谢玮 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，在年初短暂的春季躁动之后，美以伊战争成为全球焦点，也自然主导了大类资产行情走势。由于中国不是战争当事方和相关方，石油储备也相对殷实，加之表观经济基本面较为坚挺，在本轮资产风暴中A股相对稳健。我们持续坚持“产业驱动、赛道比较、个股发掘、逆向投资”的投资框架，力求在高波动的市场中稳定输出确定性。

2026年一季度，在年初短暂的春季躁动之后，美以伊战争成为全球焦点，也自然主导了大类资产行情走势。由于中国不是战争当事方和相关方，石油储备也相对殷实，加之表观经济基本面较为坚挺，在本轮资产风暴中A股相对稳健。我们持续坚持“产业驱动、赛道比较、个股发掘、逆向投资”的投资框架，力求在高波动的市场中稳定输出确定性。

2026年一季度，A股整体震荡调整，主要指数表现分化。深证成指、创业板指抗跌性较强，季度跌幅分别为0.35%、0.57%；上证指数、科创50调整更为明显，跌幅分别为1.94%、6.54%，科创50领跌主要指数，反映科技成长板块阶段性波动压力较大。行业结构性分化尤为突出。能源设备与服务板块涨幅居前，可选消费零售、非银金融跌幅居前。市场对复苏节奏分歧显著：能源链、煤炭、海上运输等顺周期板块受益于供给偏紧与价格预期获得资金增持；航空客运、经销商等消费服务及保险、资本市场等金融板块受需求复苏偏弱、盈利预期偏弱拖累整体走弱。一季度债券市场运行稳健。货币政策保持稳健略偏宽松基调，央行坚持精准调控思路，未实施全面降准、降息等总量宽松政策，通过公开市场逆回购、中期借贷便利等工具灵活调节银行体系流动性，实现资金面平稳运行。存款类机构7天质押回购利率（DR007）整季度围绕政策利率波动，为债券市场提供了稳定的流动性基础。宽松的资金环境不仅支撑短端债券收益率下行，也为机构杠杆套息策略提供了可行空间，成为一季度债市稳健运行的核心支撑。报告期内本基金保持权益仓位灵活度，结合市场风险偏好适度逆向调整；固收端维持中性久期，紧密跟踪货币政策信号，积极把握波段交易机会。

2026年一季度，在年初短暂的春季躁动之后，美以伊战争成为全球焦点，也自然主导了大类资产行情走势。由于中国不是战争当事方和相关方，石油储备也相对殷实，加之表观经济基本面较为坚挺，在本轮资产风暴中A股相对稳健。我们持续坚持“产业驱动、赛道比较、个股发掘、逆向投资”的投资框架，力求在高波动的市场中稳定输出确定性。

2025年注定是不平凡的一年，从国际宏观环境，到地缘政治世界秩序，再到资本市场表现，无不是变乱交织，值得细数。年初特朗普二进宫便大超全球预期，祭出前所未有的关税战，打破战后所谓的“以规则为基础”的世界秩序，重回实力决定地位的丛林法则，高筑贸易和科技壁垒，全面实现战略收缩，对内整治移民乱象，对外全力推动中美战略竞争。我国在如此百年未有之大变局的复杂背景下，面对白热化的关税战，国内经济在抢出口、以旧换新补贴的推动下展现出超预期的韧性，各项经济指标显露企稳迹象。与此同时DeepSeek的横空出世更是引爆资本市场“东升西降”宏大叙事。以经济顺周期、科技创新、AI叙事为主线的投资逻辑贯穿全年，各类结构性行情、主题概念投资此起彼伏，市场情绪相对高涨亢奋，成交量创出2015年以来新高。2025年，我们的产品以“宏观驱动、逆向投资、行业比较、个股挖掘”为投资基石，自上而下与自下而上相结合，全市场全行业全赛道全时空梳理个股投资机会，滚动调整持仓组合，在匹配当下市场风险程度的同时尽可能提升产品收益的概率，均衡布局动态调整，以不变的投资框架应万变的行情波动，无论市场强弱，做到知行合一。全年保持中高仓位运作，在市场情绪低迷期适度增配防御性资产，在反弹阶段聚焦高弹性赛道，通过仓位微调控制回撤，黄金、银行、科技成长等方向成为主要收益来源。感谢持有人长期以来的坚持和陪伴，我们将继续稳健管理组合，力争在中长期为持有人带来超越同类产品的表现。

2025年注定是不平凡的一年，从国际宏观环境，到地缘政治世界秩序，再到资本市场表现，无不是变乱交织，值得细数。年初特朗普二进宫便大超全球预期，祭出前所未有的关税战，打破战后所谓的“以规则为基础”的世界秩序，重回实力决定地位的丛林法则，高筑贸易和科技壁垒，全面实现战略收缩，对内整治移民乱象，对外全力推动中美战略竞争。我国在如此百年未有之大变局的复杂背景下，面对白热化的关税战，国内经济在抢出口、以旧换新补贴的推动下，显示出超预期的韧性，各项经济指标显露企稳迹象。与此同时DeepSeek的横空出世更是引爆资本市场“东升西降”宏大叙事，以经济顺周期、科技创新、AI叙事为主线的投资逻辑贯穿全年，各类结构性行情、主题概念投资此起彼伏，市场情绪相对高涨亢奋，成交量创出2015年以来新高。2025年，我们持续坚持“聚焦产业趋势、深耕创新成长”的核心策略，紧密围绕医疗健康产业的结构性机会，动态优化组合配置，投资重点在于对高景气细分领域的精准布局及个股Alpha挖掘。在行业基本面发生显著变化的背景下，我们全年超配创新药方向，动态均衡大小盘持仓占比，确保组合流动性安全。同时将环境、社会责任与公司治理纳入选股框架，规避合规风险较高的企业。感谢持有人长期以来的坚持和陪伴，我们将继续以深度研究驱动投资，持续基于对行业和上市公司基本面的深刻把握，立足长期视角前瞻布局，知行合一，持之以恒，力争在中长期为持有人带来超越同类产品的表现。

