袁航鹏华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 12 年/16 年 | 30.76亿元 / 30.76亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 18 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率8.44% | |
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袁航 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华弘信混合A001331.jj鹏华弘信灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
上半年债市收益率整体呈现震荡下行趋势，年初权益市场开门红叠加政府债供给担忧下10年期国债快速上行，但随着监管降温股市，以及银行偏高存贷差导致的偏强配债需求和负债成本快速下行驱动利率重新回落。2月底美伊冲突爆发，主导市场交易，但随着冲突持续，债市交易重点由“胀”转向“滞”，债市利率先上后下。二季度外围扰动弱化，政府债发行节奏偏慢，4-5月银行理财主导的资管钱多和资金因信贷疲软自发性宽松的格局下利率进入下行通道，债市各类利差进一步压缩。6月10年国债收益率向下突破1.7%后大行融出快速下降，受资金收敛以及赎回影响债市有所调整，后随陆家嘴论坛隔夜OMO改革和央行投放加码收益率边际修复。 组合在上半年维持中性久期和杠杆，品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，二季度小幅加仓，择机参与了中长端利率债的波段交易。
展望下半年，高新科技的进步获得了决策层的认可，政策不会大举回头去刺激传统旧经济，高新产业和先进制造领域的繁荣，预计将带动国内经济总量温和修复，结构上K型分化延续，客观上对宏观经济总量起到托底作用。预计政策端整体保持中性、无增量出台。央行暂无总量宽松意图，财政政策主要是存量落地。预计整体宏观环境对债券偏有利。
鹏华策略优选混合160627.jj鹏华策略优选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年的A股市场绝非普涨式的牛市，上半年的A股市场更像是跷跷板牛市，轻盈升起的一端是AI产业链，重重落下的一端是非AI传统产业链，K型分化在上半年极致显现。 AI看起来像是一台强劲的永动机，巨额的数据中心开支不仅拉动了科技产业链，更支撑起了美国投资和美国经济，也拉动了中国的机电产品需求，进而对中国经济形成带动。总体看，上半年国内经济呈现出内外冷热不均的特点。 组合长期投资风格偏重在价值成长以及深度价值，决策点更多落在商业模式、企业竞争力、安全边际以及长期增长确定性，相对淡化的是短期高景气，组合持仓集中在传统行业的优质公司，在TMT板块几乎没有持仓。上半年，组合业绩表现跑输同业及基准。借市场个股调整的窗口期，组合对持仓进行了优化，在保持风格底色不变的基础上，在自身长期跟踪的能力圈内，增持了部分长期竞争力更突出、股价同样低估的企业，减持了部分虽然低估、但弹性略低的公司，以期在未来获得更高的收益。
总体看，市场中长期仍存在上行空间，但震荡波动也在难免。影响后续市场走向的重要因素包括政策、企业盈利、流动性、估值，目前积极的因素仍然占据多数。政策和企业盈利影响正面。国内货币政策、财政政策基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步凸显，国内对冲性的政策力度也会加大，资本市场政策也在持续推动高质量发展；企业盈利呈现改观状态，国内着力扩内需、反内卷，海外对于中国商品的需求依然较为旺盛，企业盈利总体看将得到一定程度的修复。