孙浩中 - 基金投资策略和运作

2026年1季度，因为3月初的地缘冲突，市场风险偏好下降，沪深300指数下跌3.9%、创业板指下跌0.6%、科创50指数下跌6.5%，而红利指数上涨6.7%；分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工等领涨市场，保险、证券、商贸零售、美容护理、计算机则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，地缘冲突爆发后，能化资源价格上涨，煤炭、石油石化、基础化工中的煤化工等都属于此类受益。第二，防御类板块，如公用事业（叠加算电协同的主题）。建筑材料的领涨则较为独立。领跌行业则主要因为基本面偏弱，以及市场风险偏好在冲突爆发后下降。 整个1季度，本基金整体继续保持较高仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望2026年2季度，海外宏观需重点关注地缘冲突的走向和美联储的表态。国内宏观则大概率以稳为主。

2026年第一季度，A股整体呈现震荡态势，先是在1-2月迎来一波上涨，在3月中旬受到“美以伊冲突”这一宏观黑天鹅事件，市场迎来一波显著回调。结构上看，分化依然显著，科技成长方向在前2个月表现突出，在3月受宏观冲击影响显著回调。能源方向，因为中东冲突原因，全球石油、天然气价格暴涨，带动上游传统能源类板块在3月份迎来一波上涨；同时，新能源方向（海外户储等）短期也受益于能源价格上涨和全球能源自主诉求，迎来一波景气加速上行。 第一季度，组合整体结构相对均衡的同时有所侧重，主要增持了受益于全球缺电的电力设备（燃气轮机、高压设备等）和长期基本面向上的海外光通信领域；同时，增加了受益于全球能源独立自主且短期景气趋势向上的新能源板块（海外户储、风电等）。 展望全年，我们认为海外虽受原油价格暴涨，通胀压力有所上行，但加息概率依然不大，长期看待冲突稳定后，仍有降息概率，流动性从中长期角度看仍相对较好。国内经济稳中有升，国产AI方向也在持续推进，大模型、国产算力等细分板块基本面也持续向好。股票市场，预计核心指数（沪深300等）稳中有升，且仍然存在较好的结构性机会。我们相对关注海外算力的光通信、国产算力、北美缺电、新能源（海外户储、欧洲风电等）、油运等中长期景气趋势向上的方向。

2026年1季度，因为3月初的地缘冲突，市场风险偏好下降，沪深300指数下跌3.9%、创业板指下跌0.6%、科创50指数下跌6.5%，而红利指数上涨6.7%；分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工等领涨市场，保险、证券、商贸零售、美容护理、计算机则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，地缘冲突爆发后，能化资源价格上涨，煤炭、石油石化、基础化工中的煤化工等都属于此类受益。第二，防御类板块，如公用事业（叠加算电协同的主题）。建筑材料的领涨则较为独立。领跌行业则主要因为基本面偏弱，以及市场风险偏好在冲突爆发后下降。 整个1季度，本基金整体继续保持中等仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望2026年2季度，海外宏观需重点关注地缘冲突的走向和美联储的表态。国内宏观则大概率以稳为主。

2026年第一季度，A股整体呈现冲高回落、震荡分化走势，核心指数小幅收跌，市场风格较为分化，周期与红利板块领涨，成长与权重相对承压，行情基本划分为1月冲高、2月震荡、3月调整三个阶段。后续市场走势将更依赖经济数据验证、政策落地效果与流动性环境，以及中东局势走势，盈利确定性与估值合理性将成为主导资金流向的关键因素。 第一季度，组合整体较为均衡，主要增持了海外算力、半导体设备、国产算力等领域，对新能源、汽车零部件作了一定减持。展望未来，我们相对看好国内外算力、半导体设备材料、AI应用、电力设备、人形机器人、商业航天等领域，同时对固态电池、可控核聚变、资源等板块保持关注。