2025年四季度，大国博弈表面风平浪静，实则暗流涌动，黄金创出历史新高说明了一切。与前三季度相比，四季度行情相对平淡，商业航天异军突起，其余主线进入震荡整理期，创新药持续回落，全市场成交量略显萎靡。我们持续坚持“产业驱动、赛道比较、个股发掘、逆向投资”的投资框架，力求在高波动的市场中稳定输出确定性。

2025年第四季度，国内宏观经济延续低通胀与弱复苏并存的格局。通胀指标虽边际改善但仍处低位，10月CPI同比仅0.20%，11月回升至0.70%，显著低于政策目标，反映出内需修复进程依然缓慢。就业市场呈现“量稳速缓”特征，11月城镇新增就业累计同比增速虽微升至1.00%，但仍处于历史低位，未对货币政策构成紧缩压力。然而，海外方面，中美贸易摩擦反复及美方关键科技产品出口管制升级，倒逼出口结构重构，市场对“外需韧性”预期增强，一定程度上压制了债市的避险需求。同时，美联储因美国经济面临“滞胀”风险而放慢了降息步伐，一定程度限制了国内央行进一步降息的空间。资金方面，央行继续保持合理充裕的风格，银行体系流动性总体充裕。央行在四季度重启国债买卖操作，虽规模低于市场预期引发长端波动，但信号意义明确，起到了稳定市场预期的作用。财政方面，12月重要政策会议落地后，市场对2026年政策“稳健、谨慎”的预期形成共识。但同时，受基金费率新规及债基赎回压力影响，公募基金等主要交易机构行为趋于谨慎，成为加剧四季度债市波动的重要推手。在此背景下，2025年四季度债券市场整体呈现“先抑后扬、震荡修复”的走势，收益率曲线经历显著陡峭化调整。资金面整体维持“紧平衡”，但流动性充裕支撑短端收益率下行。1年期国债曲线收益率从10月初的1.37%水平缓慢下行至12月31日的1.34%水平，体现了资金合理宽松的环境。10年期国债曲线收益率从10月初的约1.85%附近震荡到年末仍然收于1.85%水平，期间虽受政策预期反复扰动出现短暂上行，但整体受长端配置需求支撑，年末修复迹象明显。超长端波动幅度较大，呈现震荡上行态势，反映出市场对未来长期经济增长预期的分歧以及对机构负债端稳定性的担忧。报告期内，面对复杂多变的市场环境，本基金采用灵活的投资策略，根据市场利率的波动节奏，动态优化组合的久期与杠杆水平。

2025年三季度，国际环境总体平稳，中美贸易战尚处均势相持之中，市场风险偏好急速提升，AI叙事宏大空前，锋芒盖过所有其他行业，算力芯片、CPO、光通信、铜高速连接器、液冷、先进封装等成为市场绝对主线。但奇特的是，黄金如势如破竹般持续走高，或许在暗示着什么。我们仍然坚持“产业驱动、赛道比较、个股发掘、逆向投资”的投资框架，力求在高波动的市场中稳定输出确定性。

2025年三季度，国际环境总体平稳，中美贸易战尚处均势相持之中，市场风险偏好急速提升，AI叙事宏大空前，锋芒盖过所有其他行业，算力芯片、CPO、光通信、铜高速连接器、液冷、先进封装等成为市场绝对主线。但奇特的是，黄金如势如破竹般持续走高，或许在暗示着什么。我们仍然坚持“产业驱动、赛道比较、个股发掘、逆向投资”的投资框架，力求在高波动的市场中稳定输出确定性。

2025年三季度，国际环境总体平稳，中美贸易战尚处均势相持之中，市场风险偏好急速提升，AI叙事宏大空前，锋芒盖过所有其他行业，算力芯片、CPO、光通信、铜高速连接器、液冷、先进封装等成为市场绝对主线。但奇特的是，黄金如势如破竹般持续走高，或许在暗示着什么。我们仍然坚持“宏观驱动、赛道比较、个股发掘、逆向投资”的投资框架，力求在高波动的市场中稳定输出确定性。

三季度宏观数据整窄幅震荡，8月CPI同比增速-0.4%，跌幅走扩，PPI同比增速为-2.9%，降幅收窄，在“反内卷”的政策预期下，通胀预期逐步成型。社会消费品零售总额8月同比增速进一步降至3.4%，连续三月回落，显示居民消费意愿依然偏弱。8月出口额同比增长4.8%，增速较7月的8%明显放缓。同时8月社融增速8.8%，较7月略减少，1-8月贷款余额增速同比6.8%，边际趋缓，M1同比增长6%，继续保持增长。整个三季度市场风险偏好明显提升，A股指数创出近年新高，债券市场的增量资金分流明显，机构配置情绪趋于谨慎，使得债券整体供求关系明显弱化，长端利率调整较为明显。报告期内，适当增加票息资产配置比例，灵活调整持仓比例。展望未来市场走势，第四季度国内财政政策或将适度加码，同时也有望推出更多的货币政策，债券市场整体风险相对可控。未来投资重心更聚焦于把握市场调整的机会，积极参与，持续提高组合收益。