过蓓蓓 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，美国权益市场在一季度地缘冲击后的低基数上显著修复，盈利上修、AI产业景气延续与中东风险溢价回落共同推动主要指数走强，但同时也伴随着通胀抬升、联储转鹰、估值继续抬升三重约束。标普500指数二季度上涨14.9%，创2020年以来最佳单季表现；纳斯达克100指数上涨约27%，强势修复。市场结构上，涨幅仍主要由AI基础设施、半导体、云计算和大型科技驱动，而传统防御板块相对占优的阶段主要出现在油价快速上冲和联储政策不确定性抬升时点。美国宏观层面，二季度的主线并非“增长坍塌”，而是增长韧性仍在、但通胀和政策约束重新抬头。一方面，企业盈利与名义增长保持较强支撑。预计Q2美国GDP由2.0%上调至2.5%。 另一方面，通胀并未如市场年初预期那样顺畅回落，能源分项5月同比高达23.5%，成为整体通胀的最主要贡献项。这意味着二季度美国宏观并未走向典型衰退，而是走向了“增长尚可、通胀偏高、利率难降”的组合，这也是美股在上涨过程中始终伴随高波动的重要原因。从就业看，劳动力市场呈现的是边际降温但总体仍稳定的状态，并未给联储提供快速转向的充分理由。部分中期研究仍指出美国就业创造能力弱化、消费支撑减弱、居民高利率负担上升，显示美国经济内生动能并非无虞。这使得二季度的市场定价不断在两种逻辑间切换：一是“增长韧性+AI投资热潮”支撑盈利，二是“高通胀+高利率维持更久”压制估值。政策层面，二季度最关键的变化来自美联储从“按兵不动”转向“按兵不动但更鹰派”。4月FOMC会议显示美联储内部成员意见出现严重分歧。进入6月后，点阵图显著上修利率路径，新任主席Warsh删除前瞻指引、弱化点阵图、成立五个工作组审查沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架，整体传递出“短期不降、对通胀更敏感、对未来加息保持开放”的政策信号。市场反馈也较直接，2年期、10年期美债收益率在决议后上行，美元指数走强，美股三大指数当日回落。二季度海外变量仍是资本市场波动的重要外生来源，其中中东地缘冲突、全球货币政策再定价、关税扰动边际缓和以及国际指数再平衡构成了对A股与港股影响最直接的四条主线。油价上行显著强化了全球“类滞胀”交易，对权益风险偏好形成压制；至6月中旬美伊确认阶段性停火、霍尔木兹海峡重开预期升温后，前期地缘溢价快速出清。与此同时，全球流动性边际上呈现由宽松转向收敛的特征。伦敦现货黄金Q2从约4700美元/盎司回落至4000美元/盎司，跌幅约14.8%；伦敦现货白银从约75美元/盎司回落至59美元/盎司，跌幅约22%。黄金及贵金属整体呈现“高位转弱、金融属性主导回撤、内部品种分化加剧”的特征。其中，黄金并未延续传统地缘冲突下的单边避险上涨逻辑，反而在美联储政策预期由降息切换至潜在加息、美元指数走强、美债收益率抬升的背景下持续下行；白银因兼具金融与工业属性，跌幅进一步放大。二季度黄金最核心的压制变量是美国利率曲线，尤其是短端收益率显著上行。市场从“年内降息”快速切换到“年内至少一次加息”定价，短端上行36bp显著强于长端3bp，反映出压制金价的关键并不只是长期通胀，而是货币政策路径向更鹰一侧摆动。通常而言，通胀上升对黄金是利多，但二季度市场交易的不是“通胀本身”，而是“通胀导致联储更难宽松”。这一区别极其关键，也正因为如此，油价在二季度对黄金呈现出“先负面、后间接正面”的复杂作用。若冲突升级导致油价飙升，短期内黄金并不一定上涨，因为油价上行首先强化的是通胀和加息预期；只有当油价高企足以拖累增长、引发滞胀甚至衰退担忧时，黄金才重新受益。这是二季度黄金走势的关键理解框架。报告期内，本基金遵循基金的投资原则，动态投资于海外实物支持的黄金及贵金属等，基本实现了本基金的投资目的。本报告期汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）A类份额净值增长率为-16.38%，同期业绩比较基准收益率为-14.01%。本报告期汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）C类份额净值增长率为-16.48%，同期业绩比较基准收益率为-14.01%。