估值的影响需要一分为二来看。目前个股估值分化极为显著，局部已经出现显著的高估，但仍有相当比例的个股处于偏低状态。流动性因素存在不确定性，地缘冲突、美联储新政都会对全球流动性及风险偏好产生影响，进而传导至国内，因此需要进一步跟踪观察；国内的对冲力量将主要来自政府主导的平准基金。市场风格，则有望从极致走向均衡。股票市场上并不存在永恒占优的风格和板块，从城镇化初期阶段的钢铁水泥，到13-15年期间的互联网，再到17-21年的光伏，这些板块阶段性都曾经取得了极大涨幅，也契合着当时的宏大叙事，但最终都没有摆脱周期的宿命。而部分传统价值型板块中，龙头企业的业绩已经率先走出行业泥淖，估值水平低、分红率高，目前吸引力水平接近历史最佳，后续业绩在低基数下具备持续增长的潜力，具备可观且确定性高的上行空间。
鹏华弘泽混合A001172.jj鹏华弘泽灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，权益市场主要指数都有正收益，但是结构分化明显，科技成长板块领涨全市场，代表指数科创50，科创100，科创芯片和创业板指涨幅分别为64.25%、62.07%、110.24%和35.58%，远高于上证指数和沪深300指数的涨幅。债券市场方面，收益率震荡下行，1年期国债和10年期国债分别下行了10bp和9bp。 具体操作方面，债券配置品种以高评级品种为主，控制组合久期。股票方面，权益仓位维持在中性水平，主要在半导体、电子、化工、新能源和医药等板块上进行配置。
展望2026年下半年，对权益市场仍然保持相对乐观的态度，上半年结构分化的极致行情，在下半年可能会有所平衡。部分与科技关联度较低的板块，目前估值和股价都处在相对较低的位置，其中能有值得关注的机会。债券市场方面，收益率处在较低水平，后续维持中性偏谨慎的观点。
鹏华弘实混合A001329.jj鹏华弘实灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年，10年国债利率有所下行，在降息预期不高的情况下，出现了各类利差的压缩行情，组合在期间参与了类属交易，投资以利率品种和高等级信用债为主。 权益市场则呈现了科技单边上行的行情，科技的“国产链”在靠近年中时间接棒了“海外链”。
2026年上半年信贷情况较往年略弱，机构钱多+供给偏慢格局塑造债市“资产荒”行情，期间虽有权益市场风险偏好扰动、美伊冲突等事件影响，但债市利率整体呈现震荡下行趋势，高点在1.9%附近，低点在1.7%附近。分阶段看：（1）1-2月：年初权益市场开门红叠加政府债供给担忧下10年期国债快速上行至1.9%，但随着股市降温，以及银行偏高存贷差导致的偏强配债需求和负债成本快速下行驱动利率重新回落。（2）3月：2月底美伊冲突爆发，主导市场交易，但随着冲突持续，债市利率先上后下。（3）4-6月：外围扰动弱化，政府债发行节奏偏慢，4-5月银行理财主导的资管钱多和资金因信贷因素自发性宽松的格局下利率进入下行通道，债市各类利差进一步压缩。6月10y国债突破1.7%后大行融出快速下降，受资金收敛以及赎回影响债市有所调整，后随陆家嘴论坛隔夜OMO改革和央行投放加码收益率边际修复。
鹏华共赢未来混合A024467.jj鹏华共赢未来混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年的A股市场绝非普涨式的牛市，上半年的A股市场更像是跷跷板牛市，升起的一端是AI产业链，落下的一端是非AI传统产业链，K型分化在上半年显现较为极致。 AI看起来像是一台强劲的永动机，巨额的数据中心开支不仅拉动了科技产业链，更支撑起了美国投资和美国经济，也拉动了中国的机电产品需求，进而对中国经济形成带动。总体看，上半年国内经济呈现出内外冷热不均的特点。 组合长期投资风格偏重在价值成长以及深度价值，决策点更多落在商业模式、企业竞争力、安全边际以及长期增长确定性，相对淡化的是短期高景气，组合持仓集中在传统行业的优质公司，在TMT板块几乎没有持仓。上半年，组合业绩表现跑输同业及基准。借市场个股调整的窗口期，组合对持仓进行了优化，在保持风格底色不变的基础上，在自身长期跟踪的能力圈内，增持了部分长期竞争力更突出、股价同样低估的企业，减持了部分虽然低估、但弹性略低的公司，以期在未来获得更高的收益。
