鹏华中证A50ETF发起式联接A(026785) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，对宏观经济最大的感受是K型分化，具体表现在拉动经济的三驾马车中，出口延续强势，而投资和消费依然疲弱，而出口主要是依靠AI相关产业链贡献，这点与美国的经济结构较为类似，即剔除AI相关投资，其他行业表现则相对平淡。宏观经济的K型分化映射到资本市场同样是K型分化，而且结构更加极致。2026年上半年，上证指数上涨3.16%，中证全A指数上涨10.69%，维持了慢牛的格局，但板块间的分化却较为严重。与AI产业相关的半导体芯片、通信和消费电子等涨幅断崖式领先，而传统的内需、金融等则出现了显著的调整，首尾涨跌幅差异接近100%。除了行业景气度差异之外，资金面的因素也进一步放大了板块之间的分化。2026年上半年，宽基类ETF合计净流出超过1.8万亿，其中仅沪深300相关ETF的资金流出就接近1万亿，背后为特定投资者资金集中退出，使得传统的金融、消费等面临刚性的卖出冲击；另一方面，年初以来全市场融资余额增加近5,000亿，主要集中于电子、通信等行业。展望2026年下半年，我们倾向于认为K型分化有望适度收敛。一方面，随着中报业绩陆续披露，AI产业链的景气的边际变化有望达到阶段性高点，至少股价所隐含的预期已经比较充分；另一方面，传统行业股价所隐含的预期也已经较为悲观，随着中报落地，不排除会有资金去博弈困境反转。7月份以来，全球科技资产的波动已经显著加大，韩国综合指数自高点下来最大回撤接近20%，纳斯达克指数最大回撤超过5%，而A股科创和创业板回撤幅度也基本上在10%左右。AI产业仍然延续了高景气的趋势，核心公司的中报业绩延续了高增长的态势。但是与一季报相比，股价的反馈确实出现了显著的变化，比如美光科技出了中报，费城半导体指数的波动显著放大，随后三星电子出了中报，韩国股市盘中一度触发熔断。考虑到AI产业巨大的发展空间，以及短期业绩的高景气，我们认为短期还难以出现系统性波动，更多还是通过震荡盘整，来消化过于拥挤的交易和过高的杠杆。对于AI之外的方向，建议关注股价在相对低位，但基本面存在边际变化的行业，如情绪回归充分之后的机器人等。