修世宇工银瑞信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.5 年/18 年 | 62.02亿元 / 62.02亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 6 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率0.36% | |
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修世宇 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
工银高端制造股票000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年3季度，海外方面，宏观经济维度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策继续发力，同时贸易摩擦烈度逐渐收窄，在此背景下投资者风险偏好回升，全球主要权益市场均录得上涨。国内方面，经济增长动能较上半年边际略有走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持较强韧性，投资、消费增速有所放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续承压态势，人工智能、新能源等相关新兴产业维持较高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，社会财富对权益市场的配置需求增加。在此背景下，三季度A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。本基金始终致力于在高端制造领域挖掘投资机会。从中长期维度，成长始终是高端制造最浓墨重彩的色调；三季度以来，AI、机器人、固态电池等高成长板块表现活跃。新兴事物正迅速进入我们的日常生活，创造广阔的投资机会，我们增加了相应板块的配置，未来也将坚持对高成长板块的持续跟踪和发掘。锂电、风电等板块景气复苏的逻辑持续在基本面中兑现并被市场认可，经过周期的洗礼，优质公司的竞争地位得到巩固，复苏动能更为持久，我们从上半年开始增加了相应板块的配置，取得了相对较好的效果。中国制造业产业转型升级过程中，从传统产业的周期复苏到新兴产业的快速成长，高端制造板块有望持续创造良好的投资机遇。我们将继续深耕产业趋势，平衡周期与成长两种趋势力量；分析评估企业中长期的竞争力和投资价值，挖掘优质个股，优化调整组合，平衡收益与波动，努力为持有人创造良好的持有体验和可持续的投资回报。
工银文体产业股票A001714.jj工银瑞信文体产业股票型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，海外方面，宏观经济维度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策继续发力，同时贸易摩擦烈度逐渐收窄，在此背景下投资者风险偏好回升，全球主要权益市场均录得上涨。国内方面，经济增长动能较上半年边际略有走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持较强韧性，投资、消费增速有所放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续承压态势，人工智能、新能源等相关新兴产业维持较高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，社会财富对权益市场的配置需求增加。在此背景下，三季度A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。本基金保持相对稳定的投资策略，致力于在文化体育及相关产业挖掘投资机会。三季度，A股市场整体走势良好，部分板块、个股表现相对活跃。本基金保持相对稳健的投资风格，行业配置结构相对稳定，市场波动过程中，根据风险收益比、估值与其基本面的匹配程度、组合的流动性管理需要等因素，小幅降低了科技板块的配置权重，同时在个股层面做了优化调整。我们看好A股中长期投资机会，我们相信，能够提供优质文化、体育内容的公司及相关上下游产业链，通过长期持续的发展，有望获得广阔的成长空间，具备良好的投资价值。本基金将持续努力挖掘优质公司的投资机会，力争为投资者创造良好的投资回报。
工银稳健成长混合A481004.jj工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，海外方面，宏观经济维度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策继续发力，同时贸易摩擦烈度逐渐收窄，在此背景下投资者风险偏好回升，全球主要权益市场均录得上涨。国内方面，经济增长动能较上半年边际略有走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持较强韧性，投资、消费增速有所放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续承压态势，人工智能、新能源等相关新兴产业维持较高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，社会财富对权益市场的配置需求增加。在此背景下，三季度A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。2025年三季度市场活跃度明显提升且结构分化再度加剧。本基金投资策略相对稳定，集中在上游周期、金融、公用事业等供需格局较好、盈利能力稳定的板块以及科技板块的优质龙头企业，三季度相对基准的超额收益阶段性回撤。2025年三季度，本基金行业配置结构基本稳定，在市场波动过程中，基于各细分板块及个股的基本面与估值的匹配度，对组合进行了优化调整，适当增配了军工，减配了金融、医药，并在电子、新能源等行业对所配置的个股做了调整，在上游周期及稳定板块中，进一步增加了有色金属等供给受限、需求景气向上板块的比重，在建材、化工等市场预期低的行业中，适当增配了竞争力突出的优质龙头企业，并对航空、煤炭、公用事业等行业所配置的个股做了调整。本基金后续将继续秉持稳健、价值的投资风格，以基本面研究为基础，动态优化持仓结构，力争在保持低波动特征的同时兼顾绝对收益和相对收益，以期为投资者创造更好的投资回报。
