贺涛华安基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 18.3 年/28 年 | 2,985.77万元 / 13.17亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 22 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率6.17% | |
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贺涛 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安锦源0-7年金融债定开债009786.jj华安锦源0-7年金融债3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告 
上半年经济运行呈现 “总量稳中有进、结构持续优化” 的发展特征，出口韧性凸显继续超增，内需恢复尚处在蓄力提升阶段，高技术制造领域动能充沛，成为拉动经济增长的核心亮点。CPI 处于低位，PPI回暖由负转正，企业盈利继续修复。政策坚持稳中求进总基调，落实更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，财政靠前发力，货币侧重运用结构性工具，强化对科创、民营经济支持，切实降低实体经济融资成本。市场流动性保持合理充裕，10 年期国债收益率中枢震荡下移，收益率曲线呈牛陡形态，信用利差维持低位震荡。 本基金以0-7年政策性金融债和商业银行金融为基础资产，动态调整组合杠杆和久期，挖掘收益率曲线凸点配置机会，立足票息和骑乘收益率，兼顾波段价差增厚收益。
展望下半年，国际地缘局势仍将时有扰动，全球经济分化复苏。国内经济继续向好向优的同时，将实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。通胀预计温和运行，PPI或逐步见顶回落。在人民币升值预期和企业盈利恢复背景下，随着央行加强隔夜回购利率管控，流动性总体仍将保持合理充裕而波动下降。债券市场有望维持区间震荡行情，收益率曲线陡峭，期限利差合理或仍有压缩空间。信用利差保持低位但需关注尾部风险。
华安安华灵活配置混合A002350.jj华安安华灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济呈现弱复苏状态，在AI产业趋势带动下，市场风险偏好显著回升。上半年，上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，创业板指上涨35.58%。标普500上涨9.55%，恒生指数下跌10.73%。行业方面，上半年各行业大幅度分化，电子、通信、建材大幅上涨，餐饮旅游、农林牧渔、商贸零售大幅下跌。 报告期内，我们仍然维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当的调整。市场估值逐步进入到较高的区间，但仍有较大分化，“高景气高估值”与“低估值弱景气”并存。我们在报告期内维持较高的股票仓位。
展望2026年下半年，我们认为市场比较极致的风格会有所变化。 选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。在过去的一段时间内，尽管受到关税和人民币升值的压力，但我们看到国内制造业全球竞争力进一步加强。国内企业在成本控制、产品设计研发、渠道运营、品牌营销等方面的全球竞争力都不断提升，涌现了一批极具全球竞争力的优秀企业。对于这些企业来说，增加的贸易壁垒不仅是挑战，也是一个新的机遇，国际形势将进一步推动这些企业加大出海力度，实现全球化。另一方面，高端制造领域的进口替代和产品、工艺升级仍在不断进行。例如，国内半导体研发、设计、生产制造能力持续提高，不断在不同品类上填补我们的短板。一些新材料在逐步突破国外垄断。一些新的加工方式也开始替代传统的加工工艺获得市场份额。这些都会带来新的增长点。 围绕AI产业链各个环节进行的一系列创新在持续展开，很多材料、设备、加工工艺因此打开了新的应用空间，我们会持续关注这一领域的变化。 周期和消费领域，顺周期产业链上部分龙头个股仍然处在底部区间，我们认为配置价值逐步凸显，兼具价值与弹性。此外，各类资源价格高涨的现状给一些替代性的产品提供了很好的发展舞台，这也是我们关注的重点。 个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。 风险偏好方面，我们仍维持比较高的风险偏好。 综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。
