田汉卿 - 基金投资策略和运作

2025年的三季度，A股延续上行趋势，主要指数均创出年内新高。七月，贸易冲突带来的避险情绪逐渐消退，市场活跃度显著上升，指数向上突破。后续大盘在科技板块，反内卷资源品，以及前期股价剧烈调整的出口产业链带领下，走出单边上行趋势。进入九月，各板块虽有分化，但股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末。三季度，A股市场中以人工智能和机器人为代表的高科技板块表现较好，同时军工和反内卷资源品表现较为活跃，而红利和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在三季度跑赢高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素或将逐步减小。2025年三季度，得益于前期财政和货币政策的发力，国内经济韧性进一步加强。央行可能继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低。同时财政有望发力，以旧换新等扩内需政策或延续，同时或将引导新增资金流向科技创新等方向。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。年初以来，一系列突破性的自主创新科技成果，以及国内经济在关税冲击中所展现的强大韧性，增强了市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历三季度普遍反弹和科技主题轮动行情后，随着年底临近，我们认为市场或将更加关注上市公司明年预期的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，其趋势仍有望延续。价值类和量价类因子表现相对稳健，后续可能有更好的表现。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，对于专注于捕捉边际变化逻辑的量化投资，超额收益有望得到进一步提高，或是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。

2025年的三季度，A股延续上行趋势，主要指数均创出年内新高。七月，贸易冲突带来的避险情绪逐渐消退，市场活跃度显著上升，指数向上突破。后续大盘在科技板块，反内卷资源品，以及前期股价剧烈调整的出口产业链带领下，走出单边上行趋势。进入九月，各板块虽有分化，但股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末。三季度，A股市场中以人工智能和机器人为代表的高科技板块表现较好，同时军工和反内卷资源品表现较为活跃，而红利和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在三季度跑赢高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素或将逐步减小。2025年三季度，得益于前期财政和货币政策的发力，国内经济韧性进一步加强。央行可能继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低。同时财政有望发力，以旧换新等扩内需政策或延续，同时或将引导新增资金流向科技创新等方向。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。年初以来，一系列突破性的自主创新科技成果，以及国内经济在关税冲击中所展现的强大韧性，增强了市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历三季度普遍反弹和科技主题轮动行情后，随着年底临近，我们认为市场或将更加关注上市公司明年预期的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，其趋势仍有望延续。价值类和量价类因子表现相对稳健，后续可能有更好的表现。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，对于专注于捕捉边际变化逻辑的量化投资，超额收益有望得到进一步提高，或是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。

2025年三季度A股市场在就流动性宽松和政策预期驱动下，呈现“科技+成长”主导的结构性强势行情，7、8、9三月分别呈现“小涨-大涨-横盘”的走势，季末上证指数最高接近3900点。三季度市场结构性差异明显，创业板50和科创50分别以59.45%和49.02%大幅领涨，其次是代表中大盘的中证500，而上半年涨幅居前的杠铃组合：中证红利和微盘在三季度表现居后，分别上涨0.93%和11.59%。行业板块表现分化，通信、电子、电力设备、有色金属等涨幅居前，季度涨幅均在40%以上，银行则以-10.19%的跌幅成为最弱行业，交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料等稳定行业和消费行业涨幅垫底。　　股指期货市场方面，在二季度贴水扩大之后，三季度股指基差在市场情绪彻底转好之下大幅收敛。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化多因子选股模型构建宽基指数的指数增强组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　我们认为未来量化模型的超额收益或将持续稳定地为绝对收益产品提供正贡献：首先，今年4月初美国超预期的关税政策带来的市场震荡，已看到国内刺激政策的提前出台，对海外已构成的不利影响进行对冲，尽管后续中美关税博弈存在升级可能，量化模型可以在严格控制风险的情况下抵御外部影响；其次，从因子表现来看，今年以来成长类因子表现较好，我们预计未来成长因子仍将延续强势。估值因子在过去一两个月表现不如成长因子，但在短期科技成长板块快速拔估值之后，市场注意力将逐渐回归到和估值匹配的角度上来。另外，从市场资金流向上，尽管个别行业主题可能出现了小幅抱团的迹象，但就几支科技股及时调整两融折算率来看，其杜绝个别板块估值过度泡沫化的态度是非常鲜明的，我们认为一个更加均衡的市场也更有利于量化模型发挥选股优势。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化对冲的投资策略，在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2025年的三季度，A股延续上行趋势，主要指数均创出年内新高。七月，贸易冲突带来的避险情绪逐渐消退，市场活跃度显著上升，指数向上突破。后续大盘在科技板块，反内卷资源品，以及前期股价剧烈调整的出口产业链带领下，走出单边上行趋势。进入九月，各板块虽有分化，但股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末。三季度，A股市场中以人工智能和机器人为代表的高科技板块表现较好，同时军工和反内卷资源品表现较为活跃，而红利和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在三季度跑赢高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素或将逐步减小。2025年三季度，得益于前期财政和货币政策的发力，国内经济韧性进一步加强。央行可能继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低。同时财政有望发力，以旧换新等扩内需政策或延续，同时或将引导新增资金流向科技创新等方向。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。年初以来，一系列突破性的自主创新科技成果，以及国内经济在关税冲击中所展现的强大韧性，增强了市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历三季度普遍反弹和科技主题轮动行情后，随着年底临近，我们认为市场或将更加关注上市公司明年预期的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，其趋势仍有望延续。价值类和量价类因子表现相对稳健，后续可能有更好的表现。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，对于专注于捕捉边际变化逻辑的量化投资，超额收益有望得到进一步提高，或是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。