2026年二季度，地缘冲突逐步缓解，市场对相关事件的敏感性也有所淡化。A股和港股市场均表现出较强结构化特征，高度聚焦于人工智能产业相关的细分领域，以信息技术相关的芯片设计、半导体材料设备、通信设备等为主。3月下旬开始，围绕霍尔木兹海峡的地缘冲突开始出现缓和迹象，4月初双方达成临时停火，但局势在大方向缓和的背景下依然有多次拉扯。6月中旬，以双方签署谅解备忘录为标志，霍尔木兹海峡通行量逐步提升，显示出较为实质的改善效果，油价也已回落到接近3月初的水平。但当前距离冲突彻底解决依然存在一定的不确定性，美国与其盟友的利益不完全一致是其中的重要原因之一。全球经济方面，二季度美联储依然维持基准利率不变。5月新任联储主席就任，6月议息会议对外发布的信息大幅缩减，且明确放弃前瞻指引，表明联储对市场引导的淡化，希望让市场根据经济数据自行定价。随后市场预期在原本2026年内加息不足一次的基础上跳升，达到年内一到两次加息的预期，对市场带来一定的冲击。国内方面，二季度我国经济延续温和修复态势，结构上依然体现出“内需疲软、外需强劲，且生产强于消费”的特点，投资分项中的地产仍然是主要拖累项。资本市场角度，不管是A股还是港股，都体现出极强的结构化特征。与AI产业相关的资产表现强势，而其他行业更多体现为震荡乃至下行。中证800指数二季度涨幅13.7%。主要宽基指数的行业构成中，电子、计算机、通信等AI相关的信息技术类上市公司权重占比出现显著提升，也一定程度上反映了资本市场对整体产业转型趋势的动态表征。港股方面，2026年以来科技类资产在港股的IPO加速，已有AI产业链核心的大模型公司在港股上市并陆续入通。头部互联网公司主要受到传统消费类业务拖累，业绩表现不及预期。尽管在AI相关的云业务方面依然有突出表现，但股价是公司整体价值的反映，很难剥离出其中的AI相关贡献。当前此类公司估值进一步进入性价比较高的区间。而与AI更为相关的资产则在4月以来表现强劲，与A股同类资产表现趋同。港股整体受到全球流动性预期收缩的影响，同时资金面有IPO和解禁等压力存在，或难以出现2025年前三季度那样普遍的强势行情，需要寻找结构性机会。中证800是A股市场代表性宽基指数，覆盖A股数千只个股中市值较大、流动性较好的前800只股票，风格均衡，是A股市场核心资产的代表。本基金是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了整体配置国内权益资产的优质工具。

2026年二季度，A股总体呈现“震荡上行、结构极致分化、成交持续放量”的特征。4月初市场仍延续3月地缘冲突扰动后的修复过程，上证指数逐步回升至6月30日的4094.40点，区间明显抬升；成长风格修复更为显著，创业板相关成长风格指数一路走高至历史新高，显示资金风险偏好在二季度中后段持续回暖。从季度运行节奏看，市场大致经历了4月外部扰动下的震荡整固、5月科技主线带动的放量上行、6月高位波动中继三个阶段。随着风险偏好修复、产业景气验证加强以及政策对硬科技支持预期升温，市场定价逻辑逐步由估值修复转向盈利驱动。流动性与交投活跃度是二季度A股最突出的特征之一。全A成交额从2万亿水平持续抬升至3.76万亿元，两融余额也反映杠杆资金持续回流、市场参与深度提升，市场活跃度处于历史高位。这意味着二季度并非单纯存量博弈下的脉冲式反弹，而是具备较强资金承接力和持续交易热度的结构性强势市场。从结构表现看，二季度A股的超额收益几乎集中于科技硬件、高端制造与部分涨价链方向，市场呈现典型“K型分化”，多数传统大消费、顺周期板块仍然偏弱。这一分化背后，本质上是盈利景气、产业资本开支与宏观动能切换共同作用的结果。5月高技术制造业增加值同比增长15.1%，TMT制造业三个月滚动盈利增速达到83.4%，显著领先可选消费、必需消费和传统中游设备板块。2026年二季度国内宏观环境总体呈现“增长韧性仍在、内需偏弱、外需与新动能支撑突出、政策保持偏宽松但更强调结构性发力”的特征。二季度实际GDP的预测显示经济动能较一季度边际放缓，但并未失速。这一放缓的核心原因是地产拖累延续、消费恢复偏慢、固定资产投资再度承压，同时外部地缘扰动与前期“抢出口”效应的透支也对季度节奏形成扰动。