华安安盛定开006936.jj华安安盛3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
上半年，债券市场在基本面弱修复、资金面整体偏松、政策预期与现实反复博弈的交织环境下，收益率中枢总体下移，但并非单边顺畅下行，曲线形态由一季度高位震荡博弈逐步转向二季度“牛陡”下移。一季度债市在经历年初收益率快速下行后进入高位震荡，整体呈现“先下后上”的V型走势，波动明显放大。当时市场的核心矛盾并非基本面的方向性变化，而是政策预期与资金现实的持续博弈：两会定调“适度宽松”、央行多次表态“择机降准降息”，宽松预期支撑债市情绪；但央行实际操作偏审慎，资金利率中枢维持高位，预期与现实的落差成为波动主因。股市科技行情演绎带来的股债跷跷板，以及银行负债成本高企、配债需求偏弱，也限制了收益率大幅下行的空间。二季度在资金面宽松主导下，债市整体震荡走强，收益率曲线呈“牛陡”下移，信用债跟随利率债走强，信用利差普遍收窄，其中3年、5年期各评级品种利差压缩明显。4月资金面宽松推动全面上涨，DR007一度下探低位，短端下行并向中长端传导，银行与保险积极买入长端；下半月超长期特别国债发行落地及PMI偏强后，机构对长债止盈。5月虽有货币政策报告表述微调、海外信号偏鹰及供给放量扰动，但资金利率低位运行、经济弱修复与股债跷跷板弱化，仍推动债市震荡上行。6月季末年中与税期扰动使上旬资金偏紧、收益率回升，随后央行释放跨季流动性稳定信号，下半月陆续收复跌幅。截至6月末，10年期国债收益率较年初有所下行，曲线较年初更为陡峭，上半年利率中枢整体下移。 本报告期内，组合操作随市场主线动态切换。一季度在波动放大的环境中，以短债构筑底仓，充分受益于短端利率下行；同时看到短久期资产继续下行空间有限，而经历调整后的长端逐步进入具备配置价值的区间，遂在短债打底基础上适时把握长端利率超跌的配置机会。二季度顺应利率下行趋势，维持较长组合久期以把握资本利得，积极调入骑乘效果较好的个券，并在超长端行情占优阶段适度增加长久期利率债配置。同时紧密跟踪季末资金面波动，在6月上旬调整中控制回撤，于流动性转松后及时增配，力求在震荡市中锁定结构性与波段性收益。根据市场情况持续优化组合配置，取得了较有竞争力的回报。
展望下半年，债券市场大概率由上半年资金宽松主导的偏强行情，转向“上有顶、下有底”的区间震荡格局，波段交易与结构挖掘的重要性将高于单边方向押注。基本面弱修复、内需斜率偏慢、实体融资需求不强的底色仍在，对利率形成下有支撑；通胀整体温和，货币政策维持适度宽松取向，降准降息仍在工具箱中，但更强调相机抉择，资金面有望保持宽松却未必持续“更松”。上半年资产荒与配置需求支撑了利率下行和信用利差压缩，下半年若政府债供给节奏加快，可能带来阶段性扰动，叠加收益率已处相对低位、交易拥挤度上升，波动或较上半年加大。总体看，利率不具备趋势性大幅上行的基础，进一步单边深跌的空间也相对有限，债市更宜定位为震荡市、结构市。 后续操作上，组合将以中性久期为锚，根据资金面、供给节奏与长端调整幅度进行波段调节，避免简单外推上半年的趋势性多头思维。继续以中短久期高等级信用债和流动性较好的短端品种构筑底仓，保障票息与持有体验；以利率债、尤其是中长端和调整后的超长端作为资本利得弹性来源，并结合曲线形态积极挖掘骑乘与结构性机会。信用方向控制下沉、精选资质，紧盯资金面冲击、供给放量与外部预期扰动，通过久期和杠杆的联动管理控制回撤，力求在不确定加大的市场中把确定性收益拿稳、把赔率合适的机会做精。
华安安益灵活配置混合A001905.jj华安安益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年是“十五五”规划开局之年，宏观政策坚持稳中求进、提质增效。上半年国内生产总值同比增长约4.7%，一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间。生产方面，新质生产力加快成长，上半年工业增加值同比增长5.4%，制造业PMI基本维持在扩张区间，6月回升至50.3。需求方面，上半年固定资产投资完成额同比负增长，国内有效需求不足。出口方面，上半年出口金额同比增长17.6%，出口表现较强，特别是机电产品出口增速较高。上半年社零同比增长1.3%，CPI同比大致在1%附近，PPI受国际油价影响快速回升，6月同比达到4.1%。 货币政策方面，人民银行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用总量与结构性工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本保持低位运行。