工银高端制造股票000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，海外方面，受美国政府贸易政策及地缘政治冲突影响，发达经济体资本市场波动较大。一季度至二季度初，美国增长和就业边际走弱，叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。四月底以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，上半年主要股指普遍上涨。 国内方面，2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度初，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中综合金融、有色金属、银行涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产等板块跌幅居前。本基金始终致力于在高端制造领域挖掘投资机会，组合行业配置相对稳定，重点投资方向包括新能源汽车相关产业链、航空航天、精密制造、新能源、芯片及芯片制造设备、电子及通信设备等行业。上半年宏观环境的不确定性加大了资产配置的难度。但从产业发展周期出发，我们发现技术的进步、竞争力的提升，复苏的力量正在增强，优质企业有能力通过份额提升、海外市场开拓、高技术含量的产品供给，持续拓展发展空间。基于基本面的长期跟踪与研究，我们观察到在风电、锂电设备等行业，供给侧在优化、新的需求在释放，供需格局向好，本基金相应增加了配置比重；市场波动过程中，基于对中长期投资风险收益比的评估，在半导体设备、电力设备等板块，我们对持仓个股做了动态优化调整。高端制造领域，技术迭代周期短、需求变化速度快，我们将持续保持紧密跟踪，分析评估企业中长期竞争力和投资价值，挖掘优质个股，优化调整组合，努力为投资者创造良好回报。
展望2025年下半年，海外方面，预计主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储大概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策效应的边际趋缓，环比意义上，经济增长或存在一定下行压力，但考虑到1、我国出口在全球较强的竞争优势，2、房地产调整对经济的影响程度或将降低，3、经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长仍将保持平稳，呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场对当前宏观经济状态定价较为充分，下半年经济增速环比存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限；同时考虑到政策对经济和市场的支持，预计流动性有望维持宽松，综合经济增长、流动性及当前的估值，预计资本市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动市场上行。方向上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是人工智能、创新药为代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，潜在回报空间较高。风险方面，关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。下半年海内外宏观环境仍具有一定的不确定性，但随着美国重启降息，全球流动性放松，投资者对经济复苏的预期将逐渐增强。高端制造始终致力于先进制造业的投资，以助力中国式现代化。投资中我们寻求两种力量的平衡，即通过平衡收益率和波动率，为持有人创造更好的投资回报和持有体验。一方面，我们追寻长期的产业趋势。我们认为以人工智能为代表，各类技术的快速发展，正带领我们进入一个全新的智能时代，智能驾驶、高阶机器人等全新产品有望快速走进我们的生活，并成为万亿甚至十万亿级别的庞大市场，其中蕴育巨大的投资机遇。我们将专注于产业趋势，致力于从上游研发、关键零部件、高端设备，中游高附加值的生产制造，到下游应用的全产业链的机会发掘，寻求产业空间持续向上的投资机会。另一方面，我们也将致力于发掘成熟产业的周期性机遇。我们看到经过产业周期的洗礼，一些环节供给侧正在逐步改善，供需格局优化，优质公司的估值已经非常合理，后续随着盈利的修复，有望带来非常可观的投资回报。我们将在两个方向上做平衡，并结合自下而上的选股，努力为持有人创造良好收益。
工银文体产业股票A001714.jj工银瑞信文体产业股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，海外方面，受美国政府贸易政策及地缘政治冲突影响，发达经济体资本市场波动较大。一季度至二季度初，美国增长和就业边际走弱，叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。四月底以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，上半年主要股指普遍上涨。 国内方面，2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度初，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中综合金融、有色金属、银行涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产等板块跌幅居前。本基金重点投资于文化体育产业以及服务于或受益于文化体育产业发展的相关上下游产业链。上半年在市场波动过程中，本基金保持相对稳定的操作策略。一季度，在行业层面，增加了文化体育相关的科技、消费行业的配置比重；个股方面，在传媒、影视板块，本基金做了持股结构的调整，增加了基本面稳定、同时预期和估值处于较低水平的个股权重。二季度针对部分预期相对较低、基本面持续改善的细分行业，本基金增加了配置权重；基于对持仓个股中长期风险收益比的评估，本基金在个股层面做了优化调整，所涉及的行业主要包括传媒、影视、游戏等板块。
