朱小明 - 基金投资策略和运作

报告期内，权益市场延续以科技为主线的上涨行情。本基金在报告期内维持了相对均衡分散的持仓配置，持仓上主动、被动产品均有配置，整体延续了相对平稳的运作。同时，通过多元资产的投资，进一步提升了组合的稳定性和收益表现。本产品立足长期投资，以分散投资、风险控制为优先，追求长期的稳健表现。

报告期内，权益市场延续以科技为主线的上涨行情。本基金在报告期内整体维持了积极的权益资产占比。在权益基金的投资上，通过优选基金结合ETF投资，追求更好的分散化和灵活性。此外，通过加强黄金和海外资产的配置，提升了组合整体的表现。本产品坚持以回撤控制为优先，通过多元配置的方式追求更加稳健的长期表现。

报告期内，权益市场延续以科技为主线的上涨行情。本基金整体的投资目标以提升在不同市场环境下的适应性，减少回撤和波动为主，在报告期内整体维持权益类资产较高配置比例。在具体的基金选择上，通过主动权益组合和被动ETF投资的不同子策略，实现了较好的分散风险、把握市场行情的效果。同时，积极的多元投资为组合表现也带来了明显增益。

A股市场从2024年下半年以来呈现出逐级抬升的格局，市场从低估逐步修复到合理区间。2024年三季度和2025年三季度均出现了较为明显的涨幅。相比2024年四季度，2025年四季度市场表现更加平稳，回撤幅度更小，年底对春季躁动的交易也更为提前，成交额、两市融资余额均在高位，市场整体较强。 参考万得统计的指数PB分位数指标，复盘2016年至2025年的10年时间，中证全指的PB分位数为59%，三大宽基沪深300、中证A500、上证180的PB分位数分别为62%、66%、54%，整体处在合理的区间。不同市场风格的估值有所分化，成长风格的估值分位数相对高，尤其是小盘成长风格，指数的PB分位数约79%，价值风格的估值分位数相对低，尤其是大盘价值风格，指数的PB分位数约53%。 站在当前，我们看到科技成长的叙事仍在延续，AI、机器人、商业航天、脑机接口等叙事均在演绎，市场热度持续，高收益下的高波动也将给投资者带来更大的挑战。站在大类资产配置的角度看，A股的长期投资属性仍在，具备较好的投资价值，通过保险、基金等进入的长钱有望持续是A股市场的重要力量。 沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券组成，可以反映沪深市场头部上市公司证券的整体表现，金融、制造与科技、消费医药等行业贡献较为均衡，和经济的相关性较强。 本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

四季度以来，A股在经历一轮小幅拉升后转入震荡整理阶段。临近年末，风险偏好逐步回暖，市场再度走向活跃。10月行情延续三季度的上升势头。进入11月，全球对AI泡沫的讨论进一步升温，海外市场中英伟达与谷歌股价走势分化，对A股算力硬件板块形成传导压力。与此同时，美联储释放鹰派信号，流动性收紧预期加强，全球市场出现共振式回调。12月初，日元加息预期触发对套息交易逆转的担忧，压制投资者风险偏好。12月下旬，备受关注的“跨年行情”如期展开，两融余额显著攀升，中证A500指数基金申购放量，上证综指更录得罕见的十一连阳。从板块表现看，有色金属、石油石化、通信、国防军工成为领涨方向；与此同时，消费、银行等低位板块，以及锂电新能源及其上游受涨价驱动的化工品，也在阶段性行情中取得一定收益。　　展望2026年，美国预计仍处于降息周期，政策重心将继续倾向就业稳定而非单纯控制通胀。在全球格局转变中，美国由全球主义逐步转向强化自身霸权，美元信用体系面临削弱压力，人民币预计温和升值。在此背景下，2026年A股有望延续上行趋势，市场结构或由此前热点稀少、分化显著的状态，进入热点增多、板块轮动更为发散的新阶段。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2025年四季度，权益市场先抑后扬，于国庆假期后开启调整，在前期关税缓和与国产科技链有所突破的背景下，市场中枢不断抬升。但国内经济内生动能较弱、需求不足的问题仍是主要矛盾，海外AI是否泡沫化与对流动性的担忧，也对市场进一步向上造成阻力。然临近年底，美联储如期降息，日央行虽加息，但后续偏鸽派的表态，使得市场再度活跃。　　科技方向上，海外AI资本开支继续上修。科技巨头对存力需求的爆发，叠加国内先进制程的持续突破和存储芯片扩产的预期，使半导体板块内相关的细分领域和公司获得持续的关注。因此，在产品管理上，我们仍看好相关的投资机会，并延续三季度对国产科技链上相关公司的仓位配置。　　往后看，2026在联储换届、中期选举等因素下，降息仍有明显空间。国内方面，2025年四季度以来，经济内需压力显著加大。中央经济工作会议也因此定调稳中有进，后续增量政策或渐进式发力，有望支撑宏观预期。与此同时，“十五五”规划提出的大幅提高高水平科技的自立自强，是未来的核心任务。我们将持续关注国产科技链的突破与质变，并根据市场变化做出相应的调整。

