国寿安保科技创新混合（LOF）(501097) - 基金投资策略和运作

2026年1季度国际地缘政治爆发预期外的变化，A股大幅波动。一方面资金聚集在少数景气较高的方向；另一方面，局部冲突对于全球定价资源品价格、通胀乃至总需求的影响仍然不够明朗。但总的来看，A股市场避险情绪上升，更加重视业绩及行业景气度的确定性。一季度，沪深300、上证指数和创业板指数分别下跌3.9%、1.9%和0.6%。申万一级行业分化明显，申万综合涨幅超过10%，公用事业、建筑材料、基础化工、电力设备和通信涨幅都超过5%，而非银金融和商贸零售跌幅超过10%，国防军工、农林牧渔、汽车、家用电器、房地产和计算机下跌均超过5%。　　面对外界剧烈变化，本基金1季度除持有景气度较高的方向之外，对持仓结构进行了优化。减持了一部分新能源标的，增持了在AI方向景气度确定性更高的标的。

2025年4季度A股在经历之前较大幅度上涨之后更多表现为震荡，并在年末呈现分化明显的特点。主要指数表现分化，沪深300指数和创业板指数分别下跌0.2%和1%，上证指数和上证50分别上涨2.2%和1.4%。其中原因主要在于行业表现迥异。申万有色金属板块4季度上涨16%，通信、国防军工涨幅都超过10%，而医药生物、房地产、计算机和传媒均大幅下跌。　　本基金4季度基于产业和市场变化对持仓结构进行了调整，主要减持了算力产业链中部分标的，同时，根据产业实际变化和进展，从行业景气度、公司在产业链中的地位，以及基本面情况出发，增持了部分储能产业链的公司。

2025年3季度A股在中美贸易关系阶段性缓解以及全球AI产业趋势进一步加强的推动下全面上涨。A股市场主要指数涨幅都在10%到20%之间，其中创业板上涨50%。从行业分化上看，受益于AI产业进程的行业涨幅明显高于其他行业。申万通信、电子和电力设备涨幅都在40%以上，房地产、建筑材料、传媒和机械设备涨幅也都超过20%。在市场风险偏好提升的背景下，一些防御性的行业涨幅较小甚至下跌。　　　　本基金3季度对持仓结构进行了调整，主要减持了军工等方向，并沿着人工智能产业链，按照产业景气度、安全边际、创新能够给公司带来的竞争优势等因素精选个股，从行业上看，主要增持了通信、电子和计算机等方向。

2025年上半年A股行情主要由两条重要的逻辑推动。年初Deepseek推出极大提振了投资者对于中国科技资产的信心，也推动了相关行业板块的上涨，其中尤其以机器人行业最为明显，机器人指数一季度上涨17%，而由于对以房地产为代表的传统经济的悲观预期，相关房地产、建筑装饰等行业股票大幅下跌。进入二季度，由关税战导致的风险偏好明显下降，市场大幅波动，随着关税谈判取得进展，A股迎来明显的修复行情。在以上两条主要逻辑之外，其他一些影响市场的重要因素依然需要提及，一是资金对于红利资产配置需求不断推动相关红利资产价格上涨，其中银行股较为典型。二是相关的重要时间点事件推动了军工行业的反复上涨。在以上因素影响下，A股上半年总体上涨，分化明显。申万有色、银行、国防军工和传媒上半年上涨超过10%，而房地产和食品饮料分别下跌6.9%和7.3%。　　本基金上半年仍然将相当仓位放在了与人工智能相关的行业配置上，其他部分则根据行业创新和商业周期进行选择。一季度从国产替代、景气度等角度增持了军工电子相关上游标的。在二季度市场由于关税战大幅下跌时，出于对技术创新和产业发展方向的信心在消费电子和通信等方向进行了增持，同时减持了部分预期过于乐观的军工相关标的。

