益民创新优势混合C(026472) - 基金投资策略和运作

2025年是一个变化之年。A股市场一扫此前三年的阴霾，强势上涨，气势如虹。在年初几个交易日的短暂调整后，市场主要指数走出了一波单边上涨的行情。期间，以机器人板块为代表的科技成长类个股，成为行情的领头羊。但是事情总有波折，由于美国突然举起关税大棒，A股市场在清明假期后大幅下跌。在多项措施的呵护下，市场随即大幅反弹，并开始了从4月中旬至11月中旬的长达7个月的单边上涨行情。主要指数在11月中旬陆续创出近10年新高后，由于投资者开始兑现收益，涨幅有所回调。但在12月中旬，市场开始企稳反弹并重拾上涨势头。2025年全年，主要宽基指数全部上涨。其中万得全A指数上涨27.65%，中证500指数上涨30.39%，创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，上证50指数上涨12.90%。以创业板、科创板为代表的科技成长板块相对强势，以沪深300和上证50为代表的价值蓝筹指数相对弱势。 2025年分行业看，申万一级行业中（共31个）有30个行业上涨（以流通市值加权平均计算区间涨跌幅），只有一个行业下跌。涨幅前5的行业有通信、有色金属、电子、机械设备和基础化工。表现靠后的五个行业分别是食品饮料、煤炭、交通运输、公用事业和房地产。科技成长类行业明显优于消费类行业。 益民创新优势产品在上半年一直保持较低的权益仓位水平。7月份，产品增聘了一位基金经理后，实行双基金经理管理。增聘的基金经理采用新的投资策略。产品自7月中旬开始增加权益资产的仓位水平，净值也随市场上涨稳步攀升。在10月下旬，我们降低了权益资产仓位，降低了产品净值的波动水平。12月中旬，随着大盘企稳，我们也再次加仓权益类标的，方向仍然偏重于科技成长板块及“反内卷”相关行业。

回顾2025年三季度，A股市场持续上行，万得全A上涨19.5%，成交额环比增加。结构上，通信、电子、电力设备等成长板块表现较优，银行、交运、石油石化等红利资产表现靠后。三季度以来，随着反内卷政策推进，叠加雅江水电站项目开工，顺周期资产阶段性反弹；同时，由于AI叙事维持高景气，创新药出海带来业绩改善，金价上行等因素，带动相关资产强势上涨，大盘指数向上突破；进入9月，由于短期结构性交易过热，基本面仍偏弱，催化减少的背景下，市场波动率放大，风险偏好有所回落。报告期内的操作上，本基金提升了仓位至中高水平，主要在科技创新、贵金属、消费等方向进行了配置。中长期维度，看好有产业趋势的AI相关领域、创新药、新消费等板块，同时部分红利资产已经到了中长期配置区间。流动性是本轮行情的主要驱动因素，后续需更加关注基本面改善预期能否持续向上。在选股上，股价的位置和安全边际仍是最重要的考量因素，本基金将继续挖掘优质标的，有效应对市场波动。

2025年上半年，市场呈现W型走势，经历两次风险压力释放后，均在内外部的预期改善下企稳震荡上行，并创年内新高，表现较为强势。上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，万得全A上涨5.83%，小微盘风格较为极致。分行业看，有色金属、银行、国防军工表现排名前三，分别上涨18.12%、13.10 %、12.99%；房地产、食品饮料、煤炭表现靠后，分别下跌6.90%、7.33%、12.29%。报告期内的操作上，本基金采取重结构、轻仓位的策略，维持仓位在中等水平，主要在贵金属、地产基建、消费和科技创新等方向进行了配置，并通过动态做好大势研判、行业比较，对持仓进行调整。

