罗薇 - 基金投资策略和运作

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和高等级金融债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

宏观经济方面，2026年一季度GDP增速为5.0%，比上年四季度加快了0.5个百分点，取得了开门红，但二季度国内经济复苏节奏放缓，主要表现在出口保持强势、消费和投资均边际走弱。价格方面，因美伊冲突引发的油价高波动使得PPI提前转正，CPI温和回升。政策方面，央行延续宽松基调，市场资金面整体均衡偏松，政策利率保持稳定，社会融资成本处于低位。A股市场表现上，今年以来，A股年内指数走势一波三折、震荡上行。美伊冲突扰动使得市场波动放大，四月之后AI在产业趋势、高频数据与业绩验证的三重支撑下迅速走强，成为市场主线，带领上证指数创下本轮新高。最终宽基指数多数上涨，其中科创50、科技龙头与创业板指领涨，而消费龙头与大盘价值表现稍差。债券市场总体维持震荡走势。其中，10年期国债收益率在1.70%至1.80%的区间内运行；30年国债收益率震荡波动，上行空间被偏弱的经济基本面约束；短端利率受益于宽松资金面而走稳，1年期国债收益率持续低位运行。　　本基金2026年二季度的组合配置上，债券部分仍坚持以中短债为主、长债为辅的策略，仍继续持有组合中的利率债头寸和结构，仅对长债部分做交易性动态微调，保持组合久期的稳定。股票投资上，因二季度经济数据有边际下行压力，且生产强于需求特征明显，与传统行业相比，本基金相对看好景气行业的投资机会。由此，二季度的股票投资组合在行业配置上重点聚焦科技主线、出口高景气以及产能出清拐点修复等行业，这部分权益组合二季度给基金净值带来较大正贡献。

二季度债券市场收益率整体下行，曲线呈现牛陡走势。4月债券市场整体表现较强，受到资金面持续宽松影响，短端各类资产收益率稳步向下，长债先下后上，收益率曲线整体走平，临近月末有小幅走陡。债券市场的主要运行逻辑为信贷偏弱、资金面持续宽松带来的资产荒。5月虽然资金价格在税期有小幅波动，但是中枢依旧维持较低位置，短端利率受到资金价格影响出现震荡，长端相对稳定。上半月10Y国债基本维持在1.75%附近，下半月受到基本面数据偏弱的影响，信贷持续走弱，行情有所加速。6月债市呈“震荡走平、短强长弱、曲线趋陡”格局。上半月资金宽松、10Y国债围绕1.70%低位运行；中旬受经济信贷数据、美联储偏鹰及油价扰动小幅上行；下旬跨季资金收紧，市场因担忧资金有小幅上行。临近跨月，央行通过公开市场操作持续释放呵护信号，市场情绪有所回暖。短端明显强于长端、曲线趋陡。本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026年二季度，国内经济修复节奏放缓，内需回暖力度偏弱，出口延续温和修复态势，经济基本面呈现弱复苏格局。通胀端，海外原油价格冲高回落，输入性通胀压力边际缓解，国内CPI维持温和区间运行，通缩担忧小幅升温。政策层面，央行延续宽松基调，灵活运用逆回购、MLF工具对冲缴税、地方债集中发行带来的流动性扰动，持续实施“削峰填谷”操作，市场资金面整体均衡偏松，政策利率保持稳定，社会综合融资成本持续处于低位。二季度债市博弈进一步加剧，年期供给放量、通胀预期反复、权益市场波动分流资金等因素持续扰动市场，投资者风险偏好阶段性切换，债券市场在多空力量拉扯下维持区间震荡走势。　　总体来看，债券市场受地方债集中供给、资金边际收敛、长端估值偏高、股债轮动切换等多重因素交织影响呈现区间震荡格局，收益率曲线维持短强长弱结构特征。利率债方面，10年期国债收益率在1.70%至1.80%区间内窄幅波动，长端受估值压制难有持续下行空间；30年期国债收益率震荡波动，上行空间被偏弱经济基本面约束。短端利率受益于宽松资金面持续走稳，1年期国债收益率持续低位运行，短端波段交易机会突出。信用债方面，短端中高评级信用债收益率维持低位，成交活跃度保持高位；中长端信用债受长端利率震荡拖累表现偏弱，信用利差整体窄幅震荡，中短久期中高等级信用票息优势凸显，城投债、优质产业债仍是机构配置核心；地产行业信用风险边际缓和，但尾部区域、弱资质民企利差仍维持溢价，市场规避情绪未完全消散。　　报告期内，本基金保持较低的组合久期和杠杆水平，以利率债投资为主，力争为投资人创造良好的收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，在获取票息收益的同时，择机参与长端利率债的波段操作获取资本利得收益。

2026年一季度，国内经济复苏动能稳步提升，内需逐步改善，出口边际回暖，整体经济基本面呈现稳健向好态势；通胀方面，受地缘冲突推升油价及海外通胀传导影响，输入性通胀预期有所升温，国内通胀水平温和抬升。政策方面，央行加大逆周期与跨周期调节力度，维持货币政策适度宽松基调，结构性降息落地释放流动性，市场流动性保持合理充裕，政策利率引导作用凸显，社会融资成本维持历史低位。一季度股债市场博弈加剧，开年权益市场波动带动债市情绪反复，地缘冲突、通胀预期等因素持续扰动市场，投资者风险偏好随市场事件呈现阶段性变化，债券市场在多空因素交织下走出N型震荡走势。　　总体来看，债券市场受海内外通胀预期、地缘冲突、股债跷跷板效应及资金面宽松等多重因素影响呈现震荡格局，收益率曲线呈现短强长弱的鲜明结构性特征 。其中中债10年期国债收益率在一季度冲高回落、震荡调整后收于1.82%附近，整体波动区间为1.78%-1.90%；30年国债收益率受长端通胀预期压制逆势走高，上行约8bps至2.35%附近 。短端收益率在资金面持续宽松支撑下走势稳健，1年期国债收益率维持低位运行，短端利率产品表现强势 。信用债方面，短端中高评级信用债收益率保持低位，成交活跃度维持较高水平，中长端信用债受长端利率债扰动表现偏弱；信用利差整体呈窄幅震荡态势，中短期限中高评级信用债利差优势凸显，城投债、优质产业债成为市场配置重点，房地产行业债券信用利差在行业基本面边际改善下逐步收敛。　　报告期内，本基金适度降低了投资组合久期和杠杆水平，当前以利率债投资为主，力争为投资人创造良好的收益。