华宝新活力混合I(024065) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度，A股呈震荡上行趋势，三季度表现强势的大盘成长风格出现小幅调整，下跌约1%，大盘价值风格相对占优，上涨约6%。A股整体上行趋势仍未改变，12月中下旬起，市场交易逐渐活跃，上证指数持续收红，稳健上行。本基金通过实证分析和动态跟踪得到有效因子，再根据有效因子的综合评分结果得到最终模型即基金组合。目标为追求稳定高性价比的超额收益策略。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，A股价值成长风格表现分化，以科创50为代表的大盘成长三季度涨近50%，但以中证红利为代表的价值红利指数则仅涨不到1%，价值成长风格表现十分极端。总体来看，2025年三季度交易较为活跃，A股三季度总体强劲向上，表现超预期。 本基金通过实证分析和动态跟踪得到有效因子，再根据有效因子的综合评分结果得到最终模型即基金组合。目标为追求稳定高性价比的超额收益策略。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，A股市值表现分化，以宽基为例，沪深300指数上半年微涨，但以中证2000指数为代表的小微盘股则涨超15%，以中证500指数为代表的大中盘指数涨超3%。总体来看，2025年上半年交易较为活跃，A股上半年总体向上，表现较为良好。 本基金采取行业中性策略，不赌风格、不押赛道、不追热点，追求稳定高性价比的超额收益策略。
宏观经济方面，全球经济复苏面临通胀压力和政策调整的挑战，但主要经济体政策支持仍可能推动增长。证券市场受市场情绪和资金流动影响，波动性可能较大，结构性机会或存在于高景气行业。行业方面，科技、消费、医疗等领域具备长期增长潜力，但短期需关注政策和经济数据的影响。总体而言，经济和市场走势存在不确定性，投资者需保持关注和灵活应对。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，A股市值表现略有分化，以宽基为例，沪深300指数一季度跌超1%，但以中证2000指数为代表的小微盘股则涨超7%，以中证500指数为代表的大中盘指数涨超2%。总体来看，2025年一季度交易较为活跃，当交易量较大时，一般来讲小微股则表现相对较好。A股一季度总体向上，表现较为良好。本基金采取行业中性策略，不赌风格、不押赛道、不追热点，追求稳定高性价比的超额收益策略。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年国内经济延续新旧动能转换阶段，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，党中央沉着应变、综合施策，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，经济社会发展主要目标任务基本顺利完成。 全年来看，权益市场走出V型反转，沪深300录得14.68%的涨幅。债市震荡上涨，10年期国债收益率曲线从2023年末的2.555%下行88个bp至1.675%。可转债方面，在三季度一度跌到历史底部估值，后逐步上涨，全年录得6.08%的涨幅。 本基金优化持仓结构，通过权益加债券的操作，力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。
国内经济在政策发力后逐步企稳，前期市场也有较好的表现。展望今年，市场比较担心海外贸易壁垒对经济的影响。中国制造业尤其在高端制造领域的实力已毋庸置疑，关税壁垒只能短期抑制海外需求，长期看并不能缩小制造业能力的差距。同时，在软实力方面，Deepseek的出现打破了美国意图垄断人工智能的界限。一方面国内AI能力的崛起有利于提升全社会生产效率，另一方面软件应用等受贸易壁垒的硬约束较少。 综上展望看，预计经济新旧动能转换延续期间，权益有结构性机会，债券有总量机会。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
