汇添富中证新能源汽车产业ETF(516390) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场呈现震荡分化格局。上证指数季度累计下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。虽然累计跌幅不大，但宽基指数3月单月回撤接近10%，防御风格的红利指数也不例外。市场成交水平在2月份就开始缩量，行业轮动的强度和持续性也较2025年减弱，尤其是在基本面信息缺失的一季度，流动性指标的有效性强于基本面信息，投资热点的扩散。宏观方面，今年前两个月社会消费品零售总额同比增长2.8%，消费数字化转型持续推进。货币政策方面，2026年中国人民银行工作会议明确将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为核心考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。政策目标表述从"稳中有降"调整为"低位运行"，首次提出"使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配"。预计2026年结构性货币政策工具将呈现"加量降价"特征，精准滴灌科技创新、扩大内需等重点领域。海外市场在地缘政治冲突与“衰退”预期主导下剧烈波动。2月底中东局势升级后，资金逃离风险资产，全球股市普遍承压。原油价格一季度暴涨79.25%，且现货价格和期货价格形成显著价差，现货价格一度接近150美元每桶，反映出供给严重短缺；黄金价格不再是风险防御资产，更多的在反映通胀上升后的利率上行风险。由于战争何时结束无人可以准确判断，美联储货币政策也进入"被动观望"阶段，但市场已经在定价利率低估、增长高估的风险。新能源汽车板块在一季度呈现销量高增与价格竞争并存的格局，产业链上下游分化加剧，头部企业优势持续扩大。国内市场竞争激烈的同时，海外市场成为新的主战场。一季度数据显示，多数主流车企海外销量增速高于国内，且纷纷上调年度出口目标。海外市场已从"增量市场"转变为"主战场"，价格战向价值战转型，中国品牌正打破合资品牌在全球市场的优势地位，尤其在原油价格大幅上涨的背景下，新能源汽车的使用性价比凸显。在国内外市场竞争的过程中，单纯依靠降价难以拉动销量的行业共识正在形成，边缘品牌加速出清。智能化和新能源车同步落地，具备城市NOA能力的车型占比将从2025年的不足20%提升至35%以上，智能驾驶成为消费升级核心动力。新能源汽车产业链全年展望积极。中证新能源汽车产业指数一季度下跌1.12%，PE(TTM)31倍，是过去十年中位数以下水平。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年第四季度，国内经济在“内忧外压”中展现出韧性，全年GDP增速达标可期，但第四季度GDP同比增速面临下行压力。增长动能仍依赖政策驱动，结构上消费与地产修复偏弱，受全球贸易环境变化及前期“抢出口”效应消退影响，出口同比增速进入下行通道，但对非美市场（如非洲、拉美）的对外直接投资带动部分贸易韧性。工业增加值增速环比放缓，但PPI跌幅收窄，CPI因低基数温和回升，反映供需矛盾边际缓解。“两新”政策优化并贯穿全年，超长期特别国债于四季度下达最后690亿元，补贴范围扩围至手机、数码产品、微波炉、净水器等消费升级品类；九部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出“服务消费季”品牌活动、放宽文旅教育等准入、试点春秋假制度、金融贴息与专项债支持，推动服务消费占比突破50%；城乡居民增收计划与消费信贷贴息同步推进，增强中低收入群体购买力。制造业投资面临“反内卷”约束，房地产政策延续“止跌回稳”，但销售与投资跌幅仍大。政策重心在四季度更加突出“扩内需”。海外，四季度全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性，美国GDP增速保持稳定，AI云厂商资本开支超3000亿美元和财政扩张成为核心支撑。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。