政策层面，二季度宏观政策基调延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合，但实际操作上更强调精准、结构性和节奏管理。货币政策方面体现出总量流动性已较充裕，政策重心更多转向科技创新、设备更新、服务消费、民营企业等领域的结构性支持。二季度海外变量仍是资本市场波动的重要外生来源，其中中东地缘冲突、全球货币政策再定价、关税扰动边际缓和以及国际指数再平衡构成了对A股与港股影响最直接的四条主线。油价上行显著强化了全球“类滞胀”交易，对权益风险偏好形成压制；至6月中旬美伊确认阶段性停火、霍尔木兹海峡重开预期升温后，前期地缘溢价快速出清。与此同时，全球流动性边际上呈现由宽松转向收敛的特征。2026年二季度，医药板块整体表现偏弱，交易层面延续震荡调整，但产业趋势并未恶化，反而呈现出“股价承压、基本面修复、政策框架优化”并行的特征。中证医药指数自5月中旬开始持续回落至6月上旬，季度最大回撤约15%。6月上旬开始出现明显修复。上半年医药显著跑输大盘，反映市场风险偏好、资金分流与医药低配修复尚未完成。但从基本面看，行业基本面已处于底部改善阶段。结构上，化学制剂、CXO改善明显，受益于集采影响减弱、创新药放量、海外及国内研发需求修复等因素。与之相比，原料药、血液制品、生物药、IVD等板块仍有压力，体现出围绕创新、出海和订单改善展开的结构性修复。综合来看，二季度医药板块处于市场表现弱、产业趋势强、政策预期暖的阶段：短期股价受资金风格和风险偏好压制，但行业盈利已进入修复通道，创新药、CXO及部分器械细分方向景气度持续改善，叠加支付体系优化、集采规则趋于常态化，医药板块中长期配置价值正在逐步显现。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2026年二季度，美国权益市场在一季度地缘冲击后的低基数上显著修复，盈利上修、AI产业景气延续与中东风险溢价回落共同推动主要指数走强，但同时也伴随着通胀抬升、联储转鹰、估值继续抬升三重约束。标普500指数二季度上涨14.9%，创2020年以来最佳单季表现；纳斯达克100指数上涨约27%，强势修复。市场结构上，涨幅仍主要由AI基础设施、半导体、云计算和大型科技驱动，而传统防御板块相对占优的阶段主要出现在油价快速上冲和联储政策不确定性抬升时点。美国宏观层面，二季度的主线并非“增长坍塌”，而是增长韧性仍在、但通胀和政策约束重新抬头。一方面，企业盈利与名义增长保持较强支撑。预计Q2美国GDP由2.0%上调至2.5%。 另一方面，通胀并未如市场年初预期那样顺畅回落，能源分项5月同比高达23.5%，成为整体通胀的最主要贡献项。这意味着二季度美国宏观并未走向典型衰退，而是走向了“增长尚可、通胀偏高、利率难降”的组合，这也是美股在上涨过程中始终伴随高波动的重要原因。从就业看，劳动力市场呈现的是边际降温但总体仍稳定的状态，并未给联储提供快速转向的充分理由。部分中期研究仍指出美国就业创造能力弱化、消费支撑减弱、居民高利率负担上升，显示美国经济内生动能并非无虞。这使得二季度的市场定价不断在两种逻辑间切换：一是“增长韧性+AI投资热潮”支撑盈利，二是“高通胀+高利率维持更久”压制估值。政策层面，二季度最关键的变化来自美联储从“按兵不动”转向“按兵不动但更鹰派”。4月FOMC会议显示美联储内部成员意见出现严重分歧。进入6月后，点阵图显著上修利率路径，新任主席Warsh删除前瞻指引、弱化点阵图、成立五个工作组审查沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架，整体传递出“短期不降、对通胀更敏感、对未来加息保持开放”的政策信号。市场反馈也较直接，2年期、10年期美债收益率在决议后上行，美元指数走强，美股三大指数当日回落。二季度海外变量仍是资本市场波动的重要外生来源，其中中东地缘冲突、全球货币政策再定价、关税扰动边际缓和以及国际指数再平衡构成了对A股与港股影响最直接的四条主线。油价上行显著强化了全球“类滞胀”交易，对权益风险偏好形成压制；至6月中旬美伊确认阶段性停火、霍尔木兹海峡重开预期升温后，前期地缘溢价快速出清。