2025年1季度A股继续延续2024年3季度以来的修复行情，尤其在DeepSeek推出更具经济性的大模型之后，投资者对于中国科技资产的兴趣明显上升，但从整个季度看A股结构分化明显。沪深300、上证指数和创业板指数分别下跌1.2%、0.5%和1,8%，而深证综指则上涨2.4%。申万一级行业中有色、汽车和机械设备涨幅均超过10%，而商贸零售、建筑装饰、房地产和非银金融则大幅下跌。一季度机器人相关标的涨幅明显，机器人指数上涨17%左右。　　本基金1季度对持仓结构进行优化。鉴于海外算力产业链已经反映了较为乐观的预期，考虑风险收益比之后减持了相关标的。从国产替代、景气度等角度增持了军工电子相关上游标的。

2024年A股市场在总体预期修复的背景下结构差异明显。全年看，主要指数都呈现正收益。其中，沪深300上涨14.7%，上证50和创业板指数分别上涨15.4%和13.2%。市场在总体上涨的同时行业之间差异明显。其中，申万银行和非银行业涨幅均超过30%，通信和家用电器涨幅都超过25%，电子、汽车、商贸、交运和公用事业等行业涨幅都在10%以上。与之相反，在对地产预期较为悲观的影响下，周期属性较强的行业普遍下跌，医药和农林牧渔跌幅超过10%，食品饮料、轻工和建筑材料下跌均超过5%。　　2024年A股行情整体上看以三季度为界限可以分为两段。三季度之前市场在经历了长时间下跌之后开始积极在产业层面上寻找机会，诸如电力设备投资等细分行业在产业链积极信号带动下逐渐获得市场认可。三季度在市场预期大幅改善背景下，之前跌幅较大的行业和个股在随后的预期修复行情中表现更为突出。　　人工智能是2023年以来全球科技创新的重大方向，因此本基金仍然将相当仓位配置在人工智能方向。一季度重点配置了算力方向标的，同时积极关注AI终端带来的电子及通信方向的投资机会。二季度本基金加强了AI终端，尤其是苹果产业链的配置。三季度根据市场发生的重大变化对持仓结构进行了优化调整。兑现了部分估值与业绩相匹配，市场预期较为充分的标的。增加了部分质地优良，具备持续性创新能力且之前由于市场悲观预期被长期压制的公司。4季度继续对持仓结构进行了优化，增持了部分消费电子标的。

2024年3季度A股大幅反弹，沪深300、上证50和创业板指数分别上涨16%、15%和29%以上，主要原因在于9月下旬相关政策发布以来，市场预期发生大幅转变，在投资者乐观情绪推动下，全市场经历了非常明显的预期修复过程，其中尤其以创业板最为明显。从申万一级行业看，今年以来跌幅较大的行业都在本轮预期修复中涨幅较大，其中非银、房地产和综合一级行业涨幅都在30%以上，商贸零售、计算机、社会服务、传媒和电力设备等一级行业涨幅都在20%以上。　　本基金3季度根据市场发生的重大变化对持仓结构进行了优化调整。兑现了部分估值与业绩相匹配，市场预期较为充分的标的。同时，基于估值修复的逻辑，增加了部分质地优良，具备持续性创新能力且之前由于市场悲观预期被长期压制的公司。

