过蓓蓓 - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，国内经济在“内忧外压”中展现出韧性，全年GDP增速达标可期，但第四季度GDP同比增速面临下行压力。增长动能仍依赖政策驱动，结构上消费与地产修复偏弱，受全球贸易环境变化及前期“抢出口”效应消退影响，出口同比增速进入下行通道，但对非美市场（如非洲、拉美）的对外直接投资带动部分贸易韧性。工业增加值增速环比放缓，但PPI跌幅收窄，CPI因低基数温和回升，反映供需矛盾边际缓解。“两新”政策优化并贯穿全年，超长期特别国债于四季度下达最后690亿元，补贴范围扩围至手机、数码产品、微波炉、净水器等消费升级品类；九部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出“服务消费季”品牌活动、放宽文旅教育等准入、试点春秋假制度、金融贴息与专项债支持，推动服务消费占比突破50%；城乡居民增收计划与消费信贷贴息同步推进，增强中低收入群体购买力。制造业投资面临“反内卷”约束，房地产政策延续“止跌回稳”，但销售与投资跌幅仍大。政策重心在四季度更加突出“扩内需”。海外，四季度全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性，美国GDP增速保持稳定，AI云厂商资本开支超3000亿美元和财政扩张成为核心支撑。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。2025年9月启动降息后，点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。中证新能源汽车产业指数四季度微跌1.8%，市盈率 34.55倍，位于过去十年58%分位数之上。新能源汽车产业链在四季度呈现需求放缓态势。乘用车板块受价格战和补贴退坡影响，盈利承压。零部件和储能板块表现相对稳健，受益于海外订单和降本增效措施，部分企业利润实现同比增长。新能源汽车行业对政策依赖度提升，消费者因2026年购置税征收预期和补贴调整产生观望心理，导致销量不及旺季预期，整体渗透率增长放缓，生产端电池产量同比增长23%，但零售端对应的电池需求仅增长13%，导致库存压力上升。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年第四季度，国内经济在“内忧外压”中展现出韧性，全年GDP增速达标可期，但第四季度GDP同比增速面临下行压力。增长动能仍依赖政策驱动，结构上消费与地产修复偏弱，受全球贸易环境变化及前期“抢出口”效应消退影响，出口同比增速进入下行通道，但对非美市场（如非洲、拉美）的对外直接投资带动部分贸易韧性。工业增加值增速环比放缓，但PPI跌幅收窄，CPI因低基数温和回升，反映供需矛盾边际缓解。“两新”政策优化并贯穿全年，超长期特别国债于四季度下达最后690亿元，补贴范围扩围至手机、数码产品、微波炉、净水器等消费升级品类；九部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出“服务消费季”品牌活动、放宽文旅教育等准入、试点春秋假制度、金融贴息与专项债支持，推动服务消费占比突破50%；城乡居民增收计划与消费信贷贴息同步推进，增强中低收入群体购买力。制造业投资面临“反内卷”约束，房地产政策延续“止跌回稳”，但销售与投资跌幅仍大。政策重心在四季度更加突出“扩内需”。海外，四季度全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性，美国GDP增速保持稳定，AI云厂商资本开支超3000亿美元和财政扩张成为核心支撑。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。2025年9月启动降息后，点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。中证主要消费指数四季度下跌7.09%，年内跑输沪深300，部分子行业年内收跌，估值处于近10年低位，悲观预期充分释放。促消费组合拳进入密集落地，部委层面《扩大服务消费若干政策措施》10月后再升级。白酒企业报表加速出清，高分红托底估值，渠道预收款增速下降而库存同比增加，批价仍承压，品牌白酒以低估值和高股息成为股价稳定器。主动权益基金消费持仓处于历史低位。低仓位背景下，任何政策或数据超预期均带来快速补仓行情，消费ETF呈现显著的资金净流入，形成政策、估值、资金的交易性机会。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年第四季度，全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性。美国GDP增速保持稳定，就业市场新增非农放缓、失业率温和上升，核心通胀反弹但总体可控，低收入群体薪资增速骤降。AI数据中心与半导体资本开支维持双位数增速，对冲部分地产下滑。美联储降息两次后进入观望，期限利差倒挂收窄。高利率环境仍抑制地产与耐用品，但科技股盈利兑现推动标普500、纳指100年内涨幅，估值基本持平年初。