报告期内，权益市场迎来了以科技为主线的上涨行情。本基金在报告期内整体维持了积极的权益资产占比。在权益基金的投资上，通过优选基金结合ETF投资，追求更好的分散化和灵活性。具体投资方法上，权益型基金坚持从风格、行业上做风险控制，在此前提下优选基金。债券型基金方面结合市场判断对久期、信用配比进行相应调整。此外，还有少量的多元资产配置带来分散化效果。

2025年三季度，市场在中美贸易摩擦缓和的乐观预期下呈现持续反弹态势，中证全指录得18%以上的巨额涨幅，市场主要宽基指数普涨，中盘和小盘指数更为占优。沪深300、中证500、中证1000、中证2000的涨跌幅分别为17.9%、23.3%、19.2%、14.31%。上证180、中证A500、科创综指等新指数的涨幅分别为16.7%、25.3%、39.6%，科创板指数表现最为亮眼。分行业来看，三季度表现最好的申万一级行业分别是通信、电子和电力设备，分别录得48.6%、47.6%、44.7%的涨幅，表现最差的分别是石油石化、交通运输和银行行业。展望后市，包括地缘冲突、科技竞争和贸易摩擦在内的诸多全球性事件，既推动了全球风险资产价格的快速提升，也为市场的估值累计了一定程度的消化风险。具体而言，一方面是市场在美国走向保护主义后担忧现阶段中美在科技和重要矿产领域的竞争会螺旋式加剧；另一方面，在多数国家为应对疲软的经济而调整的货币财政双宽松的政策下，全球主要股指的估值均在三季度末来到了今年最高水平，尤其是在科技成长板块已经累积了较大涨幅。但对比4月份的而言，市场对于应对政治或经贸“突发事件”已经有一定的心理准备，即使市场在四季度出现调整，预计各版块的整体调整幅度依然会处于可控范围。若避险情绪继续提升，则短期相对利好国内的高股息+低估值资产，但中长期来看不会改变科技成长行业的上行趋势。沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券组成，可以反映沪深市场头部上市公司证券的整体表现，金融、制造与科技、消费医药等行业贡献较为均衡，和经济的相关性较强。本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

报告期内，权益市场迎来了以科技为主线的上涨行情。本基金在报告期内维持了相对均衡分散的持仓配置，持仓上主动、被动产品均有配置，整体延续了相对平稳的运作。本基金将坚持分散化投资、注重风险管理，以争取在获取股债大类资产收益的基础上取得一定的超额收益。具体投资方法上坚持从风格、行业上做风险控制，在此前提下优选基金。

报告期内，权益市场迎来了以科技为主线的上涨行情。本基金整体的投资目标以提升在不同市场环境下的适应性，减少回撤和波动为主，在报告期内整体采取了相对积极的市场观点，对于权益类资产维持较高配置。在具体的基金选择上，通过主动权益组合和被动ETF投资的不同子策略，实现了较好的分散风险、把握市场行情的效果。