广发中证军工ETF(512680) - 基金投资策略和运作

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2025年第3季度，全球主要发达经济体货币政策走向持续分化，美国在就业市场放缓的背景下启动降息，欧洲维持相对宽松的政策基调，日本则继续在通缩压力与汇率波动间寻求平衡。全球产业链在贸易环境变化背景下加速调整，半导体、新能源等重点领域面临结构性产能重塑。国内方面，中国经济保持稳中向好的发展态势，宏观政策注重协同发力，财政政策持续发力，重点项目建设资金保障力度加大，货币政策运用多种工具精准支持科技创新与绿色发展。产业转型升级步伐加快，人工智能、高端装备等新兴领域增长强劲，传统消费市场在政策激励下保持活跃。暑期消费市场表现亮眼，服务性消费增长显著，不同年龄群体的多元化需求共同推动内需扩大。改革创新深入推进，资本市场制度持续完善，对科技企业的支持力度加大。总体来看，中国经济在复杂多变的国际环境中保持平稳运行，高质量发展取得新成效，为实现全年发展目标奠定了良好基础。经济结构持续优化，增长动能有序转换，这些积极因素将为经济长期健康发展提供有力支撑。2025年第3季度，军工行业的短期市场波动主要受事件性因素及情绪面影响，但大国博弈背景下国防安全的战略地位持续凸显，行业高景气度周期得以延续。全球地缘冲突频发推动防务需求上升，我国国防支出保持稳定增长，为行业提供了坚实的长期需求基础。当前军工产业正从传统周期属性向科技成长属性转型，人工智能技术加速赋能军事智能化发展，无人作战、电子对抗、太空信息等新质作战领域展现出广阔前景。同时，民用市场如大飞机、低空经济、商业航天等领域的快速发展，为行业打开了新的成长空间。军贸出口成为重要增长点，我国装备在实战检验中展现出的性能优势，正推动全球市场份额稳步提升。但从中长期看，在强军目标指引和十四五规划深入推进的背景下，行业有望迎来基本面持续改善。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2025年上半年，全球经济呈现显著分化与博弈态势，发达经济体增长动能减弱而新兴经济体压力加剧。主要央行货币政策路径差异显著：美联储在通胀黏性与金融风险间谨慎平衡，暂停降息维持利率高位；欧洲央行虽因能源价格回落启动宽松周期，但受服务业价格韧性制约而步伐受限；日本央行尝试边际收紧流动性却引发资本市场剧烈波动。地缘政治冲突持续扰动供应链，催生“近岸外包”趋势加速全球产业链重构，贸易摩擦与关税政策导致全球贸易增速放缓至疫情前水平以下，半导体、新能源领域出现区域性产能过剩隐忧。国内方面，中国经济则展现出“科技突破对冲传统压力”的双轨韧性。政策端实施超常规逆周期调节：财政赤字率创历史新高，超长期特别国债发行超万亿元，重点投向“人工智能+”专项计划及消费品以旧换新，推动5G工业应用、量子计算等领域技术突破；货币政策创设“专精特新再贷款”等定向工具，引导社会资本构建全产业链创新生态。消费市场呈现“两端发力”的结构性亮点：一季度新能源汽车、智能家居销售强劲，二季度银发经济与Z世代需求推动医疗健康、国潮文创爆发式增长，AI技术突破更带动数字经济投资激增，成为制造业核心动能。在外部环境更趋复杂严峻的背景下，中国经济依靠科技创新与改革开放增强内生动力，新旧动能切换进程加速。2025年上半年军工板块涨幅领跑市场，核心驱动因素包括：“十四五”收官与“十五五”规划衔接，国防预算持续倾斜装备信息化与智能化，低空经济、商业航天等新质生产力领域获政策加码；全球局部冲突加剧推升军贸需求，中国装备凭借性价比优势加速出海，无人机、航空装备成为出口亮点；中上游订单显著回暖，合同负债增长印证行业进入景气周期，军工电子、航空航天等细分领域弹性突出。

中证军工指数从沪深市场中选取十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司证券，以及其他主营业务为军工行业的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映军工行业公司的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2025年1季度，全球经济呈现分化态势，主要经济体政策路径差异显著。美联储暂停降息以观察通胀黏性，欧洲央行则因能源价格回落启动宽松周期，日本维持超宽松政策巩固复苏成果。地缘政治风险持续扰动供应链，全球贸易增速放缓至疫情前水平以下。国内经济展现出“科技突破对冲传统压力”的双面特征。政策端持续发力，财政赤字率创历史新高，专项债重点支持人工智能和消费品以旧换新；货币政策通过定向工具引导资金流向硬科技。消费市场呈现结构性分化，新能源汽车和智能家居销售强劲，尤为突出的是，AI技术突破带动数字经济投资激增，成为制造业投资的核心动能。政策层面强调“超常规逆周期调节”，将提振消费置于首位，通过扩大以旧换新范围和强化民生保障疏通“就业-收入-消费”循环。