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。2025年四季度美股延续了前三季度的上涨趋势，主要指数如纳斯达克和标普500持续突破历史新高，但上涨斜率较前三季度放缓，呈现震荡整固格局。市场在流动性宽松和经济韧性支撑下维持高位运行，但与AI、机器人相关的公司在四季度缺乏新的催化因素，市场投资热情有所转移。传统行业如房地产、能源、主要消费表现仍然相对滞后。盈利上修成为美股股价重要引擎，市场一致预期纳指100EPS增速达 23.8%，AI资本开支与减税政策共同推升企业利润，抵消了高估值带来的市场担忧。纳斯达克100指数涵盖了在AI科技浪潮中领先的美股科技公司，是美股科技板块的表征性指数，值得长期关注。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）人民币A类份额净值增长率为0.14%，同期业绩比较基准收益率为1.17%。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）人民币C类份额净值增长率为0.04%，同期业绩比较基准收益率为1.17%。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）人民币E类份额净值增长率为0.12%，同期业绩比较基准收益率为1.17%。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）美元现汇类份额净值增长率为1.23%，同期业绩比较基准收益率为1.17%。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）美元现钞类份额为0。

2025年第四季度，全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性。美国GDP增速保持稳定，就业市场新增非农放缓、失业率温和上升，核心通胀反弹但总体可控，低收入群体薪资增速骤降。AI数据中心与半导体资本开支维持双位数增速，对冲部分地产下滑。美联储降息两次后进入观望，期限利差倒挂收窄。高利率环境仍抑制地产与耐用品，但科技股盈利兑现推动标普500、纳指100年内涨幅，估值基本持平年初。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。2025年四季度美股延续了前三季度的上涨趋势，主要指数如纳斯达克和标普500持续突破历史新高，但上涨斜率较前三季度放缓，呈现震荡整固格局。市场在流动性宽松和经济韧性支撑下维持高位运行，但与AI、机器人相关的公司在四季度缺乏新的催化因素，市场投资热情有所转移。传统行业如房地产、能源、主要消费表现仍然相对滞后。盈利上修成为美股股价重要引擎，AI资本开支与减税政策共同推升企业利润，抵消了高估值带来的市场担忧。纳斯达克生物科技指数四季度涨幅16.95%，创出2015年以来最大年度涨幅，也表明板块走出四年低迷期。并购行情火热，大型药企面临专利悬崖，急于补充管线，推动溢价收购频发，抬高板块整体估值，相关标的单日涨幅显著。成功商业化新药的公司获资金持续追捧，正面试验结果重新获得市场正向反馈，扭转此前"出数据即被抛售"的悲观模式。FDA审批节奏稳定且部分产品提前获批，《生物安全法案》新版表述温和。药品价格管控压力减轻，缓解盈利担忧。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币A类份额净值增长率为14.00%，同期业绩比较基准收益率为14.88%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币C类份额净值增长率为13.93%，同期业绩比较基准收益率为14.88%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现汇类份额净值增长率为15.23%，同期业绩比较基准收益率为14.88%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现钞类份额为0。

2025年第四季度，国内经济在“内忧外压”中展现出韧性，全年GDP增速达标可期，但第四季度GDP同比增速面临下行压力。增长动能仍依赖政策驱动，结构上消费与地产修复偏弱，受全球贸易环境变化及前期“抢出口”效应消退影响，出口同比增速进入下行通道，但对非美市场（如非洲、拉美）的对外直接投资带动部分贸易韧性。工业增加值增速环比放缓，但PPI跌幅收窄，CPI因低基数温和回升，反映供需矛盾边际缓解。“两新”政策优化并贯穿全年，超长期特别国债于四季度下达最后690亿元，补贴范围扩围至手机、数码产品、微波炉、净水器等消费升级品类；九部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出“服务消费季”品牌活动、放宽文旅教育等准入、试点春秋假制度、金融贴息与专项债支持，推动服务消费占比突破50%；城乡居民增收计划与消费信贷贴息同步推进，增强中低收入群体购买力。制造业投资面临“反内卷”约束，房地产政策延续“止跌回稳”，但销售与投资跌幅仍大。