2026年第一季度，A股整体呈现冲高回落、震荡分化走势，核心指数小幅收跌，市场风格极致分化，周期与红利板块领涨，成长与权重相对承压，行情基本划分为1月冲高、2月震荡、3月调整三个阶段。后续市场走势将更依赖经济数据验证、政策落地效果与流动性环境，以及中东局势走势，盈利确定性与估值合理性将成为主导资金流向的关键因素。 第一季度，组合整体较为均衡，主要增持了海外算力、半导体设备、国产算力等领域，对新能源、汽车零部件作了一定减持。展望未来，我们相对关注国内外算力、半导体设备材料、AI应用、电力设备、人形机器人、商业航天等领域，同时对固态电池、可控核聚变、资源等板块保持关注。

2026年第一季度，A股整体呈现冲高回落、震荡分化走势，核心指数小幅收跌，市场风格极致分化，周期与红利板块领涨，成长与权重相对承压，行情基本划分为1月冲高、2月震荡、3月调整三个阶段。后续市场走势将更依赖经济数据验证、政策落地效果与流动性环境，以及中东局势走势，盈利确定性与估值合理性将成为主导资金流向的关键因素。 第一季度，组合整体较为均衡，主要增持了海外算力、半导体设备、国产算力等领域，对新能源、汽车零部件作了一定减持。展望未来，我们相对关注国内外算力、半导体设备材料、AI应用、电力设备、人形机器人、商业航天等领域，同时对固态电池、可控核聚变、资源等板块保持关注。

2026年第一季度，A股整体呈现冲高回落、震荡分化走势，核心指数小幅收跌，市场风格极致分化，周期与红利板块领涨，成长与权重相对承压，行情基本划分为1月冲高、2月震荡、3月调整三个阶段。后续市场走势将更依赖经济数据验证、政策落地效果与流动性环境，以及中东局势走势，盈利确定性与估值合理性将成为主导资金流向的关键因素。 第一季度，组合整体较为均衡，主要增持了海外算力、半导体设备、国产算力等方向，对新能源、汽车零部件作了一定减持。展望未来，我们相对关注国内外算力、半导体设备材料、AI应用、电力设备、人形机器人、商业航天等领域，同时对固态电池、可控核聚变、资源等板块保持关注。

2025年中国A股市场取得历史性突破，整体呈现“稳中向好、结构分化、改革深化”的特征。 全年指数表现较为亮眼，市场活跃度创纪录。上证指数全年上涨18.41%，收于3968.84点；深证成指、创业板指分别上涨29.87%和49.57%，其中创业板创下2015年以来最大年度涨幅。全年沪深两市成交额突破413万亿元，日均成交超1.7万亿元，同比增幅超60%，交易活跃度基本达近十年峰值。 科技与资源双轮驱动，市场主线聚焦科技创新与产业升级，以AI算力、半导体、新能源为代表的硬科技板块相对大幅领涨。中际旭创、寒武纪等科技股成为成交与涨幅龙头，涨幅居前的个股多集中于人工智能、人形机器人等前沿领域。与此同时，红利策略较受青睐，高分红资源蓝筹股吸引力显著提升。 年初，基于中远期盈利与估值的评估，组合主要侧重在光模块、PCB等海外算力方向；年中对组合作了一定均衡，降低了海外算力敞口，增持了自主可控、人形机器人、固态电池、电力设备、AI应用等细分板块。

2025年中国A股市场取得历史性突破，整体呈现“稳中向好、结构分化、改革深化”的特征。 全年指数表现较亮眼，市场活跃度创纪录。上证指数全年上涨18.41%，收于3968.84点；深证成指、创业板指分别上涨29.87%和49.57%，其中创业板创下2015年以来最大年度涨幅。全年沪深两市成交额突破413万亿元，日均成交超1.7万亿元，同比增幅超60%，交易活跃度基本达近十年峰值。 科技与资源双轮驱动。市场主线聚焦科技创新与产业升级，以AI算力、半导体、新能源为代表的硬科技板块相对大幅领涨。中际旭创、寒武纪等科技股成为成交与涨幅龙头，涨幅居前的个股多集中于人工智能、人形机器人等前沿领域。与此同时，红利策略较受青睐，高分红资源蓝筹股吸引力显著提升。 年初，基于中远期盈利与估值的评估，组合主要侧重在光模块、PCB等海外算力方向；年中对组合作了一定均衡，降低了海外算力敞口，增持了自主可控、人形机器人、固态电池、电力设备、AI应用等细分板块。

