章赟 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，资本市场在地缘政治与全球宏观周期的交织中演进。美伊冲突致使全球市场不确定性增强，全球主要经济体的政策博弈成为扰动全球风险偏好的核心因素。国内方面，宏观经济在稳增长政策的持续护航下，呈现出温和复苏、稳中有进的积极态势，经济增长韧性持续加强；结构上呈现一定的“K型”分化特征。一季度，尽管北美云巨头资本开支大幅超出预期，但市场对AI浪潮的发展可持续性趋于谨慎，科技板块受到压制。市场交易结构性分化，HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence，重资产，低淘汰）交易走红。此外，在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等因素催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。但3月份，中东美伊冲突扰动全球风险偏好，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度加大。进入二季度后，美伊冲突的趋势性缓和使得A股整体走出修复性行情，但内部轮动不断加速。一方面，全球AI需求扩张带动算力基建（CPO、PCB、光模块）订单与业绩兑现，同时自主可控政策加码推动半导体设备材料国产替代加速、半导体设备景气上行，驱动科技板块向上突破。另一方面，经济的K型分化、社零数据的阶段性承压对传统消费板块产生压制；海外加息预期的抬升又对大宗商品价格产生影响，压制顺周期板块的表现。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；截至6月30日收盘，上证综指上半年上涨3.16%，创业板指上涨34.58%，科创50指数上涨64.25%。行业表现方面，电子、通信行业领涨，商贸零售、农林牧渔回调较多。作为被动指数基金的基金经理，我们的工作重点在于紧密跟踪标的指数，力求实现与指数表现相匹配的投资回报。在2026年上半年，我们的基金严格按照既定的投资策略，依据标的指数的成分股及其权重构建投资组合，以最小化跟踪误差。在实际操作中，我们对指数的成分股变化保持密切关注，及时进行相应的调整，确保基金持仓与指数成分的一致性。同时，利用量化分析和风险评估模型，对投资组合进行动态监控，以控制跟踪误差在合理范围内。尽管面临市场的大幅波动和成分股的调整，基金整体较好地实现了对标的指数的跟踪，在多数时间段内，净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在较低水平。

报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年一季度，国证医药指数先涨后跌、一波三折。1月上旬，受JPM大会（摩根大通全球医疗健康大会）催化，叠加创新药出海、产业资本回暖、政策定位提升等利好因素推动，医药板块快速上行；随后子板块估值出现分化、部分高弹性方向资金拥挤，板块开始兑现前期涨幅，出现阶段性回撤、回吐前期涨幅。3月底，受部分创新药龙头业绩超预期、核心管线商业化放量兑现等消息利好，医药板块又有所反弹。2026年二季度，国证医药指数整体震荡下跌。4月，受AACR（美国癌症研究协会）年会召开催化，叠加CXO板块头部公司一季报超预期、在手订单高增等利好因素推动，医药板块有所上行；随后板块开始兑现前期涨幅，出现阶段性回撤、回吐涨幅。5月，科技领域虹吸效应导致医药板块受到资金层面压制，医药板块5月中旬起大幅回撤，至6月进入超跌范围；医药板块6月中上旬筑底震荡，6月底开启强势反弹、收窄跌幅。2026年上半年，国证医药指数累计下跌9.73%。行业基本面上，医药行业整体受到“政策端+产业创新突破”双重利好。政策端，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，从优化创新药首发价格机制、发挥医保支付标准引导、健全集采价格形成、完善挂网价格管理四方面提出14条举措，明确"为高水平创新药留足价格空间"，有望打开创新药的国内市场空间。出海方面，虽然美国对进口专利药/制药成分加征100%关税造成短期情绪扰动，但中国对美出口以仿制药和原料药为主、属于豁免范围，且本土化生产的创新药及license-out不受影响，其实际影响可能可控。产业端，国产创新药企新成果不断读出、海外影响力逐渐提升。2026年ASCO共94项中国研究入选口头报告、63项LBA中12项来自中国，其数量创历史新高；国内药企自主研发的全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西单抗登上Plenary全体大会（大会最高规格），中国创新药全球学术影响力正不断提升。此外百亿美元级BD密集落地，显示出中国创新药的商业化潜力。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年上半年，A股市场波动较大。一季度初，商业航天板块大幅上涨，带动市场热情升温。随后相关板块逐步降温，贵金属、化工等周期方向也在快速上涨后回落，市场转入震荡。3月中旬，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航受阻的消息推升全球避险情绪，A股随之调整。整个一季度呈现冲高回落走势。二季度，随着地缘风险阶段性缓和，A股触底回升，主要宽基指数均以上涨收官。但市场内部分化很大，二季度仅1524家公司上涨，占全市场约30%，全市场涨幅中位数为-14.9%；申万31个一级行业中仅6个行业上涨。经济数据方面，出口仍是经济的重要支撑，工业生产保持韧性，消费、地产等方向继续承压。上半年大中小盘的代表，沪深300，中证500，中证1000分别上涨8.1%，20.59%和15.94%，并在风格上呈现强成长、动量风格。