政策重心在四季度更加突出“扩内需”。海外，四季度全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性，美国GDP增速保持稳定，AI云厂商资本开支超3000亿美元和财政扩张成为核心支撑。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。2025年9月启动降息后，点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。中证中药指数四季度下跌2.65%，强于医药行业整体表现。四季度，中药行业在需求回暖和成本优化驱动下初现复苏信号，但业绩分化明显，政策成为核心变量。基药目录调整和集采常态化将重塑竞争格局，具备独家品种、成本管控能力的企业有望受益。截止四季度末，中证中药指数市盈率(TTM)为24.11倍，低于医药板块整体估值，为近十年20%分位数。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年四季度，国民经济延续稳中有进发展态势。生产端，1-11月份全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，其中装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，1-11月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，其中基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%；消费端，1-11月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，服务零售增长较快。此外，11月份居民消费价格同比涨幅扩大，工业生产者价格环比继续上涨，就业形势总体稳定。总的来看，四季度国民经济运行总体平稳，但外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行仍面临不少挑战。资本市场方面，四季度A股整体震荡，相较三季度而言波动开始加大。市场情绪略有降温，但绝对成交量仍维持在历史较高水平。行业方面，四季度石油石化、通信和有色金属等行业涨幅领先，医药生物、房地产和美容护理等行业走势较弱。市场风格相较三季度发生变化，价值显著跑赢成长，小微盘优于大盘。在此背景下，银行板块凭借红利价值属性，四季度表现相对较好。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年第四季度，国内经济在“内忧外压”中展现出韧性，全年GDP增速达标可期，但第四季度GDP同比增速面临下行压力。增长动能仍依赖政策驱动，结构上消费与地产修复偏弱，受全球贸易环境变化及前期“抢出口”效应消退影响，出口同比增速进入下行通道，但对非美市场（如非洲、拉美）的对外直接投资带动部分贸易韧性。工业增加值增速环比放缓，但PPI跌幅收窄，CPI因低基数温和回升，反映供需矛盾边际缓解。“两新”政策优化并贯穿全年，超长期特别国债于四季度下达最后690亿元，补贴范围扩围至手机、数码产品、微波炉、净水器等消费升级品类；九部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出“服务消费季”品牌活动、放宽文旅教育等准入、试点春秋假制度、金融贴息与专项债支持，推动服务消费占比突破50%；城乡居民增收计划与消费信贷贴息同步推进，增强中低收入群体购买力。制造业投资面临“反内卷”约束，房地产政策延续“止跌回稳”，但销售与投资跌幅仍大。政策重心在四季度更加突出“扩内需”。海外，四季度全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性，美国GDP增速保持稳定，AI云厂商资本开支超3000亿美元和财政扩张成为核心支撑。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。2025年9月启动降息后，点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。中证主要消费指数四季度下跌7.09%，年内跑输沪深300，部分子行业年内收跌，估值处于近10年低位，悲观预期充分释放。促消费组合拳进入密集落地，部委层面《扩大服务消费若干政策措施》10月后再升级。白酒企业报表加速出清，高分红托底估值，渠道预收款增速下降而库存同比增加，批价仍承压，品牌白酒以低估值和高股息成为股价稳定器。主动权益基金消费持仓处于历史低位。低仓位背景下，任何政策或数据超预期均带来快速补仓行情，消费ETF呈现显著的资金净流入，形成政策、估值、资金的交易性机会。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年四季度中国权益资产表现分化。10月初，关税摩擦再起，全球资本市场均受到一定冲击。10月至11月，A股、港股主要指数普遍震荡下行。11月下旬起至年末，A股明显修复，而港股表现依然乏力。