信澳中小盘混合C(024172) - 基金投资策略和运作

基金投资主要以医药为方向，目前出口和创新药及产业链仍然是医药投资的主线。出口企业的业绩在Q3持续分化，基金保留了部分产业链地位强势、具有长期竞争力的出口标的。9月降息有望助推全球biotech融资的上行，具有全球竞争力的CXO有望受益。故报告期内增加了国外收入为主的CXO的配置。国内创新药百花齐放，随着国内一级投融资市场的恢复，报告期基金增加了部分国内CXO的配置。国内需求的上行还需要观察，但是对于竞争格局好，企业在收入/利润逐季度兑现的标的，仍然做了一定比例的配置。

出口和创新药仍然是医药投资的主线，基金投资主要以出口和创新药产业链作为主线。出口企业的业绩在2025年2季度开始出现分化，基金保留了部分产业链地位强势、具有长期竞争力的出口标的。国内创新药百花齐放，带动前端科研服务的景气度持续攀升，基金在报告期增加了科研服务标的的配置。国内需求的上行还需要观察，但是对于竞争格局好，企业在收入/利润逐季度兑现的标的，基金仍然做了一定比例的配置。国内医药的终端的需求开始出现细分领域的同比好转，特别在价格层面，2025年4季度会强调国内IVD、药品、药房等领域同比价格拐点的跟踪和相应的配置。

25年上半年在外部环境发生大波动和国内某些行业去库存的背景下，中国GDP实现了5.3%的增长，经济展现出了强大的韧性。其中消费成为支撑增长的主力；出口在有美国关税政策影响的情况下贡献了1/3左右的GDP增量。往后看政策仍然有较大的发挥空间，GDP持续增长的动能仍然很强。25年上半年，上证综指、沪深300、中证2000、中信医药一级指数分别累计收涨2.76%、0.03%、15.24%、8.11%。4月7日后，上证综指走势非常稳健，带动增量资金持续流入股市。流动性充裕的情况下中小市值股票表现活跃，中证2000的表现强于1000、500及沪深300等指数；市场呈现子行业牛市的特征，创新药、出口算力产业链、固态电池、核聚变等子行业个股股价表现强势。我们预计流动性充裕的情况具有持续性，中小市值标的将持续有投资机会。

考虑到国内宏观环境，报告期我们坚持了出口为主的投资策略，很多出口型的企业PEG<1具有很强的性价比。对于美国敞口我们做了规避：1、优选有海外工厂的企业，2、对于高美国出口比例的企业控制仓位。对于医疗设备而言，虽然招标持续改善，但是由于渠道库存的问题，大部分企业25年的核心动作还是以消化渠道库存为主，业绩的改善可能没有那么快。此外，中国的创新药产业蓬勃发展，出现了许多投资机会，在报告期我们也增加了创新药投资的比例，主要是在双抗、ADC等新兴领域。

24年全球科技产业趋势持续变革，AI、机器人、电动车智能化等领域迎来大的产业变化。尽管我们对于主流的产业链都有持续跟踪和布局，但24年10月之前流动性问题带来的市场波动对收益的获取产生了较大的挑战；基金的净值波动大，影响了投资者的体验。24年9月底随着国家对于经济的态度和政策发生转向，市场流动性的问题随之解决。纵观24年全年银行、tmt等板块股价表现居前；大部分顺周期行业，包括食品饮料、化工、医药等，在经济持续探底的过程中业绩出现波动，对应标的的股价表现整体欠佳，处于弱预期弱现实的状态。从基本面触底反弹和股价层面考虑，我们在24Q4积极布局了医药、消费等领域，希望在减小基金净值波动的同时获得超额收益。细化到医药板块，参考24年Q1-3的业绩情况，我们看好景气度高的出口子板块；此外由于24年医院设备招标不及预期，需求有望在25年得到回补，所以我们亦看好医疗设备领域。在布局底部行业的同时，我们结合自下而上的框架，优选增长点明确，质地优秀，估值合理的个股进行投资。这些标的分散在了半导体、宠物食品、算力、消费品等领域。