与此同时，全球流动性边际上呈现由宽松转向收敛的特征。纳斯达克100指数二季度的核心逻辑是AI产业景气从“叙事驱动”转向“业绩与资本开支兑现驱动”。4月市场完成对3月回调的快速修复，5月继续上涨突破30,000点关口。4月反弹来自三重驱动：一是市场对地缘冲突逐步脱敏；二是4月核心CPI、PPI阶段性低于预期，缓和“滞胀”恐慌；三是大型科技公司财报与AI产品迭代强化景气预期。5月则进一步由英伟达、戴尔等财报超预期，谷歌开发者大会、AI智能体和云基础设施投资加速推动。到6月，虽然指数仍处高位，但在联储转鹰、美元走强、AI板块高位波动加剧影响下，月内由上涨转为震荡，市场开始从单边拔估值切换到验证盈利与资本开支回报率。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）人民币A类份额净值增长率为23.07%，同期业绩比较基准收益率为24.16%。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）人民币C类份额净值增长率为22.94%，同期业绩比较基准收益率为24.16%。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）人民币E类份额净值增长率为23.04%，同期业绩比较基准收益率为24.16%。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）美元现汇类份额净值增长率为25.03%，同期业绩比较基准收益率为24.16%。本报告期汇添富纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）美元现钞类份额为0。

2026年二季度国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。生产端，1—5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，装备制造业和高技术制造业较快增长；投资端，1—5月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，扣除房地产开发的固定资产投资下降1.2%，基础设施投资同比增长0.6%，制造业投资下降0.4%；消费端，1—5月份社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%，服务零售增势良好。物价方面，5月份全国居民消费价格同比上涨1.2%，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.9%。整体来看，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。2026年二季度A股震荡上行，板块与风格极致分化，成长赛道成为市场主线。行业维度，电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售等板块表现疲软。风格维度，成长大幅跑赢价值，中小盘强于大盘，红利板块走弱。银行板块红利价值属性突出，在二季度的市场环境下表现较弱。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2026年二季度国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。生产端，1—5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，装备制造业和高技术制造业较快增长；投资端，1—5月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，扣除房地产开发的固定资产投资下降1.2%，基础设施投资同比增长0.6%，制造业投资下降0.4%；消费端，1—5月份社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%，服务零售增势良好。