2025年的三季度，A股延续上行趋势，主要指数均创出年内新高。七月，贸易冲突带来的避险情绪逐渐消退，市场活跃度显著上升，指数向上突破。后续大盘在科技板块，反内卷资源品，以及前期股价剧烈调整的出口产业链带领下，走出单边上行趋势。进入九月，各板块虽有分化，但股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末。三季度，A股市场中以人工智能和机器人为代表的高科技板块表现较好，同时军工和反内卷资源品表现较为活跃，而红利和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在三季度跑赢高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素或将逐步减小。2025年三季度，得益于前期财政和货币政策的发力，国内经济韧性进一步加强。央行可能继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低。同时财政有望发力，以旧换新等扩内需政策或延续，同时或将引导新增资金流向科技创新等方向。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。年初以来，一系列突破性的自主创新科技成果，以及国内经济在关税冲击中所展现的强大韧性，增强了市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历三季度普遍反弹和科技主题轮动行情后，随着年底临近，我们认为市场或将更加关注上市公司明年预期的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，其趋势仍有望延续。价值类和量价类因子表现相对稳健，后续可能有更好的表现。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，对于专注于捕捉边际变化逻辑的量化投资，超额收益有望得到进一步提高，或是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。

2025年三季度，A股延续上行趋势。投资者情绪比较高涨。从短期经济数据来看，内需一定疲软，经济增速下行压力仍然存在。海外方面，美国政府在三季度整体对华语调和政策温和，显示中美贸易形势整体平稳可控。三季度，半导体、通讯、传媒、有色金属等行业涨幅大幅领先其他行业板块，多数传统行业表现一般。之前涨幅较大的银行板块，三季度涨幅受到抑制。食品饮料、能源、公用事业等行业表现不佳。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较总的来看，股价弹性较大的中小市值公司，在三季度跑赢高股息类上市公司。　　股指期货市场方面，基差随着市场情绪变化有所波动，但从更长时间区间的视角来看，整体平稳。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化基本面选股模型构建宽基指数的指数增强策略组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以期获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数可能的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　美国特朗普政府在中东冲突趋于缓和，俄乌战争局势大体明朗的情况下，近期提高了与我国对抗的调门。主要体现在特朗普以稀土出口管控为借口威胁于近期对中国加征100%的关税。此事件对市场造成了一定冲击。这体现了美国的对外政策充斥着各种不可预测性。但是可以预测的是中美即使继续存在贸易摩擦，仍然维持斗而不破的格局。当前虽然我国国内经济仍然面临一些问题，但科技创新领域大有可为，A股市场的主要关注点仍然是我国能否实现高科技领域的突围以及自主可控。中国经济其内生韧性会逐步企稳向好的方向没有变，科技的不断创新拉动全要素生产率仍是我国未来经济新增长的主要因素。我们对后续股票市场持比较乐观的态度。　　投资策略方面，我们坚持持仓较为分散的多因子量化选股策略，在努力控制超额收益回撤的同时力争获取更大的超额收益。在市场波动加大，行业、风格仍然频繁轮动的行情下，比较严格地控制个股、行业风险暴露，同时淡化短期波动，避免追逐市场短期热点，过于频繁换仓。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化对冲的投资策略，在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得绝对收益。

