蒋茜 - 基金投资策略和运作

2026年1季度，wind显示上证指数下跌1.94%、深圳成指下跌0.35%、创业板指下跌0.57%、沪深300下跌3.89%、上证50下跌6.76%、科创50下跌6.54%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，申万一级行业跌幅前五的是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。　　2026年1季度，指数普跌，其中深圳成指和创业板指下跌幅度较小，上证50和科创50跌幅较大，结构持续分化，市场持续围绕科技、资源等方向展开交易，风格上，微盘指数、红利指数表现相对占优。　　回顾1季度，国内经济平稳，其中出口依然表现强劲，制造业投资有所分化，地产成交有所提升。政策层面强调稳中求进，延续去年政策节奏，货币政策保持平稳，财政政策偏积极，全年4%左右赤字率目标。海外市场方面，关税冲击基本消除，地缘冲突成为主要变量，市场整体风险偏好有所下降，油气价格中枢抬升，高油价对于美联储降息预期有所扰动，后续仍需持续观察冲突影响及能源价格。整体看，国内经济以稳为主，全年将扩大内需放到重要位置，但相关政策力度和效果有待观察；海外地缘风险持续对市场有所扰动，需要关注能源价格中枢，警惕全球通胀抬头带来的风险。持仓结构上，整体以均衡配置为主，自下而上选择优质个股，我们认为国内经济平稳，结构持续转型，科技及高端制造领域订单逐步释放，业绩进入兑现期，同时国内流动性仍然宽松，政策仍有空间，市场或将延续震荡的结构性行情。　　报告期内，我们随市场波动灵活调整了股票仓位，并坚持从基本面出发，自下而上寻找景气向上行业中具有核心竞争力的优秀公司。本季度持仓结构保持稳定，整体结构比较均衡。

一季度A股行情震荡波动，一月上旬延续上行趋势，之后进入震荡区间，在3月10号之后，受全球政治局势波动出现一定回撤。根据Wind数据显示，一季度上证指数下跌1.94%、万得全A下跌1.15%、创业板指下跌0.57%；申万一级行业来看，三个板块涨幅均超过10%，20个行业下跌，商贸零售、非银金融跌幅超过10%。　　本基金在报告期内进行了一定的调整，在通信、港股互联网等方面进行了加仓，主要从公司、行业基本面出发，寻找未来基本面持续上行的行业、以及具有核心竞争力的优秀公司。本产品，在行业和个股的配置均比较分散，追求持续稳健的回报收益。　　2026年国内延续经济修复趋势，货币和财政方面还有持续发力的政策空间，工业企业库存去化接近尾声，经济存在持续回升的内在动力。海外风险可能需要警惕，主要是美伊冲突带来的再通胀风险，可能打破过去两年持续的降息预期。

一季度A股呈现震荡行情，整体波动幅度不大。根据Wind数据显示，一季度上证指数下跌1.94%、万得全A下跌1.15%、创业板指下跌0.57%；申万一级行业来看，有20个行业下跌，11个行业上涨，其中煤炭、石油石化、综合三个板块涨幅均超过10%。　　本基金在报告期内增加了基础化工、食品饮料、建材等行业的配置，从公司、行业基本面出发，寻找具有核心竞争力的优秀公司，行业和个股的配置均比较分散，追求持续稳健的回报收益。　　从宏观经济来看，今年国内延续经济修复趋势，货币和财政方面还有持续发力的政策空间，工业企业库存去化接近尾声，经济存在持续回升的内在动力。由于美伊冲突，造成全球能源价格上行，需要警惕海外的再通胀风险。

报告期内，A股主要指数先扬后抑，其中1、2月份多数指数上行，但3月份以来，受美以与伊朗冲突影响，国际原油价格持续上行，风险偏好全面下降，全球股市显著下跌，A股也深受影响。截止一季度末，A股主要指数仅有创业板与深成指保持红盘，其余均以下跌报收。风格角度，小微盘与红利风格表现相对强势。配置方面，本基金仍以之前非银金融和计算机板块为核心持仓，在经历了一年多指数稳步上行的走势后，非银金融板块的基本面与估值已经显著背离，我们认为未来板块具备一定的估值修复空间。

