蒋一茜 - 基金投资策略和运作

本基金标的指数为纳斯达克100指数，纳斯达克100指数旨在衡量在纳斯达克上市的100家最大的非金融公司的表现。本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。　　全球主要市场在二季度普遍走强，核心驱动力来自AI产业链景气延续与油价高位回落。美股表现最为亮眼，科技板块尤其是AI芯片股成为主线，但通胀粘性使市场降息预期快速反转，加息担忧开始升温。欧洲股市整体上行，企业盈利预期修复，但内部表现分化，能源敏感型经济体相对承压。亚太市场中日韩依托半导体超级周期和AI算力需求持续走高，成为全球资金追捧的重要方向。　　本报告期内，本基金日均跟踪偏离绝对值为0.01%，年化跟踪误差为0.13%，符合基金合同约定的日均跟踪偏离绝对值不超过0.35%的限制。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.9317元；本报告期基金份额净值增长率为25.44%，业绩比较基准收益率为25.53%。

2026年二季度，中东战局趋缓，原油、黄金等商品价格明显回调，全球资本市场显著上涨，投资者信心回升。人工智能技术快速进步，全球掀起相关领域的投资热潮。在人工智能基础设施相关板块大幅上涨的带动下，美股、日韩股市持续上涨，A股持续震荡、分化加剧，H股有一定回调。走势差异的原因可能主要来源于人工智能发展受益程度不同。　　2026年二季度，A股、H股医药板块有明显下跌。我们认为股价下跌跟行业基本面没有明显关系，2026年上半年医药行业出海合作交易金额超越了投资者预期，行业基本面持续向好。下跌的原因主要是交易和情绪层面的扰动，投资者交易集中度进一步倾向人工智能，导致板块资金分流。未来中国创新药仍会有大量的海外授权交易，全球地位持续提升，带动创新药上游的研发生产外包企业和科研服务企业的需求明显转暖。我们仍然看好中国创新药产业链的长期发展潜力。　　报告期内，我们相对聚焦的创新药板块回调较大，我们借此调整了创新药方向的部分持仓，更加聚焦拥有重磅药品的头部公司。中长期来看，我们认为中国创新药产业全球化发展才刚刚开始，未来仍蕴藏着不少投资机会。

2026年2季度，全球科技股共振式大涨，美国、中国、日本、韩国的科技硬件均实现了惊人的涨幅，最具有代表性的费城半导体指数，单季度大涨88%，据彭博社统计，是该指数的历史最大单季度涨幅，高于2000年科网泡沫时期的季度涨幅。行情大概率会反复，很难说是不是行将结束，但数据清楚的表明，我们正在经历一段很不寻常的时期。宽基指数季度表现，沪深300指数+11.9%，创业板指+36.4%，科创50指数+75.7%，恒生指数-7.7%，恒生科技指数-3.8%。　　全球AI资本开支的持续增长带来科技硬件的各细分领域量价齐升，在股票市场上持续推升相关行业的股票，同时估值也越来越高，过热板块的回调风险也在持续积累。传统经济部门，内需相关数据疲弱，出口量增较好，受到汇率升值影响，落实到公司业绩上需要打折，相关行业占整个市场的多数，二季度处于资金持续流出，估值越来越低的状态，这也为市场的下行提供了保护。总体而言，市场的韧性应该会较强。　　经过二季度行业之间非常极致的K型分化表现后，三季度市场可能会再平衡，市场局部过热的风险有待释放。我们一方面重视景气行业里未被充分挖掘，表现不充分的标的，同时对透支过多、长期难以持续的标的保持警惕。同时注意到电力设备新能源行业的代表性公司竞争力强，业绩可达性高，估值偏低。　　截至本报告期末本基金份额净值为0.793元；本报告期基金份额净值增长率为-10.50%，业绩比较基准收益率为-7.57%。

本基金标的指数为恒生港股通新经济指数，恒生港股通新经济指数旨在反映可通过港股通买卖，于「新经济」行业内的上市公司之表现。该指数为有兴趣投资在注重服务和科技创新公司的投资者提供参考。指数的选股范围涵盖包括互联网科技、汽车、生物技术、半导体等新经济相关细分行业。此外，透过互联网平台作主要业务营运的消费品、消费服务以及金融业公司亦会于选股范围内。本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。　　二季度A股呈现典型的成长风格主导的结构性行情，科技与高端制造成为绝对主线。半导体板块在AI算力需求扩张和国产替代加速的双重逻辑下表现最为强劲，电子、通信紧随其后。与之形成鲜明对比的是，价值蓝筹板块普遍承压，反映出市场资金从防御性资产向成长性资产的明显切换。整体看，二季度A股市场生态由普涨型行情向产业逻辑驱动的结构性行情深度演进，科技成长与价值/红利之间的分化进一步加大。全球主要市场在二季度普遍走强，核心驱动力来自AI产业链景气延续与油价高位回落。美股表现最为亮眼，科技板块尤其是AI芯片股成为主线，但通胀粘性使市场降息预期快速反转，加息担忧开始升温。欧洲股市整体上行，企业盈利预期修复，但内部表现分化，能源敏感型经济体相对承压。亚太市场中日韩依托半导体超级周期和AI算力需求持续走高，成为全球资金追捧的重要方向。　　本报告期内，本基金日均跟踪偏离绝对值为0.02%，年化跟踪误差为0.47%，符合基金合同约定的日均跟踪偏离绝对值不超过0.35%的限制。