物价方面，5月份全国居民消费价格同比上涨1.2%，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.9%。整体来看，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。2026年二季度A股震荡上行，板块与风格极致分化，成长赛道成为市场主线。行业维度，电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售等板块表现疲软。风格维度，成长大幅跑赢价值，中小盘强于大盘，红利板块走弱。中证A100指数选取各细分行业龙头均衡配置，有效表征了A股市场的整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2026年二季度，A股总体呈现“震荡上行、结构极致分化、成交持续放量”的特征。4月初市场仍延续3月地缘冲突扰动后的修复过程，上证指数逐步回升至6月30日的4094.40点，区间明显抬升；成长风格修复更为显著，创业板相关成长风格指数一路走高至历史新高，显示资金风险偏好在二季度中后段持续回暖。从季度运行节奏看，市场大致经历了4月外部扰动下的震荡整固、5月科技主线带动的放量上行、6月高位波动中继三个阶段。随着风险偏好修复、产业景气验证加强以及政策对硬科技支持预期升温，市场定价逻辑逐步由估值修复转向盈利驱动。流动性与交投活跃度是二季度A股最突出的特征之一。全A成交额从2万亿水平持续抬升至3.76万亿元，两融余额也反映杠杆资金持续回流、市场参与深度提升，市场活跃度处于历史高位。这意味着二季度并非单纯存量博弈下的脉冲式反弹，而是具备较强资金承接力和持续交易热度的结构性强势市场。从结构表现看，二季度A股的超额收益几乎集中于科技硬件、高端制造与部分涨价链方向，市场呈现典型“K型分化”，多数传统大消费、顺周期板块仍然偏弱。这一分化背后，本质上是盈利景气、产业资本开支与宏观动能切换共同作用的结果。5月高技术制造业增加值同比增长15.1%，TMT制造业三个月滚动盈利增速达到83.4%，显著领先可选消费、必需消费和传统中游设备板块。2026年二季度国内宏观环境总体呈现“增长韧性仍在、内需偏弱、外需与新动能支撑突出、政策保持偏宽松但更强调结构性发力”的特征。二季度实际GDP的预测显示经济动能较一季度边际放缓，但并未失速。这一放缓的核心原因是地产拖累延续、消费恢复偏慢、固定资产投资再度承压，同时外部地缘扰动与前期“抢出口”效应的透支也对季度节奏形成扰动。政策层面，二季度宏观政策基调延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合，但实际操作上更强调精准、结构性和节奏管理。货币政策方面体现出总量流动性已较充裕，政策重心更多转向科技创新、设备更新、服务消费、民营企业等领域的结构性支持。二季度海外变量仍是资本市场波动的重要外生来源，其中中东地缘冲突、全球货币政策再定价、关税扰动边际缓和以及国际指数再平衡构成了对A股与港股影响最直接的四条主线。油价上行显著强化了全球“类滞胀”交易，对权益风险偏好形成压制；至6月中旬美伊确认阶段性停火、霍尔木兹海峡重开预期升温后，前期地缘溢价快速出清。与此同时，全球流动性边际上呈现由宽松转向收敛的特征。二季度，中证消费一路下探至2019年初点位附近，指数市盈率19倍指数冲高回落，股息率4.2%。整体表现远弱于大盘。统计数据显示，必选消费累计同比保持正增长、韧性强；两年复合增速显示粮油食品、日用品优于多数可选品类。持仓与交易层面，主要消费行业配置占比处于历史低位，交易结构恶化已体现，具备估值与持仓修复的潜在空间。下半年大宗商品成本压力渐显，饮料与家电对成本更敏感，考验企业提价与结构升级能力；渠道与餐饮链条修复将继续影响B端动销节奏与盈利释放。未来若居民增收与服务消费扩容政策逐步落地，叠加“更大力度提振消费”的政策预期强化，有助于改善市场对消费资产的悲观预期与估值锚。二季度板块指数回落为下半年结构性配置提供更优性价比窗口。