鹏华中证电信主题ETF发起式联接A(024939) - 基金投资策略和运作

2025年，中国经济在全球复杂多变的环境下，依然保持稳健增长，为“十五五”规划实现高质量发展、助力经济结构优化提供强而有力的支撑。2025年初以DeepSeek为代表的“开源+低成本”大语言模型横空出世，突破算力瓶颈，打开国内AI产业链的想象空间，进而拔高国内优质科技企业的估值天花板。当二季度特朗普超预期的“对等关税”政策出台，国内多部委联合行动，在科技、经贸、金融等领域多渠道发力稳定市场，并形成体系化梯队化救市方案，让海内外的众多投资者重新认识到A股的稳定性。下半年伊始，伴随“稳增长+反内卷”政策组合拳的不断加码，叠加十五五规划逐渐明朗，国内金融市场在流动性宽松的大环境下迎来更强的赚钱效应。年末的二十届四中全会，更是明确发展新质生产力是“十五五”时期的中心任务，叠加中美贸易关税豁免延后一年，以及12月中央经济工作会议的部署，A股年末主要指数迎来新一轮的主升浪行情。整体而言，2025年的A股市场整体呈现震荡上行、重心逐步抬升的运行格局，行情由年初偏谨慎逐步过渡至年中加速、年末高位震荡，结构性机会贯穿全年。市场风格方面，成长风格与周期板块相对占优，价值风格则表现较弱。成长风格作为核心主线，由人工智能等硬科技产业的确定性与增量资金共同驱动，成为市场共识与赚钱效应的主要来源。与此同时，周期板块并未缺席，而是在“反内卷”等供给侧政策的催化下，迎来了供给优化和盈利改善的结构性修复机会。行业表现上，有色金属、通信、电子、电力设备等行业涨幅领先，分别上涨约95%、85%、48%和42%。其背后，一方面是资源品价格中枢显著抬升，在地缘风险上行、国际货币体系调整及全球库存周期偏紧的背景下，黄金、铜等大宗商品的金融与工业属性同步强化，推动有色金属板块显著跑赢；另一方面，AI产业链景气度持续上行，自主可控与算力基础设施建设加速，带动通信、电子等科技成长板块需求高景气，其中光模块、服务器、半导体等环节受益尤为明显。伴随全球AI产业的演进和科技大厂不断加码的资本开支，中证电信指数因其与2025年市场主线重合度高，全年表现出色录得46.38%的涨幅。运营商传统业务保持稳定增长，云计算、AI等新兴业务发展迅速，已逐步成为运营商的“第二增长”曲线，带动整体收入和利润提升。在海外AI大厂激进的中长期规划下，以及国内行业资本开支重点聚焦算力基础设施和数字化转型的大背景下，以光模块为代表的通信细分领域仍然有望保持在一个较快的增长速率中。行业增长由800G等高速产品需求爆发及1.6T技术迭代推动，叠加AI服务器对高端HDI板、封装基板的需求是核心引擎，二者均处于由AI主导的高端产品升级与产能扩张周期。展望2026年，电信板块仍具爆发潜能：1）高速光模块受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，订单快速增长，尤其是今年1.6T需求规模较去年将出现较大增长。2）2025年末伴随国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划》、上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》等政策落地催化，助推卫星通信、商业航天热度飙升，电信指数中的相关成分股大幅上涨，相关题材有望在今年继续发酵。3）2025年11月中旬，工信部、北京市委市政府、国际电联、3GPP等将发布系列报告和6G技术试验结果，相关企业将展示创新6G技术和产品方案。本轮6G时代重点关注空天地一体化与通感智算融合，持续深化通信、智能、算力、数据、感知为核心要素的研究为板块长期向上提供重要的支撑。整体而言，电信行业在技术升级和新业务驱动下保持良好发展态势，具备中长期配置价值。