东方红核心价值混合C(024430) - 基金投资策略和运作

经历三季度指数快速拉升之后，市场呈现整固震荡的格局，市场风格由前期科技成长一枝独秀逐步向更加均衡的方向演化，各类宽基指数表现的差异不大，其中上证50指数上涨1.41%，沪深300指数下跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，创业板指下跌1.08%。行业层面的分化相对明显，有色、石化、通信继续领涨，医药、地产、计算机、传媒等行业录得负收益。　　经济层面，国内经济仍处于“弱复苏、低通胀”的状态，市场预期相对较低。政策端始终在“培育新动能”与“托底旧动能”之间寻求平衡，很难期望强力的需求刺激政策，大部分传统行业经历一轮完整的自然出清周期是更可能的情况，在自然出清的周期中，虽然磨底的时间比较长，但周期一旦走出来，上行的时间和健康度都会更好，从历史上看，上行的幅度也经常会超出预期。绝大部分人预期悲观是周期转折的必要条件，长期我们要相信周期的力量。美国经济当前的状态是“数据强劲、结构脆弱、就业疲软”，这个复杂的交集使得预测的稳定性大幅降低，但市场对于美联储降息和降息之后的经济复苏预期相对充分，对此我保持相对谨慎的跟踪。　　市场层面，2025年各类指数均大幅上行，但结构分化明显，即使在成长股内部估值和涨幅也有非常显著的分化，市场呈现部分高估，部分低估的特征。长期看，顺周期板块的赔率很高，但还需要耐心的等待供给端的改善，我会在组合中做适当配置，并保持密切跟踪。2026年，我对市场保持相对乐观，尽管经济依然在筑底修复的过程中，但是流动性的宽松和风险偏好的持续提升会让市场变的非常活跃，在这种风格背景下，自下而上地在与宏观关联度不高的行业中，挖掘相对低估的个股是更优的选择。我会依据标的估值与基本面的变化对组合进行动态调整，努力为持有人创造回报。

在经历了二季度关税冲击后，三季度A股迎来了单边上涨的行情，截至季末上证指数站上了3882点，是A股历史上第三次达到这一点位。除上证指数外，各类宽基指数均有所上涨，但是分化严重，其中上证50指数上涨10.2%，沪深300指数上涨17.9%，中证500指数上涨25.3%，创业板指上涨50.4%。行业层面的分化更加严重，以通信、电子、电力设备为代表的硬科技表现抢眼，其次是以有色金属为代表的受益于美国降息的周期股，而多数传统板块表现较弱，银行板块更是逆势下跌了10%左右。　　分化的市场表现与经济基本面密切相关。三季度国内经济仍在逐步回升的过程当中，政策带来的短暂脉冲之后，各类中观数据均出现了一定幅度的回落。然而市场对经济的预期较低，剔除金融后全部A股的ROE已连续17个季度下滑，绝大部分人预期悲观是周期转折的必要条件，因为只有下调了预期才会有供给端的调整，一个行业好不好并不取决于需求的增速有多快，而是取决于供需的匹配程度。　　长期来看，我对权益类资产依然持乐观态度，一方面中国进入低利率时代，优质的实业投资机会越来越少，地产回报大幅下行，储蓄向含权资产搬家的过程是不可逆的；另一方面，我们要相信周期的力量，在预期下调和反内卷政策的加持下，企业盈利的回升只是时间的问题。短期指数涨幅较大，市场呈现部分高估，部分低估的特征，我会依据股价涨幅与基本面的变化对组合进行调整，努力为持有人创造回报。