汇添富MSCI美国50ETF(159577) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，地缘冲突进一步加剧，影响全球市场。2月28日，美以突然对伊朗发动联合军事打击，伊朗最高领袖在首轮空袭中身亡。伊朗随后关闭霍尔木兹海峡并进行军事反击。截至3月末，中东地区多方势力被卷入地缘冲突，局部冲突或有升级态势。霍尔木兹海峡承担全球约20%的原油运输量，关闭霍尔木兹海峡，使得全球能源市场遭受剧烈冲击。布伦特原油在3月一度突破110美元/桶。全球各国陆续紧急释放战略石油储备。当前市场观点针对地缘冲突是否将进一步升级或逐步缓和的看法多有分歧，且随着中东军事形势变化，随时发生动态调整。对于冲突的周期、谈判的进展、原油供给恢复正常的周期等关键变量，都很难进行有效的预判。资本市场对冲突的定价难言充分。此类冲击由于局势难以判断，无法与贸易战、关税战等事件进行类比和同等推演。权益资产波动加大，需关注局势突变带来的风险。本基金跟踪经人民币汇率调整的MSCI美国50指数，覆盖美股市场市值较大的50家龙头上市公司。与传统美股宽基指数相比，MSCI美国50指数股票数量更加精简，权重更加聚焦于龙头上市公司。本基金本报告期基金份额净值增长率为-9.00%。同期业绩比较基准收益率为-9.15%。

2025年，关税政策变化、地缘冲突频发，逆全球化趋势显现，全球不确定性整体抬升。美股行情全年经历V形反转，主要宽基指数仍在年内创下历史新高，全年实现15%-20%的涨幅。但年内美元汇率贬值对国内美元资产产生一定侵蚀。4月初，美国宣布将对贸易伙伴征收对等关税，我国进行有力回击，调升美国进口商品关税，并加强了稀土的出口管制。资本市场对此次关税反应较为剧烈，全球权益市场普遍下挫。5月，经过反复拉扯，中美开展经贸会谈并取得一定进展，双方均大幅下调关税，争端得到阶段性缓和。至6月，美国与其他国家或地区的贸易谈判陆续推进。市场风险偏好逐渐修复，但中东地缘冲突引发新一轮冲击。9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，改善全球流动性预期。10月，中美关税摩擦升级，冲击全球市场。中方宣布对稀土领域的技术和产业链进行升级管控，美方宣布提升关税税率并声称将限制关键软件出口。但此次冲击相较前次的市场影响有所减弱，一方面在于此次摩擦较大程度局限于中美之间，另一方面在于市场对后续通过沟通谈判缓和冲突态势有一定预期。市场对关税冲击的敏感度大幅下降，且此后中美双方确实通过经贸会谈取得了积极成果，关税摩擦显著缓和。美联储在9月降息之后又在四季度陆续降息两次，联邦基金目标利率达到3.50%-3.75%。尽管美联储降息路径受到经济数据、联储主席换届等不确定性因素影响，但市场数据仍然显示2026年预计将有1-2次降息，为全球流动性提供潜在空间。资本市场方面，人工智能是否存在泡沫的议题在四季度有较多讨论，对相关资产定价产生一定扰动。但部分全球龙头依然表现强势，国内外产业龙头的资本开支投入预期依然充分，资本市场阶段性定价调整不影响产业长期发展趋势。本基金跟踪经人民币汇率调整的MSCI美国50指数，覆盖美股市场市值较大的50家龙头上市公司。与传统美股宽基指数相比，MSCI美国50指数股票数量更加精简，权重更加聚焦于龙头上市公司。

