南方基金管理股份有限公司官网 | 7,194.38亿元 (6/219) | 4,660.08亿元 (5/219) | 基金数量 | 430 | 基金经理数量 | 87 |
南方基金管理股份有限公司 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方中证A100ETF560380.sh南方中证A100交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告 
2025年，中国经济增速维持5%以上，整体呈现“前高后低”节奏，结构上供给强于需求、外需强于内需。宏观层面，全年实际GDP同比增长5.0%，名义GDP同比增长4.0%；分季度看，Q1-Q4实际GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，二三四季度逐级回落。需求端，消费全年社零同比增长3.7%，上半年受“以旧换新”政策驱动表现较强，下半年因补贴效应减弱和高基数影响增速放缓；固定资产投资全年同比下降3.8%，其中地产投资同比下跌17.2%，基建、制造业投资增速均呈下行态势；出口累计同比增长5.5%，整体韧性较强，对新兴市场和欧盟出口表现突出。价格端，CPI同比中枢0%，为2009年以来最低；PPI同比中枢-2.6%，低于2024年水平，物价低位运行反映内需不足问题仍较突出。市场方面，全年呈现“结构分化显著、轮动节奏加快、政策预期主导”的特征，科技成长与价值蓝筹交替走强，行业均衡配置优势凸显。中证A100指数作为覆盖各行业核心龙头的宽基指数，兼具成长潜力与价值属性，行业分散度高、业绩稳健性强，在市场风格切换中有效抵御单一板块波动风险，全年上涨20.44%，为投资者提供了稳健的配置选择。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”“ETF现金流精算系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回引发的短期资金流动，导致成份股权重出现阶段性偏差，对此我们通过日内择时交易与精细化仓位管理，争取跟踪误差最小化；（2）报告期内部分指数成份股因并购重组、业绩披露等事项停牌，引起成份股权重偏离及基金整体仓位的被动调整；（3）新股上市初期的大幅波动，对指数跟踪精度造成阶段性影响。
宏观经济方面，2026年实现“十五五”良好开局是硬要求，预计GDP目标定为4.5%-5%，仍属偏高水平，政策将保持偏积极、偏扩张态势。内需有望温和修复，消费在收入改善与政策刺激下逐步回升，基建在专项债发力与重大项目开工带动下小幅反弹，地产仍面临下行压力但跌幅或边际收窄；出口延续强韧性，“一带一路”建设、中美经贸关系阶段性缓和及“新三样”产品优势将支撑出口维持5%左右增速；物价有望延续2025年下半年以来的回升趋势，预计CPI同比0.7%，PPI同比-0.4%。证券市场方面，政策红利与产业革新仍将是核心主线，市场整体仍具结构性机会。宽基指数方面，行业均衡类指数凭借其分散化配置特点，在市场波动加大、风格切换频繁的环境下，更能平衡风险与收益，具备持续配置价值。对南方中证A100ETF而言，中证A100指数覆盖的各行业龙头企业，将充分受益于2026年政策发力、经济弱修复及行业集中度提升趋势，业绩稳定性与估值修复空间突出。我们将持续优化指数跟踪运作，通过完善的工具体系控制跟踪误差，助力投资者把握宽基市场的长期投资机会。
南方中证国新港股通央企红利ETF520660.sh南方中证国新港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
报告期内，国新港股通央企红利指数上涨11.33%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离。(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
2025年，国内宏观经济平稳运行，结构上消费及投资小幅回落、出口维持韧性；政策方面反内卷成为重要议题并持续推进，同时“十五五”规划建议稿出台、稳增长扩内需仍是重点，提出推进化石能源安全可靠有序替代、建设能源强国。对于央国企，“十五五”规划明确指出要深化国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。海外方面，虽经历关税扰动，但随后大国经贸博弈缓和，同时美联储重启降息周期，全球流动性环境整体维持宽松。市场层面，2025年港股在短暂经历关税冲击集中计提后持续反弹修复、恒生指数一度创下近四年新高，港股通交投活跃，南向资金净流入再创新高、南向成交占比一度接近40%，其中以能源为代表的高股息资产流入明显。行业层面，资源品板块，国际油价宽幅震荡、供给节奏和地缘政治是主导因素，而去全球化大背景下相关央企承担着保障我国能源安全的重要使命；此外有色金属全年表现出众，在美元信用减弱、全球需求共振下仍有望企稳表现；而煤炭伴随产能核减开启以及印尼产量目标下降，供给端缺乏弹性、需求端富有弹性的底层逻辑不变。通信板块，运营商整体业务稳健增长，同时AI浪潮下云及数据中心业务维持高增、为运营商提供增长新动能。总体来看，在全球资源品周期共振、国内反内卷传导以及低利率环境下，汇聚能源、煤炭、通信等优质大盘高分红央国企的港股通央企红利指数投资价值仍存，指数股息率显著，安全边际较大、具备配置性价比。