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2026年二季度国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。生产端，1—5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，装备制造业和高技术制造业较快增长；投资端，1—5月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，扣除房地产开发的固定资产投资下降1.2%，基础设施投资同比增长0.6%，制造业投资下降0.4%；消费端，1—5月份社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%，服务零售增势良好。物价方面，5月份全国居民消费价格同比上涨1.2%，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.9%。整体来看，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。2026年二季度A股震荡上行，板块与风格极致分化，成长赛道成为市场主线。行业维度，电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售等板块表现疲软。风格维度，成长大幅跑赢价值，中小盘强于大盘，红利板块走弱。银行板块红利价值属性突出，在二季度的市场环境下表现较弱。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2026年二季度，全球地缘冲突加剧，国内资本市场保持区间震荡。从市场表现来看，A股整体震荡上行，上证指数二季度上涨5.20%。风格方面，市场分化明显加剧，成长风格显著超越价值风格，国证成长和国证价值分别上涨19.33%、下跌7.62%，季度分化达到26.95%，达到历史极端水平。科技板块为代表的成长赛道领涨市场，市场交易活跃，主线集中于AI、半导体、光模块等科技内部的新兴赛道，同时具备业绩支撑和涨价预期的科技上游也表现突出。市场成交较上一季度提升，二季度市场日均成交金额近三万亿元，市场交易活跃度明显提升。经济数据方面，6月份制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点，连续四个月位于扩张区间，显示内外需边际改善，生产扩张加快；5月CPI同比+1.2%，与前值持平，终端消费需求的复苏力度仍有望加强；5月PPI同比+3.9%，较前值大幅上升1.1个百分点，反映出价升结构以工业端为主。中国经济整体有望保持稳中有进。地缘风险带来持续扰动，美伊冲突的不确定性也在二季度内持续影响石油和大宗商品价格，但6月中旬已达成谅解备忘录，冲突边际缓和，霍尔木兹海峡通航也逐渐恢复正常，市场风险偏好逐步修复。展望后续，市场不确定性转变为当下的美国加息预期，随着6月议息后市场基本定价年内加息一次，加息时点集中在9–10月，年内“更久的高利率”成为主线预期，但若油价走弱与通胀缓和，上修空间或受限。国内宏观政策持续托底，经济复苏预期稳固，A股市场有望在高技术制造业和经济复苏的支持下保持韧性。本基金跟踪深证300指数，指数选取了深交所市值较大的300只股票作为指数样本，以表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2026年二季度，A股总体呈现“震荡上行、结构极致分化、成交持续放量”的特征。4月初市场仍延续3月地缘冲突扰动后的修复过程，上证指数逐步回升至6月30日的4094.40点，区间明显抬升；成长风格修复更为显著，创业板相关成长风格指数一路走高至历史新高，显示资金风险偏好在二季度中后段持续回暖。从季度运行节奏看，市场大致经历了4月外部扰动下的震荡整固、5月科技主线带动的放量上行、6月高位波动中继三个阶段。随着风险偏好修复、产业景气验证加强以及政策对硬科技支持预期升温，市场定价逻辑逐步由估值修复转向盈利驱动。流动性与交投活跃度是二季度A股最突出的特征之一。全A成交额从2万亿水平持续抬升至3.76万亿元，两融余额也反映杠杆资金持续回流、市场参与深度提升，市场活跃度处于历史高位。