陆文凯招商基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.9 年/14 年 | 22.06亿元 / 22.06亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 7 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率13.45% | |
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陆文凯 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
招商远见回报3年定开混合019351.jj招商远见回报3年定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告 
报告期内，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向在年初都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初兑现了不错的上行趋势。一季度末二季度初，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均出现下跌且波动剧烈，不过这种状态在进入二季度后开始持续修复，随着海外AI商业模式的阶段性跑通，市场进入指数震荡但结构加速分化阶段，不同风格和行业之间表现差异较大。全球科技硬件进入通胀周期带来整个半导体产业链的高度繁荣，各种缺货和涨价也推动全球科技硬件相关股票在二季度实现较大幅度上涨，国内市场同样也呈现这样的结构性行情；进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段，因而导致市场分化进一步拉大，出现较多行业个股股价接近甚至跌破2024年三季度的市场低点的状况。本组合在报告期内坚持均值回归的思想，围绕估值水平、盈利修复空间、现金流质量和中长期竞争力进行组合配置，基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股，因而导致硬科技公司持仓低配以及传统资产阶段性承压，净值也出现一定幅度的下跌。
市场阶段性较为极致的分化会迎来修复，部分内需行业在基本面和定价的双重底部，从资本市场长期的运行规律来看都不会是常态。基本面层面可以看到部分行业龙头在底部呈现较强韧性的同时，供需环境都在缓慢修复；尤其当很多行业已经经历了3-5年的盈利和估值双重下行周期的时候，定价层面短期极致分化带来的冲击其实在很多时候反而提供了大量具备较强吸引力的龙头公司。因此组合仍然会坚持对于包括牧业、地产链、化工、非银等行业的均衡配置，同时会在市场结构性出现大幅波动的时候增加逆向交易来尽可能平抑净值波动。
招商瑞利灵活配置混合（LOF）A161729.sz招商瑞利灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
报告期内，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向在年初都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初兑现了不错的上行趋势。一季度末二季度初，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均出现下跌且波动剧烈，不过这种状态在进入二季度后开始持续修复，随着海外AI商业模式的阶段性跑通，市场进入指数震荡但结构加速分化阶段，不同风格和行业之间表现差异较大。全球科技硬件进入通胀周期带来整个半导体产业链的高度繁荣，各种缺货和涨价也推动全球科技硬件相关股票在二季度实现较大幅度上涨，国内市场同样也呈现这样的结构性行情；进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段，因而导致市场分化进一步拉大，出现较多行业个股股价接近甚至跌破2024年三季度的市场低点的状况。本组合在报告期内坚持均值回归的思想，围绕估值水平、盈利修复空间、现金流质量和中长期竞争力进行组合配置，基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股，因而导致硬科技公司持仓低配以及传统资产阶段性承压，净值也出现一定幅度的下跌。
市场阶段性较为极致的分化会迎来修复，部分内需行业在基本面和定价的双重底部，从资本市场长期的运行规律来看都不会是常态。基本面层面可以看到部分行业龙头在底部呈现较强韧性的同时，供需环境都在缓慢修复；尤其当很多行业已经经历了3-5年的盈利和估值双重下行周期的时候，定价层面短期极致分化带来的冲击其实在很多时候反而提供了大量具备较强吸引力的龙头公司。因此组合仍然会坚持对于包括牧业、地产链、化工、非银等行业的均衡配置，同时会在市场结构性出现大幅波动的时候增加逆向交易来尽可能平抑净值波动。