本基金标的指数为纳斯达克100指数，纳斯达克100指数旨在衡量在纳斯达克上市的100家最大的非金融公司的表现。本基金的投资策略为通过投资于目标ETF实现基金投资目标。　　全球主要市场在二季度普遍走强，核心驱动力来自AI产业链景气延续与油价高位回落。美股表现最为亮眼，科技板块尤其是AI芯片股成为主线，但通胀粘性使市场降息预期快速反转，加息担忧开始升温。欧洲股市整体上行，企业盈利预期修复，但内部表现分化，能源敏感型经济体相对承压。亚太市场中日韩依托半导体超级周期和AI算力需求持续走高，成为全球资金追捧的重要方向。　　本报告期内，本基金日均跟踪偏离绝对值为0.01%，年化跟踪误差为0.26%，符合基金合同约定的日均跟踪偏离绝对值不超过0.35%的限制。 　　截至本报告期末嘉实纳斯达克100ETF发起联接（QDII）A基金份额净值为2.2333元，本报告期基金份额净值增长率为24.73%；截至本报告期末嘉实纳斯达克100ETF发起联接（QDII）C基金份额净值为2.2090元，本报告期基金份额净值增长率为24.66%；截至本报告期末嘉实纳斯达克100ETF发起联接（QDII）I基金份额净值为2.2139元，本报告期基金份额净值增长率为24.70%；业绩比较基准收益率为24.16%。

本基金跟踪中证海外中国互联网30指数，中证海外中国互联网30指数选取海外交易所上市的30家中国互联网企业作为样本股，采用自由流通市值加权计算，以反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会。本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。　　二季度A股呈现典型的成长风格主导的结构性行情，科技与高端制造成为绝对主线。半导体板块在AI算力需求扩张和国产替代加速的双重逻辑下表现最为强劲，电子、通信紧随其后。与之形成鲜明对比的是，价值蓝筹板块普遍承压，反映出市场资金从防御性资产向成长性资产的明显切换。整体看，二季度A股市场生态由普涨型行情向产业逻辑驱动的结构性行情深度演进，科技成长与价值/红利之间的分化进一步加大。全球主要市场在二季度普遍走强，核心驱动力来自AI产业链景气延续与油价高位回落。美股表现最为亮眼，科技板块尤其是AI芯片股成为主线，但通胀粘性使市场降息预期快速反转，加息担忧开始升温。欧洲股市整体上行，企业盈利预期修复，但内部表现分化，能源敏感型经济体相对承压。亚太市场中日韩依托半导体超级周期和AI算力需求持续走高，成为全球资金追捧的重要方向。　　作为ETF基金，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。　　截至本报告期末本基金份额净值为0.7310元；本报告期基金份额净值增长率为-15.83%，业绩比较基准收益率为-16.35%。