2026年上半年，资本市场在地缘政治与全球宏观周期的交织中演进。美伊冲突致使全球市场不确定性增强，全球主要经济体的政策博弈成为扰动全球风险偏好的核心因素。国内方面，宏观经济在稳增长政策的持续护航下，呈现出温和复苏、稳中有进的积极态势，经济增长韧性持续加强；结构上呈现一定的“K型”分化特征。一季度，尽管北美云巨头资本开支大幅超出预期，但市场对AI浪潮的发展可持续性趋于谨慎，科技板块受到压制。市场交易结构性分化，HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence，重资产，低淘汰）交易走红。此外，在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等因素催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。但3月份，中东美伊冲突扰动全球风险偏好，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度加大。进入二季度后，美伊冲突的趋势性缓和使得A股整体走出修复性行情，但内部轮动不断加速。一方面，全球AI需求扩张带动算力基建（CPO、PCB、光模块）订单与业绩兑现，同时自主可控政策加码推动半导体设备材料国产替代加速、半导体设备景气上行，驱动科技板块向上突破。另一方面，经济的K型分化、社零数据的阶段性承压对传统消费板块产生压制；海外加息预期的抬升又对大宗商品价格产生影响，压制顺周期板块的表现。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；截至6月30日收盘，上证综指上半年上涨3.16%，创业板指上涨34.58%，科创50指数上涨64.25%。行业表现方面，电子、通信行业领涨，商贸零售、农林牧渔回调较多。作为被动指数基金的基金经理，我们的工作重点在于紧密跟踪标的指数，力求实现与指数表现相匹配的投资回报。在2026年上半年，我们的基金严格按照既定的投资策略，依据标的指数的成分股及其权重构建投资组合，以最小化跟踪误差。在实际操作中，我们对指数的成分股变化保持密切关注，及时进行相应的调整，确保基金持仓与指数成分的一致性。同时，利用量化分析和风险评估模型，对投资组合进行动态监控，以控制跟踪误差在合理范围内。尽管面临市场的大幅波动和成分股的调整，基金整体较好地实现了对标的指数的跟踪，在多数时间段内，净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在较低水平。

2026年上半年，A股市场波动较大。一季度初，商业航天板块大幅上涨，带动市场热情升温。随后相关板块逐步降温，贵金属、化工等周期方向也在快速上涨后回落，市场转入震荡。3月中旬，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航受阻的消息推升全球避险情绪，A股随之调整。整个一季度呈现冲高回落走势。二季度，随着地缘风险阶段性缓和，A股触底回升，主要宽基指数均以上涨收官。但市场内部分化很大，二季度仅1524家公司上涨，占全市场约30%，全市场涨幅中位数为-14.9%；申万31个一级行业中仅6个行业上涨。经济数据方面，出口仍是经济的重要支撑，工业生产保持韧性，消费、地产等方向继续承压。上半年大中小盘的代表，沪深300，中证500，中证1000分别上涨8.1%，20.59%和15.94%，并在风格上呈现强成长、动量风格。