2025年9月启动降息后，点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。中证新能源汽车产业指数四季度微跌1.8%，市盈率 34.55倍，位于过去十年58%分位数之上。新能源汽车产业链在四季度呈现需求放缓态势。乘用车板块受价格战和补贴退坡影响，盈利承压。零部件和储能板块表现相对稳健，受益于海外订单和降本增效措施，部分企业利润实现同比增长。新能源汽车行业对政策依赖度提升，消费者因2026年购置税征收预期和补贴调整产生观望心理，导致销量不及旺季预期，整体渗透率增长放缓，生产端电池产量同比增长23%，但零售端对应的电池需求仅增长13%，导致库存压力上升。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年三季度，宏观经济延续恢复、稳中有进，结构分化较为明显。出口和工业生产保持强劲，但内需持续偏弱。工业生产中的装备制造业和高技术制造业增势良好，成为拉动经济增长的重要力量。社零增速放缓至3.3%，房地产投资下滑、基建投资动力不足均对经济产生拖累。核心CPI环比持平、改善有限，非食品项回升托底CPI，主要受益于反内卷措施和消费补贴政策对冲了价格和收入低迷对消费能力的影响。但过于依赖政策表明CPI下滑的压力仍然没有得到明显缓解，仍需观察需求改善的效果。整个经济体显现出新经济维持高景气、传统经济持续调整、内需依旧不足的结构分化特征。在国内市场，当前行情的主要驱动力依然是流动性。货币政策层面，央行强调“宏观审慎”，并未提及降准降息，维护了金融稳定和债券市场的波动性，但对提振内需效果不足。需求不足的背景下，M1-M2增速差走阔，反映出“活钱”增多、流动性充裕，加大了资金向资本市场流动的动力，推动了市场成交额的持续放大，两融余额维持在高位。换句话说，资本市场正在经历“流动性驱动”的阶段，但尚未全面进入“盈利驱动”的阶段，未来能否完成这一接棒，仍需观察社融与企业盈利的变化。市场整体风格向景气成长板块集中，小微盘不再持续占优，而科技和周期的双轮驱动越发清晰，大消费板块却因为缺乏基本面和事件驱动而表现平淡。一级行业方面，信息、通信、材料涨幅居前，消费、公用事业、能源涨幅居后，金融行业表现垫底。同样的情景也发生在发达市场，MSCI一级行业中的通信服务、工业、信息技术等板块也是涨幅居前，而能源、公用事业、地产等顺周期行业则相对落后。这表明，全球先进制造业率先进入修复预期，科技板块成为带动行情的核心力量，这与全球降息预期的升温密切相关，市场对风险资产的偏好明显提升。中证新能源汽车产业指数三季度上涨51.28%，以锂电设备、电池材料为代表的产业链中游表现格外亮眼。电池环节龙头地位稳固，技术迭代加速。固态电池由多条技术路线缩圈为两条主要技术路线齐头并进，使得固态电池产业化进程提速。固态电池产业化的前期，设备投资是第一步，主流电池厂建设兆瓦时级别中试线。设备公司从6月起陆续交付固态电池相关设备，订单快速增长，同比约70%至80%，反映电池领域新一轮扩产周期全面开启。需求端，除了动力电池之外，储能电池出货量也增长显著。受大美丽法案影响，美国储能项目抢装明显；欧洲、中东/澳洲新兴市场需求翻倍；国内新型储能专项行动方案发布，强调完善市场机制和商业模式，为行业提供政策托底和增长指引。上游端，碳酸锂价格三季度涨幅15.94%，从58000元涨至7-8万元，多个锂矿停产待审，稳定了产业链价格预期，体现出“反内卷”的政策效果。中证新能源汽车产业指数市盈率 38.71倍，位于过去十年60%分位数之上，产业链盈利修复刚刚开始，估值相对合理。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