回顾2025年一季度，1月初市场经历两个交易日的调整后情绪企稳，资金开始布局春季躁动行情，春节期间DeepSeek的出圈进一步提升了AI的景气度，叠加美国关税风险落地，以及国内经济数据表现较好，节后市场开启了以DeepSeek和人形机器人产业链为主线的上涨通道。3月以来，由于国内两会未出现超预期的刺激政策，美联储的鹰派表态影响国内货币宽松预期，且临近的财报集中披露期让投资者回归基本面，市场风险偏好回落。报告期内的操作上，我们维持仓位在中低水平，主要在有色金属、新能源、地产基建、消费等方向进行了配置。在市场情绪高涨时，我们更关注股价的位置和安全边际，重点选择估值低位，叠加有价格上张、销售改善、政策利好等积极变化的标的。同时我们也积极关注科技领域日新月异的变化，通过增加投资的主动性和灵活性应对科技股的高波动。

2024年A股市场经历了两次探底回升，上证综指上涨12.67%，沪深300上涨14.68%。分行业看，银行、非银金融、通信表现排名前三，分别上涨34.39%，30.17%、28.82%；美容护理、农林牧渔、医药生物表现靠后，分别下跌10.34%、11.58%、14.33%。回顾2024年，市场受流动性和政策预期扰动下呈现W型走势，万得全A指数涨跌幅为10.00%，但涨跌幅中位数为-5.37%，赚钱效应一般。低风险红利和高弹性成长类资产表现占优，在基本面弱复苏的背景下，流动性和政策环境的扰动让市场波动较大，市场涨幅主要由估值贡献。操作上，我们主要在科技、新能源、地产、消费等方向进行了配置，采取了轻仓位、重结构的配置策略，并根据市场的估值和情绪变化进行了一定的逆向调整。在标的选择上，我们更加关注经营稳健且具有安全边际的标的。

2024年三季度，A股市场震荡下行至季末快速反弹，上证综指上涨12.44%，沪深300上涨16.07%。分行业看，非银金融、房地产、综合表现排名前三，分别上涨41.67%，33.05%、31.20%；公共事业、石油石化、煤炭表现靠后，分别上涨2.95%、2.00%、1.24%。回顾2024年三季度，7月开始中报业绩期，全A盈利继续磨底；国内方面，三中全会后市场对经济刺激政策的预期落空；海外方面，市场担忧大选后可能增加关税拖累出口。在此背景下，市场情绪较为低迷，风格偏向大盘价值。直至9月下旬，央行、证监会出台一系列提升市场流动性的措施，同时9月政治局会议表态要促进房地产市场止跌回稳，非银金融和顺周期资产引领市场迅速反弹。操作上，我们主要在地产、消费、科技、新能源等方向进行了配置，同时根据对市场估值和情绪的变化进行了一定的逆向仓位调整，在三季度市场调整的过程中逐步加仓，并在季末的大幅反弹中将仓位降到了中低水平。展望四季度，由于当下宏观政策明确转向稳增长，以及超预期的市场政策推动中长期资金入市，市场的风险偏好明显提升，呈现出了普涨行情，后续主要关注财政政策力度。同时，海外地缘政治风险、美联储降息节奏、以及美国大选也将对市场风险偏好有阶段性影响。基本面来看，政策的传导需要一定时间，经济高频数据继续磨底概率大，目前市场对明年的经济环境依旧没有明确预期。考虑以上，我们预计市场普涨之后将进入震荡分化阶段，总量政策对市场的影响将逐步降低，个股基本面的预期对股价影响将提升。我们认为，具备产业趋势的人工智能、新能源产业链，政策支持的家电、汽车等顺周期板块，以及受不确定因素影响预期较低的出海板块等，都具有中长期配置价值。我们将继续采取择时与配置并重、成长与价值兼顾的原则，动态做好大势研判和行业比较，致力于为投资者创造风险可控的合理回报。

2024年上半年，A股市场表现一波三折，上证综指下跌0.25%，沪深300上涨0.89%。分行业看，银行、煤炭、公用事业表现排名前三，分别上涨17.02%，11.96%、11.76%；商贸零售、计算机、综合表现较弱，分别下跌24.59%、24.88%、33.34%。回顾2024年上半年，年初由于遭遇流动性风险引发市场快速回调；而后在国家队资金入场、社融开门红和春节消费超预期等多重积极因素刺激下，市场超跌反弹；5月下旬随着国内经济数据继续走弱，贸易摩擦风险再起，外资持续流出A股，指数震荡下行。总体风格上，大盘龙头表现占优，红利指数因具备高股息防御属性涨幅靠前。操作上，我们总体保持了较低的仓位，采取了轻仓位、重结构的配置策略，在涨价、地产、美股映射科技链、高股息四大结构主线中，我们均保持了一定的配置，并在四个主线中根据拥挤度、估值变化、催化因素等调整仓位。