这意味着二季度并非单纯存量博弈下的脉冲式反弹，而是具备较强资金承接力和持续交易热度的结构性强势市场。从结构表现看，二季度A股的超额收益几乎集中于科技硬件、高端制造与部分涨价链方向，市场呈现典型“K型分化”，多数传统大消费、顺周期板块仍然偏弱。这一分化背后，本质上是盈利景气、产业资本开支与宏观动能切换共同作用的结果。5月高技术制造业增加值同比增长15.1%，TMT制造业三个月滚动盈利增速达到83.4%，显著领先可选消费、必需消费和传统中游设备板块。2026年二季度国内宏观环境总体呈现“增长韧性仍在、内需偏弱、外需与新动能支撑突出、政策保持偏宽松但更强调结构性发力”的特征。二季度实际GDP的预测显示经济动能较一季度边际放缓，但并未失速。这一放缓的核心原因是地产拖累延续、消费恢复偏慢、固定资产投资再度承压，同时外部地缘扰动与前期“抢出口”效应的透支也对季度节奏形成扰动。政策层面，二季度宏观政策基调延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合，但实际操作上更强调精准、结构性和节奏管理。货币政策方面体现出总量流动性已较充裕，政策重心更多转向科技创新、设备更新、服务消费、民营企业等领域的结构性支持。二季度海外变量仍是资本市场波动的重要外生来源，其中中东地缘冲突、全球货币政策再定价、关税扰动边际缓和以及国际指数再平衡构成了对A股与港股影响最直接的四条主线。油价上行显著强化了全球“类滞胀”交易，对权益风险偏好形成压制；至6月中旬美伊确认阶段性停火、霍尔木兹海峡重开预期升温后，前期地缘溢价快速出清。与此同时，全球流动性边际上呈现由宽松转向收敛的特征。二季度，中证新能源汽车产业指数冲高回落，5月上旬开始下跌，最大回撤约18%，整体点位接近2022年。新能源汽车销量与渗透率回升，二季度行业“淡季不淡、回暖加速”。产业链盈利修复继续，动力电池全产业链收入与盈利高增，上游材料盈利修复弹性更强，中游电池出货“量稳价调”，盈利承压小幅、环比改善，全年利润表修复趋势明确。二季度，在“反内卷”推进与顺价落地下，材料环节供需或趋紧、盈利有望进一步释放。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2026年二季度，A股总体呈现“震荡上行、结构极致分化、成交持续放量”的特征。4月初市场仍延续3月地缘冲突扰动后的修复过程，上证指数逐步回升至6月30日的4094.40点，区间明显抬升；成长风格修复更为显著，创业板相关成长风格指数一路走高至历史新高，显示资金风险偏好在二季度中后段持续回暖。从季度运行节奏看，市场大致经历了4月外部扰动下的震荡整固、5月科技主线带动的放量上行、6月高位波动中继三个阶段。随着风险偏好修复、产业景气验证加强以及政策对硬科技支持预期升温，市场定价逻辑逐步由估值修复转向盈利驱动。流动性与交投活跃度是二季度A股最突出的特征之一。全A成交额从2万亿水平持续抬升至3.76万亿元，两融余额也反映杠杆资金持续回流、市场参与深度提升，市场活跃度处于历史高位。这意味着二季度并非单纯存量博弈下的脉冲式反弹，而是具备较强资金承接力和持续交易热度的结构性强势市场。从结构表现看，二季度A股的超额收益几乎集中于科技硬件、高端制造与部分涨价链方向，市场呈现典型“K型分化”，多数传统大消费、顺周期板块仍然偏弱。这一分化背后，本质上是盈利景气、产业资本开支与宏观动能切换共同作用的结果。5月高技术制造业增加值同比增长15.1%，TMT制造业三个月滚动盈利增速达到83.4%，显著领先可选消费、必需消费和传统中游设备板块。2026年二季度国内宏观环境总体呈现“增长韧性仍在、内需偏弱、外需与新动能支撑突出、政策保持偏宽松但更强调结构性发力”的特征。二季度实际GDP的预测显示经济动能较一季度边际放缓，但并未失速。这一放缓的核心原因是地产拖累延续、消费恢复偏慢、固定资产投资再度承压，同时外部地缘扰动与前期“抢出口”效应的透支也对季度节奏形成扰动。政策层面，二季度宏观政策基调延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合，但实际操作上更强调精准、结构性和节奏管理。