本基金主要投资于全球房地产证券。投资流程侧重于自下而上主动选券，并辅以基于经济增长和通胀的自上而下的分析框架。本基金在2026年第二季度按区域持续超配北美和中国，日本保持基本平配，并继续低配其他区域。按行业继续超配养老公寓、仓储，增加了对数据中心的配置，继续低配酒店、办公楼和住宅。　　尽管美元利率存在波动，但随着运营基本面企稳，美国商业地产的前景已有所改善。信用溢价维持低位（接近历史低点），这促进了交易规模和价格发现。不过市场仍面临不确定性，包括中东冲突以及关于人工智能对就业影响的长期担忧。美国消费者信心调查结果疲软，但零售额等硬性数据却表现出惊人的韧性。基本面正在缓慢改善，供应量的减少为2026年的前景提供了有利支撑。银行信贷环境正在放松，REITs仍能进入资本市场融资，预计2026年将出现更多IPO活动。第一季度的财报结果进一步印证了周期正处于健康复苏阶段，业绩表现不仅超出预期，还促使企业上调了2026年全年预期。在工业板块，继2025年关税引发不确定性之后，需求已开始触底回升，且供应前景向好。养老住房和专业护理设施的入住率仍在增长；生命科学领域正处于消化过剩供应与应对疲软需求的调整期。零售地产方面，需求依然强劲，供应则持续受限。数据中心领域，超大规模云服务商（Hyperscaler）和企业客户的需求均在改善，相关REITs正从中受益。在酒店领域，随着需求回升及基数效应减弱，RevPAR持续改善。在住宅领域，公寓市场基本面的好转有赖于租赁旺季的稳健表现。写字楼市场方面，吸纳量趋于稳定，租户活跃度初现复苏迹象，且多数市场的空置房源量呈下降趋势。　　美联储在高通胀的背景下基本不可能降息。但是加息的门槛也较高，起码要看到失业率的连续下行和工资增速的连续上行，目前这两个条件都不具备。当前的通胀以原油价格的一次性冲击为主、全球经济修复力度也有限，因此重演2022年全球加息潮的概率并不大。全球REITs作为既有股息又有温和成长还能抗通胀的资产，有一定配置价值。REITs稳健的资产负债表和低债务成本可能会使之比私人房地产更具竞争优势。2022年之后REITs的表现通常与10年美债收益率走势成反比，以10年美债收益率衡量的实际利率和美国REITs表现的相关性最强，而非美债曲线短端的变化。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.143元；本报告期基金份额净值增长率为5.08%，业绩比较基准收益率为9.37%。

2026年第二季度，WTI原油收报69.50美元/桶，同比上涨6.74%，布兰特原油收报72.92美元/桶，同比上涨7.85%。二季度国际原油市场经历了剧烈的“地缘溢价退潮”行情，油价自前期高点大幅下跌超过30%。随着美伊达成临时停火协议，霍尔木茲海峽航运交通恢复，油价下跌的核心驱动已从前期地缘政治扰动转向基本面供需失衡。OPEC+自去年底以来的增产节奏逐步兑现，部分成员国产量超配额运行，市场对供给端约束的有效性产生质疑，叠加美国页岩油产量维持高位，原油供需格局明确向宽松方向倾斜。需求端方面，全球制造业PMI数据持续走弱，中国原油进口量增速放缓，欧美经济增速下行预期进一步压制原油需求前景。高盛在最新报告中指出，2026年下半年全球原油市场将面临日均约150万桶的供应过剩，摩根士丹利同步下调油价目标区间至65-75美元/桶。本基金主要通过投资原油主题相关的公募基金来跟踪原油价格的表现。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.7132元；本报告期基金份额净值增长率为-17.29%，业绩比较基准收益率为-31.45%。

2026年伊始，市场表现出相当强劲的春季躁动效应，去年的强势板块在1月得以延续，随着更多较大权重的行业加入上涨的行列，宽基指数加速上涨。2月市场活跃度不减，景气和主题主导，直到月末美伊爆发，全球金融市场风险偏好大幅下降，股票和商品市场波动率显著抬升。截止到4月初撰写本文时，战事未果，地缘情势和资本市场仍处在巨大的不确定性之中。主要股指的季度表现，沪深300指数-3.9%，中证800指数-2.3%，恒生指数-3.3%，恒生科技指数-15.7%。　　美伊战争会给世界带来广泛而深刻的影响，尽管需要更长时间才能渐渐明晰，但我们认为，本次战争的影响是深远的，也会在未来相当长一段时间在金融市场的不同领域有所体现。在当下，我们需要考虑能源价格中枢抬升对发达国家通胀水平的影响以及对财政货币政策的约束，进而对风险资产定价、金融市场流动性、AI叙事的影响，需要重视美国私募信贷事件背后更深层次的风险。在投资应对上，我们提高了安全边际在决策中的权重。　　本轮牛市以来，不少行业个股由于基本面不明朗，估值仍处于低位，其中一些公司凭借自身的优秀能力在经营上不乏亮点，风险收益比合适，还兼具了不错的股东回报水平，是我们重点研究和配置的对象。另外，我们增加了对能源化工领域的配置，有色金属行业是去年的大赢家，我们在本季度兑现了部分收益。　　截至本报告期末本基金份额净值为0.886元；本报告期基金份额净值增长率为-5.04%，业绩比较基准收益率为-8.33%。

