蒋华安 - 基金投资策略和运作

一季度，受益于全球制造业投资周期上行叠加财政扩张，全球经济震荡回升，但美伊冲突引发滞胀担忧，压制降息预期。国内供需两端双向改善，经济呈现边际修复态势，政策前置发力初现成效。国内通胀低位回升，PPI有望在输入性因素推动下提前转正。国内继续实施适度宽松的货币政策，加力支持扩大内需与科技创新，发挥存量与增量政策的集成效应。市场风险偏好先上后下，海外地缘事件对短期流动性及风险偏好形成脉冲式压制。　　在此背景下，一季度各大类资产表现分化。权益方面，A股先涨后跌，整体小幅下跌，内部结构分化剧烈，中小盘跑赢大盘，周期与稳定风格优于成长与金融。港股、美股回调，韩国股市表现强势，总体大幅波动。固收方面，债市小幅正收益，信用债好于利率债，收益率区间震荡。商品方面，各类商品普遍明显上涨，其中能源相关商品大幅上涨。汇率方面，美元指数小幅上行，人民币兑美元小幅升值，出口强劲叠加未结汇余额形成支撑。　　一季度，本基金进一步明晰低波多资产产品定位，分散投资于境内外权益、固收和商品等资产，以充分分散化与攻守平衡为核心策略。风险资产方面，一月份，基于风险偏好提升与人民币升值的判断，适度增配科技成长类、宽基类基金，减配海外权益基金。二月份，继续优化风险资产结构，增配红利基金、黄金类基金，减配部分成长风格基金。三月份，美伊冲突升级，本基金降低风险偏好，进一步增配红利、新老能源等防御类基金，削减部分宽基仓位。一季度末，本基金风险资产仓位处于中性水平，总体较为分散，以红利基金、黄金基金与宽基为主。稳健资产方面，债券收益率区间震荡，配置价值相对有限，保持中性偏低久期，以持有中短久期债基为主。　　展望未来，AI产业趋势与地缘秩序重构或仍是全球核心矛盾，不确定性较高但积极因素正在累积。美伊冲突持续时间是短期核心变量，若冲突可控则全球经济有望回归复苏轨道；美国债务压力决定了中期弱美元基调，短期避险支撑美元。国内经济预计全年平稳，政策前置发力有望带动数据持续改善。通胀受输入性因素影响中期有望回升，流动性保持充裕，降准降息或仍有空间。新"国九条"等资本市场改革与类平准基金机制有望长期改善A股生态，AI、机器人等产业趋势持续，有利因素不断累积。　　资产配置层面，战略上注重全球分散化，平衡"矛"与"盾"，战术上动态跟踪局势，力争把握中期结构性机会，危中寻机。权益方面，A股已转为盈利驱动阶段，短期适当防御应对事件冲击，中期期待价格修复与盈利回升，人民币升值有望带来中国资产重估。结构上中期关注科技成长与上游周期，短期关注景气趋势回升的低位资产及长期看好的超跌资产，战略上继续重视全球分散。固收方面，收益率区间震荡，上行风险可控，以交易价值为主，保持中性偏低久期，关注短端美债配置机会。黄金方面，长期逻辑未打破，地缘风险与央行购金有望形成结构性支撑，中期关注实际利率走势，短期等待波动率下降后进一步增加战略配置，不改长期上行趋势。

2026年一季度，国内宏观经济平稳运行。经济增长方面，1-2月出口数据好于预期，春节长假期间的国内消费也不乏亮点；通胀方面，CPI、PPI延续回升态势。A股在经历了2025年的震荡上行后，投资者对基本面、政策面的信心逐步增强，对2026年企业盈利改善抱有乐观的期待。开年之初，各类增量资金入市积极。但1月中旬开始，随着宽基ETF份额出现逆势大幅减少，A股进入震荡、结构分化的状态，科技成长、周期板块表现更优。进入3月，中东地缘冲突爆发且持续时间不断超预期，国际油价大幅上涨约50%，滞胀风险上升，引发全球股、债、黄金等资产共振下跌，A股亦受风险偏好压制出现回调。回顾2026年一季度，中证800指数先扬后抑，累计下跌2.28%。　　对于国内债券市场而言，尽管年初政府债券发行节奏前置，但机构配置需求承接较好。国内债市受地缘冲突的影响相对较小，一方面，国内通胀低位，具备一定抵御能源推升型通胀的空间；另一方面，央行货币政策执行报告延续宽松基调。2026年一季度，国内债券收益率曲线下行趋陡、信用利差普遍收窄。在2026年一季度期间，10年期国债收益率下行4bp至1.81%，1年期国债到期收益率下行12bp至1.22%。 　　海外方面，1-2月非美区域股市表现强于美国，美股受软件板块拖累。但中东地缘冲突爆发后，能源进口依赖度更高的日本、韩国受冲击更大，美国股市体现韧性。