章赟 - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，资本市场在地缘政治与全球宏观周期的交织中演进。从海外环境来看，地缘冲突致使市场不确定性增强，全球主要经济体的政策博弈成为扰动全球风险偏好的核心因素。国内方面，宏观经济在稳增长政策的持续护航下，呈现出温和复苏、稳中有进的积极态势，经济增长韧性持续加强。A股市场在2026年第一季度展现出较强的结构性分化与内在韧性，市场流动性保持合理充裕，资金更加聚焦于具备明确产业趋势、业绩支撑以及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度市场的核心驱动力。而“新质生产力”代表的科技前沿与高端制造板块，则在产业趋势的推动下稳中有进。科技方面，虽然成长板块存在相对强烈的估值压制，但产业层面的进程并未减速。底层大模型的能力边界不断拓宽，AI模型端多模态方向更加清晰，并带动了AI产业链中，计算芯片、光模块、存储甚至电力等细分领域的阶段性行情。但是，随着AI估值的不断抬升，市场开始担忧估值泡沫，并对AI未来浪潮的发展可持续性趋于谨慎。由于北美云巨头资本开支大幅超出预期，虽然业绩超预期，但科技板块并未展示出一如既往的强势，甚至因AI忧虑引致HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence，重资产，低淘汰）交易走红，市场交易结构性分化。资源方面，在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。3月份，中东美伊冲突扰动全球风险偏好，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度加大。整体看，2026年一季度权益市场震荡收跌；截至3月31日收盘，上证综指一季度累计下跌1.94%，创业板指一季度跌0.57%，科创50指数一季度跌6.54%。行业表现方面，周期资源品表现突出，煤炭、石油石化领涨，非银金融、商贸零售、家电、计算机回调较多。作为被动指数基金的基金经理，我们的工作重点在于紧密跟踪标的指数，力求实现与指数表现相匹配的投资回报。在2026年一季度，我们的基金严格按照既定的投资策略，依据标的指数的成分股及其权重构建投资组合，以最小化跟踪误差。在实际操作中，我们对指数的成分股变化保持密切关注，及时进行相应的调整，确保基金持仓与指数成分的一致性。同时，利用量化分析和风险评估模型，对投资组合进行动态监控，以控制跟踪误差在合理范围内。尽管面临市场的大幅波动和成分股的调整，基金整体较好地实现了对标的指数的跟踪，在多数时间段内，净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在较低水平。

2026年第一季度，资本市场在地缘政治与全球宏观周期的交织中演进。从海外环境来看，地缘冲突致使市场不确定性增强，全球主要经济体的政策博弈成为扰动全球风险偏好的核心因素。国内方面，宏观经济在稳增长政策的持续护航下，呈现出温和复苏、稳中有进的积极态势，经济增长韧性持续加强。A股市场在2026年第一季度展现出较强的结构性分化与内在韧性，市场流动性保持合理充裕，资金更加聚焦于具备明确产业趋势、业绩支撑以及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度市场的核心驱动力。而“新质生产力”代表的科技前沿与高端制造板块，则在产业趋势的推动下稳中有进。科技方面，虽然成长板块存在相对强烈的估值压制，但产业层面的进程并未减速。底层大模型的能力边界不断拓宽，AI模型端多模态方向更加清晰，并带动了AI产业链中，计算芯片、光模块、存储甚至电力等细分领域的阶段性行情。但是，随着AI估值的不断抬升，市场开始担忧估值泡沫，并对AI未来浪潮的发展可持续性趋于谨慎。由于北美云巨头资本开支大幅超出预期，虽然业绩超预期，但科技板块并未展示出一如既往的强势，甚至因AI忧虑引致HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence，重资产，低淘汰）交易走红，市场交易结构性分化。资源方面，在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。3月份，中东美伊冲突扰动全球风险偏好，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度加大。整体看，2026年一季度权益市场震荡收跌；截至3月31日收盘，上证综指一季度累计下跌1.94%，创业板指一季度跌0.57%，科创50指数一季度跌6.54%。