招商产业精选股票A010341.jj招商产业精选股票型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向在年初都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初兑现了不错的上行趋势。一季度末二季度初，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均出现下跌且波动剧烈，不过这种状态在进入二季度后开始持续修复，随着海外AI商业模式的阶段性跑通，市场进入指数震荡但结构加速分化阶段，不同风格和行业之间表现差异较大。全球科技硬件进入通胀周期带来整个半导体产业链的高度繁荣，各种缺货和涨价也推动全球科技硬件相关股票在二季度实现较大幅度上涨，国内市场同样也呈现这样的结构性行情；进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段，因而导致市场分化进一步拉大，出现较多行业个股股价接近甚至跌破2024年三季度的市场低点的状况。本组合在报告期内坚持均值回归的思想，围绕估值水平、盈利修复空间、现金流质量和中长期竞争力进行组合配置，基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股，因而导致硬科技公司持仓低配以及传统资产阶段性承压，净值也出现一定幅度的下跌。
市场阶段性较为极致的分化会迎来修复，部分内需行业在基本面和定价的双重底部，从资本市场长期的运行规律来看都不会是常态。基本面层面可以看到部分行业龙头在底部呈现较强韧性的同时，供需环境都在缓慢修复；尤其当很多行业已经经历了3-5年的盈利和估值双重下行周期的时候，定价层面短期极致分化带来的冲击其实在很多时候反而提供了大量具备较强吸引力的龙头公司。因此组合仍然会坚持对于包括牧业、地产链、化工、非银等行业的均衡配置，同时会在市场结构性出现大幅波动的时候增加逆向交易来尽可能平抑净值波动。
华银产业升级168501.jj华银产业升级多策略混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济整体呈现稳中向优、动能升级态势。一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，实现了良好开局；二季度以来，制造业景气度持续修复，4月至6月制造业PMI连续三个月站稳荣枯线以上，6月生产指数与新订单指数双双回升，产需同步回暖。与此同时，专项债发行、设备更新及新型基建等政策持续落地见效，推动内需、投资与制造业多端同步改善，为全年经济平稳向好筑牢了坚实支撑。外部环境方面，上半年复杂程度显著升级。中东地缘冲突持续发酵，美伊博弈推升国际油价中枢，全球输入性通胀压力再度抬头。货币政策上，美联储上半年维持高利率不变，全年降息预期大幅降温，持续压制全球风险资产估值。叠加美国大选进程推进、欧美经济走弱及多国贸易保护政策加码等多重变量，上半年全球资本市场波动显著放大，海外权益市场持续承压。反观A股市场，得益于国内经济复苏的强确定性及货币政策的适度宽松，在全球外围剧烈震荡中避险价值凸显，持续吸引外资长线布局。受海外高利率、地缘风险扰动与国内市场结构性分化共同影响，A股在上半年走出了极致的结构性行情，科技赛道强势领跑。具体来看，上证指数上半年累计上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，创业板指大涨35.58%，而科创50指数单半年涨幅更是高达64.25%。以AI算力、半导体为代表的科技成长板块成为上半年市场的绝对主线，显著占优。本基金本报告期内聚焦受益于反内卷，同时关系能源安全的相关产业，包括光伏、煤炭、锂矿等相关产业。
展望2026年下半年，经济将持续稳步复苏。“十五五”规划中可以看出，内需消费和科技将成为未来几年的经济发展主线。A股在经历了二季度的结构分化后，未来行情将向均衡化继续演绎，通胀温和复苏也会带来企业盈利的持续修复，海外持续的动荡，A股的内需和顺周期板块将更加受到全球资金的青睐。本基金重点配置于反内卷以及能源安全相关行业。本轮反内卷与上一轮供给侧改革出台的背景较为类似，但实现的路径可能有所差异。本轮反内卷更多的关注于新兴产业的健康发展和传统产业的转型升级，并非简单的去产能，而是通过技术进步、产业转型，实现高质量发展。因此我们在投资端更加关注于存在技术进步的新能源行业，以及存在智能化、绿色化升级机会的煤炭和石化行业。近期的地缘风险事件让全球各个国家意识到了能源供应链的不稳定性，能源格局有望得到彻底的改变，多个国家计划逐步减少油气的使用量，转向煤炭和可再生能源，煤炭、风光储的供能占比将会逐步提升。煤炭、石化等传统行业，正在进行新一轮的绿色化、智能化改造，通过更高效安全、更节能的生产作业方式，推动行业产能去化，集中度提升。而下游煤化工等非燃料应用的发展，也为煤炭行业绿色化转型提供了关键的出路。同时伴随着AI对稳定电力的需求不断提升，美国、欧洲重启煤电，地缘事件频发，能源供应越来越成为各个主要经济体最重要的生命线。 本基金将持续聚焦在能源、先进制造等相关产业转型升级、高质量发展的投资机会。
招商产业升级1年持有期混合A017501.jj招商产业升级1年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向在年初都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初兑现了不错的上行趋势。一季度末二季度初，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均出现下跌且波动剧烈，不过这种状态在进入二季度后开始持续修复，随着海外AI商业模式的阶段性跑通，市场进入指数震荡但结构加速分化阶段，不同风格和行业之间表现差异较大。全球科技硬件进入通胀周期带来整个半导体产业链的高度繁荣，各种缺货和涨价也推动全球科技硬件相关股票在二季度实现较大幅度上涨，国内市场同样也呈现这样的结构性行情；进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段，因而导致市场分化进一步拉大，出现较多行业个股股价接近甚至跌破2024年三季度的市场低点的状况。本组合在报告期内坚持均值回归的思想，围绕估值水平、盈利修复空间、现金流质量和中长期竞争力进行组合配置，基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股，因而导致硬科技公司持仓低配以及传统资产阶段性承压，净值也出现一定幅度的下跌。