展望2025年下半年，海外方面，预计主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储大概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策效应的边际趋缓，环比意义上，经济增长或存在一定下行压力，但考虑到1、我国出口在全球较强的竞争优势，2、房地产调整对经济的影响程度或将降低，3、经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长仍将保持平稳，呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场对当前宏观经济状态定价较为充分，下半年经济增速环比存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限；同时考虑到政策对经济和市场的支持，预计流动性有望维持宽松，综合经济增长、流动性及当前的估值，预计资本市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动市场上行。方向上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是人工智能、创新药为代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，潜在回报空间较高。风险方面，关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。综合考虑宏观经济、政策、流动性、估值等因素，我们看好A股市场中长期的投资机会。本基金将围绕文化体育及相关产业，积极把握其中机会。我们观察到，高质量发展的带动下，国内经济总量保持相对平稳的发展态势，总量之下，多个结构性亮点正逐步显现，其中不乏发展空间广阔、技术含量高、竞争格局良好、优质企业具备全球竞争力的细分方向，供给端能力的提升，也在促进相关需求的释放，部分新兴行业已经逐步成为拉动经济增长的重要力量。以文化体育及相关产业为例，无论春节期间电影票房的良好表现，还是地方体育赛事的火热，都说明了优质内容巨大的需求潜力；互联网、人工智能等基础科学领域的技术进步，也在不断的丰富相关产品和商业模式，更高质量的满足人民群众相关需求，各项技术在各种场景的落地应用，又进一步促进科技的发展。我们认为，在包括文化体育在内的各行各业，有能力持续为客户创造优质内容、提供优质产品、优质服务的公司，都有望获得可观的发展空间。为此，我们将加大持续挖掘符合政策导向与产业趋势，竞争力强、具备长期发展空间的优质个股，努力为投资者创造良好回报。
工银稳健成长混合A481004.jj工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，海外方面，受美国政府贸易政策及地缘政治冲突影响，发达经济体资本市场波动较大。一季度至二季度初，美国增长和就业边际走弱，叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。四月底以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，上半年主要股指普遍上涨。 国内方面，2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度初，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中综合金融、有色金属、银行涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产等板块跌幅居前。2025年以来市场延续去年四季度的活跃态势，投资者的风险偏好保持在较高水平，市场风格逐步趋于均衡。本基金持仓结构相对稳定，集中在金融、上游资源、公用事业等供需格局较好、盈利能力稳定的板块以及科技板块的优质龙头企业。一季度本基金相对基准的超额收益出现阶段性小幅回撤，二季度有所修复，上半年超额收益为正。 在市场波动的过程中，本基金在保持行业配置结构基本稳定的同时，综合考虑细分行业发展前景及不同板块与个股的风险收益比，对组合进行了优化调整，一季度适当降低了煤炭、交运、电力等稳定类板块的比重，增加了有色金属、钢铁、建材等经济复苏受益板块的比重，在科技成长类行业中小幅减配了新能源，增配了医药，并在航空航天、电子等行业对所配置的个股做了调整；二季度适当增配了军工，并在金融、医药、电子、新能源等行业对所配置的个股做了调整，在上游周期及稳定板块中，适当减配了与国内地产基建相关性更高的建筑、建材、钢铁等行业，增加了航空、有色等供给受限、需求景气向上板块的比重。