2026年一季度，国证医药指数先涨后跌、一波三折。1月上旬，受JPM大会（摩根大通全球医疗健康大会）催化，叠加创新药出海、产业资本回暖、政策定位提升等利好因素推动，医药板块快速上行；随后子板块估值出现分化、部分高弹性方向资金拥挤，板块开始兑现前期涨幅，出现阶段性回撤、回吐前期涨幅。3月底，受部分创新药龙头业绩超预期、核心管线商业化放量兑现等消息利好，医药板块又有所反弹。一季度，国证医药指数累计下跌3.62%。行业基本面上，中国创新药加速出海为医药行业带来增量空间。国家药监局发布数据显示，2026年一季度中国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年的一半。此外截至3月27日，今年我国已有10款创新药获批上市，其中2款为进口，8款为国产，显示出国产创新药取得历史性突破。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

26年一季度A股波动加剧。一月份，商业航天引发市场热情，而后市场出现天量卖单，热情逐步降温，A股进入震荡走势。而后随着美国，以色列，伊朗的冲突加剧，霍尔木兹海峡封锁等消息的催化下，全球商品巨幅波动，避险情绪蔓延至股市，A股呈现冲高回落的趋势。一季度上证指数下跌1.94%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为-3.89%，2.03%，0.32%。一季度风格上并不明确，板块主要受美伊地缘冲突，特朗普的不确定性等影响，波动出现大幅抬升。

2026年第一季度，资本市场在地缘政治与全球宏观周期的交织中演进。从海外环境来看，地缘冲突致使市场不确定性增强，全球主要经济体的政策博弈成为扰动全球风险偏好的核心因素。国内方面，宏观经济在稳增长政策的持续护航下，呈现出温和复苏、稳中有进的积极态势，经济增长韧性持续加强。A股市场在2026年第一季度展现出较强的结构性分化与内在韧性，市场流动性保持合理充裕，资金更加聚焦于具备明确产业趋势、业绩支撑以及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度市场的核心驱动力。而“新质生产力”代表的科技前沿与高端制造板块，则在产业趋势的推动下稳中有进。科技方面，虽然成长板块存在相对强烈的估值压制，但产业层面的进程并未减速。底层大模型的能力边界不断拓宽，AI模型端多模态方向更加清晰，并带动了AI产业链中，计算芯片、光模块、存储甚至电力等细分领域的阶段性行情。但是，随着AI估值的不断抬升，市场开始担忧估值泡沫，并对AI未来浪潮的发展可持续性趋于谨慎。由于北美云巨头资本开支大幅超出预期，虽然业绩超预期，但科技板块并未展示出一如既往的强势，甚至因AI忧虑引致HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence，重资产，低淘汰）交易走红，市场交易结构性分化。资源方面，在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。3月份，中东美伊冲突扰动全球风险偏好，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度加大。整体看，2026年一季度权益市场震荡收跌；截至3月31日收盘，上证综指一季度累计下跌1.94%，创业板指一季度跌0.57%，科创50指数一季度跌6.54%。行业表现方面，周期资源品表现突出，煤炭、石油石化领涨，非银金融、商贸零售、家电、计算机回调较多。作为被动指数基金的基金经理，我们的工作重点在于紧密跟踪标的指数，力求实现与指数表现相匹配的投资回报。在2026年一季度，我们的基金严格按照既定的投资策略，依据标的指数的成分股及其权重构建投资组合，以最小化跟踪误差。在实际操作中，我们对指数的成分股变化保持密切关注，及时进行相应的调整，确保基金持仓与指数成分的一致性。同时，利用量化分析和风险评估模型，对投资组合进行动态监控，以控制跟踪误差在合理范围内。尽管面临市场的大幅波动和成分股的调整，基金整体较好地实现了对标的指数的跟踪，在多数时间段内，净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在较低水平。