2024年三季度投资策略及运作分析： 本期，A股市场巨幅波动。7月至9月中旬，市场延续前期跌势，继续大幅下跌调整。而9月中下旬，随着中国政府表态将大幅加大对经济稳增长的货币及财政政策，表明政府对经济增长态度的巨大改变，市场迅速做出强烈反应，急剧拉升。各指数均录得大幅上涨。其中：创业板指涨29.21%、科创50涨22.51%、深成指涨19.00%、沪深300涨16.07%、中小板指涨14.86%、上证指数涨12.44%。行业方面：非银金融、综合金融、房地产、消费者服务、计算机、综合、传媒、电力设备及新能源、家电、食品饮料等前期下跌较大的行业，本期大幅上涨；而石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装、建筑、有色金属、交通运输、机械、建材等行业上涨相对较少。本期基金组合期初主要配置于AI算力相关的板块、及一些预计有较好业绩表现的机械、化工行业相关标的。前期AI算力相关板块标的，因传言英伟达新产品可能推迟（后续也证明并没有推迟太多）、或有关产品改变方案，市场对AI算力未来的增速担忧，大幅补跌。同时基金组合前期也降低了一定的组合仓位。本期在AI算力相关板块回调的过程中，我们继续增持了业绩确定性较高的相关标的，减持了业务进入淡季、竞争格局传闻可能变差的化工。在政府稳增长政策发生大幅改变时，我们迅速上调了组合仓位，增持了新能源、消费电子等相关标的。三季度基金净值仍跑输了基金基准。未来展望及投资计划：展望未来，我们认为随着政府对稳经济增长的态度发生重大变化后，后续相关稳增长的货币政策及财政政策将陆续实施，股票市场的流动性也得到了很大的改善，市场风险偏好将继续得到很好的改善。经济稳增长将得到较大的保障。长期方向上，我们认为中国将继续转型升级，发展新质生产力。短期方向上，随着稳经济政策的陆续实施，各行业的发展状态将得到良好的提升。A股市场经历了前期的巨大拉升后，后期存在大幅震荡的可能性，随着稳经济政策的实施，市场仍将有较好的表现。我们将继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。同时，我们也积极寻找在稳经济政策实施过程中行业趋势有望得到改善的相关行业的投资机会。总体而言，我们在挖掘投资机会时将更重视业绩确定性好、行业发展趋势好、估值低估的标的。本基金组合配置上将根据基金契约的约定主要配置于拟投资领域中的中小市值公司。

上半年，中国经济整体在低位盘整。虽然政府仍维持实施稳增长的财政、货币政策，但我们也看到政府保持了战略定力，并没有出台过多的经济刺激政策，重点着力于发展新质生产力。从股票市场来看，整体经历了一个大幅震荡的过程，各指数绝大部分录得下跌走势。其中：沪深300涨0.89%、上证指数跌0.25%、中小板指跌5.86%、深成指跌7.10%、创业板指跌10.99%、科创50跌16.42%。行业方面：银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业、有色金属、交通运输、通信等主要是红利相关板块及业绩确定性较好的行业表现较好，获得了不错的正收益。而综合、消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药、房地产、轻工制造、综合金融、纺织服装、食品饮料、基础化工等行业大幅下跌。本基金前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因产业进展低于此前市场预计、同时因市场低迷，市场风险偏好越来越低，整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，使基金净值损失很大。二季度以来，逐步调整组合，主要是降低了人形机器人产业链的配置比重，增加了业绩确定性强的AI算力相关板块的配置，同时我们也加强了自下而上的挖掘，配置了一些预计有较好业绩表现的机械、化工行业相关标的。逐步稳定了基金净值的表现，但上半年基金净值损失仍很大，跑输了基金基准。