展望2025年下半年，海外方面，预计主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储有一定概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策效应的边际趋缓，环比意义上，经济增长或存在一定下行压力，但考虑到1、我国出口在全球较强的竞争优势，2、房地产调整对经济的影响程度或将降低，3、经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长仍将保持平稳，呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场对当前宏观经济状态定价较为充分，下半年经济增速环比存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限；同时考虑到政策对经济和市场的支持，预计流动性有望维持宽松，综合经济增长、流动性及当前的估值，预计资本市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动市场上行。方向上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是人工智能、创新药为代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，潜在回报空间较高。风险方面，关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。综合考虑宏观经济、政策、流动性、估值等因素，我们维持年报中的判断，预计2025年A股市场机会大于风险。需求复苏的力度与进度，依然是影响当前经济修复斜率的主要因素，我们将持续关注内需托底政策的进展与效果。固定资产投资增速放缓、产能利用率较高的行业，行业的价格体系稳定、盈利水平及持续性较好，有望在较长时间贡献超额收益。部分传统行业，过往由于供需失衡、供过于求，导致较大的竞争压力、价格及盈利水平持续低于均衡水平，行业本身有回归理性发展的内在需求，近期在“反内卷”政策推动下，供需再平衡的进度加快，关注相关的投资机会。部分已确立需求上行周期的新兴产业，上半年已经看到业绩的爆发力，后续我们会持续重点关注技术的进展及产业空间，选择其中有竞争力的企业。 本基金后续将继续秉持稳健、价值的投资风格，保持相对稳定的配置结构，以基本面研究为基础，坚持自下而上精选个股的策略，动态优化持仓结构，力争以合理的波动实现较好的投资收益，提升投资者的获得感。
工银高端制造股票000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，海外方面，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储相关决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 国内方面，在一系列稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek为代表的科技突破，也有助于提升微观主体信心和市场风险偏好。分结构来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，一季度出口增速较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月初的下跌调整后，估值逐步恢复，万德全A小幅上涨，科技板块表现活跃。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，行业方面，汽车、有色金属、机械、计算机等行业涨幅居前。本基金致力于在高端制造领域寻找挖掘投资机会，包括新能源汽车产业链、半导体芯片及半导体设备、航空航天、新能源、精密制造等相关投资方向，行业配置相对稳定。报告期内，本基金的操作主要基于如下几点考虑：对于行业较为成熟、需求相对平稳的板块，重点寻找自身竞争力出众、有能力不断提升市场份额、研发新产品、开拓海外新市场的优质公司；对于技术突破推动的需求快速释放的细分板块，重点分析相关公司的受益程度。同时，市场波动过程中，综合投资标的长期价值的判断、当前估值水平的合理性，对组合进行动态调整，努力为投资者创造良好回报。
工银文体产业股票A001714.jj工银瑞信文体产业股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，海外方面，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储相关决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 国内方面，在一系列稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek为代表的科技突破，也有助于提升微观主体信心和市场风险偏好。分结构来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，一季度出口增速较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月初的下跌调整后，估值逐步恢复，万德全A小幅上涨，科技板块表现活跃。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，行业方面，汽车、有色金属、机械、计算机等行业涨幅居前。本基金重点投资于文化体育产业以及服务于或受益于文化体育产业发展的相关上下游产业链。一季度，在市场波动过程中，本基金保持相对稳定的操作策略。考虑到部分标的的风险收益发生变化，基于中长期投资价值的判断，结合相关标的估值水平，本基金对组合做了调整。行业层面，增加了文化体育相关的科技、消费行业的配置比重。个股方面，在传媒、影视板块，本基金做了持股结构的调整，增加了基本面稳定、同时预期和估值处于较低水平的个股权重。我们重视对行业发展趋势和个股质地的把握，在文化体育及相关产业链，关注技术对产业发展的推动以及相应的投资机会，选择符合政策导向、具备长期发展空间、自身竞争力强、估值合理的优质个股，动态优化调整组合，以期为投资者创造良好回报。
