中银先锋半导体混合发起A(026658) - 基金投资策略和运作

1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%，创业板综合指数小幅下跌0.49%，中小板综合指数涨幅归零。3. 运行分析本产品定位于半导体自主可控方向，结构上更加聚焦于先进制程领域的突破，尤其是尚处于关键卡脖子的半导体设备和零部件环节。一季度半导体自主可控方向整体表现较为平淡，结构上昇腾产业链及ASIC芯片有一定的超额收益。国产芯片领域竞争格局相较于2025年有一定变化，昇腾经过2025年战略调整后，2026年新产品组合回归，有望重新回归主导的市场份额。云厂商大模型取得重要突破，对于推理芯片需求紧迫性提升，第三方算力芯片和ASIC芯片订单景气度提升。展望2026年，随着国产大模型逐步追赶海外模型，国产大模型在全球的市场地位提升，带动国产算力硬件和国产算力芯片的需求增长。另一方面，国产自主可控逐步深化，在关键领域的设备和零部件的突破，将是超额收益的重要来源。