本基金始终秉持长期稳健的投资策略，锚定创新与科技两大核心赛道，以长期视角捕捉产业演进过程中的结构性机遇。在投资策略层面，我们采用 “自上而下” 研判产业趋势与 “自下而上” 深度分析个股相结合的方式：　　一方面，立足宏观经济格局与行业发展趋势，深度研判产业变革方向，筛选出具备核心驱动地位的优质子赛道；　　另一方面，同步对标的企业开展精细化研究，从商业模式可行性、核心竞争力壁垒、财务健康水平及管理团队专业素养等多维度进行全面审视，力求遴选出成长潜力突出、发展前景明确的优质企业，构建高景气度投资组合。　　报告期内，本基金紧扣未来科技发展主线，重点加仓人工智能与存储相关领域，并前瞻性布局海外算力、数字化转型等核心方向的优质标的。同时，围绕新一代科技硬件产业主线，对 AI 半导体、机器人、CPO、存储等行业进行了重点配置。其中，AI 半导体受益于算力需求持续爆发，机器人打开智能制造与终端应用新空间，CPO 技术为算力基础设施高效扩容提供重要支撑，存储芯片则在 AI 推理与数据中心需求拉动下迎来行业景气度回升。基金始终保持高仓位运作，力争充分把握新一轮科技产业升级带来的投资机遇。

一季度A股震荡行情。根据Wind数据显示，一季度中证1000上涨0.32%、上证50下跌6.76%；申万一级行业来看，石油石化、煤炭、综合的涨幅均超过10%，非银金融、商贸零售下跌超过10%。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的变化，主动调整持仓结构，增加了基础化工、石油石化、机械等相关配置，减少了医药等配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定收益回报。在选股思路上，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，力争为投资人带来稳健的回报。

报告期内，A股市场在全球地缘政治局势趋于复杂、宏观经济多重因素交织的背景下，整体呈现出结构性分化的特征。地缘政治问题在此期间持续影响市场风险偏好，科技类资产尤为承压，估值层面受到一定程度的影响。但与此同时，人工智能及前沿科技领域亦取得了积极进展。全球AI产业趋势的共振，不仅预示着新一轮技术革命的深入，也为A股市场提供了中长期的核心驱动力。尽管短期市场情绪波动可能影响科技板块表现，但技术进步与应用场景的不断拓展，为相关产业及市场带来了新的投资机遇。　　本基金重点挖掘具备创新能力与成长潜力的优质企业，聚焦信息技术、人工智能、高端装备、新材料、新能源等战略性新兴产业与科技创新领域，布局在具备内生成长驱动力的新兴产业趋势方向。报告期内，受益于人工智能产业持续演进、国产大模型能力加速提升及算力需求持续扩张，本基金组合重点配置了云计算、算力租赁及数据中心等具备显著受益逻辑与涨价空间的相关板块。

海外方面，美以与伊朗战争爆发，伊朗对霍尔木兹海峡封锁，原油价格大幅上涨。油价上涨导致通胀预期回升，削弱美联储降息预期，美债收益率回升，对风险偏好形成压制。当前，中东局势仍不明朗，宏观仍处在较大的不确定环境中。　　国内方面，两会定调4.5-5.0%GDP增速较25年5.0%左右目标略有下降，政策层面体现了实事求是，整体符合市场预期，预计国内经济维持弱复苏态势。中东战争爆发一方面导致原油、部分化工品价格上涨，煤炭、石油石化行业一季度涨幅靠前；另一方面，战争持续，油价的大幅上涨，改变了未来宏观预期，导致市场3月陷入调整。　　在基金运作上，本基金A/C份额一季度分别上涨6.47%，6.32%，主要得益于在黄金、碳酸锂行业取得了一定收益。1-2月，基金配置以稳为主，考虑黄金、银行、保险等不同攻防属性资产配置，努力实现净值稳中有升。3月，宏观局势发生了较大变化，滞胀或者衰退预期渐起，市场波动加大。考虑到滞胀或者衰退周期中，黄金均是较好的配置资产；碳酸锂供需基本面良好，新能源受益于高油价，基金配置向中长期受益行业集中，减仓了银行、保险，加仓了黄金与碳酸锂。　　虽然行业的集中配置导致基金净值波动有所放大，但我们的目标不变，努力实现基金净值的上涨，给持有人带来长期投资回报。未来，我们仍会坚持景气趋势投资的理念，主要瞄准景气趋势向上且估值合理或偏低的公司。择机配置行业景气底部，公司估值底部且行业供应格局好转的公司以及盈利相对稳定，低估值，股息率较高的公司。

报告期内，A股主要指数先扬后抑，其中1、2月份多数指数上行，但3月份以来，受美以与伊朗冲突影响，国际原油价格持续上行，风险偏好全面下降，全球股市显著下跌，A股也深受影响。截止一季度末，A股主要指数仅有创业板与深成指保持红盘，其余均以下跌报收。风格角度，小微盘与红利风格表现相对强势。配置方面，本基金仍以之前非银金融和计算机板块为核心持仓，在经历了一年多指数稳步上行的走势后，非银金融板块的基本面与估值已经显著背离，我们认为未来板块具备一定的估值修复空间。