2025年三季度美股续创新高，主要宽基指数季度涨幅约为8%-10%。三季度美国的关税政策持续加码，对部分国家税率提升、实施范围进一步扩大。贸易数据正在逐步反映关税政策的效果，进口减少、逆差缩减，显示出美国进口需求被抑制，市场担忧美国国内物价因此被推高。但数据显示，8月通胀数据延续温和趋势，未有显著提升，8月PPI同比回落。更多的担忧或来自于就业，9月初，初请失业金人数超预期提升，达到年内峰值。通胀温和、劳动力市场走弱，为美联储开启降息周期提供了较为充分的铺垫。美联储于7月、9月召开两次议息会议，7月维持利率不变，9月如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话，有望提升稳定市场情绪、提振信心。本基金跟踪经人民币汇率调整的MSCI美国50指数，覆盖美股市场市值较大的50家龙头上市公司。与传统美股宽基指数相比，美国50股票数量更加精简，权重更加聚焦于龙头上市公司。本基金本报告期基金份额净值增长率为9.73%。同期业绩比较基准收益率为9.79%。

2025年上半年，美股行情震荡下挫之后修复，呈现V形走势。国际比较来看，2025年海外宏观不确定性或将高于国内。政府换届导致的政策更迭将影响全球经济的多个领域，主要发达经济体的衰退风险概率提升。二季度起外部冲击加剧，主要包括关税政策和地缘冲突。4月初，美国宣布将对贸易伙伴征收对等关税。政策公布之后，多国陆续表态。我国对美国此次关税政策进行了有力回击，调升美国进口商品关税，并加强了稀土的出口管制。资本市场对此次关税反应较为剧烈，全球权益市场普遍下挫。5月，经过反复拉扯，中美开展经贸会谈并取得一定进展，双方均大幅下调关税，争端得到有效缓和。至6月，美国与其他国家或地区的贸易谈判正陆续推进。市场风险偏好逐渐修复。6月，贸易争端逐渐缓和，但中东地缘冲突引发新一轮冲击。如按照4月初的关税政策执行，则美国国内通胀预计迅速抬升。但后续谈判等措施使得关税政策的实际执行进入暂缓过渡期。实际数据来看，美国5月通胀数据超预期回落，且就业数据也好于预期，关税影响尚未显现。在库存消耗、贸易谈判等多种因素影响下，下半年关税影响预计将会逐步显现。地缘冲突则主要影响大宗商品和能源价格。货币政策方面，上半年议息会议均保持联邦基金目标利率不变，2025年内降息的预期维持不变，但联储内部观点或已有分歧出现。美股科技巨头今年以来财报表现稳健。至6月底，纳斯达克100、标普500、美国50等主要指数已再度达到历史新高。本基金跟踪经人民币汇率调整的MSCI美国50指数，覆盖美股市场市值较大的50家龙头上市公司。与传统美股宽基指数相比，美国50股票数量更加精简，权重更加聚焦于龙头上市公司。

2025年一季度，美股行情整体震荡，2月中旬起大幅下挫。国际比较来看，2025年海外宏观不确定性或将高于国内。政府换届导致的政策更迭将影响全球经济的多个领域，主要发达经济体的衰退风险概率提升。一季度美联储1月、3月两次议息会议均维持基准利率不变，市场预计年内仍有可能降息，但时间或将推迟到年中甚至下半年。若核心经济指标走弱，则降息概率将提升。美国市场信息技术行业市值占比较高，2023年以来的强势表现很大程度上来自于科技股的持续强劲表现。全球领先的硬件企业不断出现业绩超预期，龙头软件企业普遍与AI结合紧密，产品快速迭代、商业化落地迅速且市场认可程度高。而2025年以来，中国科技创新成果频发，AI模型技术水平、应用产品用户体验均有跨越式提升，引起全球关注。中美资本市场估值性价比角度，也存在全球资金重定价、重配置的讨论。尽管美股科技巨头自身实力依然强劲，但因美股市场当前主要矛盾更多在于宏观层面，存在市场整体波动的不确定性。本基金跟踪经人民币汇率调整的MSCI美国50指数，覆盖美股市场市值较大的50家龙头上市公司。与传统美股宽基指数相比，美国50股票数量更加精简，权重更加聚焦于龙头上市公司。本基金本报告期基金份额净值增长率为-8.03%。同期业绩比较基准收益率为-8.11%。