总体看，市场中长期仍存在上行空间，但震荡波动也在难免。影响后续市场走向的重要因素包括政策、企业盈利、流动性、估值，目前积极的因素仍然占据多数。政策和企业盈利的影响偏正面。。国内货币政策、财政政策基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步凸显，国内对冲性的政策力度也会加大，资本市场政策也在持续推动高质量发展；企业盈利呈现改观状态，国内着力扩内需、反内卷，海外对于中国商品的需求依然较为旺盛，企业盈利总体看将得到一定程度的修复。估值的影响需要一分为二来看。目前个股估值分化较为显著，局部已经出现显著的高估，但仍有相当比例的个股处于偏低状态。流动性因素存在不确定性，地缘冲突、美联储新政都会对全球流动性及风险偏好产生影响，进而传导至国内，因此需要进一步跟踪观察；国内的对冲力量将主要来自政府主导的平准基金。市场风格，则有望从极致走向均衡。股票市场上并不存在永恒占优的风格和板块，从城镇化初期阶段的钢铁水泥，到13-15年期间的互联网，再到17-21年的光伏，这些板块阶段性都曾经取得了极大涨幅，也契合着当时的宏大叙事，但最终都没有摆脱周期的宿命。而部分传统价值型板块中，龙头企业的业绩已经率先走出行业泥淖，估值水平低、分红率高，目前吸引力水平接近历史最佳，后续业绩在低基数下具备持续增长的潜力，具备较为可观和确定性较高的上行空间。
鹏华精选成长混合A206002.jj鹏华精选成长混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年的操作可分为两个阶段。 1季度，投资机会较为均衡。基于能源危机背景下，新能源渗透率有望进一步提升等因素，我们增持了电力设备及新能源行业；基于行业供需拐点临近、相关公司未来有望进入景气上行周期，我们增持了基础化工行业；此外，我们看好中国企业出海方向，组合中增持了工程机械等公司。我们1季度的调仓取得了较好的效果，化工、电力设备、机械设备在报告期内均取得较好的投资正贡献。 2季度，随着海外AI在商业化应用上的显著进步、以及中东局势陷入僵持，市场风格开始显著变化，以电子、通信为代表的科技行业持续跑出超额收益，其他大部分行业表现较弱。我们的持仓总体以周期成长股和价值成长股为主，行业分布较为均衡，在这种环境下走势一般。 我们主要关注以下投资机会：（1）深耕中国企业出海赛道。中国制造业、科技、消费品公司出海的大方向没有变化，中国制造、工程师红利仍具备全球竞争优势，在短期宏观扰动、股价回调后，反而迎来更好的投资配置时点，未来在订单、业绩的催化下，股价仍有望恢复上行动力；（2）以化工为代表的中国优势制造业，能源危机加速了海外产能的退出，供需反转的时点可能加速到来。（3）新能源行业有望在能源危机背景下进一步提升渗透率，特别是在部分行业盈利能力见底、产能投放放缓、竞争格局改善、公司成长性保持稳健的环节，有望走出周期成长的趋势性行情。 我们当前组合主要配置在基础化工、机械设备、电力设备、医药等行业上，结构健康、运作良好，我们对组合未来的表现充满信心。