2026年一季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 3.9%，中证 1000 上涨0.3%，创业板指下跌0.6%，整体来看中盘风格略占优。行业层面，受中东地缘冲突影响，煤炭、石油石化、综合等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业回调幅度靠前。一季度中证沪深港黄金产业股票指数上涨10.3%，同期国内金价（AU9999）上涨4.7%、伦敦金价上涨8.1%，黄金股对金价呈现出显著的放大效应。 展望后市，我们认为黄金和黄金股的长期投资价值及逻辑并没有因本次中东地缘冲突发生明显变化，且在逆全球化、去美元化加速的趋势下黄金的长期配置价值进一步凸显，短期调整反而为黄金及黄金股提升了投资的性价比，其中黄金股的投资机会更加值得关注。 1、中东战事持续性超预期，美国经济滞胀或衰退可能性增加：伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，全球油气价格大幅上涨，当前美伊和谈进展不确定性较大，中东战事或持久化。往后看，若后续霍尔木兹海峡恢复通航则对黄金和黄金股有利，一方面通胀预期的走弱有利于货币政策宽松，利好黄金的金融属性和股市风险偏好回升，一方面美元信用在此次事件后或进一步走弱，对黄金的信用属性形成长期支撑。 黄金的金融属性方面，我们认为白宫受国债利息支出压力影响，对降息诉求明确，虽然近期公布的美国制造业PMI及非农就业数据超预期、但扰动因素较多，当前的主要矛盾仍为通胀，后续降息节奏可能会推迟、但转为加息的可能性较小。目前摩根大通、美银、瑞银、德银等多家国际大型金融机构均认为黄金有望突破6000美元新高。 2、美国债务上行+欧洲多国卖美债买黄金，去美元化支撑黄金配置需求：在将货币政策收紧预期交易到极致后，未来黄金有望开始交易美元信用走弱。黄金的货币属性方面，美国2026年将加大在国防、福利与基建等领域的财政支出，但关税收入锐减构成了财政赤字的较大压力，同时日本和欧洲的财政赤字压力同样在增加。随着中东冲突持续叠加赤字率上行不断侵蚀美元和美债信用，全球 “去美元化” 趋势持续深化；若霍尔木兹海峡控制权长期由伊朗主导，“石油美元”体系或将受到冲击。3月黄金大幅调整，中国央行3月购金量显著高于过去半年的平均水平，当前新兴市场央行的黄金储备占比仍显著低于全球平均水平，各市场参与方都有更强动力持续增加黄金资产配置，配置需求推动下或将持续抬升黄金和黄金股的价格中枢。 3、黄金股2025年报业绩整体符合预期，2026年戴维斯双击或将继续：中证沪深港黄金股指数前十大成分股 预计2025年归母净利润平均增长约86%，整体符合市场预期，延续了近年来的高增速（2024年年报为88%、2023年年报为84%）。这一高增态势得益于金价中枢上行，叠加金矿公司积极扩产带来的量价齐升，基于我们对2026年金价趋势的判断，以及国内大量金矿公司的扩产指引，且这一逻辑在2026年有望持续兑现。截至3月31日，若按照4500美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅10~16倍，而历史上金矿公司估值中枢约20倍，当前仍具备显著的估值修复空间。综合来看，黄金股后续有望继续上演业绩与估值双升的戴维斯双击行情，其投资机会更值得关注。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

26年一季度A股波动加剧。一月份，商业航天引发市场热情，而后市场出现天量卖单，热情逐步降温，A股进入震荡走势。而后随着美国，以色列，伊朗的冲突加剧，霍尔木兹海峡封锁等消息的催化下，全球商品巨幅波动，避险情绪蔓延至股市，A股呈现冲高回落的趋势。一季度上证指数下跌1.94%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为-3.89%，2.03%，0.32%。一季度风格上并不明确，板块主要受美伊地缘冲突，特朗普的不确定性等影响，波动出现大幅抬升。