随着 AI 应用场景的持续多元化与深度渗透，市场对更高算力、更低能耗、更高集成度 AI 芯片的需求呈稳步攀升态势。伴随着 AI 推理需求的快速增长，全球存储芯片需求也呈现爆发式增长。这些核心需求驱动半导体产业聚焦技术创新，尤其在集成电路先进制造工艺领域加大研发投入力度；伴随各项技术难关的逐步突破，半导体芯片产业正迎来新的增长窗口期。　　在全球科技竞争日趋激烈、供应链安全考虑持续提升的背景下，国家对半导体产业的扶持立场明确且坚定。从政策层面的积极引导、税收优惠政策的有力落地，到专业人才培养体系的逐步健全，一系列全方位举措为半导体产业国产化进程提供了坚实支撑。实现芯片自主研发与制造，不仅能有效降低对外部供应链的依赖，更能保障关键技术自主可控，为数字经济的稳健发展筑牢根基。　　在 AI 产业爆发式增长与国内半导体产业国产化加速推进的双重背景下，我们聚焦兼具这两大趋势的投资方向。本基金重点布局半导体芯片产业链的短板领域，尤其关注半导体设备、材料及零组件等关键环节——这些领域不仅技术壁垒高、市场竞争优势显著，更深度受益于国家政策扶持，具备充足的发展动力。　　展望未来，本基金将继续紧密跟踪半导体产业国产化进程，深度挖掘技术创新所蕴含的长期投资价值与回报机遇。

一季度伊始，各类金融机构“开门红”资金开始配置，股票和债券表现都比较好。股票市场震荡向上至2月底，之后随着中东战争烈度上升，全球市场流动性一度出现问题，除了油价，股票、债券、黄金都下跌3周左右。随后受油价可能较长时间维持高位的预期影响，资本市场衰退预期发酵，黄金和债券价格有所反弹，股票横盘震荡。从宏观数据来看，当前库存周期及上市公司净利润增速已显现底部企稳迹象。从全球资金配置角度看，随着美债问题愈演愈烈，叠加特朗普外贸政策、军事行动频出，美国作为全球主要资产配置中心和资金避风港的地位已经动摇。事实上，自2025年4月以来人民币汇率持续升值，今年以来汇率也快速升值，正是国际资本重新进行资产配置的重要体现。另外全球算力中心格局已经比较明确，中美是未来能够提供算力的绝对主力，中国受到更稳定且更便宜的电力加持，更胜一筹。同时，我国无风险利率维持在低位水平，为资本市场提供了良好的流动性支撑。未来若通胀温和回升、PMI等经济先行指标改善，预计将带动企业盈利同步触底反弹。从行业层面看，近半年来预期景气度上修的板块主要包括：计算机、石化、电新等行业，具备结构性投资机会。此外，今年随着各类AI Agent的涌现，国内大模型的Token调用量显著攀升。应用场景的加速落地，不仅助力科技成长板块进一步消化估值，且其受地缘政治的冲击相对较小，因此短期有望继续占优。本产品采用基于深度学习的量化策略，聚焦中长期较高收益目标，综合运用各类深度学习模型捕捉市场结构性行情带来的超额收益。在本季度的运行中，产品在市场平均负收益的环境中，取得了较好的正收益。我们建议投资者保持耐心，坚定持有，与中国经济转型升级和科技创新的发展路径共同成长。

2026年一季度，大类资产方面，受到中东局势影响，上海原油期货上涨超过66%，黄金冲高回落收于小幅上涨3.4%。A股市场受此影响宽基指数普遍小幅下跌，沪深300下跌3.9%，创业板指跌0.6%，科创50指数跌6.5%。行业方面，煤炭、石化板块受益全球能源价格上涨影响，涨幅超过10%，化工、有色、公用事业和新能源等表现较好。通信在TMT中受益于国内外AI资本开支共振持续处于领涨地位。本基金配置相对均衡，在有核心竞争力的不同领域进行配置。一季度基金持仓做了较大的调整，在成长领域做了一些切换，减持了传统行业和缺乏估值锚的创新药，保留了部分具有极大资本开支增速的海外算力个股，增配了新能源中上游和泛人工智能板块，尤其是围绕供需能够涨价的板块，比如能源金属、存储、电子布、CPU等。随着人工智能基础模型的不断迭代，目前在推理和应用端产生了如“龙虾”等层出不穷的超级应用，同时AI带来的缺电和部分产品通胀将更为明显，电力、存储、CPU、电子布等具有价格弹性的板块投资价值凸显。