南方MSCI中国A股国际通ETF512160.shMSCI中国A股国际通交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
报告期内，MSCI国际通指数涨17.38%。指数选取MSCI国际标准下的A股大中盘股，前五大行业分别为电子、银行、非银金融、电力设备、食品饮料，分布齐全，覆盖面广，跟踪A股纳入MSCI标志性指数体系的进程。MSCI国际通指数市盈率及市净率现下位列全球主要市场末端，未来估值修复空间较大。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
展望2026年，全球经济增长预计小幅降至2.5%左右，发达经济体需求疲软、债务压力和高利率滞后效应是主要拖累。美国大选后政策走向不确定，欧洲经济陷入“滞胀”，地缘冲突或将加剧能源与供应链波动。国内而言，2026年是关键的十五五开局之年，经济结构将在保增长的前提下，依据传统动能托底+新动能主导，继续调整结构和提升增长质量。MSCI国际通指数市盈率及市净率现下位列全球主要市场末端，持续估值修复的空间较大。
南方上证基准做市公司债ETF511070.sh南方上证基准做市公司债交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
2025年贯穿全年的主题是中美关税冲突。尽管面临的国内外形势严峻，但全年经济走势平稳，韧性十足。1-12月工业增加值同比增长5.9%；固定资产投资同比下滑3.8%，其中，房地产投资同比下滑17.2%，制造业投资同比增长0.6%，基建投资同比下滑1.5%；社会消费品零售总额同比增长3.7%。1-12月CPI同比增长0.0%；PPI同比下滑2.6%。全年新增社融累计35.60万亿，信贷投放力度较大。货币政策方面，全年央行下调公开市场逆回购操作利率10BP，下调存款准备金率50BP。海外方面，美联储累计降息3次共75BP，为境内宽松的货币环境提供了有利条件。全年来看，银行间7天质押式回购加权利率均值为1.71%，较2024年下行了25BP。年末1年期、3年期和5年期公司债收益率分别为1.72%、1.87%和2.01%，分别较2024年底上行1BP、10BP和11BP，10年国债收益率1.85%，较2024年底上行17BP。本基金作为信用类债券ETF的工具型产品，坚持投资运作透明的原则，密切跟踪指数，实现了对指数的有效跟踪。成立以来，基准做市公司债ETF受到了市场机构的普遍欢迎，本基金将致力于改善场内份额的流动性，提高投资者体验感。
展望2026年，我国经济将会稳中有进，沿着高质量发展轨道继续前行。开年以来，人民币汇率升值显著，为适度宽松的货币政策提供了适宜条件。随着基本面企稳回升，预计投资中国会逐步形成国际社会的主流，无论股票还是债券都将获得资金流入。对长期持有信用类债券ETF的投资者而言，预计明年会显著受益于资金宽松获得较好的票息收益，若持有时间过短，可能受到权益市场影响导致阶段性持有收益波动较大。本基金为被动型指数基金，我们将进一步优化既有的跟踪策略，注重保持组合的流动性，有效跟踪标的指数。
南方上海金ETF159834.sz南方上海金交易型开放式证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，上海金（SAU）呈现“强势上行、避险驱动”的走势,全年累计上涨57.94%。本基金作为跟踪上海金的工具型产品，全年紧密锚定标的价格，分享了黄金资产的避险收益。从市场层面看，黄金全年受益于地缘风险溢价与通胀对冲需求，同时全球央行购金需求的持续释放也为金价提供了支撑，推动上海金价格全年走高。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的持仓结构权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内基金在正常流动性管理需求下整体仓位和结构的偏离；（3）持有的其他黄金现货合约相对于上海金合约的走势差异。
展望未来，地缘局势的不确定性、全球通胀预期的维持，以及全球央行购金需求的持续，将继续支撑黄金价格的表现；同时黄金作为传统避险资产，在市场波动中配置价值将持续凸显。本基金将继续紧密跟踪上海金价格，为投资者提供黄金资产的配置工具。
南方中证香港科技ETF（QDII）159747.sz南方中证香港科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)2025年年度报告