2024年一季度投资策略及运作分析： 一季度，中国经济整体在低位盘整，经济稳增长的财政、货币政策仍在实施。虽然经济企稳回升并不容易，但经济也并未继续大幅下行，但股票市场却在1月份经历了一波意外的大幅杀跌，其中科技成长相关的板块尤其惨烈。2-3月份市场逐步开始企稳反弹，其中主要是资源、红利相关板块反弹较大。各主要股票指数最终涨跌互现。其中：沪深300涨3.10%、上证指数涨2.23%；然而科创50跌10.48%、创业板指跌3.87%、中小板指跌3.78%、深成指跌1.30%。行业方面：石油石化、家电、银行、有色金属、通信、电力及公用事业、交通运输、汽车等资源及高股息相关行业表现较好，获得了正收益。而综合、医药、电子、房地产、计算机、基础化工、国防军工、综合金融、纺织服装、轻工制造等行业下跌较多。本基金前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因马斯克对其发展进程的表述低于此前市场预期，带来整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，后因英伟达等公司也表达了进入人形机器人行业及板块内公司披露相关业务的进展，相关板块逐步开始反弹。但一季度基金净值损失仍很大，跑输了基金基准。未来展望及投资计划：近期，一季度的各项经济数据陆续披露，我们看到3月份PMI重回扩展区间。2024年中国的经济增长目标定为5%左右，我们预计未来宽财政、稳货币的经济稳增长政策仍将继续实施。我们对中国经济将逐步进入复苏态势持谨慎乐观态度，我们认为市场的风险偏好也有望逐步上升。目前市场估值偏低，我们认为应对市场持谨慎乐观态度。 为促使经济尽快复苏，中国稳经济政策将继续实施。同时，我们也认为中国仍将保持战略定力，将坚定地执行产业转型升级的发展道路。科技制造等高端制造业将获得政策支持、也将获得较好的发展空间。我们继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们仍将主要聚焦在高端制造业内寻找机会，包括人形机器人产业链、电子产业及新能源汽车产业链等。同时，我们也应加大自下而上寻找具有α投资机会的标的。总体而言，我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。本基金组合配置上将根据基金契约的约定主要配置于拟投资领域中的中小市值公司。

2023年，在整体社会经济生活恢复正常运作状态后，中国经济并未出现预期的较好恢复反弹，总体呈现低迷弱势状态。为促进经济企稳复苏，国内经济方面，逐步开始实行宽财政、稳信用等稳增长政策，市场流动性保持宽松态势。国际政治经济环境也发生了重大变化，处于重塑的过程中。受此影响，国内资本市场风险偏好持续低迷，期间因新技术的出现， AI相关主题、人形机器人板块获得了一定的投资机会。全年各主要股票指数均下跌较大。其中：创业板指跌19.41%、中小板指跌17.98%、深成指跌13.54%、沪深300跌11.38%、科创50跌11.24%、上证指数跌3.70%。行业方面：通信、传媒、煤炭、家电、石油石化、计算机、电子、汽车、纺织服装等AI相关及高股息相关行业表现较好，而消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工、交通运输、食品饮料、农林牧渔、商贸零售、国防军工等行业下跌较多。本基金前期配置主要在光伏、军工半导体、新能源汽车产业链等板块，我们低估了市场的低迷程度，虽然光伏前期景气度很好，但市场表现持续低迷，没有出现较好的减持窗口，同时我们也没有抓住AI主题阶段性的投资机会，造成基金净值大幅下跌。虽然下半年我们逐步调仓到人形机器人板块、汽车零部件等行业，阶段性获得了较好的相对收益，但全年净值损失仍很大，在此向持有人表示深深的道歉。

2023年三季度投资策略及运作分析： 3季度，中国经济处于弱复苏过程中，自7月24日政治局会议以来，我们注意到中国政府稳经济增长的各项政策陆续在出台，同时活跃资本市场的各项措施也积极出台实施。国内继续实施宽货币、宽信用政策，流动性延续宽松态势。我们认为市场的政策底已经出现，但市场信心的恢复可能还需要经历较长的时间，期间资金仍持续流出市场。本季度各主要股票指数均下跌较大。其中：科创50跌11.67%、中小板指跌10.86%、创业板指跌9.53%、深成指跌8.32%、沪深300跌3.98%、上证指数跌2.86%。行业方面：煤炭、非银金融、石油石化、银行、房地产、钢铁、食品饮料、纺织服装等受益稳增长的行业获得较好的涨幅，而传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信、消费者服务、电子、基础化工等行业下跌较多。本基金配置主要在光伏、军工半导体、人形机器人板块、汽车零部件等，受成长类板块下跌影响，组合本期损失较大。本期组合管理方面，减持了光伏方面的配置，增持了人形机器人板块、汽车零部件、券商及部分自下而上挖掘的个股。操作总体上使组合行业配置多样化、均衡化。未来展望及投资计划：随着经济稳增长政策的实施，我们认为中国经济的复苏态势有望延续，市场的风险偏好也有望逐步上升。我们认为应对市场持谨慎乐观态度。 中长期，我们认为中国将坚定地执行产业转型升级的发展道路，科技制造等高端制造业仍将是中国未来发展的重点。我们继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们仍将聚焦在高端制造业内寻找机会，包括人形机器人产业链、军工半导体、电子产业及新能源汽车产业链。总体而言，我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。同时，加大自下而上寻找具有α投资机会的标的。本基金组合配置上将根据基金契约的约定主要配置于拟投资领域中的中小市值公司。