7天期逆回购操作利率维持1.4%，结构性工具成为调节重点。年中增加隔夜逆回购操作品种并适度优化利率走廊安排，流动性管理更加精细。资金利率维持低位，DR001均价1.31%，较2025年下半年下行4BP。 债券市场运行总体平稳，利率中枢下移。利率债短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现“牛陡”形态。信用债配置需求旺盛，信用利差整体收窄。总体看，上半年宏观运行平稳开局，货币政策灵活精准、流动性环境适宜，债券收益率在配置力量与资金面共同支撑下有所下行。债券策略方面，上半年组合坚持以高等级、高流动性信用债为核心配置方向，持续优化持仓结构，依托收益率曲线挖掘凸点并把握交易性机会。一季度依托流动性持续宽松、利差具备压缩空间的环境，配置具备相对性价比的品种；二季度，鉴于短期限利差水平偏低，对短期限品种进行减持，同时考虑中低等级信用利差保护不足、评级治理带来潜在流动性压力，进一步优化组合结构，并把握长端利率债期限利差压缩带来的机会。 股票市场上半年震荡上行，波动剧烈，且结构分化明显。从指数表现来看，上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，红利指数下跌6.00%，创业板指上涨35.58%，科创50上涨64.25%，整体呈现成长领涨、红利承压的特点。从行业板块上看，分化也非常明显，领涨的方向整体受益于产业景气上行，包括电子、通信、建筑材料和机械设备等，表现靠后的行业有商贸零售、农林牧渔、美容护理和食品饮料等，首尾收益率差距超过100%。上半年本基金维持了较为均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定的结构调整，聚焦于科技成长和周期等板块。 转债市场上半年震荡收涨，中证转债指数上涨2.51%。结构上与股票市场类似，转债内部分化显著，科技成长方向的偏股型转债涨幅靠前，金融与消费等方向的转债承压。半年末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。
下半年宏观政策将继续坚持稳中求进，推动经济持续向新向优向好。财政政策方面，超长期特别国债、专项债及政策性金融工具有望加快形成实物工作量。货币政策适度宽松，并有望加强与财政政策协同配合。债券市场预计整体平稳，配置力量及资金面仍是两条主线。 股票市场方面，当前A股主要指数估值结构性分化，大盘蓝筹估值整体处于合理水平，而科技成长板块估值相对偏高。在利率水平维持低位、稳增长政策继续推进和科技进一步发展的背景下，企业盈利增长和市场信心均有支撑，市场选股空间大，长期赔率高。结构上，重点关注安全和高质量发展主线，长短结合，均衡持仓。 转债市场将受益于正股基本面预期改善，但需注意转债估值整体处于历史高位、相对制约了转债的上涨空间，重点把握结构性机会和优质个券的配置型机会。
华安稳定收益债券A040009.jj华安稳定收益债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年经济运行呈现 “总量稳中有进、结构持续优化” 的发展特征，出口韧性凸显继续超增，内需恢复尚处在蓄力提升阶段，高技术制造领域动能充沛，成为拉动经济增长的核心亮点。CPI 处于低位，PPI回暖由负转正，企业盈利继续修复。政策坚持稳中求进总基调，落实更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，财政靠前发力，货币侧重运用结构性工具，强化对科创、民营经济支持，切实降低实体经济融资成本。市场流动性保持合理充裕，10 年期国债收益率中枢震荡下移，收益率曲线呈牛陡形态，信用利差维持低位震荡。A 股走出先扬后抑再修复的走势，结构性行情特征明显，AI、半导体等科技成长板块领涨，价值板块表现偏弱，行业内部分化显著。可转债指数震荡小幅收涨，估值中枢抬升，市场由配置逐步转向交易驱动，个券表现分化加大。 本基金动态调整组合久期、持续优化可转债持仓结构，重点关注宣布不强制赎回的个券配置操作机会。
展望下半年，国际地缘局势仍将时有扰动，全球经济分化复苏。国内经济继续向好向优的同时，将实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。通胀预计温和运行，PPI或逐步见顶回落。在人民币升值预期和企业盈利恢复背景下，预计A股仍将保持活跃，关注科技成长、医药创新、AI应用、供需格局改善的有色、以及现金流充裕、估值处于底部的消费等行业个股机会。债券市场，随着央行加强隔夜回购利率管控，流动性总体仍将保持合理充裕而波动下降。债券市场有望维持区间震荡行情，收益率曲线陡峭，期限利差合理或仍有压缩空间。信用利差保持低位但需关注尾部风险。可转债估值偏高环境下，关注条款博弈、正股基本面等个券机会。
