朱小明 - 基金投资策略和运作

报告期内，权益市场迎来了以科技为主线的上涨行情。本基金在报告期内维持了相对均衡分散的持仓配置，持仓上主动、被动产品均有配置，整体延续了相对平稳的运作。本基金将坚持分散化投资、注重风险管理，以争取在获取股债大类资产收益的基础上取得一定的超额收益。具体投资方法上坚持从风格、行业上做风险控制，在此前提下优选基金。

报告期内，权益市场迎来了以科技为主线的上涨行情。本基金在报告期内整体维持了积极的权益资产占比。在权益基金的投资上，通过优选基金结合ETF投资，追求更好的分散化和灵活性。具体投资方法上，权益型基金坚持从风格、行业上做风险控制，在此前提下优选基金。债券型基金方面结合市场判断对久期、信用配比进行相应调整。此外，还有少量的多元资产配置带来分散化效果。

报告期内，权益市场迎来了以科技为主线的上涨行情。本基金整体的投资目标以提升在不同市场环境下的适应性，减少回撤和波动为主，在报告期内整体采取了相对积极的市场观点，对于权益类资产维持较高配置。在具体的基金选择上，通过主动权益组合和被动ETF投资的不同子策略，实现了较好的分散风险、把握市场行情的效果。

2025年三季度，市场在中美贸易摩擦缓和的乐观预期下呈现持续反弹态势，中证全指录得18%以上的巨额涨幅，市场主要宽基指数普涨，中盘和小盘指数更为占优。沪深300、中证500、中证1000、中证2000的涨跌幅分别为17.9%、23.3%、19.2%、14.31%。上证180、中证A500、科创综指等新指数的涨幅分别为16.7%、25.3%、39.6%，科创板指数表现最为亮眼。分行业来看，三季度表现最好的申万一级行业分别是通信、电子和电力设备，分别录得48.6%、47.6%、44.7%的涨幅，表现最差的分别是石油石化、交通运输和银行行业。展望后市，包括地缘冲突、科技竞争和贸易摩擦在内的诸多全球性事件，既推动了全球风险资产价格的快速提升，也为市场的估值累计了一定程度的消化风险。具体而言，一方面是市场在美国走向保护主义后担忧现阶段中美在科技和重要矿产领域的竞争会螺旋式加剧；另一方面，在多数国家为应对疲软的经济而调整的货币财政双宽松的政策下，全球主要股指的估值均在三季度末来到了今年最高水平，尤其是在科技成长板块已经累积了较大涨幅。但对比4月份的而言，市场对于应对政治或经贸“突发事件”已经有一定的心理准备，即使市场在四季度出现调整，预计各版块的整体调整幅度依然会处于可控范围。若避险情绪继续提升，则短期相对利好国内的高股息+低估值资产，但中长期来看不会改变科技成长行业的上行趋势。沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券组成，可以反映沪深市场头部上市公司证券的整体表现，金融、制造与科技、消费医药等行业贡献较为均衡，和经济的相关性较强。本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

三季度，市场面临的宏观不确定性有所缓解，整体呈现“放量上行、阶段性调整”的慢牛格局。7月初，在政策端释放“反内卷”信号、中美关系趋于缓和的共同推动下，市场情绪逐步回暖，A股成交额中枢稳步抬升，上证指数走出近一个月的单边上涨行情。7月末至8月初，由于中央政治局会议未推出显著增量政策，市场风险偏好短暂回落，指数进入震荡整理阶段。此后，市场情绪再度升温，投资者对“慢牛”的共识逐渐形成，AI算力板块成为主线领涨。进入9月，前期热点板块如TMT、军工等出现获利回吐压力，进入阶段性整理，市场风格呈现赛道高切低及大小盘轮动的特征。从指数表现看，主要宽基指数普遍上涨，其中科创50与创业板50表现尤为强劲，涨幅分别达49.02%和59.45%。行业方面，通信、电子、电力设备、有色金属表现突出，银行板块则成为唯一下跌的行业。尽管市场表现积极，但三季度基本面仍处于弱复苏阶段。制造业PMI连续两个月回升，但仍处于收缩区间；CPI同比连续回落并于8月转负，PPI同比触底回升但仍在负值区间运行，显示内需修复节奏偏缓、通缩压力尚存。展望四季度，市场对A股“长期慢牛”格局的共识已逐步确立，尤其是科技主线与高景气制造业板块仍有望成为资金关注的焦点。短期关注中美博弈及国内基本面修复缓慢的风险因素。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2025年三季度，国内外宏观形势缓和，在美联储降息，中美关税延期，“反内卷”等系列利好下，增量资金加速入市，指数屡创阶段新高。科技方向上，海外AI算力需求的爆发，以及国内先进制成的逐步突破，使得北美链和国产链都有较好的表现。　　产品管理上，我们在三季度初调出了红利方向上的公司，并增加了国产科技链上相关公司的仓位配置。　　往四季度看，美国新一轮降息周期的开启有望确认，同时，10月下旬四中全会的召开，以及中美元首或有的会谈，使市场会有相对积极表现的机会，“十五五”规划相应的超预期部署和安排，可能将成为市场重要的交易热点。而需要防范的，依旧是中美大国博弈造成的摩擦和海外风险对内的传导。虽然外部环境不确定性依然较高，但考虑到当前国内财政和货币政策依然有发力空间，且在 “四中”与“十五五”的政策预期下，市场热度仍有望持续，那么解决中游产能过剩和科技自主可控将是当下宏观环境和国际背景下的关键矛盾所在。 　　在产品管理上，我们将继续重点聚焦于国内科技制造突破带来的投资机会，同时对相对低位、低估值的品种予以一定的关注。