上半年，在整体社会经济生活恢复正常运作状态后，中国经济并未出现预期的较好反弹，总体呈现低迷弱势状态。而市场预期的促经济、稳增长政策也未如预期出现。国际政治经济环境也处于重塑的过程中。而在新技术方面，Chatgpt的出现带来了新的一轮AI浪潮。上半年各股票指数出现较大的分化，涨跌互现。其中：科创50涨4.71%、上证指数涨3.65%、深成指涨0.10%、沪深300跌0.75%、中小板指跌1.84%、创业板指跌5.61%。而各行业指数轮动较快、分化也非常严重。表现较好的行业有：通信、传媒、计算机、家电、机械、电子、建筑、石油石化、汽车、电力及公用事业；而表现较差的行业有：消费者服务、房地产、农林牧渔、建材、基础化工、食品饮料、交通运输、商贸零售、医药、电力设备及新能源。本基金仍坚持成长股的投资思路，但主要配置在光伏、军工半导体、新能源汽车产业链等新能源板块。虽然光伏等新能源板块基本面仍保持高速增长，但因持股结构较拥挤、市场对未来担心等因素的影响，新能源板块下跌较大，严重拖累了基金净值的表现。而本基金持有人更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司，所以也未能把握住Chatgpt相关板块的投资机会。本期组合主要减持了新能源汽车中游制造、部分基本面转弱的光伏个股、锂矿及部分风电。主要增持了人形机器人板块、特斯拉产业链汽车零部件及充电桩板块。在锂矿及部分风电反弹后，对其进行了减持，总体上减持在了阶段反弹的高点，但光伏等新能源板块的下跌，致使组合获得较大损失。

一季度整体上中国经济呈现走弱态势。受新技术出现的影响，Chatgpt及信创板块大幅上涨，同时，“中特估”相关板块也表现较好。而机构原持仓较多的板块表现多数较差。本季度各主要股票指数均获得上涨。其中：科创50涨12.67%、深成指涨6.45%、上证指数涨5.94%、中小板指涨5.89%、沪深300涨4.63%、创业板指涨2.25%。行业方面：计算机、传媒、通信、电子、建筑、石油石化、家电、机械等行业获得较好的涨幅，而房地产、消费者服务、综合、银行、电力设备及新能源、交通运输、建材、商贸零售、农林牧渔、基础化工等行业表现较差。 本基金仍坚持成长股的投资思路，但主要配置在新能源汽车产业链、光伏及风电产业链、军工半导体、医药等。组合中，新能源汽车中游制造、军工半导体、光伏下跌较多。本期主要减持了新能源汽车中游制造、锂矿及部分风电。增持了部分自下而上选择的医药、TMT类个股。在锂矿及部分风电反弹后，对其进行了减持，总体上减持在了阶段反弹的高点，但在Chatgpt及信创板块上没能把握住机会，致使组合获得较大损失。未来展望及投资计划： 未来一段时间，随着新一届政府交接完成，中国稳增长政策将持续，中国经济将有望继续由底部逐步弱复苏，我们继续对市场持谨慎乐观态度。我们认为科技成长等高端制造业仍将是中国未来发展的重点。我们仍继续看好行业发展趋势好、成长性较好的光伏行业，同时也希望在信创、医药、军工、半导体等高端制造领域寻找新的投资机会。我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。 本基金组合配置上将根据基金契约的约定主要配置于这些行业中的中小市值公司。