工银稳健成长混合A481004.jj工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，海外方面，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储相关决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 国内方面，在一系列稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek为代表的科技突破，也有助于提升微观主体信心和市场风险偏好。分结构来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，一季度出口增速较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月初的下跌调整后，估值逐步恢复，万德全A小幅上涨，科技板块表现活跃。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，行业方面，汽车、有色金属、机械、计算机等行业涨幅居前。2025年以来市场延续去年四季度的活跃态势，投资者的风险偏好保持在较高水平。本基金持仓集中在金融、上游资源、公用事业等供需格局较好、盈利能力稳定的板块，在市场风险偏好明显提升的过程中超额收益出现阶段性小幅回撤。2025年一季度，本基金在保持行业配置结构基本稳定的同时，综合考虑细分行业发展前景及不同板块与个股的风险收益比，对组合做了进一步优化，适当降低了煤炭、交运、电力等稳定类板块的比重，增加了有色金属、钢铁、建材等经济复苏受益板块的比重，在科技成长类行业中小幅减配了新能源，增配了医药，并在航空航天、电子等行业对所配置的个股做了调整。 本基金后续将继续秉持稳健、价值的投资风格，根据各行业的基本面及投资风险收益比，动态优化持仓结构，以期为投资者创造更好的投资收益。
工银文体产业股票A001714.jj工银瑞信文体产业股票型证券投资基金2024年年度报告
2024年，欧美等发达经济体的经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现一定程度的改善。 2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，全年来看出口韧性仍强。内需方面，“以旧换新”等政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策落地之后，房地产销售逐步企稳，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。 2024年A股市场一波三折，一季度大幅波动、二三季度持续回调、9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500等宽基指数年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。 市场波动过程中，本基金2024年的操作策略相对持续稳定，行业层面，增加了出版、传媒、旅游等文化体育行业的配置比重，同时对于受益于或服务于文化体育产业发展的行业，包括通信、消费、科技等板块，本基金也增加了配置权重。与之相对应，基于风险收益比、业绩与估值的匹配度等考虑，本基金在2024年降低了顺周期板块以及部分制造业板块的配置比重。在行业配置结构调整的基础上，本基金重视对个股质地的把握，选择经营稳健、竞争力强的公司，作为组合配置的标的。我们期望通过投资于价值不断提升的公司，为投资者创造良好回报。
海外经济方面，预期2025年海外经济增长动能将进一步趋弱但仍将保持一定的韧性。美国通胀可能存在上行风险，美联储货币政策大概率进入观察期。 国内经济方面，2025年国内经济增长有望逐渐企稳。外需不确定性加大，扩内需成为稳增长的重要抓手。为对冲国内经济周期性下行压力及应对外需不确定性风险，预计政策将在进一步扩大内需方面持续发力，财政政策、货币政策有望更加积极。在稳增长政策支持下，国内经济动能预计将持续恢复。 2025年出口的持续性与稳定性、国内各项政策具体内容及落地节奏与效果，是影响基本面及资本市场走势的主要因素。预计市场呈现震荡格局，波动可能加大，存在结构性机会。国内政策方向将持续积极，经济数据维持平稳，对市场形成一定支撑；海外地缘政治、经济环境不确定性仍大，可能对市场造成阶段性扰动。A股上市公司盈利能力已经历较长时间调整，部分行业产能、库存逐渐出清，需求端下行压力逐渐缓解，相关行业及板块存在投资机会。 基于对宏观形势的分析、对资本市场的展望，围绕文化体育及相关产业，本基金在后续的资产配置过程中将积极把握机会。通过持续的跟踪研究，我们注意到，科技对文化体育产业的发展和推动作用越来越显著，科学技术的不断发展突破，正在持续丰富文化体育产业的产品和商业模式，推动行业不断的创新与发展，更高质量的满足人民群众对文化体育产品的需求，同时也在创造更多、更优质的需求。与此同时，文化体育产业的发展，也同步促进了科技的发展，两者之间形成良性互动。在此过程中，在产业链的各个环节都有望孕育出更多的投资机会。为此，我们将加大对行业发展趋势的研判，加大对个股的跟踪与研究，在文化体育及相关上下游，挖掘符合政策导向与产业趋势，自身具备良好竞争力、长期发展空间广阔的优质个股，结合估值，持续优化组合，努力为投资者创造良好回报。
工银高端制造股票000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2024年年度报告