历史回顾：2024年一季度，A股市场整体先跌后涨，上证综指、沪深300分别上涨2.23%、3.10%。分行业看，银行、石油石化、煤炭表现排名前三，分别上涨10.60%，10.58%、10.46%；电子、计算机、医药生物表现较弱，分别下跌10.45%、10.51%、12.08%。回顾2024年一季度，1月市场遭遇流动性风险引发快速回调，红利指数因具备高股息防御属性涨幅靠前；而后在国家队资金入场、社融开门红和春节消费超预期等多重积极因素刺激下，市场超跌反弹；3月“两会”政策基本符合预期，经济预期没有明显改善，高股息风格调整，有AI催化的TMT和有基本面推动的有色行业涨幅领先。操作上，在超跌反弹中我们降低了军工和新能源的仓位，结构上增配了有色和消费。未来展望：现阶段我们认为可以关注顺周期板块的投资机会，内需的探底企稳值得期待，虽然地产低迷短期或将持续，但消费和制造业的韧性仍在，后续在消费品以旧换新和设备更新等相关政策刺激下，需求将有所修复；同时，随着美联储降息窗口临近，全球流动性或迎来拐点，出口也将对制造业的复苏提供有力支撑。虽然宏观经济弱复苏下beta偏弱，但结构性机会持续存在，我们会在分化的基本面中把握alpha机会。中长期来看，我们依旧看好新兴产业的发展趋势。AI还在产业发展的初期，关注未来AI应用在不同领域的落地、以及产业链的投资机会。同时，关注低估值高股息资产的绝对收益配置价值。当前国内和海外经济仍存在不确定性，面对这样的宏观环境，确定性的低估值高股息资产仍将具有超额收益。

历史回顾：2023年A股市场总体震荡下行，上证综指、沪深300分别下跌3.70%、11.38%。分行业看，通信、传媒、计算机表现排名前三，分别上涨25.75%、16.80%、8.97%；房地产、商贸零售、美容护理表现较弱，分别下跌26.39%、31.30%、32.03%。回顾2023年，年初国内经济脉冲式修复，北向资金大幅流入，大盘快速上涨；3月后国内在缺少稳增长政策的支持下，经济表现出了内生动能不足，权重指数震荡下行，成长股占优；7月虽然政策底已现，但市场预期没有明显改善，国内基本面继续走弱；叠加海外方面美联储加息预期反复，美债利率上行，人民币兑美元汇率贬值，中美关系紧张，北向资金持续流出，市场表现低迷，高股息风格相对占优。基金操作上，上半年主要配置于TMT和低估值央企，下半年择机提升了仓位，并增配了具有估值性价比的新能源相关标的。

历史回顾：2023年三季度，A股市场总体震荡下行，上证综指、沪深300分别下跌2.86%、3.98%。分行业看，非银金融、煤炭、石油石化表现排名前三，分别上涨5.62%、5.26%，4.37%；计算机、传媒、电力设备表现较弱，分别下跌11.71%、15.58%、15.68%。回顾三季度，国内经济数据有所回落，虽然政策底已现，但市场预期没有明显改善；海外方面，美联储鹰派发言强化加息预期，美债利率上行，外资持续流出。权益市场表现来看，7月政策密度显著加大，对风险偏好有所支撑，大盘指数小幅上涨；8月由于政策不及预期，中报盈利大幅走弱，经济数据疲弱，叠加人民币汇率贬值下北向资金的持续流出，导致悲观情绪发酵带动市场下跌；9月美国通胀反弹推动年内加息预期升温，外资流出压力持续，高股息风格占优。操作上，在三季度后半段，我们择机提升了仓位，主要的增配方向是TMT优质龙头标的，以及目前已经具有估值性价比的新能源相关标的。未来展望：新兴产业中，人工智能和新能源依然是我们长期看好的方向。人工智能还在产业发展的初期，未来人工智能的应用爆发，将继续推升数据中心算力需求，同时算力以外的网络安全、系统自动化等基础建设也将迎来投资机会。新能源产业链未来的发展空间依旧巨大，光伏、储能、新能源车等领域的优质标的目前已经具有估值性价比。这类资产受风险偏好影响较大，短期由于美债利率上行，已经有较大幅度的调整，随着美联储加息临近尾声，风险偏好提升可期，中长期来看，新兴产业的股价走势还是取决于产业自身周期。传统产业中，顺周期板块的投资价值在日益凸显。目前政策底已经出现，经济基本面修复有望在明年渐入佳境，市场底预计将领先经济底出现。四季度是经济修复预期变化的重要观察时点，库存周期见底叠加全球流动性拐点，有望迎来顺周期的投资机会，关注白酒、地产链等估值处于历史低位的板块的边际变化。在经济预期的拐点出现之前，低估值高股息的资产更占优。

