苏宁平安基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6.3 年/14 年 | 0元 / 142.25亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 22 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.45% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
苏宁 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
平安合泰定开债004960.jj平安合泰3个月定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年年度报告 
2025年经济基本面表现“前高后低”：上半年维持韧性，但7月开始投资数据骤降、产需压力加大、金融数据逐渐变为“总量与结构双弱”。政策面上，主要聚焦改善预期、稳定资本市场、修复实体资产负债表、促进消费等，节奏上稳步推进，短期强刺激逆转基本面的效果有限，“反内卷”政策提振风险偏好但对通胀的提振效果暂略不及预期。 回顾市场来看，资金面走势、中美关税博弈、市场风偏变化、债基销售新规传闻、央行重启买债等因素先后主导2025年债券市场走势。年初央行收紧流动性敲打市场，而权益市场保持强势，Q1债市行情熊平走势；此后中美关税摩擦升温引发避险情绪，宽货币政策先行落地，10Y国债收益率先在4月初快速大幅下行，随后Q2在稳增长加码预期催化下转向震荡；7月初“反内卷”政策预期强化，叠加股债跷跷板效应，市场风偏逐渐提升，资金持续流出债市，Q3收益率逐渐走高下加剧赎回风险担忧，曲线熊陡；Q4债市震荡为主，10月初中美贸易摩擦超预期发酵下市场重新走强，10月底央行重启买债后债市情绪进一步修复，但随后债市做多交易逐渐拥挤，受央行买债规模不及预期、表述及操作偏中性、长钱净投放力度克制、销售新规传闻反复等因素影响，市场重新走弱。 在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。
展望2026年，预计债券市场震荡为主。基本面上，仍处于筑底修复阶段，年初有“两个5000亿”资金支持和“开门红”诉求推动，但政策力度整体较为克制、节奏较为平缓，经济下行压力短期仍难证伪，债市难有显著调整。货币政策方面，央行态度较为中性，虽然在多个场合表示“降准降息”仍有空间，但不应过度乐观解读，政策利率的调整更可能是“跟随式”而非“前瞻式”，潜在的触发点为经济压力进一步失速下滑。从市场情绪来看，基金销售费用新规在年初落地后机构负债端赎回压力有所缓和，市场中性久期也明显回落，筹码结构相对健康。而从中期来看，随着反内卷政策的推进，供需失衡矛盾有望缓和、通缩叙事有望动摇，目前已有初步迹象，这一逻辑若持续演绎则利好广谱利率企稳，从而推升整体债券收益率中枢。
平安中债1-3年国开债指数A014081.jj平安中债1-3年国开行债券指数证券投资基金 2025年年度报告
2025年外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多。我国经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱等矛盾。货币政策继续实施逆周期调节，全年降准共0.5个百分点，降低政策利率共0.1个百分点，综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕。债券收益率总体震荡，截至2025年底，10年期国债利率1.85%，3年期AAA中短票利率1.89%。本基金主要配置1-3年期国开债品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
2026年，关注经济短周期环比动能是否延续，基本面出现阶段性企稳，关注政策接续力度。货币资金层面，降准降息仍有空间，流动性保持充裕。随着供需失衡矛盾在中期内逐步缓解，广谱利率有望企稳，从而推升整体债券收益率中枢。债券市场机遇与风险并存，宽松预期下收益率在低位运行，但也需要关注中期内通胀预期对债券市场的影响。本基金以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。
平安惠诚纯债A006316.jj平安惠诚纯债债券型证券投资基金 2025年年度报告
