前海开源裕泰3个月持有混合（FOF）A(025080) - 基金投资策略和运作

2026年1季度多元资产表现涨跌不一，沪深300跌幅为3.89%，伦敦金上涨8.13%，中债-总净价指数涨幅为0.21%。截至3月31日，2026年1季度本基金业绩比较基准下跌0.84%，本产品A类份额下跌2.36%，未跑出超额收益。 回溯1季度，3月风险资产承压较大，以下是我们对各类资产的思考： 首先，讨论下现阶段资本市场状况。现阶段原油处于资本市场“C位”，由于原油价格大涨，美元指数伴随上行，导致滞胀交易对黄金形成压制。资本分为两个阵营，原油带着美元指数、农产品等为一个阵营，黄金带着股市、工业金属等为另一个阵营，现在原油阵营由于中东局势烈度持续升级，处于优势地位。预计随着中东局势缓解，原油价格可能会有所回落。 其次，美联储降息预期收紧。3月美联储议息会议不降息，符合预期，但鲍威尔讲话偏鹰派，主要是“若通胀无进展，将不会降息”这句话所致。从点阵图来看，预计2026年和2027年降息各1次，比上一次议息会议更偏保守（上一次预计2026年降息2次）。黄金受到紧货币政策预期因子的压制，但从研究角度来看，紧货币政策预期大概率已经到底，后续受此因子的影响预计将会减弱。 第三，黄金中长期的各种因素还未有变化（去美元化、货币滥发、黄金开采成本等），下面我们讨论下短期通胀因素的上行是否会触及加息（如有加息预期，黄金本轮牛市或将结束）。从我们的测算来看，假定三种情形，如原油价格上行至80美元/桶，则美CPI上行至3.1%；如上行至100美元/桶，则CPI至3.8%；如上行至120美元/桶，则CPI至4.5%。不过需注意到，原油价格要持续高位3个月才会对CPI有长期影响，现阶段预期是原油价格在100美元/桶维持2个月时间，可能不会触及加息。 另外，稀有金属当下行情也受到紧货币政策预期因子影响，但其基本面并未受到影响。等黄金企稳，稀有金属预计也将再次回到上涨区间。