四季度整体来看，代表A股的中证800指数微涨0.02%，代表港股的恒生指数小幅下跌4.56%。行业板块方面，A股通信、有色、石化涨幅居前，地产、传媒、医药跌幅较大，港股则是具有周期属性的原材料、能源、金融表现较好，成长类资产医药、科技表现不佳。进入四季度，中美关税摩擦升级冲击全球市场。中方宣布对稀土领域的技术和产业链进行升级管控，美方宣布提升关税税率并声称将限制关键软件出口。但此次冲击相较前次的市场影响有所减弱，一方面在于此次摩擦较大程度局限于中美之间，另一方面在于市场对后续通过沟通谈判缓和冲突态势有一定预期。市场对关税冲击的敏感度大幅下降，且此后中美双方确实通过经贸会谈取得了积极成果，关税摩擦显著缓和。9月下旬，美联储启动年内首次降息，四季度继续降息两次，联邦基金目标利率达到3.50%-3.75%。尽管美联储降息路径受到经济数据、联储主席换届等不确定因素影响，但市场数据仍然显示2026年预计将有1-2次降息，为全球流动性提供潜在空间。结合美元信用走弱的背景，四季度人民币汇率大幅走强，年末人民币中间价汇率接近7.0，离岸人民币突破7.0。国内货币政策具备宽松的空间。经济数据方面，整体稳中向好。结构上看，出口在关税扰动的背景下保持韧性，制造业保持平稳，投资和消费在四季度相对表现较弱。投资细项中，地产开发拖累仍然严重，但固定资产和基建投资同比降幅在11月有所收窄。社会消费品零售总额同比下滑，其中服务消费保持较快增长。整体消费动能仍有待提振。资本市场方面，A股和港股在四季度均有显著的板块切换，整体表现出科技成长弱于资源周期的特征。A股科技细分领域仍有通讯设备等细分领域表现强势，港股则是科技、医药普遍落后于能源资源板块和红利风格。人工智能是否存在泡沫的议题在四季度有较多讨论，对相关资产定价产生一定扰动。但部分全球龙头依然表现强势，国内外产业龙头的资本开支投入预期依然充分，资本市场阶段性定价调整不影响产业长期发展趋势。港股则更多由宏观因素主导，经过四季度大幅调整后维持在高性价比的估值区间。中证800是A股市场代表性宽基指数，覆盖A股数千只个股中市值较大、流动性较好的前800只股票，风格均衡，是A股市场核心资产的代表。而800ETF及其联接基金则是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了整体配置国内权益资产的优质工具。

2025年第四季度，全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性。美国GDP增速保持稳定，就业市场新增非农放缓、失业率温和上升，核心通胀反弹但总体可控，低收入群体薪资增速骤降。AI数据中心与半导体资本开支维持双位数增速，对冲部分地产下滑。美联储降息两次后进入观望，期限利差倒挂收窄。高利率环境仍抑制地产与耐用品，但科技股盈利兑现推动标普500、纳指100年内涨幅，估值基本持平年初。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。2025年四季度美股延续了前三季度的上涨趋势，主要指数如纳斯达克和标普500持续突破历史新高，但上涨斜率较前三季度放缓，呈现震荡整固格局。市场在流动性宽松和经济韧性支撑下维持高位运行，但与AI、机器人相关的公司在四季度缺乏新的催化因素，市场投资热情有所转移。传统行业如房地产、能源、主要消费表现仍然相对滞后。盈利上修成为美股股价重要引擎，市场一致预期纳指100EPS增速达 23.8%，AI资本开支与减税政策共同推升企业利润，抵消了高估值带来的市场担忧。纳斯达克100指数涵盖了在AI科技浪潮中领先的美股科技公司，是美股科技板块的表征性指数，值得长期关注。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本基金本报告期基金份额净值增长率为1.15%。同期业绩比较基准收益率为1.20%。

2025年四季度A股震荡上行，上证指数上涨2.22%。行业层面来看，石油石化、国防军工、有色金属和通信涨幅居前，房地产、医药、计算机和传媒表现相对靠后。风格上，小盘和价值风格占优，大盘和成长风格相对偏弱。2025年第四季度，中国经济在外部环境改善、政策精准发力与内生动能转型的共同作用下，实现了“稳增长、调结构、防风险”的阶段性平衡，尽管消费与房地产仍面临压力，但高技术制造业的结构性增长，为2026年“十五五”开局奠定了坚实基础。具体数据来看，规模以上工业增加值在四季度保持稳健增长，2025年11月当月同比增长4.8%，2025年1-11月累计同比增长6.0%，其中高技术制造业成为核心引擎，2025年1-11月累计同比增长9.2%；2025年11月社会消费品零售总额同比仅增1.3%，主要受汽车、家电等耐用品消费透支及高基数影响，但1-11月累计同比增长4.0%，全年消费韧性仍强；2025年1-11月固定资产投资完成额累计同比下滑2.6%，降幅较前10个月进一步扩大，其中，房地产投资累计同比下滑15.9%，仍是最大拖累项；物价方面，CPI温和回升，PPI筑底企稳，2025年11月CPI同比上涨0.72%，连续两个月转正，主要受食品价格季节性回升及服务消费回暖带动，11月PPI同比下降2.2%，累计降幅较前月收窄，工业品价格触底企稳，反映制造业需求边际改善。