2025年外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多。我国经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱等矛盾。货币政策继续实施逆周期调节，全年降准共0.5个百分点，降低政策利率共0.1个百分点，综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕。债券收益率总体震荡，截至2025年底，10年期国债利率1.85%，3年期AAA中短票利率1.89%。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
2026年，关注经济短周期环比动能是否延续，基本面是否出现阶段性企稳，关注政策接续力度。货币资金层面，降准降息仍有空间，流动性保持充裕。随着供需失衡矛盾在中期内逐步缓解，广谱利率有望企稳，从而推升整体债券收益率中枢。债券市场机遇与风险并存，宽松预期下收益率在低位运行，但也需要关注中期内通胀预期对债券市场的影响。信用债方面更加重视短端的票息价值。本基金以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金 2025年年度报告
2025年经济基本面表现“前高后低”：上半年维持韧性，但7月开始投资数据骤降、产需压力加大、金融数据逐渐变为“总量与结构双弱”。政策面上，主要聚焦改善预期、稳定资本市场、修复实体资产负债表、促进消费等，节奏上稳步推进，短期强刺激逆转基本面的效果有限，“反内卷”政策提振风险偏好但对通胀的提振效果暂略不及预期。 回顾市场来看，资金面走势、中美关税博弈、市场风偏变化、基金销售费用新规传闻、央行重启买债等因素先后主导2025年债券市场走势。年初央行收紧流动性敲打市场，而权益市场保持强势，Q1债市行情熊平走势；此后中美关税摩擦升温引发避险情绪，宽货币政策先行落地，10Y国债收益率先在4月初快速大幅下行，随后Q2在稳增长加码预期催化下转向震荡；7月初“反内卷”政策预期强化，叠加股债跷跷板效应，市场风偏逐渐提升，资金持续流出债市，Q3收益率逐渐走高下加剧赎回风险担忧，曲线熊陡；Q4债市震荡为主，10月初中美贸易摩擦超预期发酵下市场重新走强，10月底央行重启买债后债市情绪进一步修复，但随后债市做多交易逐渐拥挤，受央行买债规模不及预期、表述及操作偏中性、长钱净投放力度克制、基金销售费用新规传闻反复等因素影响，市场重新走弱。 在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。
展望2026年，预计债券市场震荡为主。基本面上，仍处于筑底修复阶段，年初有“两个5000亿”资金支持和“开门红”诉求推动，但政策力度整体较为克制、节奏较为平缓，经济下行压力短期仍难证伪，债市难有显著调整。货币政策方面，央行态度较为中性，虽然在多个场合表示“降准降息”仍有空间，但不应过度乐观解读，政策利率的调整更可能是“跟随式”而非“前瞻式”，潜在的触发点为经济压力进一步失速下滑。从市场情绪来看，基金销售费用新规在年初落地后机构负债端赎回压力有所缓和，市场中性久期也明显回落，筹码结构相对健康。而从中期来看，随着反内卷政策的推进，供需失衡矛盾有望缓和、通缩叙事有望动摇，目前已有初步迹象，这一逻辑若持续演绎则利好广谱利率企稳，从而推升整体债券收益率中枢。
平安元丰中短债债券A008911.jj平安元丰中短债债券型证券投资基金 2025年年度报告
2025年外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多。我国经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱等矛盾。货币政策继续实施逆周期调节，全年降准共0.5个百分点，降低政策利率共0.1个百分点，综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕。债券收益率总体震荡，截至2025年底，10年期国债利率1.85%，3年期AAA中短票利率1.89%。本基金主要配置中短期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
2026年，关注经济短周期环比动能是否延续，基本面出现阶段性企稳，关注政策接续力度。货币资金层面，降准降息仍有空间，流动性保持充裕。随着供需失衡矛盾在中期内逐步缓解，广谱利率有望企稳，从而推升整体债券收益率中枢。债券市场机遇与风险并存，宽松预期下收益率在低位运行，但也需要关注中期内通胀预期对债券市场的影响。信用债方面更加重视短端的票息价值。本基金以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。
平安惠润纯债009509.jj平安惠润纯债债券型证券投资基金 2025年年度报告