2024年美股全年表现强势，主要宽基涨幅接近30%，以大市值科技巨头引领为主，其平均涨幅强于市场整体。上半年在美国通胀水平持续改善但仍略高于政策目标的背景下，美联储依然维持利率水平不变，直到9月起开启降息。2024年内，美联储累计三次降息，在9月、11月、12月分别调降50、25、25个基点，累计降息幅度达到100个基点，联邦基金目标利率达到4.25%-4.50%。同时美国四季度大选结果出炉，市场对美国2025年经济增长和通胀的预期均有所上修，或含有对新任领导人在税收和移民政策方面调整的影响。国际比较来看，国内资本市场交易情绪在9月底前持续处于相对悲观的情绪当中，三季度末、四季度初在超预期政策助推下出现阶段性修复行情，但全年波动较大，四季度以来依然震荡下行。海外资产作为国内投资的分散化选择，受到了市场关注。美股市场头部企业长期投资价值依然显著，科技属性强、全球领先。美国市场信息技术行业占比较高，2023年以来的强势表现很大程度上来自于科技股的持续强劲表现。全球领先的硬件企业不断出现业绩超预期，龙头软件企业普遍与AI结合紧密，产品快速迭代、商业化落地迅速且市场认可程度高。本基金跟踪经人民币汇率调整的MSCI美国50指数，覆盖美股市场市值较大的50家龙头上市公司。美股市场龙头集中效应显著，2024年以来美国50指数持续强于标普500、纳斯达克100等传统美股宽基指数。

2024年三季度美股整体震荡微涨。9月美联储议息会议超预期降息50个基点，为近四年来首次降息，且点阵图显示年内仍有较大概率继续降息。降息前后市场分歧始终存在。从美国经济数据来看，就业市场呈降温态势，通胀暂无大幅上行风险。但国际比较来看，国内资本市场交易情绪在9月底前处于相对更为悲观的情绪，海外资产作为国内投资的分散化选择，阶段性受到了市场青睐。在国内政策力度超预期的背景下，海外市场相对而言的不确定性有所上升，投资性价比有所变化。但美股市场头部企业长期投资价值依然显著，科技属性强、全球领先。美国市场信息技术行业占比较高，2023年以来的强势表现很大程度上来自于科技股的持续强劲表现。全球领先的硬件企业不断出现业绩超预期，龙头软件企业普遍与AI结合紧密，产品快速迭代、商业化落地迅速且市场认可程度高。本基金跟踪经人民币汇率调整的MSCI美国50指数，覆盖美股市场市值较大的50家龙头上市公司。美股市场龙头集中效应显著，今年以来MSCI美国50指数持续强于标普500、纳斯达克100等传统美股宽基指数。本基金本报告期基金份额净值增长率为2.08%。同期业绩比较基准收益率为2.00%。

2024年二季度美股小幅回调后再次保持强势，主要宽基指数涨幅约为4%-9%，今年以来累计涨幅达到15%-20%。6月美联储议息会议维持基准利率不变，已是去年9月以来连续第七次维持利率不变。当前美国通胀水平仍略高于政策目标，但今年以来持续改善并不断接近目标水平，市场预计今年晚些有望出现降息及适度放松的政策。美国市场信息技术行业占比较高，2023年以来的强势表现很大程度上来自于科技股的持续强劲表现。全球领先的硬件企业不断出现业绩超预期，龙头软件企业普遍与AI结合紧密，产品快速迭代、商业化落地迅速且市场认可程度高。本基金跟踪经人民币汇率调整的MSCI美国50指数，覆盖美股市场市值较大的50家龙头上市公司。美股市场龙头集中效应显著，今年以来美国50指数持续强于标普500、纳斯达克100等传统美股宽基指数。本基金本报告期基金份额净值增长率为9.11%。同期业绩比较基准收益率为9.13%。