2024年，欧美等发达经济体的经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现一定程度的改善。 2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，全年来看出口韧性仍强。内需方面，“以旧换新”等政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策落地之后，房地产销售逐步企稳，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。 2024年A股市场一波三折，一季度大幅波动、二三季度持续回调、9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500等宽基指数年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。 本基金始终坚持在高端制造领域进行投资，重点投资方向包括半导体设备、电动汽车、新能源、信息技术、航空航天、装备制造等领域，行业配置相对稳定。报告期内，在细分行业及个股维度，基于对行业竞争格局、供需关系的判断，本基金做了一定调整，增加了电动车整车、风电、显示面板的配置比重；基于业绩与估值匹配度、风险收益比的判断，小幅降低了装备制造、航空航天板块的比重。在经过持续的快速发展之后，大部分高端制造相关行业的整体增速都有所回落，只有具备竞争力的企业，才能更好的满足需求、并通过份额的持续提升支撑自身的增长需求，与之相对应，竞争力不强的企业将不断丢失份额，行业内不同公司的分化将越发明显。因此，个股的选择，始终是本基金资产配置过程中的重点。综合长期发展空间与估值，我们期望通过对优质公司投资机会的挖掘和配置，为投资者创造良好回报。
海外经济方面，预期2025年海外经济增长动能将进一步趋弱但仍将保持一定的韧性。美国通胀可能存在上行风险，美联储货币政策大概率进入观察期。 国内经济方面，2025年国内经济增长有望逐渐企稳。外需不确定性加大，扩内需成为稳增长的重要抓手。为对冲国内经济周期性下行压力及应对外需不确定性风险，预计政策将在进一步扩大内需方面持续发力，财政政策、货币政策有望更加积极。在稳增长政策支持下，国内经济动能预计将持续恢复。 2025年出口的持续性与稳定性、国内各项政策具体内容及落地节奏与效果，是影响基本面及资本市场走势的主要因素。预计市场呈现震荡格局，波动可能加大，存在结构性机会。国内政策方向将持续积极，经济数据维持平稳，对市场形成一定支撑；海外地缘政治、经济环境不确定性仍大，可能对市场造成阶段性扰动。A股上市公司盈利能力已经历较长时间调整，部分行业产能、库存逐渐出清，需求端下行压力逐渐缓解，相关行业及板块存在投资机会。 基于对宏观形势的分析、对资本市场的展望，围绕高端制造板块，本基金在后续的资产配置过程中将积极把握机会。行业配置将继续保持相对稳定的结构，对于需求相对平稳的板块，重点在于分析供给端出清的节奏和行业竞争格局。我们也注意到，在技术的推动下，高端制造的部分细分领域有望获得需求的快速释放，进而带动行业增速向上，这些细分行业也是重点配置的方向。除了对行业维度的供给端分析、需求端判断之外，我们将始终重视个股竞争力的深入研究，并以此为基础形成资产配置方案，力争为投资者创造良好回报。
工银稳健成长混合A481004.jj工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，欧美等发达经济体的经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现一定程度的改善。 2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，全年来看出口韧性仍强。内需方面，“以旧换新”等政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策落地之后，房地产销售逐步企稳，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。 2024年A股市场一波三折，一季度大幅波动、二三季度持续回调、9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500等宽基指数年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。 本基金在全年保持稳健的配置思路，行业配置结构基本稳定，持仓集中在金融、上游资源、公用事业等板块。受益于相对较好的供需格局，上述行业在经济转型过程中体现出较强的盈利韧性，也在2024年贡献了较为明显的超额收益。 2024年上半年在市场波动的过程中，本基金根据各行业基本面及投资风险收益比，适当增加了银行、交运、有色等行业的配置比重，降低了电子、地产、医药等行业的配置比重。2024年四季度市场波动加大的过程中，综合考虑细分行业发展前景及不同板块与个股的风险收益比，本基金在组合结构方面做了进一步优化，增加了稳增长受益板块的比重，小幅降低了装备制造的配置比重，在交运、军工、建材等行业，对所配置的个股做了调整。
海外经济方面，预期2025年海外经济增长动能将进一步趋弱但仍将保持一定的韧性。美国通胀可能存在上行风险，美联储货币政策大概率进入观察期。 国内经济方面，2025年国内经济增长有望逐渐企稳。外需不确定性加大，扩内需成为稳增长的重要抓手。为对冲国内经济周期性下行压力及应对外需不确定性风险，预计政策将在进一步扩大内需方面持续发力，财政政策、货币政策有望更加积极。在稳增长政策支持下，国内经济动能预计将持续恢复。 2025年出口的持续性与稳定性、国内各项政策具体内容及落地节奏与效果，是影响基本面及资本市场走势的主要因素。预计市场波动可能加大，存在结构性机会。国内政策方向将持续积极，经济数据维持平稳，对市场形成一定支撑；海外地缘政治、经济环境不确定性仍大，可能对市场造成阶段性扰动。A股上市公司盈利能力已经历较长时间调整，部分行业产能、库存逐渐出清，需求端下行压力逐渐缓解，相关行业及板块存在投资机会。 综合以上考虑，我们预计2025年A股市场机会大于风险。整体相对较低的估值、有望触底回暖的基本面、部分行业逐渐明朗的产业上行趋势，使得指数层面有望出现震荡上行的走势。需求偏弱，依然是影响当前经济修复斜率的主要因素。新增产能有限的行业，在供给侧的维护下，行业的价格体系、盈利水平维持较好，有望在较长时间贡献超额收益。部分传统行业在价格及盈利能力进一步下探后，供给侧出清进程有明显进展，关注其供需格局稳定之后的投资机会。部分新兴行业已确立需求上行周期，供给端经过长期积累较海外差距明显缩小，关注其供需共振带来的业绩爆发力。 本基金会继续以基本面为锚，选择行业趋势向好、企业盈利增速恢复的行业进行配置，同时坚持自下而上精选个股的策略，力争以合理的波动实现较好的投资收益，提升投资者的获得感。