今年以来，我们明显感受到了市场的冰火两重天。科技行业发展如火如荼，技术迭代、产业催化不断；另一方面，传统行业板块表现欠佳，消费、信贷等数据也印证了总量似乎缺乏弹性。市场投资者结构正悄然发生变化，以量化、ETF为主的高频、被动型资金，和以保险、理财为主的配置型资金正主导市场。个股表现与行业景气度高度挂钩，弱势行业里面的好公司往往被系统性低配，没有产业逻辑的优质公司，股价也缺乏波动性；在AI工具抹平认知差、信息差的背景下，主动权益过往依靠深度挖掘、持续跟踪、前瞻布局、等待价格回归价值的投资方法，面临极大的挑战。我们组合中的公司，经营状态明显好于去年，但股价走势却明显弱于去年。尽管观察到这些变化，我们倾向坚持自己的投资原则。科技投资充满高波动性和不确定性。人工智能行业正处在高速发展的初期，商业模式、产业链生态仍在进一步完善。纵观历史，基于新技术、新市场的从0到1的投资，蕴含着巨大的机遇，也可能面临巨大的回撤。我们不会简单地认为当下市场风格不合理，也无法判断当前市场是否存在泡沫。此刻，有着科技信仰的乐观主义者，明显比我们更加适合当下的投资阶段。未来，当这个行业形成完整的商业化闭环时，会更加契合我们的投资框架。我们倾向投资于长期已经经过验证、未来仍将成长的好资产。这些公司的历史可追溯，竞争优势可判断，成长路径可合理推断，跌了心里有底、时机到了敢加仓，能够经历时间的检验。通过“价值持续增长”的选股标准，我们也能够判断他们未来回馈投资者的节奏和空间。我们坚持的原因，是看到了框架内能把握的确定性投资机会。周期的规律不会消失。周期即人性，正是普遍性的看空，低效产能才会退出、资本才会出清，剩者才有机会；正是一致性的看好，才会产生泡沫，才会带来海量的竞争，未来不合理的高额利润率也会回归。我们跟踪的大部分行业，竞争格局都在改善，龙头公司的竞争优势和市场份额仍在扩大。优秀公司的成长仍在延续。成长的来源不仅来自科技进步，也来自企业自身的迭代和成长。中国高端制造业的升级不会改变，中国优秀制造业出海发展的趋势不会改变。我们保留的资产并不是被动型的、所谓防守，跌不动的资产，而是有明确成长路径的公司，在下跌的时候，我们保留着组合的进攻性和看好的公司。极致的市场行情为我们提供了良好的价格，奠定未来数年的收益基础。周期成长就像弹簧，在极致行情时被市场错杀、压得极深，当基本面逻辑出现、投资者风险偏好恢复时，价值修复的弹性就会越大。我们组合主要围绕中游制造及出海配置。中国是制造业大国，竞争力全球突出，无论是早期的纺织服装、家电，还是当今的电子、电力设备、新能源、汽车、机械、化工，都具备全球竞争力，虽然国内面临发展天花板，但海外提供了数倍的增长空间。我们组合内的公司，大多都是此类逻辑，长期价值增长、业绩有望创新高、预期收益空间大。我们倾向于认为下半年市场风格将走向均衡，我们看好的公司，也将证明自己。对于投资，看到景气也要警惕竞争，看到趋势也要考虑价格，企业价值是否真实增长、是否经得起时间考验，是否能够给投资者带来真实的回报，这是我认为主动权益最本质的思考。
鹏华品质优选混合A011333.jj鹏华品质优选混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年的A股市场绝非普涨式的牛市，上半年的A股市场更像是跷跷板牛市，轻盈升起的一端是AI产业链，重重落下的一端是非AI传统产业链，K型分化在上半年极致显现。 AI看起来像是一台强劲的永动机，巨额的数据中心开支不仅拉动了科技产业链，更支撑起了美国投资和美国经济，也拉动了中国的机电产品需求，进而对中国经济形成带动。总体看，上半年国内经济呈现出内外冷热不均的特点。 组合长期投资风格偏重在价值成长以及深度价值，决策点更多落在商业模式、企业竞争力、安全边际以及长期增长确定性，相对淡化的是短期高景气，组合持仓集中在传统行业的优质公司，在TMT板块几乎没有持仓。上半年，组合业绩表现跑输同业及基准。借市场个股调整的窗口期，组合对持仓进行了优化，在保持风格底色不变的基础上，在自身长期跟踪的能力圈内，增持了部分长期竞争力更突出、股价同样低估的企业，减持了部分虽然低估、但弹性略低的公司，以期在未来获得更高的收益。