2025年中国A股市场取得历史性突破，整体呈现“稳中向好、结构分化、改革深化”的特征。 全年指数表现较亮眼，市场活跃度创纪录。上证指数全年上涨18.41%，收于3968.84点；深证成指、创业板指分别上涨29.87%和49.57%，其中创业板创下2015年以来最大年度涨幅。全年沪深两市成交额突破413万亿元，日均成交超1.7万亿元，同比增幅超60%，交易活跃度基本达近十年峰值。 科技与资源双轮驱动。市场主线聚焦科技创新与产业升级，以AI算力、半导体、新能源为代表的硬科技板块相对大幅领涨。中际旭创、寒武纪等科技股成为成交与涨幅龙头，涨幅居前的个股多集中于人工智能、人形机器人等前沿领域。与此同时，红利策略较受青睐，高分红资源蓝筹股吸引力显著提升。 年初，基于中远期盈利与估值的评估，组合主要侧重在光模块、PCB等海外算力方向；年中对组合作了一定均衡，降低了海外算力敞口，增持了自主可控、人形机器人、固态电池、电力设备、AI应用等细分板块。

2025年中国A股市场取得历史性突破，整体呈现“稳中向好、结构分化、改革深化”的特征。 全年指数表现较亮眼，市场活跃度创纪录。上证指数全年上涨18.41%，收于3968.84点；深证成指、创业板指分别上涨29.87%和49.57%，其中创业板创下2015年以来最大年度涨幅。全年沪深两市成交额突破413万亿元，日均成交超1.7万亿元，同比增幅超60%，交易活跃度基本达近十年峰值。 科技与资源双轮驱动。市场主线聚焦科技创新与产业升级，以AI算力、半导体、新能源为代表的硬科技板块相对大幅领涨。中际旭创、寒武纪等科技股成为成交与涨幅龙头，涨幅居前的个股多集中于人工智能、人形机器人等前沿领域。与此同时，红利策略较受青睐，高分红资源蓝筹股吸引力显著提升。 年初，基于中远期盈利与估值的评估，组合主要侧重在光模块、PCB等海外算力方向；年中对组合作了一定均衡，降低了海外算力敞口，增持了自主可控、人形机器人、固态电池、电力设备、AI应用等细分板块。

2025年中国A股市场取得历史性突破，整体呈现“稳中向好、结构分化、改革深化”的特征。 全年指数表现较亮眼，市场活跃度创纪录。上证指数全年上涨18.41%，收于3968.84点；深证成指、创业板指分别上涨29.87%和49.57%，其中创业板创下2015年以来最大年度涨幅。全年沪深两市成交额突破413万亿元，日均成交超1.7万亿元，同比增幅超60%，交易活跃度基本达近十年峰值。 科技与资源双轮驱动。市场主线聚焦科技创新与产业升级，以AI算力、半导体、新能源为代表的硬科技板块相对大幅领涨。中际旭创、寒武纪等科技股成为成交与涨幅龙头，涨幅居前的个股多集中于人工智能、人形机器人等前沿领域。与此同时，红利策略较受青睐，高分红资源蓝筹股吸引力显著提升。 年初，基于中远期盈利与估值的评估，组合主要侧重在光模块、PCB等海外算力方向；年中对组合作了一定均衡，降低了海外算力敞口，增持了自主可控、人形机器人、固态电池、电力设备等细分板块。