永赢国证港股通互联网ETF联接A(025765) - 基金投资策略和运作

上半年，本基金标的指数国证港股通互联网指数下跌29.84%。上半年，美伊冲突反复，海外通胀持续引起美联储货币政策预期转为年内加息，对港股风险偏好与流动性预期形成压制，港股整体表现偏弱。然而，我们观察到港股互联网板块出现诸多积极变化。互联网作为港股的特色构成，涵盖了社交平台、电商平台、长短视频、旅游出行、本地生活、互联网医疗等细分板块，互联网龙头是国内AI大模型研发的重要参与者，也构成AI应用的重要方向。上半年，国产大模型仍处于快速迭代周期，发布GLM-5.2、DeepSeek-V4、SeeDance 2.5、Qwen3.6等新版本模型，多款模型实现 “1M上下文+复杂工程执行”，多模态成为标配。而在AI应用与商业化方面，互联网厂商积极探索AI商业化闭环。互联网龙头加速布局AI故事创作、AI漫剧和互动叙事工具，并通过AI Agent重塑业务生态；豆包推出专业版，探索订阅模式，实现商业化变现；腾讯“小微”进入灰度测试，探索与现有社交生态的打通，抢占AI流量入口。而随着近期高油价回落，美国非农就业数据大幅低于预期，海外加息压力缓解，港股互联网板块表现有望重回行业基本面。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，转型前，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应再平衡调整；转型后，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足、指数调样等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

一季度，本基金标的指数国证港股通互联网指数下跌18.12%。近期，海外地缘因素反复，引发全球权益资产的下跌，港股互联网板块也未能幸免，当前的市场表现或已计入较为充分的悲观预期。互联网板块具有独立的产业逻辑，如果仅仅因为风险偏好下降及流动性预期的变化而出现下跌，待这些因素缓和后，或能重回产业投资逻辑。港股互联网板块正处于AI应用爆发的前夕，AI在广告精准投放、游戏制作降本等方面的效果已经体现在互联网公司财报中，随着C端月活用户数的提升，有望进一步打开互联网板块估值空间。企业盈利层面，早期的研发以及营销费用的投入或能驱动收入与利润的增长，2026年或是出海、本地生活等新业务贡献实质利润的大年，25年年报业绩压力释放后，板块或迎来更好的配置窗口。同时，相比海外科技股的高估值，港股互联网在AI相关资产中具有较强的投资性价比，当前，国证港股通互联网指数PE24倍、处于基日以来约35%估值分位数，横向对比全球市场，欧美主要指数估值分位数达70%-90%，港股互联网在全球资产中估值优势突出。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应再平衡调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。