华安新乐享灵活配置混合A001800.jj华安新乐享灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年是“十五五”规划开局之年，宏观政策坚持稳中求进、提质增效，全年经济增长目标设定为4.5%至5%。财政政策更加积极、注重提质增效，赤字率按4%左右安排，资金重点投向“两重”建设、大规模设备更新、消费品以旧换新以及科技创新等重点领域。上半年国内生产总值同比增长约4.7%，一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间。结构上，新质生产力加快成长，出口与高技术制造持续发挥支撑作用，产业升级与动能转换稳步推进。价格运行总体有序，居民消费价格指数同比大致在1%附近，工业生产者出厂价格指数逐步回升，6月同比约4.1%。制造业采购经理指数6月回升至50.3，城镇调查失业率年中约5%，就业形势总体稳定。 货币政策方面，人民银行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用总量与结构性工具，保持银行体系流动性合理充裕，引导社会综合融资成本保持低位运行。 政策利率总体稳定，公开市场7天期逆回购操作利率维持1.4%。结构性工具成为调节重点，年初将相关工具利率下调0.25个百分点，并增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，单设1万亿元民营企业再贷款，加大对重点领域信贷支持。年中增加隔夜逆回购操作品种并适度优化利率走廊安排，流动性管理更加精细。 债券市场运行总体平稳有序，利率中枢有序下移。10年期国债收益率由年初附近约1.84%逐步运行至6月末约1.73%，收益率曲线呈现牛市陡峭化特征。信用债供需格局稳健，机构资产配置需求旺盛，信用利差整体收窄。 策略上，以高等级、高流动性信用债为主，不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。 报告期内，股票市场宽幅震荡，成交持续活跃。从指数来看，大多数宽基指数实现正收益，但分化比较大，其中，表现最好的是科创50和创业板50，涨幅超过30%，涨幅相对少的是沪深300和上证指数，涨幅不到10%，另外，上证50逆市下跌，指数主要反映新兴产业和传统产业的分化。从行业板块上看，首尾收益率差距超过100%，其中，排名靠前的是电子和通信，涨幅超过70%，排名靠后的是商贸零售、农林牧渔和美容护理等，跌幅超过20%，行业主要反映成长和消费的分化。从成交上看，市场总成交创新高，最大单日成交接近4万亿。综合来看，报告期内市场活跃、波动较大并且风格分化明显，背后的影响因素是流动性充裕、地缘事件交织和人工智能产业趋势强化。操作层面，本基金维持了均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了结构调整，整体风格变化不大。 报告期内，转债市场宽幅震荡，成交相对活跃。转债走势与股市基本匹配，但成交活跃度没那么高，主要是因为转债市场存续规模持续下降，另外，结构上新兴产业占比不高以及个券普遍高估值也抑制了转债投资热情。考虑到转债整体风险收益比不高，本基金在转债投资上相对谨慎。
下半年宏观政策将继续坚持稳中求进，推动经济持续向新向优向好。政策重心以加快存量落地为主，增量政策务实管用；财政政策保持积极，超长期特别国债、专项债及政策性金融工具有望加快形成实物工作量。货币政策继续实施适度宽松，综合运用总量与结构性工具，保持流动性合理充裕，引导社会综合融资成本保持低位。债券市场有望保持平稳运行。信用债收益率走势更多跟随利率债与流动性变化，信用利差已处较低水平，市场仍以稳健配置与波段操作为主。总体看，下半年宏观平稳向新、货币环境适宜，债市整体性价比较高。 股票方面，当前A股多数宽基指数的估值在中位数以上，估值进一步提升需要盈利增长配合，在政策稳增长和经济转型的大背景下，可以更多关注产业趋势转好的方向，紧密跟踪市场动向，把握配置时机。结构上，重点关注安全和高质量发展主线，寻找估值和成长性匹配度高的方向，长短结合，均衡持仓。 转债方面，市场绝对价位和估值水平到了高位，未来需要关注供需格局变化，把握优质个券的配置机会。
