汇泉安悦90天持有债券A(026023) - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济运行整体延续温和修复态势，呈现外需明显强于内需，工业品价格改善带动企业利润修复，非美外需和财政政策托底总体需求。后续出口可能延续上半年的强劲表现，继续托底整体经济，内需则要关注政府债券发行和财政支出是否提速，随着原油等大宗商品价格因中东和平进程推进而走弱，通胀有望阶段性回落。债市方面，二季度资金面从超预期宽松到边际收敛，基本面偏弱继续对债市形成支撑，但季末流动性波动加大、赎回压力阶段性扰动，债市经历了4-5月的快速走强，在触及年内低点后，6月震荡调整。报告期内本基金债券投资品种以利率债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望三季度，预计国内适度宽松的货币环境将延续，经济K型分化对债市仍有底层逻辑支撑，但后续可能面临经济转弱后的政策加码、政府债供给提速、供需格局阶段性缓和等因素下的潜在回调压力。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，保证组合流动性。

一季度国内宏观经济运行平稳，工业增加值稳定增长，投资转正，消费回暖。尽管有低基数原因，地产投资和汽车销售也表现不佳，但一季度GDP同比大概率超过5%，落在全年目标（4.5%-5%）的上沿。国际上，中东战火再燃，国际原油价格快速回升，带动国内PPI快速上行，其中3月PPI同比增速由负转正上涨0.5%，为41个月连续下降后的首次上涨；环比上涨1%也6个月连续上涨，涨幅为4年来最大。宏观财政政策继续发力稳增长，货币政策则保持稳定，关键措辞 “低位运行”， 考虑经济运行稳定，市场短期利率低位运行，央行一季度整体净回笼流动性，3月单月回笼1.3万亿。债券市场一季度总体呈“N”形震荡走势，开年权益市场活跃带动债券收益率总体上行，10年期国债收益率一度冲到1.9%以上；春节前后股市降温叠加央行结构性降息，收益率下行；节后流动性略紧，股市活跃，债市收益率反弹；2月底以来，中东战火再燃，避险情绪和对油价大涨带来的通胀预期交错影响债市，收益率高位震荡。但短端利率受流动性充沛影响，总体一定幅度下行，短期信用债受益明显。报告期内，本产品以中短期中高等级信用债和同业存单为基本配置方向,同时在产品建仓期加强流动性管理。展望二季度，受基数和油价双重推动，CPI同比增速预计加快，且工业品涨得比消费品快，PPI-CPI剪刀差会转正，从而对债市形成一定压力，预计债市收益率震荡上行，收益率曲线将会进一步陡峭化，适当控制组合久期成为首选。产品继续配置中短期中高等级信用债，维持适度杠杆，加强利率债波段操作，增厚组合收益，同时加强产品进入开放期后的流动性管理。