2024年上半年A股在波动中分化，在整体市场风险偏好较低的背景下，以红利资产为代表的行业和板块表现明显强于其他种类。从各主要指数看，沪深300上涨0.89%，上证指数下跌0.25%，上证50上涨2.95%，而创业板指数和深证综指则大幅下跌11%和12%。申万一级行业指数上半年分化明显，银行和公用事业上半年涨幅均超过10%，而跌幅超过20%的行业包括房地产、医药生物、传媒、社会服务、商贸零售和计算机，综合类跌幅超过30%。　　从过程看，2024年上半年A股波动明显。年初至2月上旬，市场避险情绪明显上升，小市值公司跌幅较大。随着市场情绪逐渐趋稳，整体迎来明显的修复行情，其中尤其以微盘股最为典型，伴随着自上而下诸多产业政策发布，例如设备更新、发展低空经济等，相关行业和板块涨幅明显。进入2季度，出口景气方向上涨明显，五月下旬开始A股市场出现明显调整，总体看一些前期涨幅较大的行业波动较大。在下跌过程中，红利方向的行业和板块表现仍然强于其他行业。　　本基金上半年主要沿着看好的几个科技创新方向进行配置。全球人工智能的产业创新不断涌现，算力产业链依然是人工智能基础设施建设中确定性较高的方向，本基金保持了对这一板块的配置。随着人工智能在端侧的应用进入爆发前期，2季度本基金增持了消费电子相关标的。不管从新能源的消纳还是新基建的投资看，电网投资今后几年都可能呈现高景气的特点，本基金也在这个方向从技术领先性、业绩确定性进行了选股并进行配置。新质生产力的发展必然要求相关产业链的设备更新，部分领域的设备更新将带来技术的升级换代和相关方向高景气的持续，本基金也在这方面进行了深入研究并进行了配置。低空经济作为今后几年商业化进度加快的科技创新方向，蕴含着技术进步和商业化良性互动的可能性，我们也持续跟踪整个商业化进程和相关技术演化可能带来的投资机会。

2024年1季度A股市场大幅波动。年初以来到2月上旬，市场避险情绪明显上升，市场普遍下跌，其中尤其以小市值公司跌幅较大。2月中旬以后，随着投资者情绪逐渐趋稳，市场普遍修复了之前的悲观预期，其中尤其以微盘股最为典型，wind微盘股指数2月7日到3月底反弹超过30%。在市场反弹过程中，伴随着自上而下诸多产业政策发布，例如设备更新、发展低空经济等，相关行业和板块涨幅明显。　　　　本基金一季度仍然沿着科技创新中看好的几个方向进行配置。人工智能在国内又有新的进展，同时在算力方面的进步也不断涌现，从确定性看，算力方向依然具备配置价值，同时我们也在积极关注AI终端的突破可能带来的电子通讯等领域的投资机会；不管从新能源的消纳还是新基建的投资看，电网投资今后几年都可能呈现高景气的特点，本基金也在这个方向从技术领先性、业绩确定性进行了选股并进行配置；新质生产力的发展必然要求相关产业链的设备更新，尤其在自上而下的政策支持下，部分领域的设备更新必然带来技术的升级换代和相关方向高景气的持续，本基金也在这方面进行了深入研究并进行了配置。低空经济作为今后几年商业化进度加快的科技创新方向，蕴含着技术进步和商业化良性互动的可能性，我们也进行了深入研究和布局，同时密切关注整个商业化进程和相关技术演化可能带来的投资机会。

2023年A股市场全年震荡向下，沪深300跌幅超11%。年初疫后复苏成为市场主线，顺周期行业率先反弹；春节后经济复苏态势低于预期，相关行业进入调整阶段，而人工智能、数字经济等新兴产业迅猛发展，以TMT为代表的科技行业大幅领跑市场，并一直延续到六月份；进入下半年，稳增长系列政策陆续出台，但见效还需要时间，大盘持续震荡下行，以AI为代表的科技方向，由于前期涨幅过大，也进入估值消化期，市场缺乏主线机会，风险偏好进一步下降，以煤炭为代表的高股息板块涨幅居前。　　行业表现来看，通信、传媒、计算机、电子等行业在AI产业变革带动下领涨市场，表现突出，但全年波动较大；地产、建材、食品饮料、商贸零售、社会服务等顺周期行业疫后恢复低于预期，跌幅较大；新能源行业受需求增速放缓和竞争激烈等担忧，继续下跌。　　市场大小风格呈现严重分化，微盘股表现明显好于大盘。以中大市值股票为样本的沪深300等宽基指数普遍跌幅较大，而以小市值股票为样本的中证2000和万得微盘股指数录得正收益。　　海外环境方面，美联储延续加息进程，流动性边际收紧，对以创业板、科创板等为代表的成长板块形成较大压制。　　基金操作上，一季度末本基金封闭运作期结束，转为上市开放式基金，本基金顺利应对封闭期结束，实现平稳过渡，并积极把握权益市场的结构性机会。针对新能源产业链部分价格竞争压力较大，需求增长尚不明晰的状况，进行了减持，将仓位主要配置在数字经济、人工智能、半导体、卫星等科技创新前沿领域。一季度主要配置了数字经济、数据要素相关行业标的；二季度重点配置了人工智能相关基础硬件与下游应用标的，同时对卫星通信相关标的进行了提前布局；三季度增配了智能驾驶、存储和军工等产业链，减持了人工智能行业相关标的；四季度增配了MR、AI终端、人形机器人领域国产化空间大的标的，减持了价格竞争压力较大的智能驾驶板块。

