任翔 - 基金投资策略和运作

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金在二季度保持了中性偏高久期，并小幅提升了组合杠杆率，主要增配了中长期限银行二永债以及高等级产业债，各资产品种配置相对均衡，保持了较高的流动性，同时辅以波段操作，取得了相对稳健的回报。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，结合短期技术面因素及政策和焦点事件演变，灵活调整基金久期及券种分布，把握债券交易机会。

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金4月14日成立，在相关账户开立完成后进行建仓，主要关注利率及高等级信用债品种，保持了中性久期。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，结合短期技术面因素及政策和焦点事件演变，灵活调整基金久期及券种分布，把握债券交易机会。

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金在二季度保持了中性久期，并适度提升了组合杠杆率，聚焦短期限信用债，小幅增配中等期限城投债和银行二永债，同时辅以波段操作，取得了较为稳健的回报。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，结合短期技术面因素及政策和焦点事件演变，灵活调整基金久期及券种分布，把握债券交易机会。

2026年第二季度，债券市场走出了强于预期的行情。四月份开始，资金面超预期宽松，资金成本降低到了1.3%以下，同时，基本面数据进一步走弱，银行信贷数据依然不振，在诸多利好因素的催化下，债券收益率曲线全面下行。从五月份开始，货币面开始逐步收紧，债券收益率下行的趋势遇到了阻力。进入六月份后，资金并没有按照市场期待的方向重新宽松，银行融出金额迅速收缩，短端资产收益率走高，一年期同业存单(NCD)发行价格突破1.5%。债券收益率在六月份窄幅波动，长债和超长债收益率下行后略有反弹，目前仍然处于相对低位。　　本基金在本季度根据基准进行配置，维持了一定久期。在收益率下行的过程中，本基金抓住机会用一部分长债和超长债进行波段操作，效果较好。由于资金价格在本季度后半段走高，本基金卸掉了大部分杠杆仓位。　　展望三季度，我们认为这是今年非常关键的一个时间段。很多决定今年债券市场最终走势的不确定因素或将在三季度确定下来。上半年经济K型特征明显，一些行业的发展和出口数据都非常亮眼，但旧动能经济依然在筑底过程当中，银行信贷数据有待改善，国内消费仍有较大提升空间。从宏观数据来看，经济增长数据符合要求。在上述复杂情况下，政府对经济的认知一定程度上决定了后续政策的方向和力度。目前，债券收益率向下面临短端收益率底部的限制，向上空间也有限，因为年初以来部分机构因为各种原因存在欠配或者错过二季度行情的情况，因此配置力量较强。债券收益率向上或者向下的进一步发展均有赖新的因素出现，我们有望将在三季度看到这些因素。相对来说，我们认为乐观情形的可能性更大一些。随着政策预期的落定，市场将回归基本面逻辑，债券收益率曲线有望平坦化下行。从策略上讲，我们将采取更为稳健的持仓，利用好友好的货币环境，保持合理杠杆水平，通过短端债券追求相对确定的收益。同时，如果长端债券收益率上行幅度较大，在严格控制回撤和坚守止损纪律的前提下，我们仍然会考虑用一部分仓位参与长端的博弈。总之，我们将努力做到严格投资纪律，执行好投资决策，以逆向操作应对震荡格局。

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金在二季度保持了中性偏高久期，聚焦于金融债和政金债，保持了较好的流动性，同时辅以波段操作，取得了较为稳健的回报。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，结合短期技术面因素及政策和焦点事件演变，灵活调整基金久期及券种分布，把握债券交易机会。

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金在二季度保持了中性偏低的久期和偏低的杠杆率，聚焦于短期限信用债和政金债，保持了较好的流动性，取得了较为稳健的回报。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，结合短期技术面因素及政策和焦点事件演变，灵活调整基金久期及券种分布，把握债券交易机会。

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金在二季度保持了中性久期，聚焦符合共同分类目录要求的绿色债券，同时小幅参与利率债的波段交易机会，获得了较为稳健的回报。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，结合短期技术面因素及政策和焦点事件演变，灵活调整基金久期及券种分布，把握债券交易机会。

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　二季度，本基金持仓债券有相当部分到期兑付，到期资金主要以货币化操作为主。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。

