工银泓裕回报混合(024445) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，中国宏观经济保持稳定。中国强大的制造能力以及产品竞争力使得出口表现明显好于预期，并带动工业生产维持相对较高水平。房企重新恢复拿地，M1增速修复，中国经济正在逐步走出过去几年房地产收缩带来的全社会信用收缩的情形，房地产持续下行引发金融风险、地方债务风险的可能性明显下降。反内卷政策逐步落地，部分行业供需失衡问题正在缓解，上游能源和原材料行业价格表现较好，PPI同比跌幅收窄，工业企业利润好转。海外各国财政扩张，叠加新的AI产业机遇下的投资浪潮，为全球经济增长提供了动能。美联储9月份重启降息，后续继续降息的概率较高，美联储进入连续降息的通道，全球流动性预计维持宽松。　　伴随着全球市场风险偏好回升，2025年三季度国内权益市场表现较好。截至三季末，沪深300和中证800在2025年分别上涨了17.9%、19.8%，市场赚钱效应较好。风格方面，受益于宽松流动性和AI产业趋势的成长股表现较好，金融、稳定类股票表现略差。分行业看，通信、电子领涨，电力设备、有色金属涨幅居前，避险属性较强的银行、公用事业表现落后。债券市场方面，投资者对于经济偏弱、通胀低位的一致预期逐步发生改变，叠加一些潜在的政策担忧，收益率从低位反弹，期限利差有所走扩、信用利差仍维持相对低位。在供需错配背景下，转债表现较好，估值维持在历史相对高位。　　本基金在三季度建仓期跟上了指数快速上涨的节奏，顺利完成了基金的建仓过程。未来长期中，我们将继续根据我们对资产价值的专业理解，在大类资产配置上帮助投资人做出更合理的选择。当前我们对股票市场较为乐观。尽管市场短期涨幅不小，我们仍然观察到比较广泛的投资机会。广泛的投资机会的宏观背景是：中国经济正在逐步稳定；海外经济在财政扩张和经济周期的共同作用下，有逐步上行的动能；中国经济走出了过去几年房地产收缩带来的全社会信用收缩，信用创造重新启动；企业活力和竞争力进一步增强，龙头公司的经营情况逐步好转，企业盈利恢复增长、份额扩张。　　本基金的股票配置将延续均衡价值的思路。结构上积极挖掘多元投资机会，包括长期回报相对稳定的优质资产；竞争力突出、估值有待修复的行业龙头；产业趋势良好、估值合理的板块等。我们相信，在组合中动态调整持有的股票，减仓高位股票，并逆向布局更有价值的板块和标的，可以在稳定的，一以贯之的投资思路之中穿越周期。