永赢优选增强债券A(025962) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济出现一定的分化，内需和投资两项环比走弱。其中消费走弱可能和消费补贴力度减弱有关，同时也和持续多年的更新换代进入末期有关；投资低于预期主要和年内投资节奏和项目开工节奏挂钩，我们认为投资有望在未来一段时期边际企稳。出口依然较为亮眼，是中国经济企稳向好的中坚力量。此外二季度中东冲突不断缓和，但霍尔木兹海峡依然并没有实质性开放，因此全球油气供应链依然承压，各国更多通过消化库存的方式共克时艰，我们认为三季度美伊达成协议的概率较大，届时全球将会进入到油气补库周期，前期走软的油气价格将会重新进入到上升通道，因此全球通胀压力并不会立即缓解，据此我们预测美联储并不会立刻放松加息预期，全球流动性依然边际趋紧。二季度，我们抓住美伊冲突对资本市场的冲击机会，逐步加仓了以AI为代表的科技板块，这其中我们继续看好光通信、存储和PCB产业链。我们看到2026年人工智能产业发展继续一如既往的迅速，特别是以美国Anthropic和OpenAI为代表，国内deepseek为代表的大模型企业不断在coding等商业领域取得突破，ARR增速不断突破上限，这让我们看到了人工智能从技术推广到商业化落地的曙光。因此我们将会继续坚定看好人工智能板块。但我们注意到板块也出现了部分超涨的情况，从控制波动的角度出发，我们对部分超涨标的进行了一定的止盈。同时在二季度末，我们看到周期价值板块出现了持续的下跌，我们认为并非这些企业的基本面出现了超预期的恶化，而更多是市场阶段性向科技集中聚拢的过程中出现了流动性的困局。但这些企业代表了中国经济的底气，他们多是多次证明具有跨越周期能力的优质企业，所以我们认为目前这些板块也值得我们从中长期维度去持有。我们在持仓中也加入这些板块做一定的均衡化处理。债券方面，二季度利率债收益率整体震荡下行。信用债收益率跟随利率债震荡下行，信用利差低位震荡。操作上，纯债部分主要以信用票息策略为主，并根据市场行情变化择机进行利率波段交易。

2026年1季度，中东突发事件对全球资本市场产生了巨大的影响。在双方拉锯不断的背景下，以油气为核心的能源价格在短期内出现暴涨，此外油气供应中断导致亚洲除中东以外地区以及欧洲出现了明显的能源供应紧张，市场担忧在商业库存消耗后，相当比例的中游产业面临降负荷乃至停产的风险。从数据上来看，此次中东冲突引发的油气短缺从绝对量上来看已经超过了前3次石油危机。所以我们看到3月以来，全球资本市场对美联储降息产生了系统性的修正，从2026年内有一次降息调整为可能不降息，甚至加息。目前来看短期中东降温的依然存在较大的不确定性。我们认为即使中东事件降温后，全球对能源断供的担忧将会导致全球工业体系系统性的提升库存水平，所以能源价格有可能长期在高位徘徊。为了应对中东事件的不确定性，我们降低了产品权益部分的仓位以防止市场出现大幅波动，同时我们增加了部分和能源相关板块的配置。权益部分的投资上，我们认为本轮科技创新周期的确定性较高，即使美联储有限的加息，也不会打断本轮创新周期。所以，报告期内我们继续在本轮创新周期的核心产业人工智能能力进行布局，这其中我们认为随着AI应用尤其是openclaw的面世，AI向全民快速扩散，在这过程中存储和电力将会成为新的投资焦点，我们在该领域进行了布局。着眼未来，我们会根据中东事件的发展调整仓位，如果事件逐步平息，将逐步提升仓位。在权益部分的投资方向上，除了能源和AI产业链外，我们也会关注一些经历调整后的成长板块。债券方面，一季度债市收益率震荡下行，收益率曲线呈现陡峭化。信用方面，在资金面宽松和机构年初配置支撑下，一季度信用债行情演绎流畅，整体呈现下行趋势。操作上，纯债部分主要以信用票息策略为主，并根据市场行情变化择机进行利率波段交易。