本基金跟踪中证海外中国互联网30指数，中证海外中国互联网30指数选取海外交易所上市的30家中国互联网企业作为样本股，采用自由流通市值加权计算，以反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会。本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。　　2026年一季度中国经济实现良好开局，呈现"稳中向好、结构优化"态势。生产端工业增长加快，高技术产业和装备制造业表现突出，AI产业链带动效应明显。需求端固定资产投资由降转升，基建投资成为重要支撑，出口表现亮眼，在全球供应链遇阻背景下发挥"稳定锚"作用。价格指标出现积极变化，核心CPI和PPI均呈现改善趋势，消费者信心持续回升。政策层面保持稳健，财政政策前置发力，为经济注入动能。总体来看，一季度经济在供需改善、政策发力等多重因素推动下实现"开门红"，但需关注地缘政治对供应链的潜在冲击及外需不确定性。全球经济在一季度的复杂环境中展现出超预期韧性，整体呈现温和扩张与结构性分化并存的态势。人工智能领域的持续投资热潮与部分经济体的扩张性财政政策，为全球增长提供了核心支撑。然而，地缘政治冲突频发与贸易保护主义升温，导致供应链面临重塑压力，全球风险偏好反复，而且地缘冲突推升能源成本、扰动通胀预期也使得主要央行由“预期降息”转向更谨慎观察。美国增长韧性与AI投资支撑并存，就业与通胀信号分化，政策更依赖数据，降息节奏后置。欧元区延续弱复苏，内需偏弱、政策以观望为主，避免过早宽松引发通胀反复。　　作为ETF基金，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。　　截至本报告期末本基金份额净值为0.8685元；本报告期基金份额净值增长率为-19.72%，业绩比较基准收益率为-19.69%。

本基金主要投资于全球房地产证券。投资流程侧重于自下而上主动选券，并辅以基于经济增长和通胀的自上而下的分析框架。本基金在2026年第一季度按区域持续超配北美和中国，日本保持基本平配，并继续低配其他区域。按行业继续超配养老公寓、仓储，增加了对数据中心的配置，继续低配酒店、办公楼和住宅。　　目前全球经济周期位置到流动性环境都对2026年的资本市场相对友好。但二战后联盟体系正在瓦解，宏观复杂性仍在上升。2026年第一季度中东冲突重燃，影响广泛，主要集中在能源断供、粮食安全、通胀压力、供应链断供等方面，并且市场的金融避险情绪上升。美国商业房地产的前景保持稳定，其中养老公寓，仓储受益于2026年可能的结构性降关税政策。美国商业地产交易继续复苏，利好因素包括新增供应减少-与几年前相比，美国物流和住宅的新开工量下降了65%。美国经济具备韧性，这得益于稳健的公司收益以及围绕人工智能投资的强劲资本支出；不过和美国低收入消费者群体相关的部分出现疲弱信号。日本公寓和商业地产价格的上涨幅度超过了建筑成本，而独栋住宅价格的上涨主要与建筑成本保持一致。日本办公楼市场依然供不应求，尤其是优质物业，租金强劲增长势头预计将持续。物流物业的空置率仍然很高，但空置空间主要集中在新建建筑，而建筑成本飙升可能导致供应量和空置率大幅下降。中国在促进房价的企稳乃至回升，以加强提振劳动者收入的举措提振居民部门的信心。　　全球REITs作为既有股息又有温和成长还能抗通胀的资产，有一定配置价值。REITs稳健的资产负债表和低债务成本可能会使之比私人房地产更具竞争优势。2022年之后REITs的表现通常与10年美债收益率走势成反比，以10年美债收益率衡量的实际利率和美国REITs表现的相关性最强，而非美债曲线短端的变化。不过市场可能低估了美国2026年长端降息的潜在幅度，REITs作为利率敏感型资产仍有交易窗口期。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.100元；本报告期基金份额净值增长率为0.27%，业绩比较基准收益率为-0.37%。

2026年第一季度，WTI原油收报101.38美元/桶，同比上涨41.8%，Brent原油收报118.35美元/桶，同比上涨58.3%。1月至2月，因非OPEC+产油国（美、加、巴西等）产量强劲及需求增长放缓，市场普遍预期2026年将面临产能过剩，WTI和Brent原油价格多处于60-75美元区间。2月28日爆发美伊战争，霍尔木兹海峡局势的动荡以及该地区油气基础设施遭受无人机袭击，推高了能源价格。霍尔木兹海峡在3月中旬陷入实际封锁状态，导致每日约2000万桶的供应受阻，全球原油库存迅速消耗，原油价格大幅上涨。OPEC+的8个核心成员国（包括沙特与俄罗斯）在1月确认维持减产计划，暂停原定的增产行动以应对市场不确定。然而在3月，由于库存估计偏低，OPEC+达成协议准备自4月起每日增产20.6万桶。3月11日，为了缓解霍尔木兹海峡封锁造成的原油供应短缺问题，IEA成员国于一致同意释放4亿桶紧急原油储备，以缓解中东冲突造成的供应缺口。未来原油价格的走势仍将主要受到中东局势发展的影响。　　截至本报告期末本基金份额净值为2.0713元；本报告期基金份额净值增长率为59.17%，业绩比较基准收益率为76.56%。