2026年一季度，标普500指数下跌4.6%，德国DAX指数下跌7.4%，日经225指数上涨1.4%。美债方面，10年期美国国债收益率上行12bp至4.30%。　　回顾基金在2026年一季度的操作，大类资产配置上降低权益资产的超配比例，小幅增加商品基金的配置。尤其在中东地缘冲突爆发后，组合配置的商品基金，与成本推升型通胀呈正相关关系，能够在一定程度上起到丰富收益来源与对冲组合波动的作用。债券基金方面，组合久期低于债券资产部分基准指数的久期。产品在运作期间，围绕投资目标，动态调整、优化组合配置结构。　　展望二季度，中东地缘冲突形势对经济与市场的影响或仍存在较大变数。传导链条上，油价上涨推升通胀的幅度、通胀对增长的抑制以及各国央行货币政策如何在多个目标间做出平衡，均存在不确定性。冲突拖延越久、中东原油供给损失越多，对全球经济增长的拖累幅度可能越大。届时，各国权益市场也或将需要更长的时间来修复。A股配置上，前期已降低超配幅度，同时降低高贝塔板块的配置，超配消费为主。密切关注霍尔木兹海峡的通航进展，或有调整后增配A股的机会。　　国内债券方面，短期或将进入震荡期。来自油价上行的冲击或将加速价格指标寻得底部的过程。组合在债券基金的部分预期仍以关注中短债策略为主，后续结合增长预期与风险偏好变化，阶段性考虑以长久期债券ETF参与波段性机会。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。本报告期内，本基金继续采用多资产分散策略，增加部分美股仓位，维持港股和A股超配，维持国内债券、黄金标配。在国内股票方面，以红利类主动基金和科技成长被动型基金相结合，通过对基本面、资金流向、波动率等关键指标的跟踪，灵活调整科技成长基金战术配置，以应对市场变化。操作方面，一季度权益资产震荡，本基金将泛周期红利调整至价值类红利。成长类产品，结构上小幅增加创新药等指数基金。在本期运作中，本基金密切跟踪市场变化，力争从容面对市场风格切换，增强组合获取超额收益的能力。

2026年一季度，国内宏观经济平稳运行。经济增长方面，1-2月出口数据好于预期，春节长假期间的国内消费也不乏亮点；通胀方面，CPI、PPI延续回升态势。A股在经历了2025年的震荡上行后，投资者对基本面、政策面的信心逐步增强，对2026年企业盈利改善抱有乐观的期待。开年之初，各类增量资金入市积极。但1月中旬开始，随着宽基ETF份额出现逆势大幅减少，A股进入震荡、结构分化的状态，科技成长、周期板块表现更优。进入3月，中东地缘冲突爆发且持续时间不断超预期，国际油价大幅上涨约50%，滞胀风险上升，引发全球股、债、黄金等资产共振下跌，A股亦受风险偏好压制出现回调。回顾2026年一季度，中证800指数先扬后抑，累计下跌2.28%。　　对于国内债券市场而言，尽管年初政府债券发行节奏前置，但机构配置需求承接较好。国内债市受地缘冲突的影响相对较小，一方面，国内通胀低位，具备一定抵御能源推升型通胀的空间；另一方面，央行货币政策执行报告延续宽松基调。2026年一季度，国内债券收益率曲线下行趋陡、信用利差普遍收窄。在2026年一季度期间，10年期国债收益率下行4bp至1.81%，1年期国债到期收益率下行12bp至1.22%。 　　海外方面，1-2月非美区域股市表现强于美国，美股受软件板块拖累。但中东地缘冲突爆发后，能源进口依赖度更高的日本、韩国受冲击更大，美国股市体现韧性。2026年一季度，标普500指数下跌4.6%，德国DAX指数下跌7.4%，日经225指数上涨1.4%。美债方面，10年期美国国债收益率上行12bp至4.30%。　　回顾基金在2026年一季度的操作，大类资产配置上降低权益资产的超配比例，小幅增加商品基金的配置。尤其在中东地缘冲突爆发后，组合配置的商品基金，与成本推升型通胀呈正相关关系，能够在一定程度上起到丰富收益来源与对冲组合波动的作用。债券基金方面，组合久期低于债券资产部分基准指数的久期。产品在运作期间，围绕投资目标，动态调整、优化组合配置结构。　　展望二季度，中东地缘冲突形势对经济与市场的影响或仍存在较大变数。传导链条上，油价上涨推升通胀的幅度、通胀对增长的抑制以及各国央行货币政策如何在多个目标间做出平衡，均存在不确定性。冲突拖延越久、中东原油供给损失越多，对全球经济增长的拖累幅度可能越大。届时，各国权益市场也或将需要更长的时间来修复。