博道盛享品质成长混合(025874) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，受美以伊冲突、油价波动和流动性预期变化影响，全球市场剧烈震荡，风险偏好先抑后扬。A股主要宽基指数多数上涨，但结构分化明显，上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，中证500上涨20.97%，而恒生指数下跌10.73%。行业层面，电子、通信、建材涨幅居前，分别上涨85.49%、74.54%、43.70%，消费者服务、综合金融、综合跌幅较大，分别下跌31.88%、29.59%、25.09%。宏观方面，2026年上半年经济和市场均呈现“K型”分化的格局，一方面，受益于全球AI算力扩张和高油价带来的订单回流，外需和AI相关的科技产业维持高景气度。另一方面，内需疲弱，居民中长期贷款连续两个月负增长，显示居民仍在持续降低杠杆，“上游高景气、下游承压”的状况导致工业企业利润结构中硅基和碳基部分分化明显。海外方面，美以伊冲突是上半年影响全球市场的核心变量。冲突在一季度由急性冲击逐步转为“持续紧张、间歇性升级”的慢性影响，二季度则在经历数月高强度对抗与海峡封锁后出现阶段性缓和，油价从高位显著回落，市场风险偏好改善。不过，在市场享受地缘缓和红利的同时，美联储鹰派表述使得市场对流动性转向的担忧也开始升温。本基金上半年基本处于建仓阶段，采用了渐进式建仓方式，并在6月中下旬基本完成了建仓动作。本基金建仓完成后采用了行业配置相对均衡的策略，科技方面在维持总仓位基本稳定的基调下进行了内部的结构优化，增加了半导体晶圆制造厂的仓位，降低了通信板块仓位；非科技方面，主要的变化是增加了非银行金融板块的仓位。在市场波动率提高、地缘政治风险持续存在的环境下，组合将通过增加低相关性行业的配置来增强韧性。

2026年第一季度，市场在美以伊冲突下剧烈波动，主要宽基指数普遍下跌，上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，中证800下跌2.28%，恒生指数下跌3.29%。行业层面，煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前，综合金融、非银行金融、消费者服务跌幅较大。一季度核心变量为美以伊冲突的爆发与演进，当前由于双方都缺乏彻底击垮对方或体面结束冲突的手段，局势呈现出“打打停停、边打边谈”的长期化特征，地缘政治风险溢价持续存在，投资者可能会面临一个“持续紧张、间歇性升级”的新常态。美以伊冲突的中长期影响还可能进一步显现，主要体现在三个更深层次的“传导链条”上：一是全球供应链与产业格局的“加速重构”，这会影响资本开支周期和库存周期；二是全球通胀与利率的“中枢上移”，这可能导致“流动性转向”的预期；三是此次危机再次暴露了单一依赖“石油美元”体系的风险，这场始于能源贸易的“去美元化”进程，虽然缓慢且曲折，但方向已然明确，中长期来看各国央行分散储备的趋势将有可能强化。对中国而言，短期受到的冲击可控，但长期却有可能获得相对有利的影响。短期来看，中国能源结构上有煤炭“压舱石”与新能源“增长极”的双重缓冲，同时，全产业链优势也具备一定的“成本消化”能力。此外，中国当前的货币政策受通胀约束更小，因此整体来看中国虽然也会受到一定的冲击，但幅度较为可控。从长期来看，冲突将加速全球产业与资本格局的重构，中国有望在制造业竞争力、能源安全建设、人民币国际化及地缘影响力等多个维度获得长期结构性受益。本基金成立时间尚不足3个月，目前仍处于渐进式的建仓过程中。随着美以伊冲突后市场波动加大，建仓动作也有所加快。当前组合结构上短期侧重于“涨价”与“AI”两个方向，AI方向包括光互联、存储、港股互联网平台，涨价方向重点关注基础化工、石油石化、稀土等对全球供应链重构和地缘冲突具有一定对冲作用的子行业。展望未来，美以伊冲突已从“急性冲击”阶段进入“慢性影响”阶段，市场已部分吸收短期冲击，但冲突的持续化可能通过油价中枢抬升、全球通胀粘性增强、货币政策路径复杂化等途径产生更长期的影响。而另一方面，国内上市公司盈利整体仍处于温和修复的进程中，二季度需要更关注冲突对产业格局的实质性重塑，以及中国在其中面临的挑战与机遇。从资产配置角度，在波动率提高、地缘政治风险持续存在的环境下，预计组合将通过增加低相关行业的配置来增强韧性。具体到细分行业上，“AI”和“涨价”仍是组合短期两大重要配置方向。同时，从中期视角，当前的消费板块周期位置有点类似2025年年中的化工，处于“下行空间相对有限、向上信号仍需累积”的磨底阶段，因此后期预计将根据估值情况逐渐加大对部分估值已调整到位的泛消费个股的关注力度。本基金着力挖掘长期经济转型中的优秀公司，坚持以合理价格买入优秀公司的运作思路，组合构建上追求行业配置相对均衡，个股选择追求高性价比的成长，注重回撤控制，追求中长期超越同类平均水平的超额回报，力争实现更优的风险收益比。