华夏臻选价值成长混合C(024803) - 基金投资策略和运作

一季度组合的持仓变化主要体现在三个方面：第一是在港股市场较大回撤下，买入了部分优质的互联网资产，我们认为港股多数互联网资产在下跌后尚不具备很好的安全边际，但是个别壁垒高的龙头公司已经显现出较好的投资价值；第二是在消费行业增加了头寸，消费行业经过多年下跌调整之后，很多优质龙头企业的估值已经非常便宜，我们在一季度对一家高端白酒龙头公司增加了较大规模的头寸；第三是在油气领域对一家龙头公司建立了较大的仓位，理由是我们认为不管伊朗地区的战争要持续多久，当前已经损毁的油气生产设施都需要很长时间修复才能重新运作，供应链的受阻将会使该地区乃至全球油价长期稳定在一个明显高于过往几年平均水平的位置上，而当前很多油气公司的盈利假设并没有反映这一价格趋势，更重要的是，市场并不认可油气未来几年价格中枢上行的可能性，因而这时候买入油气公司是一个大胆的逆向决策。总体来讲，组合的持仓变化都是基于我们逆向投资的原则和框架。

本季度组合净值回撤较多，而同期主要大盘指数基本平稳，跑输大盘的主要原因在于我们持仓较重的几个涉及AI的科技龙头股在三季度的快速上涨后，在四季度出现集中回调。虽然我们在四季度对相关科技股也做了一定减持，但是并没有完全避开这轮下跌行情，考虑到不少科技股估值较高，我们认为当前的减仓对于2026年追求稳健收益依然是有必要的。同时，我们持仓的部分消费股在四季度受国内消费整体不景气及个别海外市场扰动的影响较大，造成股价在四季度也下跌较多，但当前我们认为这部分持仓的安全边际是比较大的。总体而言，我们对之前的投资策略依然很有信心，认为当前的持仓有望在2026年实现不错的表现。从行业来看，当前我们在消费、科技、金融和中游制造业上仍然保持了相对较高的权重。

三季度，我们对基金原有的持仓做了较大调整，主要是大力加强了科技相关行业的投资。我们首先对海外算力相关的行业进行了较大力度的建仓，认为海外AI巨头的资本开支还将不断增长，而中国供应商的产业地位非常牢固。其次我们对一家市场有所怀疑的苹果产业链代工巨头进行了建仓，认为市场忽略了其拓展新业务领域的巨大潜力。最后我们对港股部分互联网公司也进行了重仓，主要看重的是AI方面的增长潜力和依然便宜的估值水平。我们在其他行业，例如消费、互联网和医药等，也有一定配置。