货币政策方面体现出总量流动性已较充裕，政策重心更多转向科技创新、设备更新、服务消费、民营企业等领域的结构性支持。二季度海外变量仍是资本市场波动的重要外生来源，其中中东地缘冲突、全球货币政策再定价、关税扰动边际缓和以及国际指数再平衡构成了对A股与港股影响最直接的四条主线。油价上行显著强化了全球“类滞胀”交易，对权益风险偏好形成压制；至6月中旬美伊确认阶段性停火、霍尔木兹海峡重开预期升温后，前期地缘溢价快速出清。与此同时，全球流动性边际上呈现由宽松转向收敛的特征。二季度，中证消费一路下探至2019年初点位附近，指数市盈率19倍指数冲高回落，股息率4.2%。整体表现远弱于大盘。统计数据显示，必选消费累计同比保持正增长、韧性强；两年复合增速显示粮油食品、日用品优于多数可选品类。持仓与交易层面，主要消费行业配置占比处于历史低位，交易结构恶化已体现，具备估值与持仓修复的潜在空间。下半年大宗商品成本压力渐显，饮料与家电对成本更敏感，考验企业提价与结构升级能力；渠道与餐饮链条修复将继续影响B端动销节奏与盈利释放。未来若居民增收与服务消费扩容政策逐步落地，叠加“更大力度提振消费”的政策预期强化，有助于改善市场对消费资产的悲观预期与估值锚。二季度板块指数回落为下半年结构性配置提供更优性价比窗口。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2026年二季度，市场整体呈现出较强的结构性特征。大的方向并不复杂，但表现较强的领域相对集中。A股市场并不是全面上涨的行情，而是围绕少数产业主线展开分化表现。人工智能产业链仍然是市场关注度较高的方向之一，相关的芯片设计、半导体材料设备、通信设备、计算机等细分领域表现相对活跃；而一些缺少明确产业催化、或者基本面修复偏慢的行业，则更多呈现震荡或相对偏弱的走势。从外部环境来看，2026年二季度市场对地缘事件的敏感度比一季度有所下降。此前围绕霍尔木兹海峡的紧张局势，曾一度影响油价和全球风险偏好。进入2026年二季度后，局势逐步出现缓和迹象，4月初相关方达成临时停火安排，虽然中间仍有反复，但对市场的边际冲击已经有所减弱。到6月中旬，随着谅解备忘录签署以及海峡通行情况逐步改善，原油价格也回落到接近3月初的水平。不过，地缘问题往往很难一蹴而就，相关方之间的利益诉求并不完全一致，后续仍需要关注局势是否会出现新的波动。海外宏观方面，2026年二季度美联储继续维持基准利率不变，但市场更关注其沟通方式的变化。5月新任联储主席就任后，6月议息会议释放的信息明显少于以往，同时也淡化了前瞻指引。这意味着美联储更希望市场根据后续经济数据自行判断政策路径，而不是过早给出明确方向。在这一背景下，市场对年内政策利率的预期有所上修，由此前认为2026年内加息不足一次，调整为年内可能加息一到两次，对全球风险资产带来了一定扰动。国内经济方面，2026年二季度仍处在温和修复过程中。整体方向是恢复的，但节奏并不算快，结构上也仍有分化。外需表现相对较好，内需恢复还需要更多时间；生产端韧性强于消费端，地产投资仍然是固定资产投资中的主要拖累项。因此，市场对经济基本面的定价也较为谨慎，并没有形成非常一致的全面复苏预期，更多还是在寻找结构上更有弹性的方向。A股市场方面，2026年二季度科技成长方向表现相对突出。中证800指数2026年二季度上涨13.7%，主要宽基指数内部的行业结构也在发生变化，电子、计算机、通信等信息技术相关行业的权重有所提升。这一方面反映了相关板块本身的价格表现较强，另一方面也说明市场仍在围绕产业升级、技术进步和经济结构转型进行重新定价。相比之下，部分传统行业受需求预期、盈利修复节奏等因素影响，表现相对平淡。总体来看，2026年二季度市场的核心特征还是分化。与人工智能基础设施、半导体、通信设备等产业链联系更紧密的资产表现相对更强，也更容易获得资金关注。但这种分化也说明，市场尚未形成全面一致的风险偏好扩张，后续表现可能仍将取决于宏观流动性、企业盈利修复以及产业趋势兑现之间的平衡。本基金跟踪国证生物医药指数，旨在反映沪深北交易所生物医药产业相关上市公司的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。