A股配置上，前期已降低超配幅度，同时降低高贝塔板块的配置，超配消费为主。密切关注霍尔木兹海峡的通航进展，或有调整后增配A股的机会。　　国内债券方面，短期或将进入震荡期。来自油价上行的冲击或将加速价格指标寻得底部的过程。组合在债券基金的部分预期仍以关注中短债策略为主，后续结合增长预期与风险偏好变化，阶段性考虑以长久期债券ETF参与波段性机会。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度减仓印度股市，黄金ETF、美股及港股权重变化不大，结构上在美股和港股内部小幅减持指数类产品，小幅增持主动管理类产品。A股风格配置上，本基金一季度均衡风格，全市场基金权重显著提升，中小盘风格产品权重先上后下，整体小幅减持。A股行业配置上，本基金一季度小幅增持金融地产板块，主要增持方向是保险及地产板块；小幅增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持成长板块，各细分方向均有小幅减持，成长板块内部持仓结构变化不大。转债资产方面，本基金一季度转债资产权重变化不大，结构上未做显著调整。纯债资产方面，一季度债券利率有所下行，当前对债券市场依然持中性态度，以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。

一季度，受益于全球制造业投资周期上行叠加财政扩张，全球经济震荡回升，但美伊冲突引发滞胀担忧，压制降息预期。国内供需两端双向改善，经济呈现边际修复态势，政策前置发力初现成效。国内通胀低位回升，PPI有望在输入性因素推动下提前转正。国内继续实施适度宽松的货币政策，加力支持扩大内需与科技创新，发挥存量与增量政策的集成效应。市场风险偏好先上后下，海外地缘事件对短期流动性及风险偏好形成脉冲式压制。　　在此背景下，一季度各大类资产表现分化。权益方面，A股先涨后跌，整体小幅下跌，内部结构分化剧烈，中小盘跑赢大盘，周期与稳定风格优于成长与金融。港股美股回调，韩国股市表现强势，总体大幅波动。固收方面，债市小幅正收益，信用债好于利率债，收益率区间震荡。商品方面，各类商品普遍明显上涨，其中能源相关商品大幅上涨。汇率方面，美元指数小幅上行，人民币兑美元小幅升值，出口强劲叠加未结汇余额形成支撑。　　一季度，本基金风险资产仓位稳中有降，以充分分散化与攻守平衡为核心策略。风险资产方面，一月份，基于风险偏好提升与人民币升值的判断，适度增配科技成长类、宽基类基金，减配消费类基金。二月份，继续优化风险资产结构，增配红利基金、黄金类基金，减配部分成长风格基金。三月份，美伊冲突升级，本基金降低风险偏好，进一步增配红利、新老能源等防御类基金，削减部分宽基仓位。一季度末，本基金风险资产仓位处于中性偏低水平，总体较为分散，以红利基金、成长基金、黄金基金与宽基为主。稳健资产方面，债券收益率区间震荡，配置价值相对有限，保持中性偏低久期，以持有中短久期债基为主。　　展望未来，AI产业趋势与地缘秩序重构或仍是全球核心矛盾，不确定性较高但积极因素正在累积。美伊冲突持续时间是短期核心变量，若冲突可控则全球经济有望回归复苏轨道；美国债务压力决定了中期弱美元基调，短期避险支撑美元。国内经济预计全年平稳，政策前置发力有望带动数据持续改善。通胀受输入性因素影响中期有望回升，流动性保持充裕，降准降息或仍有空间。新"国九条"等资本市场改革与类平准基金机制有望长期改善A股生态，AI、机器人等产业趋势持续，有利因素不断累积。　　资产配置层面，战略上注重全球分散化，平衡"矛"与"盾"，战术上动态跟踪局势，力争把握中期结构性机会，危中寻机。权益方面，A股已转为盈利驱动阶段，短期适当防御应对事件冲击，中期期待价格修复与盈利回升，人民币升值有望带来中国资产重估。结构上中期关注科技成长与上游周期，短期关注景气趋势回升的低位资产及长期看好的超跌资产，战略上继续重视全球分散。固收方面，收益率区间震荡，上行风险可控，以交易价值为主，保持中性偏低久期，关注短端美债配置机会。黄金方面，长期逻辑未打破，地缘风险与央行购金有望形成结构性支撑，中期关注实际利率走势，短期等待波动率下降后进一步增加战略配置，不改长期上行趋势。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。