闫雯雯 - 基金投资策略和运作

2026年一季度发达经济体增长呈现放缓趋势，中东局势升级，地缘政治与经贸摩擦持续多发，主要经济体通胀走势及货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场收益率呈现陡峭化下行。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。　　　　报告期内，本基金以利率债、商金债等高信用资质债券为主要投资标的。根据债券市场收益率的变化，适时进行波段操作，适度调整久期和杠杆，在充分控制信用风险前提下，力争为组合带来相对稳健的投资回报。

2026年一季度，海外经济动能偏弱，地缘政治与经贸摩擦持续多发，通胀走势及主要经济体货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临内需偏弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策，央行在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场呈现陡峭化行情。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛、摊余成本法债基集中开放等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。 　　报告期内，本基金以高等级信用债、商金债及利率债为主要投资标的。本基金秉持稳健投资原则，精选中短期限个券，严控信用风险，根据市场情况适时运用久期策略和杠杆策略，合理应对市场波动，力争为投资者带来相对稳健的投资回报。

2026年一季度，全球宏观环境呈现外弱内稳的特征，海外经济动能放缓，地缘政治与经贸摩擦频发，主要经济体的通胀路径及货币政策调整方向存在不确定性；国内经济总体平稳且高质量发展成效显现，但仍面临内需不足及外部冲击等结构性挑战。货币政策层面，央行延续适度宽松的货币政策基调，尤其在春节等关键时点通过充足的政策工具投放，维持市场资金面的整体平稳。　　市场层面，债券市场年初以来收益率曲线呈现显著陡峭化走势：短端品种在流动性充裕及同业活期存款利率调降预期的支撑下，存单利率降至阶段性新低；长端利率则受制于权益及商品市场风险偏好回升、长债供需格局担忧以及通胀预期扰动，走势整体维持震荡。信用债市场方面，在供给不足、配置需求旺盛及摊余成本法债基集中开放等多重因素共振下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债及国开债到期收益率较2025年末普遍下行，其中1年期品种分别下行12BPs和11BPs，3年期分别下行7BPs和13BPs，5年期分别下行9BPs和13BPs，10年期分别下行3BPs和6BPs；一季度，中债-综合财富（总值）指数累计上涨0.83%。　　报告期内，本基金以高等级信用债、商金债和利率债等品种为主要投资标的，以票息持有策略为主，并根据债券市场的波动适度调节久期与杠杆水平，力争为投资者带来相对稳健的投资回报。

2026年一季度，海外经济动能偏弱，地缘政治与经贸摩擦持续多发，通胀走势及主要经济体货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临内需偏弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策，央行在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场呈现陡峭化行情。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛、摊余成本法债基集中开放等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。 　　报告期内本基金以利率债、商金债、高等级信用债等为主要投资标的。本基金秉持稳健投资原则，精选个券，严控信用风险，根据债券市场变化及申赎情况调节久期与杠杆水平，力争为投资者带来相对稳健的投资回报。

2026年一季度发达经济体增长呈现放缓趋势，中东局势升级，地缘政治与经贸摩擦持续多发，主要经济体通胀走势及货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场收益率呈现陡峭化下行。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。　　　　报告期内，本基金以利率债、地方债、商金债等为主要投资标的。根据债券市场收益率的变化，适时进行波段操作，适度调整久期和杠杆，力争为组合带来相对稳健的投资回报。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理。权益部分在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，增强基金阿尔法收益。债券部分以高等级信用债、利率债等为主要投资标的，秉持稳健投资原则，调整久期和杠杆，精选个券，严控信用风险，合理应对市场波动，力争为投资者带来相对稳健的投资回报。　　2026年一季度，A股市场在估值消化需要和外部事件冲击综合作用下，经历了冲高、整固、回落的过程，市场风格表现也随投资者风险偏好波动快速切换，从年初的成长领涨转向季末的价值占优。在国际地缘冲突加剧的背景下，国内市场表现出较强韧性，主要宽基指数季度表现虽有涨有跌，但波动均不算大，市场内生稳定性逐步增强。这一方面可能是受益于国内宏观经济运行平稳，价格水平温和复苏；另一方面或是得益于国内资本市场建设日趋完善，中长期资金对市场边际影响增强。债券市场方面，年初以来呈现陡峭化行情。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛、摊余成本法债基集中开放等因素共同作用下，信用利差有所收窄。　　全季度看，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指等主要宽基指数分别实现了-3.89%、2.03%、0.32%、-6.54%、-0.57%的季度表现。风格方面，成长整体表现优于价值，中小市值战胜大市值。行业方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等表现领先，综合、商贸零售、消费者服务、非银行金融、综合金融等相对靠后。　　展望未来，国内方面，两会政策定调务实，对居民消费和产业创新的支持政策有望为经济提供支撑；伴随居民资金配置需求释放，各类中长期资金持续入市，市场资金面有望维持活跃。全球比较，在百年变局加速演进背景下，中国经济的确定性、安全性、独立性特征料将获得越来越多投资者的认可，包括A股在内的各类中国资产有望在国别比较中享受更多溢价。在此背景下，我们将继续在估值合理性和盈利确定性之间寻找平衡，努力挖掘结构性机会，坚持以高质量研究来赋能投资管理工作。　　在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

