中欧稳达三个月滚动持有债券C(026032) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，中国经济保持平稳增长态势，主要经济指标温和复苏。积极财政政策保持力度，靠前发力，适度宽松货币政策通过多种政策工具维持流动性充裕，有力保证了经济基本面延续修复态势。具体看，1-2月份经济和物价数据略超预期，居民消费保持平稳，出口表现强劲，部分城市地产销量有起色，投资数据也出现明显改善。2月下旬中东冲突加剧，能源价格飙升，产业链和国际贸易隐忧再现，但国内3月PMI重新站上荣枯线，并明显超过市场预期，充分表明了中国经济的强大韧性。  纯债市场方面，走势呈现出期限分化的行情，曲线陡峭化。以1年期AAA存单利率为代表的短端利率稳步下行，以10年和30年国债利率为代表的长端利率整体以震荡偏弱为主，波动区间放大。一月份，央行开展11000亿3M和9000亿6M买断式逆回购，MLF净投放7000亿，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25%，流动性充裕。但年初市场在权益强势以及对供给的担忧下，长债利率上行，10年国债在触及1.9%之后配置力量介入，收益率修复。二月，央行重启14天逆回购呵护跨春节流动性，资金面整体平稳。长端利率偏震荡，十年国债利率下破1.80%之后止盈力量显现。月末对于重要会议的关注度提升，交投趋于谨慎。三月，市场对于高频数据改善、CPI超预期以及海外地缘事件的影响反应敏感，长债情绪承压，回调幅度较大。在资金面宽松和同业活期利率定价自律即将实行的背景下，短端品种表现则更优。信用债延续去年良好表现，一季度仍然是票息资产受追捧，信用利差和等级利差继续压缩。利率债则呈现结构分化，在大行配置力量参与下，10年以内表现出色，久期策略在一季度有正贡献，唯有超长端在通胀预期和供给冲击下，走势疲软。  转债方面，一季度跟随权益市场大幅波动。一月份受正股上涨和估值拉升影响，中证转债上涨5.82%；二月份横盘震荡，三月份在中东冲突反复演绎下，风险偏好下行，股票市场普跌，转债指数跟随大幅大跌。  经历一季度后半程的调整后，权益市场风险得到有效释放，中东形势预计也会有所缓和。当前流动性宽松，经济处于修复阶段，物价温和复苏，企业盈利分化且结构性特征明显。整体看权益类资产仍处于有利格局，预计二季度转债市场机会可能大于风险。  报告期内，本基金根据产品定位目标，分析研判市场走势和负债端资金变化，及时调整组合久期杠杆和仓位结构，积极配置票息资产，灵活参与利率和可转债交易。

2025年四季度，宏观经济呈现修复走势。具体看，外需表现较强，维持高韧性，核心还是非美出口链拉动；内需方面，基建整体平稳，呈现托底状态；拖累项主要是地产，继续处在量价下行中；消费略弱于预期。12月制造业PMI结束此前数月的荣枯线以下运行，重新回升至扩张区间，超出市场预期，总量和结构上均表现良好，可能对2026年的基本面有相对积极的指引，后续需要密切观察。政策方面，年末的中央经济工作会议对经济形势的判断相对乐观，对宏观政策的定调为发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效降准降息，保持社会融资成本低位运行；继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。总体看，政策措辞微调，增加跨周期调节；货币政策强调结构性和灵活性，财政政策强调更加积极。  债券市场方面，收益率整体呈现先下后上的走势，曲线走陡。10月，央行宣布将重启国债买卖，显著推动各期限收益率曲线下行，10年国债收益率下行约5bp至1.80%下方。1年AAA存单下行至1.63%附近。11月，在国债买卖数量低于预期、赎回新规传言反复发酵、市场风险偏好变化的影响下，收益率整体上行，10年国债回升至1.85%附近，30年上行幅度更大，而短端表现则相对稳定，1年AAA存单收益率小幅上行收于1.64%。12月，尽管会议对货币政策的定调宽松，但在部分基本面高频数据向好、对2026年长期限政府债券供给担忧的情绪下，长端收益率震荡向上，超长债接近以全年最高点收盘，而短端在回购利率走低呵护下，保持稳定。整体看，债券收益率曲线呈陡峭化。另外，中短信用债表现良好，供需结构好于长端利率，债券行情呈现分化走势。  报告期内，本基金在遵循本产品的风险收益特征和产品风格的前提下，主动管理。积极应对市场变化以及组合负债端的变化，不断优化组合结构，稳健操作。