一季度，大类配置方面，组合主要配置A股、港股，其次投资于美股、黄金等。A股风格配置上，在全市场基金内部减少了均衡风格基金，增加了行业基金占比。行业配置上，主要持仓成长、周期板块，港股方面配置了科技、非银、医药等方向。债券基金方面，调整幅度不大。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度减仓印度股市，黄金ETF、美股及港股权重变化不大，结构上在美股和港股内部小幅减持指数类产品，小幅增持主动管理类产品。A股风格配置上，本基金一季度均衡风格，全市场基金权重显著提升，中小盘风格产品权重先上后下，整体小幅减持。A股行业配置上，本基金一季度小幅增持金融地产板块，主要增持方向是保险及地产板块；小幅增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持成长板块，各细分方向均有小幅减持，成长板块内部持仓结构变化不大。转债资产方面，本基金一季度转债资产权重变化不大，结构上未做显著调整。纯债资产方面，一季度债券利率有所下行，当前对债券市场依然持中性态度，以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持略偏高状态。大类配置上，本基金一季度小幅降低了港股和黄金的配置，提升了A股和其它商品的配置。A股配置方面，本基金一季度小幅增加了科技成长和金融顺周期板块的配置，相应降低了全市场基金的权重。固收资产方面，本基金一季度固收资产权重变化不大，结构上未做显著调整，并保持策略的分散化。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度港股配置比例变化不大。A股风格配置上，本基金一季度均衡风格，全市场基金权重小幅提升，中小盘风格产品权重先上后下，整体小幅减持。A股行业配置上，本基金一季度小幅增持金融地产板块，主要增持方向是地产板块；小幅增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持成长板块，主要减持方向是传媒。转债资产方面，本基金一季度转债资产权重变化不大，结构上未做显著调整。纯债资产方面，一季度债券利率有所下行，当前对债券市场依然持中性态度，以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度减仓印度股市及能源化工ETF，黄金ETF、美股及港股权重变化不大，结构上在美股和港股内部小幅减持指数类产品，小幅增持主动管理类产品。A股风格配置上，本基金一季度均衡风格，全市场基金权重显著提升，中小盘风格产品权重先上后下，整体小幅减持。A股行业配置上，本基金一季度小幅增持金融地产板块，主要增持方向是保险及地产；小幅增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持成长板块，各细分方向均有小幅减持，成长板块内部持仓结构变化不大。转债资产方面，本基金一季度转债资产权重变化不大，结构上未做显著调整。纯债资产方面，一季度债券利率有所下行，当前对债券市场依然持中性态度，以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。当前A股市场受到海外地缘冲突影响，短期波动较大，不确定性较高，但是中期看受益于价格指数回升以及中国在全球产业链内持续提升的竞争力，对中长期A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度港股配置比例变化不大，小幅减持指数类产品，小幅增持可投资非港股通标的的主动港股QDII基金。A股风格配置上，本基金一季度中小盘风格产品权重先上后下，整体小幅减持。A股行业配置上，本基金一季度小幅增持金融地产板块，主要增持方向是保险及地产板块，主要减持方向多元金融；小幅增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持成长板块，各细分方向均有小幅减持，成长板块内部持仓结构变化不大。转债资产方面，本基金一季度小幅减持转债资产，结构上未做显著调整。纯债资产方面，一季度债券利率有所下行，当前对债券市场依然持中性态度，以震荡市的思路进行操作，力争规避信用风险和流动性风险。