在2023和2024年的债券大牛市后，债市在2025年迎来了年度级别的调整，全年利率债收益率震荡走高，且做多窗口较为有限。年初央行宣布暂停国债买入，资金面超预期持续大幅收紧，短端收益率大幅上行，超长端表现略优于短端，利差曲线走平。3月两会后，央行关于货币政策的表述推动市场修正预期，10年期国债收益率升至1.90%的高位。此后，中美关税升级，央行降准降息兑现，资金面整体环比改善，10年期国债收益率下行至1.63%-1.67%区间震荡。三季度“反内卷”政策推升通胀预期，权益走强压制债市，中美贸易摩擦缓和，叠加基金费率新规与债基赎回，债市收益率整体上行，短端收益率受益于流动性合理充裕较为平稳，债市呈现“熊陡”格局。四季度权益市场继续维持强势，央行重启国债买卖但规模低于市场预期，12月两场重要会议落地，投资者对明年财政和货币政策都偏向稳健、谨慎，以银行和保险为主的传统债市配置盘力量并未明显增强，债市收益率高位震荡。全年来看，2025年1年期、10年期国债、30年期国债分别变动了25BP、17BP、36BP；信用利差方面，多数品种利差被动收窄，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别收窄了4BP、12BP、11BP和61BP。 本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制基础上，主要配置中短期限的高等级信用债和利率债，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，致力于获取稳健的投资收益。
进入2026年，债市处于低利率环境的现状仍然没有改变，长债利率对基本面指标的反应可能仍相对钝化。央行大概率继续维持“适度宽松”的货币政策基调，但在降准降息上态度偏谨慎，通过综合运用MLF、买断式逆回购及国债买卖等工具灵活补充流动性。通胀更有可能是一个中期逻辑，基数效应叠加反内卷支撑，供给侧与需求侧发力，通胀有望延续改善趋势，但当下物价还不是构成债市压力的核心因素。经济与通胀将以温和渐进的方式恢复，名义利率将维持低位，债券收益率中枢下行空间有限但大幅上行风险可控。若央行宽货币操作落地，债市可能会演绎利好出尽走势。在流动性充裕的政策基调下，票息资产更优。中短久期高等级信用债和长久期利率债的哑铃组合仍然占优。
平安3-5年期政策性金融债债券A006934.jj平安3-5年期政策性金融债债券型证券投资基金 2025年年度报告
2025年外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多。我国经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱等矛盾。货币政策继续实施逆周期调节，全年降准共0.5个百分点，降低政策利率共0.1个百分点，综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕。债券收益率总体震荡，截至2025年底，10年期国债利率1.85%，3年期AAA中短票利率1.89%。本基金主要配置3-5年期政策金融债品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
2026年，关注经济短周期环比动能是否延续，基本面出现阶段性企稳，关注政策接续力度。货币资金层面，降准降息仍有空间，流动性保持充裕。随着供需失衡矛盾在中期内逐步缓解，广谱利率有望企稳，从而推升整体债券收益率中枢。债券市场机遇与风险并存，宽松预期下收益率在低位运行，但也需要关注中期内通胀预期对债券市场的影响。本基金以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。
平安合润定开债008594.jj平安合润1年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年年度报告
25年一季度，长端受降息预期支撑走强，中短端因资金收紧转弱，曲线平坦化上移；二季度，中美关税冲击推动收益率快速下行，但宽松预期落空，叠加政策博弈反复，市场窄幅震荡；三季度，中央“反内卷”政策提振风险偏好，股债跷跷板效应显现。四季度，中美贸易摩擦再起推动债市走强，10月底市场押注央行重启购债，做多交易拥挤；但因央行实际操作规模不及预期、表述中性、长期资金投放克制，市场迅速反转，收益率显著上行。 报告期内，本基金始终坚持“稳健收益、控制回撤”的核心投资理念，根据市场环境动态调整久期结构与操作策略，全年操作围绕“超短+超长”哑铃组合展开。 上半年在震荡环境下久期维持低位，兼顾回撤的同时获取静态收益。8月以来转变思路应对，加大久期灵活调节，以波段思路应对市场波动。四季度维持适中久期运作。
