汇添富中证全指软件ETF(159590) - 基金投资策略和运作

2025年三季度中国权益资产整体表现强势。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近20%，突破了去年9月快速上涨的高点。港股表现略弱于A股，但恒生指数、恒生科技指数仍分别有约为10%和20%的涨幅，突破了今年3月的阶段性高点。国内来看，三季度政策继续着力促内需、保持流动性适度宽松，并重点提出“反内卷”全面治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业健康发展。截至8月的经济数据表现总体平稳，分项数据小幅走弱。投资依然受地产较大幅度拖累，但制造业投资提供一定支撑；社会消费品零售总额月度同比3.4%，较7月小幅下滑；工业生产延续放缓，但其中高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类资产依然表现领先，信息技术的通信、电子等行业表现突出。同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。港股方面，9月美联储降息前整体行情震荡小幅上行，弱于A股。结构上看，行情仍然集中在信息技术科技，此前表现强势的港股创新药有所调整。整体来看，科技创新依然是A股和港股的主线。2025年初国产大模型DeepSeek推出带来资本市场对AI产业链价值的重新审视。大模型环节的成本效率提升，对下游应用的快速发展有着直接的促进作用。本基金跟踪中证全指软件指数，能够较好地覆盖软件板块的主要上市公司，有望帮助投资者把握该板块的长期投资机遇。

2025年上半年的两个季度，A股市场均是短期大幅下挫之后逐步修复的态势，而港股市场则是一季度显著强于A股、二季度与A股形态趋同的走势。细分板块方面，科技、创新药等板块是阶段性焦点。一季度主要关注两会。2025年经济增速目标依然维持在5%左右，但CPI目标较上年下调至2%、财政赤字率目标上调至4%。一方面会议直面内外部困难，在全球外部环境越发复杂的背景下，科技发展、消费需求、出口贸易等多个领域或将面临压力；另一方面，财政赤字率目标的上调，也有加大逆周期调节力度的意味。二季度起外部冲击加剧，主要包括关税政策和地缘冲突。4月初，美国宣布将对贸易伙伴征收对等关税。政策公布之后，多国陆续表态。我国对美国此次关税政策进行了有力回击，调升美国进口商品关税，并加强了稀土的出口管制。资本市场对此次关税反应较为剧烈，全球权益市场普遍下挫。5月，经过反复拉扯，中美开展经贸会谈并取得一定进展，双方均大幅下调关税，争端得到有效缓和。至6月，美国与其他国家或地区的贸易谈判正陆续推进。市场风险偏好逐渐修复。6月，贸易争端逐渐缓和，但中东地缘冲突引发新一轮冲击。美国关税政策先大幅冲击市场，后逐渐缓和，但未来不确定性依然存在。尽管我国对美进出口依赖相对有限，依然有必要防范政策进一步发生变化的可能性。宏观经济方面，二季度整体稳中向好。5月社零同比增长6.4%，表现超预期；工业生产增速相对稳健；投资略有下滑。经济温和修复的背景下，上市公司基本面预期表现稳健，A股主要宽基估值适中。港股头部公司基本面修复预期更强，且整体估值水平更低，性价比较高。2025年初国产大模型DeepSeek推出带来资本市场对AI产业链价值的重新审视。大模型环节的成本效率提升，对下游应用的快速发展有着直接的促进作用。本基金跟踪中证全指软件指数，能够较好地覆盖软件板块的主要上市公司，有望帮助投资者把握该板块的长期投资机遇。