三季度，A股整体维持强势格局，7月至8月呈现单边上涨态势，于8月底突破3800点关口；进入9月后则在高位展开震荡整理。从全季表现看，主要宽基指数普遍收涨，其中创业板50与科创50分别录得 59.45%、49.02% 的季度涨幅，成长与周期风格显著领跑，通信、电子、电力设备、有色等板块表现夺眼。　　分阶段看，7月“反内卷”主题助推市场情绪回暖，资金自钢铁、光伏等品种向更广泛的顺周期板块扩散。雅江水电站正式开工，带动水泥、民爆等基建板块走强。创新药板块则在新的BD交易催化下继续维持高景气度。8月国产算力替代逻辑持续升温，寒武纪股价一度超越贵州茅台，半导体产业链延续强势，行情进一步扩散至自主可控相关板块。此外，国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见，政策顶层设计显著强化算力主线。稀土产业链同步走强，推动有色板块维持高位运行。“93阅兵”后，军工板块阶段性利好兑现，出现明显回调。宁德时代带动新能源板块回归强势，产业与政策端利好叠加，储能、光伏、固态电池等细分赛道轮番走强。AI算力产业链再迎催化，阿里云栖大会密集释放利好，板块热度再度升温。　　展望后市，尽管短期仍存在中美博弈带来的不确定性与扰动风险，但市场对于“慢牛”格局的共识已逐步形成。中国科技产业的故事正在加速改善，“DeepSeek”时刻已从算力领域扩散至创新药等高景气赛道。叠加需求端政策持续加码与落地，为经济复苏与市场信心提供支撑，A股有望沿着高质量发展的主线，延续健康、稳步的上行趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

三季度，A股整体维持强势格局，7月至8月呈现单边上涨态势，于8月底突破3800点关口；进入9月后则在高位展开震荡整理。从全季表现看，主要宽基指数普遍收涨，其中创业板50与科创50分别录得 59.45%、49.02% 的季度涨幅，成长与周期风格显著领跑，通信、电子、电力设备、有色等板块表现夺眼。　　分阶段看，7月“反内卷”主题助推市场情绪回暖，资金自钢铁、光伏等品种向更广泛的顺周期板块扩散。雅江水电站正式开工，带动水泥、民爆等基建板块走强。创新药板块则在新的 BD 交易催化下继续维持高景气度。8月国产算力替代逻辑持续升温，寒武纪股价一度超越贵州茅台，半导体产业链延续强势，行情进一步扩散至自主可控相关板块。此外，国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见，政策顶层设计显著强化算力主线。稀土产业链同步走强，推动有色板块维持高位运行。“93阅兵”后，军工板块阶段性利好兑现，出现明显回调。宁德时代带动新能源板块回归强势，产业与政策端利好叠加，储能、光伏、固态电池等细分赛道轮番走强。AI算力产业链再迎催化，阿里云栖大会密集释放利好，板块热度再度升温。　　展望后市，尽管短期仍存在中美博弈带来的不确定性与扰动风险，但市场对于“慢牛”格局的共识已逐步形成。中国科技产业的故事正在加速改善，“DeepSeek”时刻已从算力领域扩散至创新药等高景气赛道。叠加需求端政策持续加码与落地，为经济复苏与市场信心提供支撑，A股有望沿着高质量发展的主线，延续健康、稳步的上行趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

报告期内，本产品坚持分散投资、风格均衡的原则，以投资全市场均衡型产品为主，加以一定的风格控制，具体产品选择上，债券部分以纯债为主，权益部分以宽基ETF为主。今年上半年整体权益上涨，成长风格占优。本产品在坚持风险控制、分散投资的原则下， 主要通过ETF投资来积极跟踪市场变化。

报告期内，本产品坚持分散投资、风格均衡的原则，以投资全市场均衡型产品为主，加以一定的风格控制。今年上半年整体权益上涨，成长风格占优。本产品在坚持风险控制、分散投资的原则下， 在一定程度上增加了权益资产的配置，同时通过ETF投资来积极跟踪市场变化。

报告期内，本产品以追求绝对收益为主要目标，对于权益资产的仓位进行严格限制。在具体的基金选择上，固收部分，以中长期纯债基金为主，叠加部分债券ETF和可转债产品。权益部分，通过优选主动权益型基金和分散配置各类型ETF的方式分散风险。

2025年上半年，市场在经历了年初至4月上旬的剧烈调整后，呈现出反弹态势，中证全指录得涨幅4.28%，市场风格分化，小盘指数较为占优。沪深300、中证500、中证1000、中证2000的涨跌幅分别为0.03%、3.31%、6.69%、15.24%，代表微盘股的中证2000指数表现最为突出。上证180、中证A500、科创综指等新指数的涨幅分别为0.47%、0.47%、9.93%，科创板指数表现最为亮眼。分行业来看，上半年表现最好的申万一级行业分别是有色金属、银行和国防军工，分别录得18.12%、13.10%、12.99%的涨幅，表现最差的分别是煤炭、食品饮料和房地产行业。沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券组成，可以反映沪深市场头部上市公司证券的整体表现，金融、制造与科技、消费医药等行业贡献较为均衡，和经济的相关性较强。在四月初外部贸易冲击的影响下，股指迎来了近8%的回调，但随后的20个交易日内指数逐步反弹，之后维持震荡格局。当前指数PE估值回升到了65%分位，业绩的修复尚需时日，从PB维度看，当前沪深300指数仍处在有吸引力的位置上。在新国九条的推动下，头部企业在分红上更加积极，沪深300指数也有望表现出更多的分红吸引力，截至2025年半年末，沪深300近12个月股息率3.23%，在无风险收益率下行的背景下，沪深300的股息率自23年5月超过10年国债收益率后持续维持。本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。