上半年，基于对宏观经济和市场走势的判断，本基金采取了比较谨慎的投资策略。在保持低估值的地产、高ROE的白酒、早周期的汽车、家电等核心持仓外，配置了具有比较优势的新能源龙头，阶段性参与了人工智能主题相关核心标的。具体运作上，我们对仓位和结构进行了比较大的调整。结构上，减仓了新能源，部分参与了人工智能相关机会，但是整体上，仍然保持了低估值蓝筹股的核心持仓。整个上半年，仓位是逐步降低的，二季度末，仓位保持在产品合同要求的下限附近。

历史回顾：2023年一季度，A股市场总体震荡微涨，上证综指、沪深300分别上涨5.94%、4.63%。分行业看，计算机、传媒、通信表现排名前三，分别上涨36.79%、34.24，29.51%；银行、商贸零售、房地产表现较弱，分别下跌2.70%、5.11%、6.11%。回顾2023年一季度，1月国内疫情感染过峰，整体经济迎来脉冲式修复，北上资金大幅流入，带来大盘的快速上涨；进入2月后，权重指数回落，小盘成长占优，同时国央企获得估值提升；随着高频数据的修复放缓，以及市场对两会的政策预期的下降，2月中旬开始，稳增长相关板块震荡下行；3月ChatGPT4的发布，以及与OpenAI深度合作的微软发布的Copilot系列功能，进一步引起市场的广泛关注，TMT成长板块进一步走强。操作上，我们针对不同产品的定位和风格，加大了计算机、低估值央企等行业的配置。降低了医药、军工等行业的配置。未来展望：首先，现阶段主要看好人工智能领域的投资机会。我们判断，人工智能步入新发展阶段，AIGC将赋能多领域，迎来更多发展机遇。从应用层面看，AI将率先赋能影视、传媒、电商及游戏等行业，大幅提升企业的内容生产的人效与时效，显著节约成本，在产品迭代以及应用范围也快速演化。短期来看，善用AI的企业与个人工作效率有望跃升；长期而言，AI或将重塑工作、商业、学习等各个方面。从基础建设层面来看，人工智能的应用爆发，将继续推升数据中心算力需求，来替代劳动力。半导体行业增长驱动，将由消费电子更快过渡至数据中心，特别是AI相关硬件。同时关注算力以外的基础建设，如网络安全、系统自动化、移动通信等投资机会。其次，我们看好现阶段新能源领域优质公司的反弹机会。由于新能源板块前期调整较多，我们判断市场已经处于底部，根据对行业的跟踪反馈来看，板块内很有优质公司一季报都将有靓丽表现，对股价将有积极催化。细分领域来看，储能行业未来三年景气度仍将延续。随着硅料、电池片、组件价格的快速下跌，光伏装机量大概率超过市场预期，另外随着电芯价格大幅下降，降低了储能成本，储能需求会爆发式增长。储能行业会从预期阶段到高速增长，成为当前经济情况下，最高景气的行业之一。当今的储能行业处于渗透率较低的阶段，未来十倍空间可期，看好储能逆变器和储能电池龙头。