总体看，市场中长期仍存在上行空间，但震荡波动也在难免。影响后续市场走向的重要因素包括政策、企业盈利、流动性、估值，目前积极的因素仍然占据多数。政策和企业盈利影响正面。国内货币政策、财政政策基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步凸显，国内对冲性的政策力度也会加大，资本市场政策也在持续推动高质量发展；企业盈利呈现改观状态，国内着力扩内需、反内卷，海外对于中国商品的需求依然较为旺盛，企业盈利总体看将得到一定程度的修复。估值的影响需要一分为二来看。目前个股估值分化极为显著，局部已经出现显著的高估，但仍有相当比例的个股处于偏低状态。流动性因素存在不确定性，地缘冲突、美联储新政都会对全球流动性及风险偏好产生影响，进而传导至国内，因此需要进一步跟踪观察；国内的对冲力量将主要来自政府主导的平准基金。市场风格，则有望从极致走向均衡。股票市场上并不存在永恒占优的风格和板块，从城镇化初期阶段的钢铁水泥，到13-15年期间的互联网，再到17-21年的光伏，这些板块阶段性都曾经取得了极大涨幅，也契合着当时的宏大叙事，但最终都没有摆脱周期的宿命。而部分传统价值型板块中，龙头企业的业绩已经率先走出行业泥淖，估值水平低、分红率高，目前吸引力水平接近历史最佳，后续业绩在低基数下具备持续增长的潜力，具备可观且确定性高的上行空间。
鹏华品质成长混合A012057.jj鹏华品质成长混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年的A股市场绝非普涨式的牛市，上半年的A股市场更像是跷跷板牛市，轻盈升起的一端是AI产业链，重重落下的一端是非AI传统产业链，K型分化在上半年极致显现。 AI看起来像是一台强劲的永动机，巨额的数据中心开支不仅拉动了科技产业链，更支撑起了美国投资和美国经济，也拉动了中国的机电产品需求，进而对中国经济形成带动。总体看，上半年国内经济呈现出内外冷热不均的特点。 组合长期投资风格偏重在价值成长以及深度价值，决策点更多落在商业模式、企业竞争力、安全边际以及长期增长确定性，相对淡化的是短期高景气，组合持仓集中在传统行业的优质公司，在TMT板块几乎没有持仓。上半年，组合业绩表现跑输同业及基准。借市场个股调整的窗口期，组合对持仓进行了优化，在保持风格底色不变的基础上，在自身长期跟踪的能力圈内，增持了部分长期竞争力更突出、股价同样低估的企业，减持了部分虽然低估、但弹性略低的公司，以期在未来获得更高的收益。
总体看，市场中长期仍存在上行空间，但震荡波动也在难免。影响后续市场走向的重要因素包括政策、企业盈利、流动性、估值，目前积极的因素仍然占据多数。政策和企业盈利影响正面。国内货币政策、财政政策基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步凸显，国内对冲性的政策力度也会加大，资本市场政策也在持续推动高质量发展；企业盈利呈现改观状态，国内着力扩内需、反内卷，海外对于中国商品的需求依然较为旺盛，企业盈利总体看将得到一定程度的修复。估值的影响需要一分为二来看。目前个股估值分化极为显著，局部已经出现显著的高估，但仍有相当比例的个股处于偏低状态。流动性因素存在不确定性，地缘冲突、美联储新政都会对全球流动性及风险偏好产生影响，进而传导至国内，因此需要进一步跟踪观察；国内的对冲力量将主要来自政府主导的平准基金。市场风格，则有望从极致走向均衡。股票市场上并不存在永恒占优的风格和板块，从城镇化初期阶段的钢铁水泥，到13-15年期间的互联网，再到17-21年的光伏，这些板块阶段性都曾经取得了极大涨幅，也契合着当时的宏大叙事，但最终都没有摆脱周期的宿命。而部分传统价值型板块中，龙头企业的业绩已经率先走出行业泥淖，估值水平低、分红率高，目前吸引力水平接近历史最佳，后续业绩在低基数下具备持续增长的潜力，具备可观且确定性高的上行空间。