2025年三季度，市场情绪从关税冲击中修复，逐渐加速上涨，科技、军工、反内卷等多条主线齐头并进，乐观情绪与板块基本面超预期形成共振，小微盘风格、内需消费等板块相对较弱。海外方面，降息预期愈加强烈，科技龙头持续上涨，大类资产分化明显。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨50.40%和49.02%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，双创强势领涨，大中小盘呈现普涨。　　本报告期内，我们坚持多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平，超额收益受仓位影响相对较小。　　展望2025年四季度，我们认为市场情绪和预期将随着进一步的改革政策维持谨慎乐观，在股票市场整体估值处在合理区间的前提下，市场后续有望进入更加理性的上升态势。近期中美博弈再度升温，并对市场情绪形成扰动。回顾此前数轮关税谈判的演进路径，我们更倾向于将当前阶段的摩擦视为新一轮的相互试探，其对资本市场情绪的冲击预计相对短暂。　　虽然贸易冲突、地缘政治等风险因素可能将长期存在，但我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续；短期政策刺激和空头回补带来的反弹告一段落之后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，投资人交易行为更加注重基本面，我们预期基本面与交易行为结合的量化投资超额收益将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的量化基金的机会。

2025年的三季度，A股延续上行趋势，主要指数均创出年内新高。七月，贸易战带来的避险情绪逐渐消退，市场活跃度显著上升，指数向上突破。后续大盘在科技板块，反内卷资源品，以及前期股价剧烈调整的出口产业链带领下，走出单边上行趋势。进入九月，各板块虽有分化，但股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末。三季度，A股市场中以人工智能和机器人为代表的高科技板块表现较好，同时军工和反内卷资源品表现较为活跃，而红利和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨50.40%和49.02%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，大中小盘呈现普涨，其中双创的硬科技，以及绩优股表现更好。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合市场历史表现和量化模型回测结果，本基金增加了对小微盘的配置。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素预计将逐步减小。2025年三季度，得益于前期财政和货币政策的发力，国内经济韧性进一步加强。我们预计央行将继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低。同时我们预期财政发力，以旧换新等扩内需政策将延续，同时将引导新增资金流向科技创新等方向。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。年初以来，一系列突破性的自主创新科技成果，以及国内经济在关税冲击中所展现的强大韧性，增强了市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历前期市场的上涨后，我们倾向于四季度市场波动会加大，轮动会更快，有主题热度的股票更容易受到资金的关注，有利于技术面因子通过捕捉资金流特征，获取超额。　另一方面，基本面因子挑选出绩优低估，且具有不错成长性的股票，增加模型的稳定性。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，具备长期配置价值。

2025年第三季度，港股市场持续走高。七月，在各行业政策驱动下，“反内卷”行情扩散到更多供给格局竞争激烈、盈利能力较差的行业，叠加雅江水电项目工程的启动，拉动基建、煤炭、钢铁、水泥等顺周期板块大涨。创新产业方面，医药在亮眼的业绩和BD落地的催化下持续走高，海外科技大厂超预期的财报和资本开支指引稳固了市场对AI算力产业链高景气度的信心。进入八月，市场主线逐步向科技聚焦，并且在H20停产事件的催化下，资金交易逻辑逐步从海外大厂供应链转向国产方向。与此同时，美联储主席鲍威尔在Jackson　Hole全球央行年会上为重启降息做了铺垫，随后美联储在九月议息会议上如期将联邦基金利率下调25个基点，美元走弱，黄金等资源品价格应声上涨，推动相关板块走强。　　组合构建方面我们仍坚持一贯的量化选股策略，严格控制行业和个股的暴露，保持组合的分散性，本季度选股因子的表现维持稳健。　　虽然自8月12日起中美相互暂停加征对等关税延期90天，但近期双方在船舶征费、半导体反垄断、稀土管制等方面的摩擦出现升级，美方重提对中国加征高额关税，双边博弈再度升温，并对市场情绪形成扰动。回顾此前数轮关税谈判的演进路径，我们更倾向于将当前阶段的摩擦视为新一轮的相互试探，其对资本市场情绪的冲击预计相对短暂。从策略选股的角度，短暂的事件冲击虽会放大市场波动，但最终定价逻辑仍将回归基本面，我们依托基本面的量化选股模型有望捕捉更好的超额收益。