2026年一季度，海外经济方面，地缘政治局势加剧，全球风险偏好明显降温，大类资产价格波动加剧；国内经济方面，出口保持韧性，楼市销售边际修复，而信贷表现温和，需求出现结构性改善；货币政策方面，重要时点政策工具投放较为充足，央行呵护资金面暖意不减，资金面整体平稳。　　整体而言，一季度债券市场利率债收益率陡峭化下行。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。1月，资金面持续宽松，风险偏好边际回落，债市做多情绪修复，收益率震荡下行；2月，资金面延续宽松格局，而楼市政策松动，债券收益率先下后上；3月，地缘政治形势复杂，通胀预期升温，风险偏好回落，然而海外局势持续，债市回归避险属性，加之资金面相较季节性水平宽松，全月债券收益率曲线先陡后平。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。　　操作上，判断债市收益率以震荡行情为主，票息策略相对较优，策略上以中短久期的利率债和商金债为主进行配置，辅以中长久期的二级资本债及超长期限地方债参与波段交易，维持中性略高的久期和杠杆水平，根据市场做相应的调整，力争为组合带来相对确定和稳定的投资回报。

2026年一季度，海外经济动能偏弱，地缘政治与经贸摩擦持续多发，通胀走势及主要经济体货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临内需偏弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策，央行在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场呈现陡峭化行情。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛、摊余成本法债基集中开放等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。 　　报告期内，本基金操作策略上以利率债、商金债、高等级信用债等为主。本基金秉持稳健投资原则，维持中性杠杆和久期，适时进行波段操作，精选个券，严控信用风险，力争为组合带来相对稳健的投资回报。

2026年一季度，海外经济动能偏弱，地缘政治与经贸摩擦持续多发，通胀走势及主要经济体货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临内需偏弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策，央行在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场呈现陡峭化行情。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛、摊余成本法债基集中开放等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。　　报告期内本基金以利率债、商金债、中高等级信用债、可转债为主要投资品种。操作中，以中高等级信用债打底、利率债波段交易并以转债进行增强，根据债券市场收益率的变化，动态调整组合久期，提高产品杠杆水平，转债采取中性仓位，采用景气和趋势兼顾的弹性策略，合理应对市场波动，通过积极操作，争取为投资者带来相对稳健的投资回报。

2025年，面对复杂严峻的全球环境，中国经济砥砺前行，实现了质的有效提升和量的合理增长，全年国内生产总值（GDP）同比增长5.0%。物价水平总体稳定，全年居民消费价格指数（CPI）同比上涨约1.5%，处于温和区间，核心CPI保持基本稳定。在宏观政策方面，货币政策精准适度，央行通过降准、降息及多种流动性工具灵活操作，保持流动性合理充裕，有效降低实体经济融资成本。财政政策积极有为，通过增发特别国债支持国家重大战略实施和重点领域建设，并安排地方政府再融资专项债用于化解存量隐性债务、补充地方财力，推动多地实现隐性债务清零，为增强经济发展内生动力、维护经济社会平稳健康发展提供了有力支撑。 　　总体来看，债券市场在国内外多重因素交织叠加的背景下呈现出分化的态势。利率债方面，全年利率债收益率波动向上，久期策略整体表现不佳，截至12月31日，1年期及10年期国债收益率较2024年末分别上行25BP、17BP至1.34%、1.85%；1年期及10年期国开债收益率较2024年末分别上行34BP、27BP至1.55%、2.00%（注：收益率曲线包含税收）。信用债方面，在资金面整体维持合理充裕、信用债配置需求旺盛等因素的影响下，多数品种的信用利差收窄，截止12月31日，1年期隐含评级AA+中短期票据估值收益率持平于1.77%，其信用利差收窄约36BP。　　报告期内本基金以利率债、商金债、中高等级信用债、可转债为主要投资品种。操作中，纯债以中高等级信用债打底、利率债波段交易，严控信用风险，动态调整久期与杠杆水平；转债策略定位低波，维持仓位中枢，采用基本面研究、条款博弈、量化增强等多策略的方式获得稳健收益，争取为投资者带来相对稳健的投资回报。