回顾 2025 年上半年，宏观环境整体呈现经济强韧性、资产高波动的特征。市场主要宽基指数均为正收益，但小微盘指数涨幅明显高于大盘宽基指数。国内经济方面，二季度开始，中美关税大幅升级，4 月国内经济数据有所回落，5 月中美谈判取得实质性进展、高关税缓和，抢出口明显，预计支撑二季度GDP偏高增速增长，但地产、物价等内需指标延续低位。国内政策整体基调延续宽松，除落实中央经济工作会议和 3 月全国两会部署外，政治局会议、一揽子金融政策、中美发布日内瓦经贸会谈联合声明都在二季度发生。一方面，既定政策实施、用好用足、降准降息均已落地；另一方面，增量政策充分备足预案。海外环境方面，全球经济处在“强现实、弱预期”状态。实际数据表现尚可，经济内生动能并不弱，特朗普关税出台以来，全球经济预期明显恶化、担忧关税冲击。资产价格方面，整体呈现高波动，关税是核心扰动：4 月中美关税升级后，A、H股市大跌；随后在中美关税缓和等影响下，逐步修复跳空缺口。债券收益率延续去年底下行趋势，4 月初关税前后债券收益率走低至 1.6%附近，二季度整体在 1.65%左右低位震荡；汇率端，5 月中美关税缓和后，美元兑人民币持续升值至 7.17 左右，也成为国内市场尤其港股流动性的重要来源，港币隔夜HIBOR降至0的水平，在香港金管局干预下，港币从强方兑换保证进展为弱方兑换保证，给二季度末的港股流动性带来一定收缩。中证新能源汽车产业指数上半年上涨5.14%，主要涨幅产生在Q1。主要新能源车企销量数据亮眼，行业整体呈现加速增长态势。另外，部分新能源汽车配件企业扮演了“机器人”零部件供应商的角色，一定程度上也分享了机器人概念的行情热度。三部委联合会议强调杜绝"内卷式竞争"，严控产品质量安全，要求车企落实全生命周期风险管理，避免夸大宣传。国内竞争内卷的背景下，部分产业链企业通过海外渠道拓展提升全球布局，获得显著进展，龙头车企在欧洲销量超过特斯拉。但出海竞争也面临关税政策和地缘政治风险考验。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年一季度外部环境复杂多变，制造业PMI连续两个月环比改善， 但仍处于负增长区间。国内宏观政策更加积极有为，消费市场在消费补贴以旧换新和春节效应的双重刺激下，社会消费品零售总额同比增长4.0%，家电、通讯器材、家具等升级类商品销售表现亮眼。固定资产投资同比增长4.1%，较上年全年小幅加快，制造业与高技术投资保持高增态势，成为托底投资的重要力量，也反映出新质生产力的快速发展。物价延续低位运行态势，内需仍需进一步提振措施，同时推动减税降费以释放更多消费需求。特朗普政府重启异常强硬的贸易政策，对全球贸易对手大幅增加关税，引发市场动荡，也增加了全球增长的不确定性以及出口贸易的难度。国内更加需要消费与投资作为拉动经济增长的“双轮”，以巩固经济复苏成果并应对潜在的不确定性。虽然宏观经济数据并未出现显著的变化，但一季度股票市场表现良好，宽基指数稳健，主题投资机会不断出现，尤其是科技、创新药、港股等几个板块。一季度股市的主线逻辑有两个，一是政策利好预期推动下的宏观复苏逻辑，二是DeepSeek、机器人等新兴技术带动中国科技股的估值修复逻辑。海外资金在全球不确定性增加的背景下，逐渐开始关注中国资产的性价比，资金流入港股市场明显。A股市场资金活跃度也有明显提升：A股总成交金额近87万亿元，远超2024年同期；融资资金净买入而2024年一季度则为净卖出。2025年一季度，中证新能源汽车产业指数上涨6.68%，表现相对突出。主要新能源车企销量数据亮眼，行业整体呈现加速增长态势。另外，部分新能源汽车配件企业扮演了“机器人”零部件供应商的角色，一定程度上也分享了机器人概念的行情热度。产业链价格经过大幅下行后，供需格局不断优化，价格趋于稳定，有利于企业盈利。政府对新能源汽车购置的补贴延续，以及消费者对智能驾驶技术的需求日益增长，也推动了新能源汽车市场的继续扩容。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2024年，中国经济增长在全球主要经济体中名列前茅，尽管面临外部压力和内部挑战，中国经济依然展现出强大的韧性和活力。经济增长呈现U型走势，一季度经济增长势头较好，受到前期1万亿增发国债项目的支撑，并叠加闰年效应的影响；二季度起经济增速回落，中央政治局会议两次加力，部署增量宏观政策，降准降息支持，特别国债倾斜“两新”，房地产各项政策优化调整，地方政府新一轮债务置换拉开序幕，且外需在“抢出口”支撑下表现亮眼，助力中国经济增速回升。四季度消费和服务业的回升势头更强，得益于“以旧换新”政策的加持，房地产政策的优化，以及资本市场活跃度的提升。工业领域进一步恢复，受到设备更新和“抢出口”的加持，四季度规模以上工业出口交货值比三季度加快。新能源汽车销量增长迅速，整体渗透率继续提升。新能源汽车产业链上游的新能源金属处于大周期底部，中游三电核心部件全面升级，类固态电池技术成为典型升级方向，下游智能化倒逼行业进化，科技企业进入新能源汽车产业。但是，中国新能源汽车出口面临挑战，海外电动车需求减弱和国际贸易壁垒加剧使市场增长受限。中证新能源汽车产业指数2024年下跌1.49%，估值30倍PE，位于2017年以来中位数水平。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