华安添鑫中短债A040045.jj华安添鑫中短债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济增速保持稳定，中采制造业、非制造业PMI继续保持在50附近，但零售、固定资产投资同比增速在一季度回升之后在二季度再度回落。 受国际油价前期大幅上涨等因素的影响，二季度国内物价水平有明显走高，PPI同比回升至4%附近，但CPI仍然保持在1%左右的水平。 上半年权益市场的风险偏好有一定下降，同时央行也保持适度宽松的货币政策导向，流动性整体宽松，资金利率中枢有一定的下移。尽管3月份受通胀预期上升，4月份受超长特别国债发行开启，6月份受流动性阶段性紧张的影响，债市出现过调整，但均没有改变上半年债券利率的震荡下行格局。最终2026半年末10年国债、5年AAA中票利率分别较2025年末下行12bp、26bp。 本基金在上半年总体增配了中短久期AAA信用债、二级资本债，对超长国债、10年内利率债进行了波段交易。整体组合久期较上年末有一定提升。
宏观经济方面，预计2026年下半年仍能延续企稳，但因内需有所偏弱，地产市场尚未确认回升等因素，经济基本面的回升仍面临一定挑战。 从央行近几次关于货币导向的表述看，下半年仍将保持适度宽松，但今年以来也几次淡化了对单纯信贷总量的关注，更注重高质量发展，另外对于资金利率的调控也更为精准，资金利率波动区间更小，仍将围绕着公开市场操作政策利率波动。 从利率曲线结构看，国债“30-10”期限利差，以及高评级信用债的“10-5”期限利差，仍处于近三年来的高位，而资金利率保持在政策利率附近，中短期限债券的息差不够充分。曲线结构反映出长久期债券或将在下半年有相对更好的表现。 操作方面，计划压降债券组合的杠杆，积极参与超长国债、长久期优质AAA信用债的波段交易，同时保持组合流动性。
华安宁享6个月混合A011798.jj华安宁享6个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年是“十五五”规划开局之年，宏观政策坚持稳中求进、提质增效。上半年国内生产总值同比增长约4.7%，一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间。生产方面，新质生产力加快成长，上半年工业增加值同比增长5.4%，制造业PMI基本维持在扩张区间，6月回升至50.3。需求方面，上半年固定资产投资完成额同比负增长，国内有效需求不足。出口方面，上半年出口金额同比增长17.6%，出口表现较强，特别是机电产品出口增速较高。上半年社零同比增长1.3%，CPI同比大致在1%附近，PPI受国际油价影响快速回升，6月同比达到4.1%。 货币政策方面，人民银行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用总量与结构性工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本保持低位运行。7天期逆回购操作利率维持1.4%，结构性工具成为调节重点。年中增加隔夜逆回购操作品种并适度优化利率走廊安排，流动性管理更加精细。资金利率维持低位，DR001均价1.31%，较2025年下半年下行4BP。 债券市场运行总体平稳，利率中枢下移。利率债短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现“牛陡”形态。信用债配置需求旺盛，信用利差整体收窄。总体看，上半年宏观运行平稳开局，货币政策灵活精准、流动性环境适宜，债券收益率在配置力量与资金面共同支撑下有所下行。债券策略方面，上半年组合坚持以高等级、高流动性信用债为核心配置方向，持续优化持仓结构，依托收益率曲线挖掘凸点并把握交易性机会。 股票市场上半年震荡上行，波动剧烈，且结构分化明显。从指数表现来看，上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，红利指数下跌6.00%，创业板指上涨35.58%，科创50上涨64.25%，整体呈现成长领涨、红利承压的特点。从行业板块上看，分化也非常明显，领涨的方向整体受益于产业景气上行，包括电子、通信、建筑材料和机械设备等，表现靠后的行业有商贸零售、农林牧渔、美容护理和食品饮料等，首尾收益率差距超过100%。上半年本基金维持了较为均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定的结构调整，聚焦于科技成长和周期等板块。 转债市场上半年震荡收涨，中证转债指数上涨2.51%。结构上与股票市场类似，转债内部分化显著，科技成长方向的偏股型转债涨幅靠前，金融与消费等方向的转债承压。半年末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。
