天弘价值共享混合(026670) - 基金投资策略和运作

上半年，市场被AI叙事吸引，在流动性大潮的驱动下，双创指数相对红利指数的偏离在半年末到了历史最高的水平，整体公募基金在TMT的持仓比例也到了历史最高。如此拥挤的交易结构，让我们感到担忧。我们从来不质疑AI的产业趋势，但是“产业趋势仍在”并不是大家可以无脑买入那些估值贵到不可思议的股票的理由。股价往往是领先的，盈利也因为周期性波动带有欺骗性。以2000年的科网泡沫为例，事后看2000年依然是互联网产业发展的早期，但是大量公司的股票在那一轮泡沫破裂中下跌了超过90%。有多少人愿意付出这样的代价呢？在AI的聚光灯之外则是另一种景象，大量的老登价值股跌到了前所未有的便宜，而且需要注意的是这还是经济周期底部的估值状态。如果以周期视角来看待，现在就是遍地黄金和需要积极去捡便宜的时候。如果不考虑资本市场的存在，我们是否愿意以当前的价格私有化想买入的公司，这才是我们认为最可靠的买入理由。当前符合我们买入标准的大部分股票毫无疑问都在被市场抛弃的中老登资产中。