本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。港股行情的边际贡献主要来自中国的科技龙头股。可以看到港股整体和港股科技股的走势方向是类似的，而港股科技板块行情的幅度在大行情时比港股整体市场的弹性更高。港股市场上的科技股以中国内地在港上市的科技龙头为主，代表了中国互联网科技的头部行情。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。
2025年港股市场迎来强劲复苏，受益于科技/创新药等产业事件驱动、内外流动性改善、估值与资金结构优化等因素，整体涨幅处于全球市场前列。展望2026年，预计全球主要经济体均呈现宽财政+宽货币的宏观环境组合，全球流动性的宽松将对风险资产配置形成利好,尤其是过去几年强美元环境压制下相对承压的非美资产，港股市场有望继续受益于全球流动性+南下资金的双重流动性加持。国内视角来看，在经济工作坚持稳中求进、提质增效的要求下，财政货币的“双宽”有望进一步加码，配合“反内卷”等政策的协同发力，物价和企业利润也有望迎来修复，我们依然看好后续港股市场的整体表现。港股市场具有上涨快的特性，因此投资上我们建议在横盘震荡或阴跌时布局，才更容易左侧布局等待行情上涨。
南方中证科创创业50ETF159780.sz南方中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
报告期内，科创创业50指数上涨60.86%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的走势波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
2026年为十五五的开局之年，尤其是上半年中美关系较为稳定，全球仍处于弱美元的大环境，利好风险资产，国内政策预期和宏观流动宽松对市场风险偏好形成支撑，市场将围绕“涨价”和“科技”两条主线博弈。但自2024年9月以来A股本轮牛市已持续近一年半，市场部分行业板块估值不便宜，因市场不缺资金，一些热门主题或者有基本面的行业容易快速增加拥挤度，导致波动率大增，因此建议投资者短期应谨慎追高，切忌追涨杀跌。进入下半年后，宏观不确定因素逐渐增加，美国进入中期选举时间段，降息周期或将结束，对风险类资产或有压制。科创创业50指数成长属性强、高弹性特征显著，分板块来看：电子板块，自主可控+AI需求驱动是板块核心逻辑，在地缘政治和全球贸易不确定性较高的大背景下，对外依赖度较高的半导体设备零部件、光刻胶等高端品类领域有望持续得到政策支持，国产替代进程加速，AI推理端+应用爆发是未来AI芯片需求的主要驱动，全球AI产业从模型训练向推理端延伸趋势明确，AI算力中心建设规划，叠加AI硬件载体起量，带动芯片需求周期上行。通信板块，供需+业绩是板块的主要逻辑，国外龙头云厂商不断上调资本开支，算力需求刚性不变，市场对光通信的高景气或已形成共识，市场资金对光模块龙头的业绩预期、市场交易拥挤度之间的均衡或是影响板块走势的核心关键，新能源方面，反内卷+技术迭代是未来板块主线，在反内卷背景下，光伏在“反内卷”政策推动下产业供需格局有望获得进一步改善，推动上下游产业链的盈利逐步筑底企稳，硅料环节盈利能力或将率先修复，电池在前期下行后，多数产品盈利有望显著回暖。固态电池技术产业化处于加速阶段，有望实现产线规模扩大；反内卷推动储能行业加快产业整合优化，同时电芯价格见底回升，储能系统集成国内报价有望传导涨价，行业盈利能力总体有望见底回升。
南方中证银行ETF512700.sh南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，中证银行指数累计上涨6.79%。本基金作为跟踪该指数的工具型产品，全年紧密锚定标的指数，分享了银行板块的修复收益。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）新股上市初期涨幅较大的影响；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（4）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望未来，稳增长政策的持续推进将支撑信贷需求，资产质量的持续改善将提升行业盈利稳定性，同时净息差的逐步企稳也将为行业盈利提供支撑。中证银行指数作为覆盖银行板块的核心指数，其配置价值将持续凸显。
南方中证申万有色金属ETF512400.sh南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
报告期内，有色金属指数上涨97.48%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的走势波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