行业表现方面，周期资源品表现突出，煤炭、石油石化领涨，非银金融、商贸零售、家电、计算机回调较多。作为被动指数基金的基金经理，我们的工作重点在于紧密跟踪标的指数，力求实现与指数表现相匹配的投资回报。在2026年一季度，我们的基金严格按照既定的投资策略，依据标的指数的成分股及其权重构建投资组合，以最小化跟踪误差。在实际操作中，我们对指数的成分股变化保持密切关注，及时进行相应的调整，确保基金持仓与指数成分的一致性。同时，利用量化分析和风险评估模型，对投资组合进行动态监控，以控制跟踪误差在合理范围内。尽管面临市场的大幅波动和成分股的调整，基金整体较好地实现了对标的指数的跟踪，在多数时间段内，净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在较低水平。

26年一季度A股波动加剧。一月份，商业航天引发市场热情，而后市场出现天量卖单，热情逐步降温，A股进入震荡走势。而后随着美国，以色列，伊朗的冲突加剧，霍尔木兹海峡封锁等消息的催化下，全球商品巨幅波动，避险情绪蔓延至股市，A股呈现冲高回落的趋势。一季度上证指数下跌1.94%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为-3.89%，2.03%，0.32%。一季度风格上并不明确，板块主要受美伊地缘冲突，特朗普的不确定性等影响，波动出现大幅抬升。

2026年一季度，国证医药指数先涨后跌、一波三折。1月上旬，受JPM大会（摩根大通全球医疗健康大会）催化，叠加创新药出海、产业资本回暖、政策定位提升等利好因素推动，医药板块快速上行；随后子板块估值出现分化、部分高弹性方向资金拥挤，板块开始兑现前期涨幅，出现阶段性回撤、回吐前期涨幅。3月底，受部分创新药龙头业绩超预期、核心管线商业化放量兑现等消息利好，医药板块又有所反弹。一季度，国证医药指数累计下跌3.62%。行业基本面上，中国创新药加速出海为医药行业带来增量空间。国家药监局发布数据显示，2026年一季度中国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年的一半。此外截至3月27日，今年我国已有10款创新药获批上市，其中2款为进口，8款为国产，显示出国产创新药取得历史性突破。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年一季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 3.9%，中证 1000 上涨0.3%，创业板指下跌0.6%，整体来看中盘风格略占优。行业层面，受中东地缘冲突影响，煤炭、石油石化、综合等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业回调幅度靠前。一季度中证沪深港黄金产业股票指数上涨10.3%，同期国内金价（AU9999）上涨4.7%、伦敦金价上涨8.1%，黄金股对金价呈现出显著的放大效应。 展望后市，我们认为黄金和黄金股的长期投资价值及逻辑并没有因本次中东地缘冲突发生明显变化，且在逆全球化、去美元化加速的趋势下黄金的长期配置价值进一步凸显，短期调整反而为黄金及黄金股提升了投资的性价比，其中黄金股的投资机会更加值得关注。 1、中东战事持续性超预期，美国经济滞胀或衰退可能性增加：伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，全球油气价格大幅上涨，当前美伊和谈进展不确定性较大，中东战事或持久化。往后看，若后续霍尔木兹海峡恢复通航则对黄金和黄金股有利，一方面通胀预期的走弱有利于货币政策宽松，利好黄金的金融属性和股市风险偏好回升，一方面美元信用在此次事件后或进一步走弱，对黄金的信用属性形成长期支撑。 黄金的金融属性方面，我们认为白宫受国债利息支出压力影响，对降息诉求明确，虽然近期公布的美国制造业PMI及非农就业数据超预期、但扰动因素较多，当前的主要矛盾仍为通胀，后续降息节奏可能会推迟、但转为加息的可能性较小。目前摩根大通、美银、瑞银、德银等多家国际大型金融机构均认为黄金有望突破6000美元新高。 2、美国债务上行+欧洲多国卖美债买黄金，去美元化支撑黄金配置需求：在将货币政策收紧预期交易到极致后，未来黄金有望开始交易美元信用走弱。黄金的货币属性方面，美国2026年将加大在国防、福利与基建等领域的财政支出，但关税收入锐减构成了财政赤字的较大压力，同时日本和欧洲的财政赤字压力同样在增加。随着中东冲突持续叠加赤字率上行不断侵蚀美元和美债信用，全球 “去美元化” 趋势持续深化；若霍尔木兹海峡控制权长期由伊朗主导，“石油美元”体系或将受到冲击。