鹏华上证科创板综合指数增强A(024883) - 基金投资策略和运作

国内经济总体平淡，海外加息预期多有摇摆。国内经济依然呈现外需强、内需弱的态势，经济的积极变化在于消费补贴的透支效应正在消退，房价走低带来的资产负债表拖累也在缓解，宏观政策保持发力空间和一定的宽松概率，经济预期有望保持平稳甚至略有改善。在中东局势多有波折的背景下，通胀和就业数据有望反复拉扯美联储加息预期，加息预期的摇摆也是3季度最重要的海外宏观背景。虽然市场在交易美联储9月加息，但经济和就业数据难以支撑如此快速的加息。A股波动加大，下半年有望走出震荡修复行情。A股因前期过度极致的交易和持仓结构而带来脆弱性和风险的提升，在海外出现宏观预期变化、产业扰动和情绪外溢时，叠加巨型IPO产生的流动性虹吸效应，国内科技成长方向出现大幅调整，并伴随着主被动去杠杆和流动性冲击。在宏观和产业趋势并未显著改变的背景下，风险的快速释放和流动性冲击也带来了良好的配置性机会，下半年市场有望走出“V”型震荡修复和高位震荡的行情。科技不再一枝独秀，再平衡将带来更广泛的机会。经历了5-7月科技方向流动性虹吸和流动性释放的过程，科技在下半年可能难以重现一枝独秀的行情，科技依然是景气度最高的方向之一，但板块内部将因基本面和产业趋势而出现分化，科技和其他板块之间的差距也将有所收敛。投资者预期的再校准和资金的再平衡有望带来更广泛的投资机会。特别是前期经过持续调整和流动性虹吸冲击下的部分经济相关板块，有望迎来配置型资金流入和修复性行情。

展望2026年，海外需求韧性延续，叠加“十五五”开门红和国内行业反内卷，有望推动经济温和复苏。海外宏观环境成为主要扰动项，开年以来，海外财政货币双宽松成为基准预期，但随着美联储主席新人选落定、中东地缘冲突升级，使得流动性宽松预期和风险偏好出现一定扰动。而海外的财政宽松和需求韧性仍有望延续，对于中国的出口形成稳定支撑。国内“十五五”重大项目陆续落地有望推动经济实现开门红，行业反内卷政策不断深化叠加产能周期，对于价格和经济循环改善产生助益。我们认为资本市场有望形成慢牛格局，指数在震荡中不断上行。在国内经济不断改善，政策自上而下持续呵护，中国资产的系统重要性开始得到全球投资者认可，以及国内居民资产结构向权益优化和迁移，这种背景下，资本市场的韧性将空前提升并有望形成慢牛格局，即使市场在海外因素冲击下可能产生波动，但震荡上行的趋势将不断得以强化。结构上来看，科技成长和周期成长有望成为全年重要的双主线。以海外需求提供科技制造成长方向的业绩支撑，国内政策支持和产业突破为相关板块和行业形成持续催化，科技成长方向依然有望成为重要主线。国际秩序重构的过程中，周期资源板块迎来持续的资金流入和投资逻辑的变革，而相关行业需求和商品价格的改善也提供了巨大的向上弹性和空间，周期成长方向也将成为不容忽略重要配置方向。