广发乾利一年持有债券C(026322) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债券市场整体呈现震荡偏强运行态势。宏观方面，经济修复仍处于渐进阶段，内需改善节奏偏缓；政策层面，货币政策保持稳健偏宽松取向，流动性投放节奏平稳；同时，银行负债成本持续下降。在此背景下，利率债收益率中枢小幅下行。信用债方面，机构配置需求延续，信用利差整体维持低位运行。权益市场整体呈现震荡分化格局，主要指数波动运行，结构性行情特征较为明显，价值与高股息板块相对稳健，部分成长板块受盈利兑现及估值约束影响波动加大。资金层面，市场风险偏好整体处于中性水平，增量资金入市节奏偏缓。报告期内，组合的权益仓位主要把握行业轮动策略，以及微盘策略的配置和交易机会；债券仓位把握票息甄选和骑乘交易机会。展望二季度，债券方面，预计短端稳、长端震荡，一是前期支撑债市的逻辑未发生根本变化，资金面宽松叠加银行负债成本下降，输入性通胀预计还不会改变央行偏宽松的货币政策态度，中短端仍具备一定配置价值；但存单下行至1.5%附近水平后，短端超额已被大幅压缩，中短端性价比低的品种可以适度止盈；二是长端同时受到供给（预计二、三季度供给将大于一季度）、油价抬升带来的输入性通胀预期、股市波动或持续加大的多重扰动，预计走势偏震荡，但期限利差在高位，叠加配置力量充足，预计收益率曲线持续走陡风险相比去年可控，操作方面，底仓配置中高等级信用债，交易信用利差；交易仓位部分，将密切关注不同品种估值和性价比，侧重交易确定性更高的品种和期限段。权益方面，市场风险偏好明显受到油价与通胀担忧的冲击，并且仍将影响未来一段时间市场的走势，操作方面，将积极平衡组合锐度和回撤进行仓位控制，配置和交易方向上将关注赔率高的高景气品种、安全相关的战略能源方向、把握市场波动放大的机会，适度参与行业轮动交易，提升高弹性微盘策略配置比例。

2025年，DeepSeek改写了中国科技叙事，人民币汇率在中美贸易摩擦下反而升值，股市表现亮眼，而债市收益率整体先上行后震荡。上半年，债市利率先上行后下行，核心驱动因素是1月初央行货币政策宽松节奏变化、3月下旬央行呵护流动性以及4月初中美贸易摩擦发酵；三季度，利率整体快速上行，核心驱动因素是“反内卷”下的股债再平衡；四季度，利率转为震荡，中短端利率有所下行，但超长端利率进一步上行，核心驱动因素是经济基本面数据变化、银行久期风险指标面临压力以及超长债供需结构等。报告期内，本产品由原广发资管乾利一年持有期债券型集合资产管理计划变更而来。本产品密切跟踪市场动向，灵活调整组合久期和持仓结构。