在国内多重组合政策超预期刺激以及海外大幅降息的背景下，中国股票资产自9月中旬开始触底反弹、领涨全球市场。三季度，上证指数大幅反弹12.44%，中证800上涨16.10%，中证2000上涨17.67%，恒生科技前三季度涨幅超过25%，超过标普500和纳指100，市场呈现普涨状态，且反弹力度、成交量均创历史记录。在反弹的过程中，全球资金也随之流入中国股市，汇率压力缓解。其中，被动型资金流入是主力，主动型资金尚未大幅上升，全球股市配置中国A股的比例位于历史低位，这表明配置比例回升的潜力仍然较大。股票价格是投资者对未来的预期，宽松的金融政策与积极的高层会议，是决策者对经济形势的客观分析，政策力度的转变是预期上修的关键。因此，本轮行情逻辑重点并不在海外利率的下降、国内经济基本面的大幅上修，而在于情绪预期转变、风险偏好提升推动居民增量资金流入股票市场。反弹第一阶段的特点体现为，乐观者推高股价，改变中性及悲观者的心态，从而带动大量资金集中入市。经过本次反弹，权重股基本填平基本面定价的低估洼地，未来超额收益转向需要成长股用切实好转的基本面来搭台夯实。与此同时，我们需要对行情高涨保持冷静思考。在大国博弈与国内转型背景下，政策效果的演绎、金融监管的中枢与以往可能大为不同，也没有其他国家的经验可以参照。低估、超跌板块估值修复后，更要看实际政策落地能否推动基本面预期上修。中证新能源汽车产业指数三季度上涨23.21%，年内收益转正，估值回到29.8倍PE。根据乘联会数据，新能源乘用车渗透率约为52.4%，比二季度提升10个百分点，实现对燃油车的首次反超。当前，高竞争力新车密集上市，国内汽车价格战持续，海外保护主义起势，自主品牌份额有望继续扩大，头部企业具有规模和成本优势，行业整体发展在边际好转的同时还存在压力。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2024年上半年，上证指数小幅震荡微跌0.25%，MSCI中国A50指数上涨8.38%，中证红利指数上涨11.03%，中证2000下跌23.28%，A股市场大盘风格、红利风格明显占优，尤其是大盘核心资产涨幅远高于宽基指数，而小盘股在资金流出以及ST、低价股退市政策影响下，始终表现欠佳。债券利率方面，上半年快速下行，尤其是长久期债券利率的下行引发市场热议。大盘风格的修复和经济基本面的修复有很大的相关性，宏观经济总体仍处于弱复苏通道。制造业PMI和BCI稳中有降，年初以来总体仍处于回升通道，考虑到政策落地见效仍需要一定时间，“PMI新订单-生产”指标的绝对水平显示需求弱于生产的格局仍在，但边际上出现积极变化，5月PMI的产成品库存与原材料库存均环比下降，原材料价格和出厂价格均环比回升，生产分项回落幅度也大于新订单，因此产能过剩情况边际上有所缓解。年初至今广义财政的发力偏慢，尽管二季度地产政策进一步放松、政府债发行节奏加速，但地方土地出让收入可能仍将面临长期结构性下行压力，后续财政政策有进一步落地加快的可能性，预计PPI会比较温和的修复。货币政策方面，短期内宽松空间有限，但中长期来看利率水平仍有下行空间。在稳定汇率的约束条件下，国内降息空间比较有限。长期来看，受全社会投资回报率下行以及稳定银行净息差要求的驱动，政策利率及存款利率都有下行空间。国际方面，美联储降息预期不断反复，美股高位震荡，日元兑美元出现大幅贬值，致使日本政府花费巨大进行干预。但欧洲央行降息开启全球主要经济体降息周期，市场预期美国在四季度到明年初也将进入降息。外需改善的趋势延续，也使得我国出口情况向好的大趋势不变。出口“以价换量”的特征已经有所改善，出口数量在海外经济可能开启新一轮库存周期和消费电子周期上行情况下预计延续改善，但贸易摩擦因素将使这一预测面临下行风险。中证新能源汽车产业指数上半年下跌18.21%，弱于大盘，估值回调至22倍PE。二季度，新能源乘用车渗透率上升至42.5%，自主品牌销售表现较强。