2025年三季度，市场情绪从关税冲击中修复，逐渐加速上涨，科技、军工、反内卷等多条主线齐头并进，乐观情绪与板块基本面超预期形成共振，小微盘风格、内需消费等板块相对较弱。海外方面，降息预期愈加强烈，科技龙头持续上涨，大类资产分化明显。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨50.40%和49.02%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，双创强势领涨，大中小盘呈现普涨。　　本报告期内，我们坚持多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平，超额收益受仓位影响相对较小。　　展望2025年四季度，我们认为市场情绪和预期将随着进一步的改革政策维持谨慎乐观，在股票市场整体估值处在合理区间的前提下，市场后续有望进入更加理性的上升态势。近期中美博弈再度升温，并对市场情绪形成扰动。回顾此前数轮关税谈判的演进路径，我们更倾向于将当前阶段的摩擦视为新一轮的相互试探，其对资本市场情绪的冲击预计相对短暂。　　虽然贸易冲突、地缘政治等风险因素可能将长期存在，但我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续；短期政策刺激和空头回补带来的反弹告一段落之后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，投资人交易行为更加注重基本面，我们预期基本面与交易行为结合的量化投资超额收益将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的量化基金的机会。

2025年三季度，市场情绪从关税冲击中修复，逐渐加速上涨，科技、军工、反内卷等多条主线齐头并进，乐观情绪与板块基本面超预期形成共振，小微盘风格、内需消费等板块相对较弱。海外方面，降息预期愈加强烈，科技龙头持续上涨，大类资产分化明显。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨50.40%和49.02%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，双创强势领涨，大中小盘呈现普涨。　　本报告期内，我们加大了代表硬科技的科创板股票的配置，并坚持多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平，超额收益受仓位影响相对较小。　　展望2025年四季度，我们认为市场情绪和预期将随着进一步的改革政策维持谨慎乐观，在股票市场整体估值处在合理区间的前提下，市场后续有望进入更加理性的上升态势。近期中美博弈再度升温，并对市场情绪形成扰动。回顾此前数轮关税谈判的演进路径，我们更倾向于将当前阶段的摩擦视为新一轮的相互试探，其对资本市场情绪的冲击预计相对短暂。　　虽然贸易冲突、地缘政治等风险因素可能将长期存在，但我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续；短期政策刺激和空头回补带来的反弹告一段落之后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，投资人交易行为更加注重基本面，我们预期基本面与交易行为结合的量化投资超额收益将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的量化基金的机会。

2025年的三季度，A股延续上行趋势，主要指数均创出年内新高。七月，贸易冲突带来的避险情绪逐渐消退，市场活跃度显著上升，指数向上突破。后续大盘在科技板块，反内卷资源品，以及前期股价剧烈调整的出口产业链带领下，走出单边上行趋势。进入九月，各板块虽有分化，但股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末。三季度，A股市场中以人工智能和机器人为代表的高科技板块表现较好，同时军工和反内卷资源品表现较为活跃，而红利和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在三季度跑赢高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素或将逐步减小。2025年三季度，得益于前期财政和货币政策的发力，国内经济韧性进一步加强。央行可能继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低。同时财政有望发力，以旧换新等扩内需政策或延续，同时或将引导新增资金流向科技创新等方向。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。年初以来，一系列突破性的自主创新科技成果，以及国内经济在关税冲击中所展现的强大韧性，增强了市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历三季度普遍反弹和科技主题轮动行情后，随着年底临近，我们认为市场或将更加关注上市公司明年预期的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，其趋势仍有望延续。价值类和量价类因子表现相对稳健，后续可能有更好的表现。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，对于专注于捕捉边际变化逻辑的量化投资，超额收益有望得到进一步提高，或是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。