创金合信弘科混合发起A(025222) - 基金投资策略和运作

弘科以中观视角与中期维度进行研究，以积极均衡配置思路，追求中长期的年度正收益率；深耕科技创新产业大潮，并用红利资产与传统行业龙头来平滑科技成长板块的高波动率。产品成立于12月初，12-2月份，我们积极布局春季躁动行情。春季行情科技成长板块占优，配置上侧重光交换OCS、存储、半导体设备和AI应用；红利资产和传统行业龙头分化，配置上侧重有色、煤炭、保险和化工。2月下旬，春季归来，我们判断春季躁动即将结束，科技投资热潮或有退潮。因为，虽然tokens和AI应用的爆发拉动更多推理算力需求，其受益板块涨幅较大且动能减弱，而国产AI突破有所延期，市场对AI基建投资节奏有所担忧，地缘风险增加。因此，我们计划“减科技、降仓位、加红利”；慢慢进行降仓操作，仓位在75%以下；并大幅减仓科技，增加中证红利中占比较高的金融和能源、交运。2月28日，伊朗冲突爆发，其恶劣程度超过市场预期；市场风险偏好和全球流动性发生巨大转变。经过非常认真的思考，我们预测本次冲突影响重大，再次确认春季躁动结束，3月份策略应调整“减科技、降仓位、加红利”；伊朗战争绝不会如美国与市场所预期的“完胜、速胜”或taco，会持续至少4-6周再做判断，那么油价可能会冲破100-120，最极端情况下油价可能短暂冲破150，且最后可能较长时间维持在100-150之间某个价格区间。基于此，市场可能震荡中系统性下跌，那么已经从2025年中持续调整的红利指数未必不同步下跌；弘科是只混合偏股型基金，需要最低仓位。因此，用红利行业增强的方式，买入叙事中受益于战争风险与油价上涨的板块，中字头央国企来做底层配置，来对冲系统性震荡，或许胜率更高；科技成长中，需要减仓高估值和高涨幅的板块，慢慢增加回调后的科技龙头与周期反转的底部品种。事后来看，这个决定是战略上正确，战术上效果不佳。因为，所谓可能受益于伊朗战争的板块中的高股息红利（比如黄金\石化\煤炭\交运\军工），和中字头央国企（金融保险、消费龙头）等，有些板块因为前期涨幅很高反而波动更大，有些配置因市场逻辑变化过快而涨跌互相对冲；我们提前减仓了科技成长，但冲突后一周科技板块反而有阶段性暴涨，特别是我们减仓了的北美AI链条。主要原因在于：这个配置思路并没有充分考虑前期涨幅过高的板块的回调风险，以及高估了市场对美国和伊朗战争风险的理解认知度。过去几个月简单市场下的红利资产的行业增强配置策略的有效性与超额，也会在复杂市场环节下失效。3月份，市场变化大，轮动快，到月底全市场下跌较多，预期变差。我们反而认为，解决问题的窗口或将来临，4月中上旬，伊朗冲突可能会有较为重大的改变，或者美国无协议撤军、或者摩擦烈度突然加剧后缓和、或者恶劣冲突打烂仗后长期僵持。那时市场有所反应，并会意识到，无论哪种情景发生，未来发展预期如果不会趋向更差，就可能会迎来市场黄金坑，之后再演绎主要经济体的宏观周期节奏。因此，我们开始储备反弹品种；对各个重点方向进行研究，买入少量底仓，总体依然保持红利和科技的比例与总仓位不变。展望未来，需要珍惜4月黄金坑的投资机会，加强个股研究选择；反弹之后，更需关注AI产业复杂变化和发达经济体宏观变化之中蕴含的风险与机遇。在逻辑复杂的市场环境里，或将用红利低波指数代替红利行业指数增强策略，避免越努力越波折。