行业在经历产能大幅扩张后，2023年出现结构性产能过剩的情况。政策层面，如《锂电池行业规范》和《公平竞争审查条例》的出台，对行业进行了密集的规范和干预，促使部分环节的盈利能力出现了触底回升的趋势，标志着行业出清阶段的深入。二季度碳酸锂价格回调，产业链利润在材料厂、电池厂重新分配。自主品牌虽然销售情况较好，但由于市场仍然处于竞争阶段，价格战导致盈利承压，部分车企通过出口缓解盈利压力。但是，如果出口受限，在行业总量和利润格局变化的背景下，行业整体发展在边际好转的同时还存在压力。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

一季度，市场在一系列稳增长政策、资本市场政策的支撑下触底反弹，但截止一季度人民币资产表现在全球大类资产中仍然靠后。宽基指数中，核心资产为代表的MSCI中国A50指数涨幅居前达到5.73%，高于沪深300指数3.1%的涨幅，更是高于小微盘中证1000达7.58%的跌幅。2021年以来大盘风格的弱势在今年一季度有明显修复。大盘风格的修复和经济基本面的修复有很大的相关性。2024年以来，财政发力和外需改善成为本轮复苏的引擎。今年有望结束广义赤字率连续3年的收缩而转向扩张；1月全球制造业PMI时隔16个月重回荣枯线上方。体现出来的复苏的结构性：以出海制造业为代表的外需，和以地产和基建为代表的内需，在年初出现较明显的分化。虽然一线城市房地产政策逐步放开，但地产开工节奏依然慢于往年，而制造业PMI（尤其是出口订单）则出现较明显的改善。风格层面，一季度仍然是红利风格更强，和红利风格相关的能源、有色等行业板块涨幅居前。虽然“新质生产力”相关板块有轮番表现，带动行业轮动速度、主题投资热情回升，但医药、计算机等行业在一季度依然跌幅居前。2024年一季度，中证新能源汽车产业指数下跌7.66%。春节后，新势力车企加紧发力，3月官宣降价置换补贴，叠加政府补贴助推汽车消费市场增长。但年内国内新能源车销量增速可能放缓，产业链出清进入下半场，主力价格带车型增加，竞争加剧，头部企业产品矩阵完善，可能导致降价促销力度加大。因此，一方面需要继续观察产能利用率的变化，另一方面要关注车企及产业链出海能否带来产能的消化。同时，制造工艺上的突破也有望给车企及产业链带来成本端的下降，这或许是新能源汽车产业突破的关键所在，而不是仅仅靠智能化带来关注度的提升。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2023年我国经济平稳收官，GDP实际增长完成5.2%，但宏观和微观感受出现差异，量增价弱出现在经济的不少环节，企业增产积极，但需求端不振造成增产不增收的局面，PPI较弱，出口价格同比降幅更明显，价格因素对经济的拖累明显。企业端利润承压会使得居民收入增长偏慢，前些年支撑GDP的消费对经济增长贡献减弱，三驾马车主要靠政府基建投资挑起重担。政策层面，10月末召开了中央金融工作会议，强调金融服务实体经济的定位，以提供高质量金融服务作为发展导向目标，提出全面加强金融监管防风险。12月召开了中央经济工作会议，提出当前风险隐患仍然较多，2024年政策主基调需坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。呵护资本市场的政策和行动也颇多，但全年A股整体下跌，仅以红利价值为主的风格投资获得收益。虽然年中偶有成长风格修复，但也是阶段性行情。中证新能源汽车产业指数全年下跌28.72%，市盈率继续降至17倍，估值回到近10年以来7%分位数。国内新能源汽车市场持续增长，2023年12月单月销量对应新能源汽车渗透率37.7%，较11月提高3.2个百分点。2023年累计销量949.5万辆，累计销量对应新能源汽车渗透率31.6%。尽管2023年新能源汽车市场表现出色，但汽车产业链基本面却不乐观，国内行业竞争加剧，产能提升过快，造成了供给端的扩张、需求端对性价比的追求，产业链利润压力增加。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2023年三季度A股回调，小盘和红利风格因子继续占优。行业方面，电力设备连续三个季度下跌，而二季度涨幅显著的通信、计算机、传媒在三季度回吐大部分涨幅，和价值红利因子相关度极高的金融、能源行业涨幅居前。