市场阶段性较为极致的分化会迎来修复，部分内需行业在基本面和定价的双重底部，从资本市场长期的运行规律来看都不会是常态。基本面层面可以看到部分行业龙头在底部呈现较强韧性的同时，供需环境都在缓慢修复；尤其当很多行业已经经历了3-5年的盈利和估值双重下行周期的时候，定价层面短期极致分化带来的冲击其实在很多时候反而提供了大量具备较强吸引力的龙头公司。因此组合仍然会坚持对于包括牧业、地产链、化工、非银等行业的均衡配置，同时会在市场结构性出现大幅波动的时候增加逆向交易来尽可能平抑净值波动。
招商优势企业混合A217021.jj招商优势企业混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向在年初都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初兑现了不错的上行趋势。一季度末二季度初，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均出现下跌且波动剧烈，不过这种状态在进入二季度后开始持续修复，随着海外AI商业模式的阶段性跑通，市场进入指数震荡但结构加速分化阶段，不同风格和行业之间表现差异较大。全球科技硬件进入通胀周期带来整个半导体产业链的高度繁荣，各种缺货和涨价也推动全球科技硬件相关股票在二季度实现较大幅度上涨，国内市场同样也呈现这样的结构性行情；进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段，因而导致市场分化进一步拉大，出现较多行业个股股价接近甚至跌破2024年三季度的市场低点的状况。本组合在报告期内坚持均值回归的思想，围绕估值水平、盈利修复空间、现金流质量和中长期竞争力进行组合配置，基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股，因而导致硬科技公司持仓低配以及传统资产阶段性承压，净值也出现一定幅度的下跌。
市场阶段性较为极致的分化会迎来修复，部分内需行业在基本面和定价的双重底部，从资本市场长期的运行规律来看都不会是常态。基本面层面可以看到部分行业龙头在底部呈现较强韧性的同时，供需环境都在缓慢修复；尤其当很多行业已经经历了3-5年的盈利和估值双重下行周期的时候，定价层面短期极致分化带来的冲击其实在很多时候反而提供了大量具备较强吸引力的龙头公司。因此组合仍然会坚持对于包括牧业、地产链、化工、非银等行业的均衡配置，同时会在市场结构性出现大幅波动的时候增加逆向交易来尽可能平抑净值波动。
华银健康生活主题灵活配置001056.jj华银健康生活主题灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济整体呈现稳中向优、动能升级态势。一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，实现了良好开局；二季度以来，制造业景气度持续修复，4月至6月制造业PMI连续三个月站稳荣枯线以上，6月生产指数与新订单指数双双回升，产需同步回暖。与此同时，专项债发行、设备更新及新型基建等政策持续落地见效，推动内需、投资与制造业多端同步改善，为全年经济平稳向好筑牢了坚实支撑。外部环境方面，上半年复杂程度显著升级。中东地缘冲突持续发酵，美伊博弈推升国际油价中枢，全球输入性通胀压力再度抬头。货币政策上，美联储上半年维持高利率不变，全年降息预期大幅降温，持续压制全球风险资产估值。叠加美国大选进程推进、欧美经济走弱及多国贸易保护政策加码等多重变量，上半年全球资本市场波动显著放大，海外权益市场持续承压。反观A股市场，得益于国内经济复苏的强确定性及货币政策的适度宽松，在全球外围剧烈震荡中避险价值凸显，持续吸引外资长线布局。受海外高利率、地缘风险扰动与国内市场结构性分化共同影响，A股在上半年走出了极致的结构性行情，科技赛道强势领跑。具体来看，上证指数上半年累计上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，创业板指大涨35.58%，而科创50指数单半年涨幅更是高达64.25%。以AI算力、半导体为代表的科技成长板块成为上半年市场的绝对主线，显著占优。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于医药科技和医药内需方向，包括创新医疗器械设备、AI医疗、脑机接口、手术机器人等一系列新兴技术相结合的领域，以及与内需密切相关的医疗服务领域。伴随着AI大模型成本持续下降，使得下游应用具备了大规模普及的前提。医药生物无疑是未来人工智能最大的应用领域之一，一方面，人工智能将极大提升创新药物研发的效率，带来更多新药物分子的可能性，为创新药产业链带来更多的机会；另一方面，人工智能能够辅助医生在复杂疾病诊断和治疗方案规划等领域做到更加精准，提高诊疗质量和效率；第三，人工智能与手术机器人相结合，辅助医生进行微创和复杂手术的操作将逐步普及，为医生和患者带来更多的便利；第四，伴随着脑科学的研究深入，脑机接口与人工智能、机器人相结合的应用正在陆续落地，将在神经医学、康复、教育、娱乐等领域带来巨大的商业化价值。
