信澳丰享利率债A(025134) - 基金投资策略和运作

2026年一季度债市虽有震荡但整体行情好于去年同期。年初受披露的地方债等品种发行计划影响，债市大跌。但伴随部分监管政策明朗化清晰化，债市情绪有所修复。同时，银行等主力配置机构在年初受益于相应风险指标的调整及传统季节性配置需求的释放，在一季度充分参与利率品种配置，保持了收益率曲线在陡峭化的同时整体稳定。而存款搬家现象好于此前市场预期，相较于之前市场担忧的存款非银活化对债市带来的负面影响，银行负债整体稳定。以上均从机构行为上为债市营造了有利空间。从基本面方面来看，年初亦为信贷投放的高峰期，市场对此也充分定价。虽然一季度已公布的信贷数据显示了中国经济渐进修复的持续韧性，但私人部门的需求不足给经济带来的拖累仍需更长时间熨平。同时，市场已充分预期年内通胀数据边际好转，尤其是年内通胀数据改善虽有节假日效应带来的消费数据提振，但更多仍体现在大宗商品，尤其是贵金属等品种的贡献。尤其是市场高度关注的3月份通胀数据，CPI涨幅不及市场预期，环比弱于近年来季节性。PPI虽然同比转正，原油价格仍是主要关注点，同时黑色系价格震荡偏强。但地产链偏弱导致虽然在年初以来二手房成交数据一定程度走强，价格的修复弹性仍然受到制约。整体上看，虽然一季度通胀数据有所改善，且4~5月份数据在地缘冲突等同比读数仍有边际弹性。但考虑到CPI结构略有逊色，需求拉动仍不明显，后续通胀持续性仍待观察。从货币政策来看，央行推动政策利率锚定隔夜利率态度明确，边际降低市场融资成本。活存自律新规下，市场利率进一步下行，资金冗余情况有一定持续性。海外地缘政策风险同样令债市在一季度阶段性承压，但由于较为充裕的流动性环境，令债市收益率曲线陡峭化处于近期历史同期高位。虽然地缘政治风险带来的输入性通胀压力在一段时间内成为市场关注的焦点，并导致央行总量货币政策的推迟，但市场利率在多重因素下的下行令其影响有限。从市场表现来看，一季度伊始，长债在多重因素触发下承压，随后伴随配置盘的强劲需求快速修复。相较于长债，短债表现更为稳定。受益于宽松的流动性局面，短债收益间或触及阶段性低点。报告期内，本产品处于建仓期，在一季度的大幅波动背景下，以剩余期限3年以内政金债为主要配置方向，控制久期，在市场大幅波动时控制了产品的回撤和波动。同时在控制久期的同时，积极寻找骑乘收益的凸点，增厚产品收益。