2026年是“十五五”规划的开局之年，国内经济仍然坚持以“稳增长”为核心，“反内卷”持续推进。海外方面，全球叙事仍然延续财政扩张，同时需要关注地缘政治进一步发酵的风险。在此背景下，“十五五”期间年均GDP实际增速可能较“十四五”期间有所回落，但26年在基数效应和“反内卷”结构性改革的影响下，名义GDP增速可能较之前有所上行。基本面上，关注地产底部企稳的情况、全球财政扩张叙事下出口能否持续超预期、居民收入预期改善和就业带来的边际消费倾向变化等因素。政策面上，关注央行对于预期的引导和市场央行行为的博弈是否过度。通胀方面，由于基数效应影响，市场对于通胀已经形成了一定的一致预期，需要关注核心通胀等关键指标以及实际需求对于价格的承接能力。与25年年初市场过度交易流动性宽松不同，26年开年债市对于降准降息的交易较为克制，短端在央行的多重工具调控和预期引导下，预计维持整体稳定。而长端利率受到供给压力、预期博弈的影响较大。 综上所述，预计26年债券利率呈现震荡走势，在短端稳定的前提下，力争保证组合获取票息收益的同时，谨慎参与波段交易操作。
平安合韵定开债005077.jj平安合韵定期开放纯债债券型发起式证券投资基金 2025年第4季度报告
2025年4季度，经济基本面总体平稳，高质量发展取得成效，但仍面临供强需弱等矛盾。投资增速有所下降。国内货币政策保持适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期和跨周期调节。社会融资成本在低位运行。4季度利率短端保持平稳，长端和超长端调整明显，信用利差长端超长端整体走阔，表现不及中短端。本基金主要配置中等久期债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
平安增鑫六个月定开债A009227.jj平安增鑫六个月定期开放债券型证券投资基金 2025年第4季度报告
回顾四季度，债券市场收益率走势整体呈现先下后上的态势，10月初中美贸易摩擦超预期发酵刺激市场情绪，月中期间市场受中美关系反复波动、中美经贸磋商的消息而宽幅震荡，10月27日央行宣布重启买债，市场点燃宽松交易热情，收益率陡峭下行，但进入11月后市场便转向弱势，买债规模明显低于市场预期带动债市震荡调整，11月下旬，中美元首通话、地缘担忧缓解、风偏回暖，同时基金新规预期反复扰动，万科事件带来小幅流动性冲击，前期过于乐观的情绪集中回摆，月底债市出现恐慌式下跌，12月延续了这一趋势，央行“收短放长”的回顾性表述、长钱净投放力度克制等因素触发市场担忧情绪，叠加基金久期整体维持偏长、做多交易过于拥挤，债市剧烈调整，收益率屡破新高。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。
平安合聚定开债009148.jj平安合聚1年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年第4季度报告
2025年四季度，央行态度、关税博弈、风险偏好、赎回风险、买债重启、交易拥挤先后成为债市的核心驱动因素。Q4债市，10月初先是在中美贸易摩擦超预期发酵的刺激下重新走强，并在10月底进一步受重启买债的宽松预期刺激下做多情绪进一步发酵，但随后债市做多交易逐渐拥挤，受央行买债规模不及预期、表述偏中性、长钱净投放力度克制等因素影响，市场重新显著走弱。报告期内本基金维持适中的久期运作，获取票息收益。
平安合享1年定开债009166.jj平安合享1年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年第4季度报告
四季度债市收益率走势偏弱震荡，10月初先是在中美贸易摩擦超预期发酵的刺激下重新走强，并在10月底受央行重启买债的宽松预期刺激下做多情绪进一步发酵，但随后债市做多交易逐渐拥挤，受央行买债规模不及预期、表述偏中性、长钱净投放力度克制等因素影响，市场重新显著走弱。展望2026年，预计十年期国债收益率（含税）运行在1.7-2.0%区间震荡。关注三个主要因素：一是短周期环比动能，从社融脉冲、M1等数据看，目前短周期金融指标刚刚见顶开始回落，从历史领先滞后关系的经验看，指引利率先上后下的大方向，而26年随着下行压力在25年中逐步加剧，Q3政策有望加码发力，带动利率年底重新回升；二是政策利率，目前中央会议关于货币流动性的表述相对积极，但不应过度乐观解读，政策利率的调整预计择机进行、不会过于前置，对利率影响来看，年初宽松落空预计影响偏空，年中落地则预计带来阶段性利好，Q3之后利多影响逐渐淡化；三是经济叙事，随着反内卷政策的推进，中期供需失衡矛盾有望缓和，此前市场流行的通缩叙事有望动摇，目前已有初步迹象，这一逻辑持续演绎利好广谱利率企稳，从而推升整体债券收益率中枢。 报告期内，本基金主要配置利率债和商金债，同时适当进行利率债的波段交易来增厚组合收益。