下半年宏观政策将继续坚持稳中求进，推动经济持续向新向优向好。财政政策方面，超长期特别国债、专项债及政策性金融工具有望加快形成实物工作量。货币政策适度宽松，并有望加强与财政政策协同配合。债券市场预计整体平稳，配置力量及资金面仍是两条主线。 股票市场方面，当前A股主要指数估值结构性分化，大盘蓝筹估值整体处于合理水平，而科技成长板块估值相对偏高。在利率水平维持低位、稳增长政策继续推进和科技进一步发展的背景下，企业盈利增长和市场信心均有支撑，市场选股空间大，长期赔率高。结构上，重点关注安全和高质量发展主线，长短结合，均衡持仓。 转债市场将受益于正股基本面预期改善，但需注意转债估值整体处于历史高位、相对制约了转债的上涨空间，重点把握结构性机会和优质个券的配置型机会。
华安智联混合（LOF）A501073.sh华安智联混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
报告期内，本基金继续围绕AI产业链上下游进行配置，并根据产业景气，盈利预期和估值变化动态调整组合。 回顾一季度，组合主要配置海外AI算力产业链，重点关注光互连等受益技术升级和资本开支增长的方向。二季度，投资关注往供应链偏紧环节和国产产业链倾斜。 整体投资思路还是围绕AI产业链，根据产业链发展阶段性调仓，寻找结构性成长机会。
展望未来，我们认为宏观经济仍处于结构转型和新旧动能切换过程中，总量环境整体相对平稳，证券市场的投资机会仍将更多体现为结构性机会。人工智能仍是当前科技产业最重要的产业趋势之一，但随着行情持续演绎，市场关注点正在从单纯的远期空间和主题预期，逐步转向订单、业绩和商业模式的持续验证。 从产业角度看，我们认为 AI 产业仍处于快速发展阶段，但不同细分方向的投资机会已经出现明显分化。过去市场主要围绕算力总量扩张进行定价，未来我们更加关注技术迭代发生在哪里、产业利润向哪里迁移，以及新的需求能否持续转化为上市公司的收入和利润。沿着这一思路，我们重点关注海外科技产业链、国产算力和 AI 应用三个方向。 第一，海外科技产业链。海外大型科技公司 AI 资本开支仍保持较高景气，算力基础设施建设持续推进，同时技术路线仍在快速迭代。随着单机算力提升和集群规模扩大，产业链对高速互连、存储、高速 PCB 及上游材料等环节提出了更高要求。我们认为，未来海外科技产业链的投资机会将更多来自技术升级带来的价值量提升、阶段性的供需紧张以及订单和盈利的持续兑现。相比单纯依赖行业总量增长，我们更加关注竞争格局较好、供给扩张相对有限、盈利预期仍有上修空间的细分方向。 第二，国产算力。随着国内 AI 需求持续增长，国产算力正在从产品突破逐步进入规模化部署和业绩验证阶段，市场关注点也将逐渐从“能否实现”转向“能否放量”。我们重点关注具备较强产品竞争力、客户基础和软硬件生态能力的核心公司，同时关注国产算力资本开支增长所带动的半导体设备、核心零部件和先进制造等相关环节。随着产业逐步进入订单和收入兑现阶段，我们预计板块内部的个股分化会进一步加大，真正具备持续迭代能力和盈利兑现能力的公司有望获得更好的投资机会。 第三，AI 应用。随着模型能力持续提升、推理成本下降以及 Agent 等新产品形态逐渐成熟，AI 应用正在从产品能力展示逐步进入商业化验证阶段。我们认为，应用端有望成为下一阶段科技投资的重要增量方向。未来我们将重点关注能够通过 AI 显著提升生产效率、改善用户体验并形成真实付费需求的公司，尤其是用户增长、收入增长和盈利能力能够形成正向循环的方向。相比单纯依赖主题催化和估值扩张，我们更加关注商业模式清晰、收入具备持续增长潜力，并能够逐步体现盈利弹性的应用型公司。 总体来看，我们认为 AI 产业的长期趋势仍在持续，但投资机会正在从单纯的算力扩张进一步向技术升级、国产突破和应用兑现扩散。后续我们将持续比较不同细分方向的产业景气度、供需格局、业绩趋势和估值水平，重点寻找产业趋势较强、盈利预期持续改善且估值具备一定性价比的投资机会，并根据产业和市场变化动态优化组合结构。
华安可转债债券A类040022.jj华安可转换债券债券型证券投资基金2026年中期报告
债券利率2026年上半年震荡下行，尤其是二季度，国内消费和投资出现一定的下行压力，信贷增速转弱，推动了长端利率下行。尽管油价在4月有显著走高，推动了PPI的上行，但部分非石油的工业品持续走低，原油冲击并不广泛，债券市场并无波澜。AI产业如火如荼对债券市场影响也非常有限，行业更多依赖股权融资。 可转债上半年表现冲高回落，中证转债指数在1月份便触及高点，随后震荡回落，期间收益一度接近0%附近。高价转债得益于AI行情的爆发，表现好于中价和低价转债。低价转债所属行业多为传统行业和部分产能过剩行业，即便下修正股价格也非常疲软，导致表现不佳。可转债价格中位数在130-145区间内维持震荡，市场对于股市回报的预期较高，债券利率较低支撑了转债较高的估值。 股票市场在上半年震荡上行，但结构非常偏，AI领衔的泛科技板块表现较好，科创50指数上半年涨幅达到64.25%，创近年之最，存储、设备、材料等各个细分行业均出现明显上涨。而传统行业明显承压，消费、金融等内需板块表现不佳。3-4月美伊冲突导致油价大幅飙升，股票出现阶段性回撤，冲突缓和之后指数再度上行，但板块分化进一步加剧。临近半年末，科技进一步加速上涨，而红利指数、中小市值个股出现持续下跌，市场资金朝科技进一步聚集。 本基金在上半年以中低价可转债为主要配置方向，股票采取中性略低的仓位，方向主要集中在转债的正股替代，金融和消费等方向。