鹏华鑫远价值一年持有期混合A011570.jj鹏华鑫远价值一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年的A股市场绝非普涨式的牛市，上半年的A股市场更像是跷跷板牛市，轻盈升起的一端是AI产业链，重重落下的一端是非AI传统产业链，K型分化在上半年极致显现。 AI看起来像是一台强劲的永动机，巨额的数据中心开支不仅拉动了科技产业链，更支撑起了美国投资和美国经济，也拉动了中国的机电产品需求，进而对中国经济形成带动。总体看，上半年国内经济呈现出内外冷热不均的特点。 组合长期投资风格偏重在价值成长以及深度价值，决策点更多落在商业模式、企业竞争力、安全边际以及长期增长确定性，相对淡化的是短期高景气，组合持仓集中在传统行业的优质公司，在TMT板块几乎没有持仓。上半年，组合业绩表现跑输同业及基准。借市场个股调整的窗口期，组合对持仓进行了优化，在保持风格底色不变的基础上，在自身长期跟踪的能力圈内，增持了部分长期竞争力更突出、股价同样低估的企业，减持了部分虽然低估、但弹性略低的公司，以期在未来获得更高的收益。
总体看，市场中长期仍存在上行空间，但震荡波动也在难免。影响后续市场走向的重要因素包括政策、企业盈利、流动性、估值，目前积极的因素仍然占据多数。政策和企业盈利影响正面。国内货币政策、财政政策基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步凸显，国内对冲性的政策力度也会加大，资本市场政策也在持续推动高质量发展；企业盈利呈现改观状态，国内着力扩内需、反内卷，海外对于中国商品的需求依然较为旺盛，企业盈利总体看将得到一定程度的修复。估值的影响需要一分为二来看。目前个股估值分化极为显著，局部已经出现显著的高估，但仍有相当比例的个股处于偏低状态。流动性因素存在不确定性，地缘冲突、美联储新政都会对全球流动性及风险偏好产生影响，进而传导至国内，因此需要进一步跟踪观察；国内的对冲力量将主要来自政府主导的平准基金。市场风格，则有望从极致走向均衡。股票市场上并不存在永恒占优的风格和板块，从城镇化初期阶段的钢铁水泥，到13-15年期间的互联网，再到17-21年的光伏，这些板块阶段性都曾经取得了极大涨幅，也契合着当时的宏大叙事，但最终都没有摆脱周期的宿命。而部分传统价值型板块中，龙头企业的业绩已经率先走出行业泥淖，估值水平低、分红率高，目前吸引力水平接近历史最佳，后续业绩在低基数下具备持续增长的潜力，具备可观且确定性高的上行空间。
鹏华先进制造股票000778.jj鹏华先进制造股票型证券投资基金2026年中期报告
上半年的A股市场绝非普涨式的牛市，上半年的A股市场更像是跷跷板牛市，轻盈升起的一端是AI产业链，重重落下的一端是非AI传统产业链，K型分化在上半年极致显现。 AI看起来像是一台强劲的永动机，巨额的数据中心开支不仅拉动了科技产业链，更支撑起了美国投资和美国经济，也拉动了中国的机电产品需求，进而对中国经济形成带动。总体看，上半年国内经济呈现出内外冷热不均的特点。 组合长期投资风格偏重在价值成长以及深度价值，决策点更多落在商业模式、企业竞争力、安全边际以及长期增长确定性，相对淡化的是短期高景气，组合持仓集中在传统行业的优质公司。上半年，组合业绩表现跑输同业及基准。借市场个股调整的窗口期，组合对持仓进行了优化，在保持风格底色不变的基础上，在自身长期跟踪的能力圈内，增持了部分长期竞争力更突出、股价同样低估的企业，减持了部分虽然低估、但弹性略低的公司，以期在未来获得更高的收益。
总体看，市场中长期仍存在上行空间，但震荡波动也在难免。影响后续市场走向的重要因素包括政策、企业盈利、流动性、估值，目前积极的因素仍然占据多数。政策和企业盈利影响正面。国内货币政策、财政政策基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步凸显，国内对冲性的政策力度也会加大，资本市场政策也在持续推动高质量发展；企业盈利呈现改观状态，国内着力扩内需、反内卷，海外对于中国商品的需求依然较为旺盛，企业盈利总体看将得到一定程度的修复。估值的影响需要一分为二来看。