博时创业板指数增强A(025170) - 基金投资策略和运作

上半年国内经济保持平稳，GDP同比增长4.7%。上半年经济体现出生产强于需求、外需强于内需、上游强于下游以及新经济强于旧经济四大结构特征。上半年A股呈现指数温和上行，结构极致分化的特点，科技和成长板块显著领先，与宏观经济情形相映射。宽基中科创50、科创100相对领先，北证50和沪深300相对落后。行业层面，电子、通信涨幅显著高于其他行业，消费、金融地产处于落后位置。创业板内分化也较大，从板块看以光模块为代表的海外算力贡献了指数主要涨幅。因子层面，一季度各因子表现差异不大，二季度以来动量、成长和分析师因子占优，市值、价值和反转相对落后。本基金在一季度采用了较大的主动风险，但由于各因子在一季度更多以轮动为主，较大的风险暴露并未取得更好的超额收益，更多是放大了波动。在二季度本基金降低了主动风险，在个股和行业上的偏离相对较小，虽然模型在二季度相对有效，但由于收缩了风险，在超额收益获取上略显不足。同时，由于基金份额上半年处于持续赎回中，交易冲击也对基金超额造成了一定影响。

一季度创业板指呈震荡走势，创业板指内各细分板块轮动较快，AI应用、国产算力、海外算力和新能源等板块轮番表现。因子层面，各因子整体分化不大，分析师和动量因子整体占优，质量和市值因子略微落后。由于基金主要采用神经网络为主的AI模型，换手相比线性多因子模型更高，在轮动行情中相对不利，且基金1-2月主动风险较高，较高的主动风险主要带来的是超额收益的波动。在3月市场不确定性加大后，基金降低了行业和个股的偏离，收缩了主动风险的暴露。同时，由于一季度基金份额持续赎回，也对收益造成了一定影响。展望2026年二季度，在中东冲突未来发展情况尚未明确的背景下，本基金在坚持采用AI模型的背景下，短期会维持相对较低的主动风险暴露，对各板块和风格采取更加均衡的配置思路，待形势更加明朗后再做调整。

四季度经济整体结构延续三季度情形，新兴产业以及出口链景气度相对较好，消费、房地产以及国内固定资产投资面临压力。美国经济在AI投资以及宽松政策的支撑下维持韧性。目前，市场预期美联储在2026年一季度不降息，之后降息2次。四季度A股整体以震荡为主，行业板块间出现较大分化。商业航天在12月表现亮眼。周期板块整体涨幅相对领先，其中有色金属和石油石化在板块内涨幅居前。TMT内受2026年销量预期上调刺激的光模块及其相关产业链表现较好，计算机、传媒和电子等表现不佳。房地产、医药以及食品饮料短期基本面承压的行业四季度收益同样不佳。风格上，大盘价值四季度涨幅相对领先。创业板指四季度以震荡走势为主，指数内各主要因子表现同样以震荡为主。展望2026年一季度，对市场整体相对乐观。首先，支撑本轮A股走强的几个关键因素，如政策、流动性以及国内高科技产业崛起等当前均未出现变化。其次，虽然部分板块估值较高，但当前市场整体估值仍处于相对合理位置，在无风险收益率较低的环境下，市场整体仍然具有良好的配置价值。中央经济工作会议对反内卷重视度较高，首次要求把促进物价合理回升纳入货币政策考量。同时，会议再次强调了对科技自立自强以及抓紧培育发展新动能的目标。结构上关注受益于反内卷政策同时需求相对稳定的板块，以及2025年四季度调整充分短期出现边际催化的国内半导体板块。策略上，本产品在控制与基准指数跟踪误差的基础上，通过AI模型捕捉因子间的收益特征，通过对行业、个股以及风格的偏离力争实现超越基准指数的回报。