展望下半年债券利率仍有下行空间，但下行速度可能不及上半年。货币政策预计保持合理宽松，但是更多是以公开市场净投放为主，总量的降准降息可能概率不大。财政政策以用好、落实好存量政策为主，目前出口增速较高，虽然内需有一些压力，但出台大规模刺激政策的必要性不大。此外，近期CPI和PPI环比再度走弱，传统行业信贷融资需求不强。因此综合看，债券利率有下行动力，但考虑到上半年已经有一定程度的下行，预计下半年的下行速度可能会放缓。 股票下半年仍然有机会，但在结构上可能需要考虑再平衡。海外对于AI产生了一些担忧，例如北美云厂商不断扩大的融资规模，自由现金流的恶化等等，虽然产业链仍在不断发展，但高估值和高额资本开支能否换来回报存在不确定性。此外，红利、消费等传统行业已经经历了上半年的回撤，性价比在不断提高，虽然二季度消费和投资增速有所下降，但依然可以挖掘一些行业供给出清，估值具备安全边际的个股。 可转债市场供给依然偏紧，未来一年有不少大市值的转债即将到期退出，同时配置力量依然较强，估值很难大幅回落。但需要关注的是科技股波动率和上涨斜率是否会发生变化，如果上涨斜率放缓、波动率下降可能会对溢价率产生负面影响。 本基金在下半年仍将以中低价转债为主，考虑适当参与科技类正股和转债的交易性机会。
华安安进灵活配置混合发起式A002768.jj华安安进灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
报告期内依然保持科技板块的均衡配置，以海外链和国产自主可控为主，特别是在涨价链等方向挖掘阿尔法。
AI产业发展不断超预期，国内在硬件拿到了很多海外供应链利润大头，国产大模型崛起让国产半导体迎来历史性机遇。展望未来我们依然看好AI带来的科技产业链的投资机会，珍惜牛市氛围。
华安年年盈定期开放债券(000239)000239.jj华安年年盈定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年是“十五五”规划开局之年，宏观政策坚持稳中求进、提质增效。上半年国内生产总值同比增长约4.7%，一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间。结构上，新质生产力加快成长，出口与高新技术制造持续发挥支撑作用，产业升级与动能转换稳步推进。财政赤字率按4%左右安排，资金重点投向“两重”建设、大规模设备更新、消费品以旧换新以及科技创新等重点领域。居民消费价格指数同比大致在1%附近，工业生产者出厂价格指数逐步回升，6月同比约4.1%。制造业采购经理指数6月回升至50.3，城镇调查失业率年中约5%，就业形势总体稳定。 货币政策方面，人民银行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用总量与结构性工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行。7天期逆回购操作利率维持1.4%，结构性工具成为调节重点。年中增加隔夜逆回购操作品种并适度优化利率走廊安排，流动性管理更加精细。 债券市场运行总体平稳，利率中枢下移。利率债短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现“牛陡”形态。 信用债配置需求旺盛，信用利差整体收窄。 总体看，上半年宏观运行平稳开局，货币政策灵活精准、流动性环境适宜，债券收益率在配置力量与资金面共同支撑下有所下行。 转债市场上半年震荡收涨，中证转债指数上涨2.51%。结构上与股票市场类似，转债内部分化很大，科技成长方向的偏股型转债涨幅靠前，金融与消费等方向的转债承压。半年末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。
下半年宏观政策将继续坚持稳中求进，推动经济持续向新向优向好。财政政策方面，超长期特别国债、专项债及政策性金融工具有望加快形成实物工作量。货币政策适度宽松，并有望加强与财政政策协同配合。预计债券市场整体平稳运行，配置力量及资金面仍是两条主线。 转债市场将受益于正股基本面预期改善，但需注意转债估值整体处于历史高位、相对制约了转债的上涨空间，重点把握结构性机会和优质个券的配置型机会。