3月黄金大幅调整，中国央行3月购金量显著高于过去半年的平均水平，当前新兴市场央行的黄金储备占比仍显著低于全球平均水平，各市场参与方都有更强动力持续增加黄金资产配置，配置需求推动下或将持续抬升黄金和黄金股的价格中枢。 3、黄金股2025年报业绩整体符合预期，2026年戴维斯双击或将继续：中证沪深港黄金股指数前十大成分股 预计2025年归母净利润平均增长约86%，整体符合市场预期，延续了近年来的高增速（2024年年报为88%、2023年年报为84%）。这一高增态势得益于金价中枢上行，叠加金矿公司积极扩产带来的量价齐升，基于我们对2026年金价趋势的判断，以及国内大量金矿公司的扩产指引，且这一逻辑在2026年有望持续兑现。截至3月31日，若按照4500美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅10~16倍，而历史上金矿公司估值中枢约20倍，当前仍具备显著的估值修复空间。综合来看，黄金股后续有望继续上演业绩与估值双升的戴维斯双击行情，其投资机会更值得关注。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年一季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 3.9%，中证 1000 上涨0.3%，创业板指下跌0.6%，整体来看中盘风格略占优。行业层面，受中东地缘冲突影响，煤炭、石油石化、综合等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业回调幅度靠前。一季度中证沪深港黄金产业股票指数上涨10.3%，同期国内金价（AU9999）上涨4.7%、伦敦金价上涨8.1%，黄金股对金价呈现出显著的放大效应。 展望后市，我们认为黄金和黄金股的长期投资价值及逻辑并没有因本次中东地缘冲突发生明显变化，且在逆全球化、去美元化加速的趋势下黄金的长期配置价值进一步凸显，短期调整反而为黄金及黄金股提升了投资的性价比，其中黄金股的投资机会更加值得关注。 1、中东战事持续性超预期，美国经济滞胀或衰退可能性增加：伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，全球油气价格大幅上涨，当前美伊和谈进展不确定性较大，中东战事或持久化。往后看，若后续霍尔木兹海峡恢复通航则对黄金和黄金股有利，一方面通胀预期的走弱有利于货币政策宽松，利好黄金的金融属性和股市风险偏好回升，一方面美元信用在此次事件后或进一步走弱，对黄金的信用属性形成长期支撑。 黄金的金融属性方面，我们认为白宫受国债利息支出压力影响，对降息诉求明确，虽然近期公布的美国制造业PMI及非农就业数据超预期、但扰动因素较多，当前的主要矛盾仍为通胀，后续降息节奏可能会推迟、但转为加息的可能性较小。目前摩根大通、美银、瑞银、德银等多家国际大型金融机构均认为黄金有望突破6000美元新高。 2、美国债务上行+欧洲多国卖美债买黄金，去美元化支撑黄金配置需求：在将货币政策收紧预期交易到极致后，未来黄金有望开始交易美元信用走弱。黄金的货币属性方面，美国2026年将加大在国防、福利与基建等领域的财政支出，但关税收入锐减构成了财政赤字的较大压力，同时日本和欧洲的财政赤字压力同样在增加。随着中东冲突持续叠加赤字率上行不断侵蚀美元和美债信用，全球 “去美元化” 趋势持续深化；若霍尔木兹海峡控制权长期由伊朗主导，“石油美元”体系或将受到冲击。3月黄金大幅调整，中国央行3月购金量显著高于过去半年的平均水平，当前新兴市场央行的黄金储备占比仍显著低于全球平均水平，各市场参与方都有更强动力持续增加黄金资产配置，配置需求推动下或将持续抬升黄金和黄金股的价格中枢。 3、黄金股2025年报业绩整体符合预期，2026年戴维斯双击或将继续：中证沪深港黄金股指数前十大成分股 预计2025年归母净利润平均增长约86%，整体符合市场预期，延续了近年来的高增速（2024年年报为88%、2023年年报为84%）。这一高增态势得益于金价中枢上行，叠加金矿公司积极扩产带来的量价齐升，基于我们对2026年金价趋势的判断，以及国内大量金矿公司的扩产指引，且这一逻辑在2026年有望持续兑现。截至3月31日，若按照4500美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅10~16倍，而历史上金矿公司估值中枢约20倍，当前仍具备显著的估值修复空间。综合来看，黄金股后续有望继续上演业绩与估值双升的戴维斯双击行情，其投资机会更值得关注。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