政策方面，四季度货币政策延续“适度宽松”总基调，政策操作由“主动引导降息”转向“稳利率、优结构、保流动性”，在社会融资成本已处历史低位背景下，央行更注重利率比价关系的平衡与传导机制的畅通；财政政策方面，在“更加积极”的总基调下，由前期“前置发力”转向“稳中优化”，聚焦结构提质、风险防控与跨期协同，为经济平稳收官与2026年开局奠定基础。海外方面，2025年10月和12月，美联储连续两次各降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.50%-3.75%，两次降息的核心动因均为劳动力市场显著降温与通胀压力持续缓和。美联储降息推动全球流动性边际宽松，市场风险偏好有望进一步提升，中国资产在政策红利和估值性价比下吸引力凸显，后续关注外资回流趋势。展望后续，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望持续修复，长期投资价值可期。能源作为不可再生资源具有战略意义。供给端，受到供给侧改革、能源转型的制约和主要产油国增减产量等的影响而有所波动；需求端，主要受到电力、工业、交通、建筑等下游广泛应用领域需求的影响和带动。供给及需求对于价格的影响在不同阶段有所侧重。另外，能源行业央国企占比高，分红稳定，社会价值和投资价值显著。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年第四季度，国内经济在“内忧外压”中展现出韧性，全年GDP增速达标可期，但第四季度GDP同比增速面临下行压力。增长动能仍依赖政策驱动，结构上消费与地产修复偏弱，受全球贸易环境变化及前期“抢出口”效应消退影响，出口同比增速进入下行通道，但对非美市场（如非洲、拉美）的对外直接投资带动部分贸易韧性。工业增加值增速环比放缓，但PPI跌幅收窄，CPI因低基数温和回升，反映供需矛盾边际缓解。“两新”政策优化并贯穿全年，超长期特别国债于四季度下达最后690亿元，补贴范围扩围至手机、数码产品、微波炉、净水器等消费升级品类；九部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出“服务消费季”品牌活动、放宽文旅教育等准入、试点春秋假制度、金融贴息与专项债支持，推动服务消费占比突破50%；城乡居民增收计划与消费信贷贴息同步推进，增强中低收入群体购买力。制造业投资面临“反内卷”约束，房地产政策延续“止跌回稳”，但销售与投资跌幅仍大。政策重心在四季度更加突出“扩内需”。海外，四季度全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性，美国GDP增速保持稳定，AI云厂商资本开支超3000亿美元和财政扩张成为核心支撑。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。2025年9月启动降息后，点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。中证生物科技指数四季度下跌-14.91%，跑输医药行业，其中血制品供给改善带来相对收益，医疗检测靠AI概念脉冲式反弹，疫苗仍处于存量饱和和价格战的低谷。政策、需求、供给三重因素交织，其中国际化与新品放量是关键变量。截止四季度末，中证生物科技指数市盈率(TTM)为52.44倍，为近十年67%分位数之上，单从估值上看的确处于较高位置，未来仍需要盈利修复来支撑估值或消化估值。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年四季度，国民经济延续稳中有进发展态势。生产端，1-11月份全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，其中装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，1-11月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，其中基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%；消费端，1-11月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，服务零售增长较快。此外，11月份居民消费价格同比涨幅扩大，工业生产者价格环比继续上涨，就业形势总体稳定。总的来看，四季度国民经济运行总体平稳，但外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行仍面临不少挑战。资本市场方面，四季度A股整体震荡，相较三季度而言波动开始加大。市场情绪略有降温，但绝对成交量仍维持在历史较高水平。行业方面，四季度石油石化、通信和有色金属等行业涨幅领先，医药生物、房地产和美容护理等行业走势较弱。市场风格相较三季度发生变化，价值显著跑赢成长，小微盘优于大盘。中证A100指数选取各细分行业龙头均衡配置，有效表征了A股市场的整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。