鹏华国证机器人产业ETF发起式联接A(025698) - 基金投资策略和运作

2025年，受政策靠前发力影响，经济呈现前高后低的态势，较好的完成了全年的经济增长目标。但从微观主体的感受来看，与价格相关的数据，包括房价、CPI、PPI等依然延续了弱势。出口和高技术制造业投资依然是为数不多的亮点，在对等关税的背景下，全年出口金额依然实现了6%以上的增长。  与经济数据的平淡相比，资本市场表现相对活跃。上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，尤其是在4月7日对等关税冲击之后，大盘基本上呈现稳步上行的态势，并在三季度创了近10年的新高。  在上市公司整体盈利相对平淡的背景下，资金的持续流入有效的支撑了资本市场的表现。从公开可观察的数据来看，融资余额由年初的1.85万亿增长至2.52万亿，净流入近7,000亿，而权益类ETF全年资金净流出也超过了6,000亿。资金的持续流入背后反映的其实是“叙事”的变化，即2023-2024年市场较为流行的“日本化”叙事被证伪，取而代之的大国博弈背景下G2格局确立的叙事。结构上，以科创板、创业板为代表的科技成长方向成为全年领涨的方向，也符合大国博弈的叙事。  展望2026年，基本面的维度，随着“反内卷”政策持续落地，上市公司的盈利能力有望迎来触底回升的态势，全年非金融企业的盈利有望实现同比大个位数的增长，即使在指数估值不变的情况下，也能够实现指数的稳步增长；资金面的维度，股市赚钱效应扩散带来的“存款搬家”有望延续，考虑到风险偏好的约束，本轮的居民资金更多通过保险、银行理财、公募固收+产品等间接入市。  年初以来，我们已经观察到保险公司的“开门红”表现良好，并积极借道ETF产品入市。另外，融资余额年初以来增长超过2,000亿，A股市场也如期迎来春季躁动行情。结构方面，在百年未有之大变局的背景下，市场正在逐步形成新的哑铃结构：一端是不被世界改变的，主要是以黄金、白银、铜等为代表的实物商品；而另一端是改变世界的科技创新方向，包括机器人、商业航天、脑机接口等各种新主题。  往后看，周期资源品应该是贯穿全年的行情，也是可以作为底仓配置的重要方向。而主题的方向在春季躁动过后需要接受基本面逻辑的检验，我们认为AI应用、商业航天、国防军工、机器人等都是存在产业趋势支撑的方向，值得在后续持续关注。