26年一季度A股波动加剧。一月份，商业航天引发市场热情，而后市场出现天量卖单，热情逐步降温，A股进入震荡走势。而后随着美国，以色列，伊朗的冲突加剧，霍尔木兹海峡封锁等消息的催化下，全球商品巨幅波动，避险情绪蔓延至股市，A股呈现冲高回落的趋势。一季度上证指数下跌1.94%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为-3.89%，2.03%，0.32%。一季度风格上并不明确，板块主要受美伊地缘冲突，特朗普的不确定性等影响，波动出现大幅抬升。

2025年权益市场呈现上行态势，在“924”资本市场政策与政治局会议多重利好加持下，“慢牛”行情的轮廓逐渐清晰。截止12月31日，上证指数全年涨幅为18.41%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨幅为17.66%，30.39%，27.49%。行业板块层面，科技与周期成为全年的两个重要的主线。中信有色指数全年上涨96.91%，预期较强的科技主题也都走出阶段性行情，光通信上涨106.02%，半导体设备上涨74.53%。风格层面，中证800成长全年收益50.21%，中证800红利全年收益7.52%，成长风格大幅跑赢红利、估值风格。同时，微盘风格也受到投资人的追捧，万德微盘指数全年上涨70.70%。

2025年一季度，特朗普政策加剧全球不确定性，冲击全球风险偏好；但国内科技创新取得突破性进展，叠加两会期间政策端释放积极信号，产业端及政策端的利好为A股提供一定支撑。产业端，DeepSeek横空出世，打开AI产业趋势的想象空间，也打破美国科技垄断地位，同时以宇树机器人、Manus为代表的科技成果涌现，共同助推中国科技板块价值重估，季度内吸引大量活跃资金入场；小盘、科技、制造风格整体涨幅居前，而大盘价值有所回调。二季度，4月初，受美股科技股崩盘及美国对华加征34%关税冲击，A股4月初大幅下跌；但面对外部挑战，中国迅速采取应对措施，以汇金为代表的类平准基金及时出手增持，政策端释放积极信号，产业端及政策端的利好为A股提供一定支撑。后续随着全球关税冲突趋于缓和，大盘走出“V型”反转形态。5月以来，以新消费、创新药、CPO为代表的独立景气方向成为阶段主线，而中小盘科技股调整明显。外部方面，印巴冲突、伊以冲突等地缘政治冲突频发，特朗普政策的反复也加深全球不确定性，冲击全球风险偏好，加剧A股波动，黄金股、军工等板块相对受益。三季度，中国各项政策效果持续显现，投资者信心修复、存款搬家等因素驱动大盘宽基整体上行，市场自6月下旬开始走出慢牛趋势，上证指数等创出十年新高。其中，全球AI基本面持续改善，业绩释放能力较强的AI产业链成为市场主线，代表海外算力的通信板块及代表国产算力的电子板块深度受益。此外，美联储9月再度开启降息，A股资产受益于全球流动性宽松，有色、创新药等板块具备一定弹性。四季度，中国宏观经济继续维持供需修复、温和复苏的态势。CPI温和回暖，至2024年3月份以来最高水平。反内卷政策陆续出台，大宗商品价格触底回升，PPI环比连续两个月上涨，显示出价格方面的积极信号。AI景气度持续扩散，算力、存储、运力、电力四大分支持续演绎，通信板块上涨较快。此外，商业航天概念拉动军工板块在四季度放量反弹。整体看，2025年权益市场呈现上行态势，截至12月31日收盘，上证综指全年累计上涨18.41%，创业板指年内涨超49%，科创50指数年内涨超35%。行业表现方面，“科技+周期”为全年主线。31个申万一级行业整体涨多跌少，有色板块以94.73%的涨幅领跑，通信、电子、电力设备行业也表现出色；仅有食品饮料、煤炭行业回调。作为被动指数基金的基金经理，我们的工作重点在于紧密跟踪标的指数，力求实现与指数表现相匹配的投资回报。在2025年，我们的基金严格按照既定的投资策略，依据标的指数的成分股及其权重构建投资组合，以最小化跟踪误差。在实际操作中，我们对指数的成分股变化保持密切关注，及时进行相应的调整，确保基金持仓与指数成分的一致性。同时，利用量化分析和风险评估模型，对投资组合进行动态监控，以控制跟踪误差在合理范围内。尽管面临市场的大幅波动和成分股的调整，基金整体较好地实现了对标的指数的跟踪，在多数时间段内，净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在较低水平。

