恒越嘉润量化选股混合A(026678) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，总量经济增速在年度目标内。从结构看，经济仍延续“供强需弱”的格局，其背后是新旧动能的“K”型分化。旧动能方面，主要表现为房地产、传统基建等，面临有效需求不足的问题，进而传导至投资和消费环节偏弱；新动能方面，高技术制造业、AI等产能扩张带来生产和出口链高景气度，上半年出口实现同比两位数增长。生产端受新质生产力带动呈现高景气。内需方面，消费中枢仍偏弱，投资增速低于去年水平，房地产投资仍是主要拖累。通胀层面，CPI呈温和运行态势，核心CPI保持正增；PPI同比涨幅扩大，主要反映部分上游行业价格回升、产业升级相关行业的价格上涨以及外部大宗商品价格传导。海外方面，2026年上半年美国经济延续韧性，AI相关投资和消费为主要拉动项。通胀方面，受中东地缘冲突、能源价格扰动，市场对美国通胀的担忧有所升温，但能源冲击尚未明显扩散至核心通胀。货币政策方面，美联储减少前瞻性指引，政策不确定性增强，美联储上半年整体维持观望。美国非农就业数据呈现先扬后抑的剧烈波动，同样加剧了货币政策预期的波动。权益市场方面，2026年上半年科技成长主线突出，AI算力、半导体等成为核心领涨方向。美伊冲突的扰动是影响节奏的关键，2月底美伊冲突爆发后，风险偏好短期承压，4月初开始，随着谈判预期反复升温和科技产业趋势强化，A股市场转入景气驱动的结构性行情。随着一季报正式收官，全A盈利增速回暖，市场整体呈现“科技领涨、指数震荡抬升”的结构性行情。操作上，我们保持“弹性均衡”的配置思路，兼顾净值稳定性和组合锐度。上半年，我们以一部分中小盘成长和价值资产打底，辅以科技和资源等板块轮动配置。后续我们将持续关注国内宏观经济走向和美联储货币政策走向，以及AI叙事的持续性，将超额收益来源维持在风格配置、风格轮动、动态择时等多个维度，争取为投资人带来更优秀的长期复合投资回报。