展望2026年下半年，经济将持续稳步复苏。“十五五”规划中可以看出，内需消费和科技将成为未来几年的经济发展主线。A股在经历了二季度的结构分化后，未来行情将向均衡化继续演绎，通胀温和复苏也会带来企业盈利的持续修复，海外持续的动荡，A股的医药板块兼具稳健性和成长性，将更加受到全球资金的青睐。本基金重点关注的医药科技方向，包括脑机接口、AI医疗、手术机器人等均是十五五规划中重点支持发展的方向，受到政策层面的重点支持，并且已经临近商业化的爆发点。近期，医保部门陆续出台了关于AI影像辅助诊断和手术机器人的收费标准，国内多个省份也出台了脑机接口的收费标准，这些新技术的商业化落地已经近在眼前。随着老龄化的演进，这些创新医疗技术的应用场景的不断丰富，国产医疗科技已经站在新一轮全球创新浪潮的前列，相关领域的头部企业正从中国走向国际市场，市场空间将进一步打开。 本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。
招商优势企业混合A217021.jj招商优势企业混合型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内，国内经济持续复苏态势，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初呈现上行态势。但进入3月，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均不可避免地出现下跌且波动剧烈，国内资本市场开始承压。本组合在报告期内基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股。展望后市，在国际局势不确定性仍存的背景下，我们对市场保持中性态度；能源价格可能在中期维度都会维持相对高位，并对全球需求与供应链稳定都产生一定负面影响，预期风险资产可能处在震荡态势。
招商瑞利灵活配置混合（LOF）A161729.sz招商瑞利灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年第1季度报告
报告期内，国内经济持续复苏态势，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初呈现上行态势。但进入3月，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均不可避免地出现下跌且波动剧烈，国内资本市场开始承压。本组合在报告期内基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股。展望后市，在国际局势不确定性仍存的背景下，我们对市场保持中性态度；能源价格可能在中期维度都会维持相对高位，并对全球需求与供应链稳定都产生一定负面影响，预期风险资产可能处在震荡态势。
招商远见回报3年定开混合019351.jj招商远见回报3年定期开放混合型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内，国内经济持续复苏态势，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初呈现上行态势。但进入3月，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均不可避免地出现下跌且波动剧烈，国内资本市场开始承压。本组合在报告期内基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股。展望后市，在国际局势不确定性仍存的背景下，我们对市场保持中性态度；能源价格可能在中期维度都会维持相对高位，并对全球需求与供应链稳定都产生一定负面影响，预期风险资产可能处在震荡态势。
招商产业升级1年持有期混合A017501.jj招商产业升级1年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内，国内经济持续复苏态势，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初呈现上行态势。但进入3月，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均不可避免地出现下跌且波动剧烈，国内资本市场开始承压。本组合在报告期内基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股。展望后市，在国际局势不确定性仍存的背景下，我们对市场保持中性态度；能源价格可能在中期维度都会维持相对高位，并对全球需求与供应链稳定都产生一定负面影响，预期风险资产可能处在震荡态势。
招商产业精选股票A010341.jj招商产业精选股票型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内，国内经济持续复苏态势，以地产二手房、服务消费等为代表的内需方向都呈现出居民资产负债表与消费力的进一步好转；出口则延续了去年以来的良好态势，印证了中国制造业的比较优势；在内外需同步呈现良好态势的情况下，人民币汇率与资本市场也都在年初呈现上行态势。但进入3月，伴随着美以与伊朗冲突的爆发，能源价格暴涨以及随之而来的对于全球供应链与通胀的担忧，全球风险资产均不可避免地出现下跌且波动剧烈，国内资本市场开始承压。本组合在报告期内基本延续了去年四季度以来的配置策略，整体维持均衡配置，在开年市场上涨过程中对涨幅较大的资源品周期方向进行了一定的获利了结；在伊朗冲突爆发并对全球供应链产生影响过程中，进一步增加了包括地产链与服务消费等数据出现向好趋势的内需方向龙头个股。展望后市，在国际局势不确定性仍存的背景下，我们对市场保持中性态度；能源价格可能在中期维度都会维持相对高位，并对全球需求与供应链稳定都产生一定负面影响，预期风险资产可能处在震荡态势。