2025年一季度，特朗普政策加剧全球不确定性，冲击全球风险偏好；但国内科技创新取得突破性进展，叠加两会期间政策端释放积极信号，产业端及政策端的利好为A股提供一定支撑。产业端，DeepSeek横空出世，打开AI产业趋势的想象空间，也打破美国科技垄断地位，同时以宇树机器人、Manus为代表的科技成果涌现，共同助推中国科技板块价值重估，季度内吸引大量活跃资金入场；小盘、科技、制造风格整体涨幅居前，而大盘价值有所回调。二季度，4月初，受美股科技股崩盘及美国对华加征34%关税冲击，A股4月初大幅下跌；但面对外部挑战，中国迅速采取应对措施，以汇金为代表的类平准基金及时出手增持，政策端释放积极信号，产业端及政策端的利好为A股提供一定支撑。后续随着全球关税冲突趋于缓和，大盘走出“V型”反转形态。5月以来，以新消费、创新药、CPO为代表的独立景气方向成为阶段主线，而中小盘科技股调整明显。外部方面，印巴冲突、伊以冲突等地缘政治冲突频发，特朗普政策的反复也加深全球不确定性，冲击全球风险偏好，加剧A股波动，黄金股、军工等板块相对受益。三季度，中国各项政策效果持续显现，投资者信心修复、存款搬家等因素驱动大盘宽基整体上行，市场自6月下旬开始走出慢牛趋势，上证指数等创出十年新高。其中，全球AI基本面持续改善，业绩释放能力较强的AI产业链成为市场主线，代表海外算力的通信板块及代表国产算力的电子板块深度受益。此外，美联储9月再度开启降息，A股资产受益于全球流动性宽松，有色、创新药等板块具备一定弹性。四季度，中国宏观经济继续维持供需修复、温和复苏的态势。CPI温和回暖，至2024年3月份以来最高水平。反内卷政策陆续出台，大宗商品价格触底回升，PPI环比连续两个月上涨，显示出价格方面的积极信号。AI景气度持续扩散，算力、存储、运力、电力四大分支持续演绎，通信板块上涨较快。此外，商业航天概念拉动军工板块在四季度放量反弹。整体看，2025年权益市场呈现上行态势，截至12月31日收盘，上证综指全年累计上涨18.41%，创业板指年内涨超49%，科创50指数年内涨超35%。行业表现方面，“科技+周期”为全年主线。31个申万一级行业整体涨多跌少，有色板块以94.73%的涨幅领跑，通信、电子、电力设备行业也表现出色；仅有食品饮料、煤炭行业回调。作为被动指数基金的基金经理，我们的工作重点在于紧密跟踪标的指数，力求实现与指数表现相匹配的投资回报。在2025年，我们的基金严格按照既定的投资策略，依据标的指数的成分股及其权重构建投资组合，以最小化跟踪误差。在实际操作中，我们对指数的成分股变化保持密切关注，及时进行相应的调整，确保基金持仓与指数成分的一致性。同时，利用量化分析和风险评估模型，对投资组合进行动态监控，以控制跟踪误差在合理范围内。尽管面临市场的大幅波动和成分股的调整，基金整体较好地实现了对标的指数的跟踪，在多数时间段内，净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在较低水平。

2025年一季度，国证医药指数先跌后涨，春节之后Deepseek的横空出世提升了股市的信心，医药板块经过近几年的调整，估值处于底部区域，创新品种迭出，伴随着股市的回暖而反弹。其中，创新药可能纳入商业保险支付范围，创新药在行业政策的松绑之下，表现超越整体医药板块。二季度，国证医药指数继续先跌后涨。4月初，美国对华加征34%关税，引发全球资本市场震荡；随后中国迅速采取应对措施，以汇金为代表的类平准基金及时出手增持，政策端释放积极信号，产业端及政策端的利好为A股提供一定支撑。后续随着全球关税冲突趋于缓和，大盘走出“V型”反转形态，估值低位的医药板块也有所回暖。三季度，在创新药的持续拉动下，国证医药指数大幅上涨，5月起国产创新药BD出海渐入兑现期，在BD持续进行和行业政策的松绑之下，创新药板块受到提振。此外9月美联储重启降息，流动性趋松叠加信心修复，资产配置需求不断提升，三季度股市稳定持续上涨，也为创新药板块持续创出新高提供了充分的条件。四季度，医药板块回调。一方面，医药板块前三季度积累较多涨幅，部分获利盘止盈导致板块回吐涨幅；另一方面，四季度有色、通信等热点引领市场，对消费板块的资金产生一定的虹吸作用。而四季度医药、创新药板块缺乏热点，暂无明星单品读出，同时部分个股的BD合作模式低于预期，引发市场对创新药出海模式的担忧，部分资金撤离，板块出现回调。 2025全年来看，医药板块小幅收涨。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年权益市场呈现上行态势，在“924”资本市场政策与政治局会议多重利好加持下，“慢牛”行情的轮廓逐渐清晰。截止12月31日，上证指数全年涨幅为18.41%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨幅为17.66%，30.39%，27.49%。行业板块层面，科技与周期成为全年的两个重要的主线。中信有色指数全年上涨96.91%，预期较强的科技主题也都走出阶段性行情，光通信上涨106.02%，半导体设备上涨74.53%。风格层面，中证800成长全年收益50.21%，中证800红利全年收益7.52%，成长风格大幅跑赢红利、估值风格。同时，微盘风格也受到投资人的追捧，万德微盘指数全年上涨70.70%。