2023年三季度A股市场延续震荡下行趋势，主要指数普遍负收益，仅金融地产和上游资源品等行业录得正收益。三季度稳增长系列政策陆续出台，涉及稳定房地产市场、稳定资本市场、稳民营经济信心等多方面措施，虽然政策效果仍需观察，但政策底特征明显，促使金融、地产、大宗商品等行业取得相对较好表现。以AI代表的科技方向，由于前期涨幅过大，进入估值消化期，等待产业新的突破进展。　　针对市场变化，基金持仓依然聚焦在人工智能、智能驾驶、半导体、MR、军工等科技创新前沿领域，但对个股配置进行了结构调整。人工智能在汽车智能驾驶领域的应用日益突出，有望推动智能驾驶走向普及，重点配置了智能驾驶领域核心标的。半导体行业中重点配置了存储行业，需求端受益于AI拉动，供给侧海外龙头减产，推动存储率先迎来价格拐点。MR产业在龙头公司引领下开启新篇章，值得长期重视，配置了相关弹性标的。军工行业在长期调整之后，基本面拐点临近，对部分优质个股进行了左侧布局。卫星通信在民用领域的爆发在本季度得到了印证，针对卫星相关涨幅较大的个股，兑现了收益。

2023年上半年沪深300指数下跌0.8%，创业板指下跌5.6%。从节奏上看，可以按春节前后分为两段市场，春节前沪深300指数上涨8%，创业板指数上涨10.2%，春节后沪深300指数下跌8.1%，创业板指下跌14.3%。从行业结构看，申万一级行业中通信、传媒和计算机上涨超过25%，而商贸零售、房地产、美容护理和建筑材料下跌超过10%，行业涨跌分化严重。　　2023年初全球经济东升西落的预期带动内外资合力加仓，A股市场活跃，各指数均大幅上涨。春节后因为前期的疫后复苏预期过高、消费强刺激政策落空，全球经济东升西落的预期出现修正，导致大盘下跌，顺周期走弱，市场进入存量博弈。　　2023年上半年领涨的行业集中在TMT板块，而TMT里计算机、传媒、通信和电子在2022年全年的跌幅都在20%以上，是去年领跌的板块，这体现了A股比较常见的年度板块轮动。这次轮动本质上是TMT在长期下跌之后出现股价位置低、估值低和机构配置低的三低状态，再叠加今年AI、数据要素、信创、卫星互联网和自动驾驶等TMT的多个细分行业取得较大发展，导致TMT出现了一枝独秀的极致行情，特别是AI成为了资本市场的最热主题。　　虽然TMT在一季度和二季度都领涨，但二季度的TMT行情出现两点变化：1）从一季度的TMT普涨，到二季度TMT的内部分化，二季度通信上涨16.3%，传媒上涨6.3%，而电子下跌3.9%，计算机下跌6.7%；2）日度波动率大幅提升，通信的日度波动率从Q1的1.8提升到Q2的2.2，传媒从1.7提升到3.1，电子从1.3提升到1.6，计算机从1.9提升到2.3。以上变化使得二季度的TMT投资难度相比一季度明显加大。　　作为科技创新主题基金，本基金持续保持对科技创新方面的前沿跟踪研究，积极布局AI板块，此外还积极参与数据要素、半导体、卫星互联网、智能汽车和信创的投资机会，但净值一定程度上受到了TMT高波动性的影响。