2026年第二季度，债券市场走出了强于预期的行情。四月份开始，资金面超预期宽松，资金成本降低到了1.3%以下，同时，基本面数据进一步走弱，银行信贷数据依然不振，在诸多利好因素的催化下，债券收益率曲线全面下行。从五月份开始，货币面开始逐步收紧，债券收益率下行的趋势遇到了阻力。进入六月份后，资金并没有按照市场期待的方向重新宽松，银行融出金额迅速收缩，短端资产收益率走高，一年期同业存单（NCD）发行价格突破1.5%。债券收益率在六月份窄幅波动，长债和超长债收益率下行后略有反弹，目前仍然处于相对低位。　　本基金在本季度围绕指数进行配置，维持了一定久期。在收益率下行的过程中，本基金抓住机会用一部分非成分券进行波段操作，效果较好。由于资金价格在本季度后半段走高，本基金卸掉了大部分杠杆仓位。　　展望三季度，我们认为这是今年非常关键的一个时间段。很多决定今年债券市场最终走势的不确定因素或将在三季度确定下来。上半年经济K型特征明显，一些行业的发展和出口数据都非常亮眼，但旧动能经济依然在筑底过程当中，银行信贷数据有待改善，国内消费仍有较大提升空间。从宏观数据来看，经济增长数据符合要求。在上述复杂情况下，政府对经济的认知一定程度上决定了后续政策的方向和力度。目前，债券收益率向下面临短端收益率底部的限制，向上空间也有限，因为年初以来部分机构因为各种原因存在欠配或者错过二季度行情的情况，因此配置力量较强。债券收益率向上或者向下的进一步发展均有赖新的因素出现，我们有望将在三季度看到这些因素。相对来说，我们认为乐观情形的可能性更大一些。随着政策预期的落定，市场将回归基本面逻辑，债券收益率曲线有望平坦化下行。从策略上讲，我们将采取更为稳健的持仓，利用好友好的货币环境，保持合理杠杆水平，通过短端债券追求相对确定的收益。同时，如果长端债券收益率上行幅度较大，在严格控制回撤和坚守止损纪律的前提下，我们仍然会考虑用一部分仓位参与长端的博弈。总之，我们将努力做到严格投资纪律，执行好投资决策，以逆向操作应对震荡格局。

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金聚焦上证AAA科创债指数成分券，通过抽样复制降低对指数的跟踪误差，并保持较好的流动性。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，继续聚焦指数成分券，跟踪指数表现。

二季度债市整体走强，曲线呈现牛平态势，长端利率和信用均表现较好，期限利差明显压缩，超长利率债走势强于一季度。2026年一季度以来资金保持稳定偏宽松态势，4月以来大行资金供给进一步走高，资金利率稳步下行，且非银和银行的资金利率分层维持低位，短债保持了较高的杠杆利差，推动短端信用债稳步下行，也使得长端债券迎来补涨。4月以来的基本面对债市形成利好，4-5月金融数据表现均一般，信贷需求维持偏弱，居民信贷继续形成拖累，银行体系的存贷差维持高位，也使得银行体系的资金供给相对充裕。另外通胀数据也有所缓和，4-5月的通胀数据呈现CPI维持平稳及PPI涨势放缓的格局，原油价格对PPI的拉动有所弱化，核心CPI的表现仍相对一般。资金环境的宽松和基本面的走势均对债市情绪有明显提振，5月以来交易型机构的情绪明显升温，加大了对超长利率和长端信用的买入力度，推动曲线明显走平。进入6月，大行净融出显著降低，资金面随之趋紧，市场对于后续资金利率转向谨慎，止盈盘带动收益率震荡向上。随后，陆家嘴论坛强调“稳中求进”，隔夜逆回购新工具落地，有效化解了市场对资金面的担忧，收益率转而下行。　　本基金在二季度保持了中性偏高久期，聚焦于金融债和政金债，保持了较好的流动性，同时辅以波段操作，取得了较为稳健的回报。　　展望后市，债市可能维持震荡分化行情。资金利率虽有上行，但空间有限，预计货币政策仍将在关键时点呵护资金面，短债可继续获得支撑，但当前杠杆利差较薄，赔率相对有限。长期限利率债或有一定交易机会，后续通胀数据对债市的扰动预计有限，社融数据仍待企稳，若经济数据和金融数据相对二季度无明显改善，考虑到当前期限利差仍处于偏高水平，长端利率或有一定下行空间。信用债走势预计相对弱于利率，当前信用利差维持低位，利差压缩空间狭窄，且6月以来相关政策推动债券信用评级趋严，弱资质发债主体或面临评级下调或终止问题，对市场情绪形成一定扰动，预计该类弱资质信用债可能面临利差走阔压力，因此需控制相关信用风险敞口。我们将在把握基本面定价的基础上，结合短期技术面因素及政策和焦点事件演变，灵活调整基金久期及券种分布，把握债券交易机会。

2026年二季度，债券市场在经济弱修复与流动性合理充裕的支撑下震荡走强。4-5月，通胀预期降温与实体融资偏弱共振，大行资金融出充裕，流动性自发宽裕驱动收益率全面下行，期限利差深度压缩，券商、基金偏好长久期，中小行则持续止盈。6月以来，随着年中缴税及监管影响，资金面边际收敛，DR001及DR007向政策利率靠拢；但央行通过公开市场操作“削峰填谷”精准呵护跨季流动性，叠加海外主要央行利率决议落地、国内物价数据小幅波动，市场多空力量形成均衡，10年期国债利率最终维持在1.70%-1.75%的区间窄幅震荡。　　权益市场则深度映射了基本面的K型分化。增量资金向具备全球化壁垒与高景气的科技创新链条高度集聚，传统经济板块面临存量抽血，结构分化机制导致微观脆弱性有所累积。　　本基金在2026年二季度保持股票和债券的均衡配置，投资组合保持流动性充足。　　展望后市，经济增长韧性与传统部门筑底并存。实体债务融资需求难以趋势性扭转，决定了宽货币政策不具备大幅转向的基础；但受制于银行息差，利率下探亦有清晰的微观边界，低位区间拉锯将是常态。本基金将继续保持当前的股票和债券配置，力争为组合提供稳健的资产配置。