目前个股估值分化极为显著，局部已经出现显著的高估，但仍有相当比例的个股处于偏低状态。流动性因素存在不确定性，地缘冲突、美联储新政都会对全球流动性及风险偏好产生影响，进而传导至国内，因此需要进一步跟踪观察；国内的对冲力量将主要来自政府主导的平准基金。市场风格，则有望从极致走向均衡。股票市场上并不存在永恒占优的风格和板块，这些板块阶段性都曾经取得了极大涨幅，也契合着当时的宏大叙事，但最终都没有摆脱周期。而部分传统价值型板块中，龙头企业的业绩已经率先走出行业泥淖，估值水平低、分红率高，目前吸引力水平接近历史最佳，后续业绩在低基数下具备持续增长的潜力，具备可观且确定性高的上行空间。
鹏华改革红利股票001188.jj鹏华改革红利股票型证券投资基金2026年中期报告
上半年市场震荡上涨，3月美伊冲突导致油价上涨为市场带来不确定性，进入二季度随着美伊冲突预期缓和油价逐渐回落，也导致年初以来股票市场能源+AI双主线中能源板块回落，而与此同时AnthropicARR超预期，美股AI产业链业绩持续超预期也加速了AI方向极致的行情。在市场波动过程中，我们始终坚持沿着产业研究的脉络投资，自下而上寻找机会。AI产业链中，我们前期看好的通胀方向得到了市场的认可，一方面，需求端AI对电子产品的拉动；另一方面，成本侧上游涨价，共同推动了供需紧张的品类获取超额盈利。另外，上游设备产能紧缺，全球资本开支开启新一轮上行周期。上半年我们加仓了半导体上游设备，和供需关系逆转的被动器件和模拟芯片。
上半年市场呈现K型分化，业绩快速增长的AI产业链公司获得市场追捧，相应的股价大幅上涨。随着7月市场调整，各个方向的股票收益率均值回归，上半年涨幅较大的AI方向大幅调整。但我们目前并没有看到产业链发生实质变化，因此我们认为被误杀的龙头企业有望估值修复。我们也将紧密跟踪上市公司半年报情况，持续寻找新的投资机会。
鹏华弘盛混合A001067.jj鹏华弘盛灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年银行信贷偏弱，机构资金充裕、供给偏慢格局塑造债市资产荒行情，期间虽有权益市场风险偏好扰动、美伊冲突等事件影响，但债市利率整体呈现震荡下行趋势。年初权益市场开门红叠加政府债供给担忧下债券收益率上行，但随着监管降温股市，以及银行偏高存贷差导致的偏强配债需求和负债成本快速下行驱动利率重新回落。进入二季度后，外围扰动弱化，政府债发行节奏偏慢，银行理财主导的资管钱多和资金因信贷疲软自发性宽松的格局下利率进入下行通道，债市各类利差进一步压缩。 报告期内本基金在债券部位积极操作，维持了偏长的久期，并结合市场波动灵活交易，获取了一定的资本利得。报告期内本基金在组合的股票部位在二季度做了加仓，整体保持了偏高的仓位，持仓以AI算力方向为主。
债券市场方面，国内经济K型分化特征明显，出口和高新技术行业预计维持较高景气度，但内需疲软、地产基建投资链条难有起色导致传统部门仍面临下行压力。由于传统部门对债务融资需求依赖度更大，因此预计三季度信贷扩张仍处于低迷状态，融资需求疲软的格局没有发生变化。货币政策维持支持性的立场，三季度维持流动性均衡偏松以配合财政发债以及促进内需温和修复仍有必要性，债市市场风险相对有限。不过考虑到三季度为政府债发行高峰期，而且银行等配置盘可能阶段性面临指标压力，债券收益率下行的空间也相对有限，预计债券收益率仍呈现出中枢震荡的格局。 权益市场方面，一方面以AI为代表的新经济动能保持强劲发展，产业趋势方兴未艾，另一方面传统经济仍有压力，股票因此呈现出分化的结构性行情。不过三季度以来，AI由于杠杆效应、交易结构拥挤等因素出现了较为深度的回调，在此背景下，监管层密集发声积极维稳，上市公司积极回购彰显信心，市场有望逐步企稳。预计三季度权益市场仍有结构性机会，积极跟踪AI产业变化的同时也会积极关注部分传统行业是否具备可持续的投资价值。整体对权益市场保持乐观，当前股票具备较好的投资价值。