股市投资脉络依然是弱复苏、防御性特征，行业轮动速度虽然有所下降但仍处于历史高位，行业收益分歧度减弱，也显示出市场投资倾向性不明确、未来结构性方向难以判断的特征。从经济走向来看，三季度制造业PMI重返扩张区间，生产端贡献较大，生产类指标均也有所改善，就业压力稍有缓解。外需修复快于内需，也反映出海外经济软着陆的高概率特征，一方面对国内出口有所支撑，新出口订单回升接近近年平均值水平（48%），上游需求修复更强，高频数据也有所印证，全球工业金属、大宗商品均处于上行；但另一方面，较强的外需也意味着海外高利率水平或将维持相当长的时间，给内外利差和汇率造成压力，股票市场基于经济预期和企业盈利预期，做整体性及风格性选择而非行业选择。三季度中证新能源汽车产业指数下跌15.69%，市盈率继续降至18倍，估值回到近10年以来9%分位数。国内新能源汽车市场持续增长，1~8月全国新能源车销售同比增长38%，渗透率达到37%，比去年渗透率提升了8.9%，其中，自主品牌表现亮眼，渗透率达到60.2%，体现出中国汽车工业在新能源车时代产品力的持续跃升。但另一方面，新能源车企及产业链利润率却不乐观，国内竞争加剧，产能提升过快，消费复苏缓慢，造成了供给端的扩张、需求端对性价比的追求，价格压力增加。短期内，很难看到技术大幅突破带来的成长弹性，因此市场选择降低行业增速预期，尤其是半年报披露后，wind数据显示市场分析师普遍下调行业2023年盈利增速预期，截止三季度末，两年复合净利润增速预期从半年度的25%降至18%左右。未来，需要继续观察产能利用率的变化，以及车企及产业链出海能否带来产能的消化。同时，制造工艺上的突破也有望给车企及产业链带来成本端的下降，这或许是新能源汽车产业突破的关键所在，而不仅仅是智能化带来的价值量的提升。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2023年上半年，A股市场整体震荡，主要宽基上半年涨跌幅均不大。行情转折主要出现在4月份，背后的原因主要是1-2月主要经济数据多数高于预期，复苏力度看似较强，导致政策力度有所减弱，但是到二季度出现数据下滑，出口、投资、消费均不理想，服务业复苏缓慢，工业增加值、固定资产投资、社零和出口等经济数据环比放缓，股票市场风险偏好降低。风格方面，小盘持续小幅强于大盘，价值领先成长，虽然成长风格在6月份有所恢复，但依然没有扭转上半年整体弱势。行业方面，通信、传媒、计算机涨幅遥遥领先，而消费者服务、房地产等顺周期板块跌幅居前。另一方面，国内通胀水平持续处于低位，留给流动性继续宽松的空间，国债利率在二季度经历较大幅度的下行。与此同时，海外CPI虽然回落明显，但核心CPI回落速度仍然较慢，显示出一定的粘性，主要由于海外制造业回流带动劳动力需求和薪资增长，支撑了食品、住房、交通服务等核心CPI项目。海外通胀压力仍存，造成海外利率水平持续高位，短期、长期国债利率不断上升，也给汇率造成压力。虽然A股大盘震荡，但是国内配置型资金对行业和宽基ETF的逆势布局在上半年却非常明显，ETF整体规模上升至近2万亿，显示出市场对于A股基本面底部的预期较为充分，只是需要一些信号来消除或减弱对于情绪面、资金面的不确定。一些重要的会议所释放出来的，对于经济发展、资本市场的重视，以及预期执行的措施信号，将会对市场风险偏好的提升有所助益。上半年，中证新能源汽车产业指数下跌8.56%，市盈率降至20倍，估值回到2017年以来17%分位数，而市场对该产业2023年、2024年净利润增速的预期约25%左右，估值和业绩匹配度已经比较高。上半年，市场主要的担忧在于两个方面，一方面是新能源汽车整车价格竞争是否会让商业生态恶化，一方面是产业链供给增加是否会带来价格压力。实际上，今年上半年新能源汽车销量、渗透率稳步抬升，据乘联会数据，上半年销量达到308万辆，同比增长37%，边际速度虽然较过去两年明显降低，但国产新能源汽车的品牌力持续跃升，市场份额达到49%。与此同时，新能源车海外出口同比增长了1.6倍，占汽车整车出口量的1/4。这种种信号表明，新能源汽车产业逐渐拥有成熟汽车工业的特征，行业增速走向平稳是大概率事件，投资中，估值和基本面的匹配是至关重要的，不依靠基本面的拔高估值不可取。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。