2025年A股市场经历年初大幅下挫之后整体震荡上行，季末再度有所回调，主要宽基季度表现基本收平。但行业、风格有着显著分化。行业主题方面，科技、消费表现突出，风格上则倾向于小盘成长类。国内政策面来看，一季度主要关注两会。2025年经济增速目标依然维持在5%左右，但CPI目标较上年下调至2%、财政赤字率目标上调至4%。一方面会议直面内外部困难，在全球外部环境越发复杂的背景下，科技发展、消费需求、出口贸易等多个领域或将面临压力；另一方面，财政赤字率目标的上调，也有加大逆周期调节力度的意味。然而国际比较来看，海外宏观不确定性或将高于国内。政府换届导致的政策更迭将影响全球经济的多个领域，主要发达经济体的衰退风险概率提升。一季度美联储1月、3月两次议息会议均维持基准利率不变，市场预计年内仍有可能降息，但时间或将推迟到年中甚至下半年。若核心经济指标走弱，则降息概率将提升。国内资本市场来看，一季度处于业绩相对真空阶段。政策提振稳住市场基本盘，同时新一轮AI发展带来主题聚焦。科技领域以DeepSeek及相关国产AI大模型为核心，扩散至AI端侧应用、AI应用软件及AI与医药、金融等结合的信息化领域。以AI为代表的科技发展是较为明确的国家战略方向，在生产效率提升、全球科技竞争中有着重要意义。尽管资本市场存在阶段性估值提升过快带来的不确定性，但长期来看依然空间广阔。2025年初国产大模型DeepSeek推出带来资本市场对AI产业链价值的重新审视。大模型环节的成本效率提升，对下游应用的快速发展有着直接的促进作用。本基金跟踪中证全指软件指数，能够较好地覆盖软件板块的主要上市公司，有望帮助投资者把握该板块的长期投资机遇。

2024年全年资本市场经历较大震荡。一季度经历快速下跌后强势反弹。二三季度阶段性震荡后持续下行，在九月末迎来政策助推下的预期反转行情，成交放大、交易活跃度大幅改善。进入四季度市场体现为板块分化、波动加大的状态。全年A股主要宽基小幅上涨，大盘表现优于小盘。美联储9月起开启降息。2024年内，累计出现三次降息，在9月、11月、12月分别调降50、25、25个基点，累计降息幅度达到100个基点，联邦基金目标利率达到4.25%-4.50%。同时美国四季度大选结果出炉，市场对美国2025年经济增长和通胀的预期均有所上修，或有对税收和移民政策方面出现调整的预期变化影响。国内来看，政策的推出节奏在持续进行动态调整、积极适应市场变化，下半年发力超预期。3月两会召开，政府工作报告提出，2024年全年国内生产总值增长5%左右、居民消费价格涨幅3%左右、居民收入增长和经济增长同步等发展目标。总体政策基调依然坚持“稳中求进，以进促稳”。4月《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》印发，为资本市场第三个“国九条”。随后，证监会、交易所各项配套制度规则也陆续发布，“1+N”政策体系快速推进落地。9月下旬政治局会议政策发力超预期、央行降息降准落地等，对市场信心带来逆转式提振。12月中央政治局会议、中央经济工作会议陆续召开，提出“坚持稳中求进、以进促稳”、“实施更加积极有为的宏观政策”等，并首次出现“超常规逆周期调节”的提法，体现了更加积极的政策基调。财政政策更加积极，货币政策适度宽松，相比9月会议也有边际加力的倾向。对于具体领域，“大力提振消费”、“稳住楼市股市”等也带来了市场信心及预期稳定的基础。从资本市场的表现来看，9月下旬的一系列政策出现了较强的扭转预期的效果，力度超过市场预期，市场情绪迅速提振，估值显著修复。但四季度边际改善相对有限，随着政策逐步落地，结合经济实质性修复，有望带来长期投资机遇。软件是信息技术领域的重要组成部分。软件的国产替代也是与芯片等硬件国产替代具有同等重要意义的长期战略目标。在信创订单加速落地、上市公司收入利润底部修复的预期下，软件板块的投资价值值得关注。本基金跟踪中证全指软件指数，能够较好地覆盖软件板块的主要上市公司，有望帮助投资者把握该板块的长期投资机遇。