2026年为十五五的开局之年，尤其是上半年中美关系较为稳定，全球仍处于弱美元的大环境，利好风险资产，国内政策预期和宏观流动宽松对市场风险偏好形成支撑，市场将围绕“涨价”和“科技”两条主线博弈。但自2024年9月以来A股本轮牛市已持续近一年半，市场部分行业板块估值不便宜，因市场不缺资金，一些热门主题或者有基本面的行业容易快速增加拥挤度，导致波动率大增，因此建议投资者短期应谨慎追高，切忌追涨杀跌。进入下半年后，宏观不确定因素逐渐增加，美国进入中期选举时间段，降息周期或将结束，对风险类资产或有压制。有色金属经历了2025年的大幅上涨后，从金融属性占主导的逻辑进入到以供需为主。有色金属本轮超级周期主打三个“安全”：金融安全、能源安全和地缘安全。上半年，在弱美元环境下，黄金依然处于上行趋势，黄金股估值便宜；工业金属中铜和铝供给紧缺，利于相关板块上行；新能源上游板块中，钴基本面更好，锂和镍的不确定性较大，且相关细分板块走势受储能板块影响较大；稀土价格上行，但股票估值不便宜。综上，上半年有色金属仍处于牛市中，但短期走势容易受到情绪面影响而大幅波动，建议投资者通过指数换手率、波动率等指标来观察拥挤度。
南方中证500信息技术ETF512330.sh中证500信息技术指数交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，中证500信息技术指数呈现“技术驱动、高弹性上涨”的走势，全年累计上涨52.25%。本基金作为跟踪该指数的工具型产品，全年紧密锚定标的指数，分享了科技赛道的高成长收益。从行业结构看，指数覆盖的AI、算力、数字经济等细分领域，全年受益于技术突破与政策扶持，相关企业营收与盈利端均实现爆发式增长，成为指数高弹性表现的核心支撑。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）新股上市初期涨幅较大的影响；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（4）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望未来，AI技术的持续落地、算力基础设施的建设加速、数字经济的政策推进，将持续驱动信息技术板块的成长；同时全球科技竞争下的国产替代需求，也将为相关企业提供额外增长空间。中证500信息技术指数作为聚焦科技成长的核心指数，其配置价值将持续凸显。
南方沪深300ESG基准ETF560180.sh南方沪深300ESG基准交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
2025，市场稳步上涨，沪深300ESG基准指数涨跌幅为13.61%。本产品跟踪沪深300ESG基准指数，沪深300ESG基准指数囊括了沪深300内ESG得分较高的200多只优秀企业，与中国宏观经济相关性较强。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
2025年，沪深300ESG指数震荡上行。大盘板块是稳定A股市场的重要支撑。展望2026年，政策端，中央经济工作会议明确财政政策更加积极，货币政策适度宽松，大力提振消费、支持人工智能和数字经济发展，代表新老动能的大盘龙头将有望受益；市场端，2026年是十五五规划开局之年，市场对产业扶持、宏观调控政策预期较高，且在反内卷推动下PPI有望持续修复，企业盈利修复持续，叠加居民存款搬家的长期趋势、流动性稳中向好，利好大盘指数及权重板块。在一季度可能出现春季躁动效应的加持下，大盘板块将继续成为A股市场平稳向好的基石。
南方恒生指数ETF513600.sh南方恒生交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
报告期内，恒生指数涨27.77%。当下指数估值约12倍，过去一年，指数股息率约为3.3%，高股息的鲜明特征在全球主要资本市场中，处于领先地位。以恒生指数为代表的香港市场在全球主要证券市场中，均位于底部，极具配置性价比。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
展望2026年，全球经济增长预计小幅降至2.5%左右，发达经济体需求疲软、债务压力和高利率滞后效应是主要拖累。美国大选后政策走向不确定，欧洲经济陷入“滞胀”，地缘冲突或将加剧能源与供应链波动。国内而言，2026年是关键的十五五开局之年，经济结构将在保增长的前提下，依据传统动能托底+新动能主导，继续调整结构和提升增长质量。作为港股的代表指数恒生指数优化之后，新经济行业权重大幅提升。恒生指数PE约为12倍，对比全球主要证券市场仍处于较低水平，极具配置性价比。预计在政策支持和资金流入的推动下，港股市场将持续修复。