资本市场改革力度加大，推动中长期资金入市稳定预期。在外部环境更趋复杂严峻的背景下，中国经济仍需依靠科技创新和改革开放增强内生动力。1季度，国内军工行业在政策催化与技术创新双轮驱动下步入结构性增长新周期。随着“新质战斗力”战略定调，行业由“量价齐升”向“量增价稳”转型，装备智能化、无人化成为核心发展方向。低空经济与商业航天等新兴领域加速突破，政策推动下eVTOL技术商业化进程显著提速，无人机及卫星互联网产业链迎来黄金发展期。订单修复与业绩拐点明确，航发、导弹等主战装备链呈现高确定性增长，军工电子及新材料领域受益国产替代加速。央企通过市值管理考核强化资源整合，并购重组活跃度提升，军民融合深化推动技术双向转化。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2024年，全球经济在复苏与挑战中交织前行，主要经济体通过降息等宽松政策改善金融环境，但地缘政治紧张、贸易摩擦和通胀压力仍对增长构成阻力；新兴市场表现相对强劲，能源价格波动和供应链调整贯穿全年。国内方面，中国经济展现出较强韧性，全年GDP增长为5.0%。财政政策方面，政府实施了积极的财政政策，通过提升赤字率、增发特别国债、加大公共投资等措施，推动基建、科技创新和绿色发展领域的投资增长。专项债发行节奏加快，为地方经济注入了活力。货币政策方面，央行全年多次降息降准，释放流动性，降低企业融资成本，支持实体经济发展。特别是针对中小企业的定向支持政策，有效缓解了融资难题。消费方面，政府出台了一系列提振消费的政策，包括消费券发放、家电以旧换新、汽车购置税减免等，推动消费市场回暖。出口方面，尽管外部需求疲软，但中国出口表现出较强韧性。出口产品结构进一步优化，高附加值产品占比提升，服务贸易增长较快。新兴产业快速发展，数字经济、人工智能、新能源等领域成为经济增长的新动能。传统产业加速转型升级，绿色低碳发展成为主旋律。A股市场方面，2024年，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指数上涨13.23%，沪深300指数上涨14.68%，中证军工指数上涨8.20%。2024年，军工行业在政策支持和技术创新的推动下保持较高景气度，展现出强劲的发展势头。上半年，装备现代化进程加速，船舶、飞机、卫星以及远程火箭等重点领域的研发投入和产能显著提升，推动行业整体实力增强。同时，央国企改革深化，强化市值管理和核心竞争力，为军工企业的高质量发展提供了有力支撑。下半年，随着“十四五”规划中期调整的落地，军工行业迎来新的采购周期，订单密集下发，行业景气度进一步提升。技术创新方面，中国在新一代战机、无人机等领域取得重大突破，军民融合发展加速推进，低空经济领域的政策支持力度加大，eVTOL（电动垂直起降飞行器）市场快速发展，多个省市积极建设低空经济示范区。此外，军工企业通过参与国际防务展和签署合作协议，进一步提升了国际竞争力。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2024年3季度，全球经济形势依然复杂多变，地缘政治风险加剧，全球经济存在转弱风险。期间，美联储超预期降息50个基点，全球金融环境有所改善，吸引资金流向了新兴市场。国内方面，政府加大财政货币政策逆周期调节力度，措施包括降息降准、财政赤字调整、增发国债等。这些政策的成效逐步显现，通过实施税收优惠、降低费用、扩大公共投资等手段，有力地促进了实体经济的稳健增长，带动了就业市场的繁荣和消费能力的提升。国内市场的消费潜力得到进一步激发，消费对经济增长的拉动作用日益显著。在政策效果的持续释放下，投资和出口等关键经济指标展现出强大的抗压能力，为经济增长注入了坚实动力。A股市场方面，2024年3季度，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，创业板指数上涨29.21%，沪深300指数上涨16.07%，中证军工指数上涨13.16%。3季度，军工行业在政策大力支持和国防预算增加的背景下，技术创新与自主研发能力显著提升，军民融合发展加速，国际市场拓展与竞争加剧，同时通过优化供应链管理提高了生产效率。从新型战斗机的研发到先进导弹系统的成功研制，再到军民两用技术的推广应用和国际防务展上的成功签约，展示出军工行业在国际中的竞争力越来越强。在低空经济方面，国家政策支持力度加大，eVTOL载人飞行开启新阶段，多地争建低空经济示范区，市场投资热度升温。随着载人航空、物流配送、空中游览等应用场景的拓展，低空经济有望迎来元年的发展机遇，为军工行业带来新的增长点。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2024年上半年，部分国家继续采取措施应对通胀压力，利率维持在高位，部分地区存在冲突升级的风险。