2025年，在全球经济环境复杂严峻的背景下，中国经济保持稳健运行，全年国内生产总值（GDP）同比增长5.0%。物价水平总体保持稳定，居民消费价格指数（CPI）同比上涨约1.5%，处于温和区间。宏观政策方面，中国人民银行通过下调存款准备金率、政策利率及灵活运用多种流动性管理工具，保持银行体系流动性合理充裕，有效推动社会综合融资成本稳中有降。财政政策加力提效，通过增发特别国债支持国家重大战略实施与重点领域能力建设，并安排地方政府再融资专项债券，助力化解存量隐性债务、补充地方财力，推动多地实现隐性债务清零，为增强经济发展内生动力、促进经济平稳健康运行提供了有力支撑。　　整体来看，报告期内债券市场在国内外多重因素共同作用下呈现结构分化特征。利率债方面，全年收益率曲线整体呈现波动上行态势，久期策略贡献相对有限。截至2025年12月31日，1年期及10年期国债收益率较上年末分别上行25BP和17BP，至1.34%和1.85%；1年期及10年期政策性金融债（国开债）收益率较上年末分别上行34BP和27BP，至1.55%和2.00%（上述收益率已考虑税收影响）。信用债方面，在资金面整体维持合理充裕、机构配置需求旺盛等因素驱动下，多数品种信用利差有所压缩。截至期末，1年期隐含评级AA+中短期票据估值收益率为1.77%，与上年末持平，其与同期限利率债的信用利差收窄约36BP。　　报告期内，本基金以高等级信用债、商金债和利率债等品种为主要投资标的，以票息持有策略为主，并根据债券市场的波动适度调节久期与杠杆水平，力争为投资者带来相对稳健的投资回报。

2025年，我国经济在结构转型中稳步前行，面对外部贸易保护主义抬头、全球经济增长动能不足的挑战，以及内部经济复苏不均衡的压力，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化财政与货币政策协同发力，顺利完成全年经济社会发展主要目标任务，“十四五”规划圆满收官，全年GDP同比增长5.0%，经济发展质效持续提升。央行维持适度宽松的货币政策立场，全年开展一次降准、一次降息操作，同时通过国债买卖操作、买断式回购等多种工具灵活开展流动性投放。财政政策积极作为，有力支持经济社会平稳健康发展，增发特别国债用于国家重大战略实施和重点领域建设，安排2万亿地方政府再融资专项债置换存量隐性债务及8000亿元新增专项债补充地方财力，多地实现隐性债务清零，持续增强经济发展内生动能。　　总体来看，债券市场在国内外多重因素交织叠加的背景下呈现出分化的态势。利率债方面，2025年利率债收益率曲线明显上行，截至12月31日，1年期及10年期国债收益率较2024年末分别上行25.3BP、17.2BP至1.34%、1.85%；1年期及10年期国开债收益率较2024年末分别上行34.8BP、27.5BP至1.55%、2.00%（注：收益率曲线包含税收）。信用债方面，信用风险持续收敛， 信用债短端收益率在资金面充裕、配置需求旺盛的支撑下稳步下行，中长端收益率总体上行。　　报告期内，本基金以利率债、商金债等高信用资质债券为主要投资标的。根据债券市场收益率的变化，适时进行波段操作，适度调整久期和杠杆，在充分控制信用风险前提下，力争为组合带来相对稳健的投资回报。