尽管如此，全球经济仍处在复苏阶段，主要经济体增长动能有所分化，整体趋势向好。国内经济方面，政府实施的稳健货币政策和积极财政政策逐渐显现出效果。通过减税降费、增加公共投资等措施，有效地支持了实体经济的发展，促进了就业和消费。产业结构持续优化，新兴产业快速发展，成为经济增长的新动力。同时，国内市场消费潜力进一步释放，消费对经济增长的贡献率稳步提升。在政策效应的持续显现下，投资、出口等关键领域也表现出强劲韧性，为经济增长提供了有力支撑。总体来看，我国经济基本面稳健，发展势头良好。A股市场方面，2024年上半年，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指数下跌10.99%，沪深300指数上涨0.89%，中证军工指数下跌8.64%。2024年上半年，首先，在装备现代化方面，船舶、飞机、卫星以及远程火箭等重点领域的研发投入和产能显著提升，这些细分领域的景气度上行，这表明军工行业正在加快技术创新和产品升级，提升整体实力。其次，央国企改革深化，强化市值管理和核心竞争力，推动军工企业高质量发展，这一举措有助于优化军工企业结构，提高资源配置效率，为行业的持续发展提供有力支撑。此外，国际形势变化促使军费开支调整，防务装备市场需求旺盛，这为军工行业提供了广阔的市场空间和发展机遇。最后，在低空经济方面，国家政策支持力度加大，eVTOL载人飞行开启新阶段，多地争建低空经济示范区，市场投资热度升温。随着载人航空、物流配送、空中游览等应用场景的拓展，低空经济有望迎来元年的发展机遇，为军工行业带来新的增长点。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2024年1季度，全球各国继续采取措施应对通胀压力，利率维持在高位，且部分地区存在冲突升级的风险，全球经济仍处在复苏阶段。国内经济方面，政府实施的稳健货币政策和积极财政政策逐渐显现出效果，通过减税降费、增加公共投资等措施，有效地支持了实体经济的发展，促进了就业和消费。出口方面，对外贸易保持了较为稳定的增长，出口产品结构进一步优化，服务贸易也取得了较快发展。居民消费能力的提升和消费结构的升级使得高品质、个性化、绿色环保的产品和服务需求持续增长，消费市场展现出新的活力。A股市场方面，2024年1季度，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.3%，创业板指数下跌3.87%，沪深300指数上涨3.10%，中证军工指数下跌6.16%。1季度，受益于装备现代化进程加速，尤其在船舶、飞机、卫星以及远程火箭等重点领域的研发投入和产能显著提升，行业景气度持续上行；另一方面，央国企改革深化，强化市值管理和核心竞争力，推动军工企业高质量发展。此外，国际形势变化促使军费开支调整，防务装备市场需求旺盛。另外，低空经济快速发展，政策支持力度加大，eVTOL载人飞行开启新阶段，多地争建低空经济示范区，市场投资热度升温。随着载人航空、物流配送、空中游览等应用场景的拓展，或将迎来低空经济元年的发展机遇。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2023年，国际环境复杂性、严峻性、不确定性上升，全球经济受到了高通胀、债务高企、俄乌冲突等因素的影响，复苏乏力，单边主义、保护主义抬头，经贸活动持续低迷，国际经贸发展面临不少挑战。国内经济方面，宏观政策调控力度加大，着力扩大内需、提振信心、防范风险。全年国内生产总值同比增长5.2%，增速比2022年加快2.2个百分点，人均国内生产总值稳步提高，同比增长5.4%。出口方面，面对外需收缩等不利影响，出口仍实现了正增长，我国出口规模稳、份额稳的特征没有改变，在全球产业链供应链中的重要地位也没有改变。其中，对“一带一路”国家进出口总额比2022年增长2.8%。投资方面，全年全国固定资产投资同比增长3.0%，其中基础设施投资增长5.9%，制造业投资增长6.5%，房地产开发投资下降9.6%。房地产市场方面出现了一些积极变化，一是房地产投资、销售等指标降幅收窄；二是房地产竣工面积增加较快。“保交楼”工作在稳步推进，效果持续显现。消费方面，全年社会消费品零售总额同比增长7.2%。A股市场方面，上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指数下跌19.41%，沪深300指数下跌11.38%，中证军工指数下跌11.02%。2023年，受订单延迟、税收改革、价格调整等因素影响，板块走势较弱。军事贸易市场方面，全球安全形势动荡不安，军事贸易市场规模在扩大，为我国提供了发展机遇。国有企业改革方面，板块有不少公司IPO成功，也有一些公司推出了限制性股权激励计划，国有军工企业改革持续深化，提升了企业经营效率，逐步释放了盈利能力。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2023年3季度，国际环境复杂严峻，世界经济复苏乏力，单边主义、保护主义抬头，国际经贸发展面临不少挑战。国内经济恢复则呈现出一个波浪式发展、曲折式前进的过程，体现了我国经济韧性强、潜力大、活力足，经济内生增长动能依然较强。政府在3季度加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转。从近期政策变动情况看，地方专项债发行节奏加快，贷款市场报价利率（LPR）在8月份继续调降，全国一些核心城市也陆续优化房地产政策。A股市场方面，上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指数下跌9.53%，沪深300指数下跌3.98%，中证军工指数下跌10.78%。在百年未有大变局下，军费预算增速高于GDP的增长速度，为行业的发展打下坚实基础，同时热点地区局势加剧了国防建设的紧迫性。在国际政治环境复杂多变的大背景下，全球局势不确定性加剧，国防安全的重要性日益突出。国际环境的变化短时间可能并不会改变，这也使得军工投资的长期逻辑更加扎实。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2023年上半年，世界经济受到了高通胀、债务高企、俄乌冲突等因素的影响，金融领域的动荡增加了不确定性，全球经济下行风险变大。中国经济持续向好的趋势没变，市场需求逐步恢复，生产供给持续增加，居民收入平稳增长，经济运行整体回升向好。上半年国内生产总值同比增长5.5%，从分项上看，社会消费品零售总额同比增长8.2%，固定资产投资同比增长3.8%，货物进出口总额同比增长2.1%，其中对“一带一路”沿线国家进出口总额增长9.8%。A股市场方面，上证指数上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，创业板指数下跌5.61%，中证军工指数上涨4.03%。随着国际形势日渐复杂化，全球各国上调军费预算的意愿越来越强。2023年全年国内的军费预算同比增长7.2%。另外，军工板块的船舶赛道景气度高。根据中国船舶工业行业协会数据，今年前五个月船舶完工量、新接订单量、在手订单量分别同比增长约15%、50%、16%。此外，受国企改革三年行动方案影响，军工板块并购重组事件增加，推出节奏较快。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2023年1季度，海外方面，美国爆发出硅谷银行的流动性危机，虽然政府推出了紧急的融资工具联合救市，但危机并没有因此停止，相反逐步蔓延至欧洲，此后市场对海外经济体在年内降息预期加强，利好权益类资产。国内方面，随着疫情防控政策优化调整、各项政策落地见效，人员流动及物流加快恢复，经济运行稳步改善。消费市场呈现良好态势，旅游出行、餐饮零售等服务业消费大幅回暖。投资方面，各地重大项目密集开工，政策性开发性金融工具、制造业中长期贷款、重点领域设备更新改造等政策有效推动项目的落地。中国经济韧性强、潜力足，经济长期向好的基本面没有改变。A股市场方面，上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，创业板指数上涨2.25%，中证军工指数上涨1.10%。随着国际形势日渐复杂化，地缘政治冲突不断，全球各国上调军费预算的意愿越来越强。2023年国内的军费预算同比增长7.2%。此外，受国企改革三年行动方案影响，军工板块并购重组事件增加，推出节奏较快。军工企业不仅在国内要做强做优做大，而且要对标世界一流企业，经过国家多年投入和企业自身的积累发展，目前已实现了先进装备与国外代次相当、同台竞技的格局。但对标全球军工巨头，国内军工企业在收入规模、利润率以及军工装备出口业务上依然有较大提升空间。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2022年，全球面临地缘政治局势动荡不安、世界经济下行风险加大、通胀压力高企等多重问题，国际关系日益复杂。国内经济受到多重因素的反复冲击，面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。面对风高浪急的国际环境，国内宏观经济大盘总体稳定，高质量发展取得新的成效，2022年国内生产总值同比增长3.0%。A股市场方面，二级市场波动较大，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指数下跌29.37%，中证军工指数下跌25.74%。随着国际形势日渐复杂化，地缘政治冲突不断，全球各国上调军费预算的意愿越来越强，实战化训练的频次也会越来越高。此外，2022年军工板块的几项资产注入与股权激励事项也先后落地，推出节奏较快，预示着在军工领域，国企改革行动也将持续推进。