从数据看三季度国内经济面临一定压力，制造业PMI维持在荣枯线以下，消费偏弱在延续，仅出口尚可。政策方面明显更加积极，加大宏观调控力度。政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场。货币政策方面，两次降低OMO和MLF利率，一次降准，以及下调LPR及宣布下调存量房贷利率。政策态度的明显转向，让市场对经济回升的信心明显提升。 在三季度，权益市场V型反转，沪深300指数录得16.07%的涨幅。债市先扬后抑，10年期国债收益率曲线从7月初的2.249%一度下行至2.038%，后V型反转回到2.152%，累计下行9.7bp。受股债综合影响，中证转债指数微涨0.58%，相比主要的股票指数偏弱。 本基金优化持仓结构，维持哑铃策略。债券部分适当通过利率债波段操作增厚收益。力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，经济运行有亮点亦有遗憾。制造业PMI有所修复，出口恢复向好。国内有效需求不足，经济运行出现分化，新旧动能转换存在压力。 上半年，权益市场震荡走出倒N型，沪深300指数上涨0.89%。债市走牛，10年期国债收益率曲线从上年末的2.555%下行接近个35个bp至2.206%。转债震荡，微跌0.07%。权益市场结构分化，权重低估值表现较好，成长和中小市值整体不佳。 本基金优化持仓结构，维持哑铃策略。债券部分努力通过利率债波段操作增厚收益。力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。
国内经济短期虽面临压力，但我们坚定认为中国企业在全球有竞争力。随着我国制造业能力的增强，出口份额逐步提升，不管从贸易顺差还是贸易占比来看，我们处于历史领先地位。全球贸易壁垒抬升，短期可能有一定威胁，而长期并不改变竞争力。实际上，我们从未通过垄断技术赚取超额利润。用更低价格的，甚至更好品质商品输送给全球，并逐步将产业走出去，带领其他国家产业升级，做大蛋糕。 国内方面，根据政治局会议部署，政策稳中有进，积极主动应对。预计将加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。 预计经济新旧动能转换期间，权益有结构性机会，债券有总量机会。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
春节前市场对地产风险的担忧加剧了情绪的波动，权益调整，纯债牛市。我们认为经济的波动性是暂时的，长期看我国潜力较大。而近期我们也看到一些亮点，3月制造业PMI超预期，重回荣枯线以上，显示新订单等需求较好。同时，JPMorgan全球制造业PMI连续3个月上升，历史上看，全球补库周期权益市场都不差。 政策方面，央行降准降息，降低实体和购房融资成本。证券市场监管趋严，IPO收紧，和注重投资者的基调等，有利于市场情绪回升。 一季度权益市场震荡V型，沪深300指数录得3.1%的涨幅。债市继续走牛，10年期国债收益率曲线从上季末的2.555%下行26.5个基点至2.29%。受股债综合影响，转债震荡V型，中证转债指数跌0.81%。 本基金优化持仓结构，维持哑铃策略；债券部分适当通过利率债波段操作增厚收益。力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年是疫情放开后的第一年，社会活动恢复较好，而经济的恢复呈现一定周期性波动。为应对经济的压力，托底政策不断出台，包括降息降准、提高赤字率和重启PSL等。 全年来看，权益市场震荡下行，沪深300指数下跌11.38%。债市走牛，10年期国债收益率曲线从上年末的2.835%下行28个bp至2.555%。转债因权益受损而因纯债受益，全年震荡，录得0.47%的跌幅。 本基金优化持仓结构，总体哑铃策略。债券部分以票息策略为主，适当通过利率债波段操作增厚收益。权益部分配置红利，成长策略为辅。力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。
从全球权益市场2023年的表现来看，美欧日印等表现较好，A股相对表现一般，因而出现了一些失落的声音。我们的观察是目前的调整有一定周期性，我国的竞争力并不差。1、2023年，中美欧日制造业PMI处于荣枯线下的次数，分别是8个月、12个月、11个月和12个月，我国表现最好。制造业需求跟全球流动性和美债收益率有一定相关性，若未来美联储降息，需求修复后我国经济韧性依然较强。2、根据海关总署统计，2023年我国出口增速为-4.6%，贸易顺差超八千亿美元，我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平，同时高附加值的“新三样”合计出口首次突破万亿大关，增长29.9%。 “新三样”中最重要的品类是汽车，全球to C端单价最高的的产品，我国2023年首次登顶全球汽车出口数量最多的国家。我国电动车竞争力已不用赘述，电动车未来更重要的智能化时代我国也会保持第一梯队，因为全球视角仅中美诞生过能重塑消费习惯的大型互联网公司。但也应保持理智，触碰到西方核心利益的汽车行业，怎么开进他们的市场是个问题？例如，美国通胀法案对锂电的补贴，不适用于中资企业；欧盟发起对中国电车补贴的调查等。油车时代，全球销量最高的日企和德企，即便作为盟友，也要通过合资形式进入美国市场，还经历过车子被砸，高额罚款等的区别对待，几十年时间才站稳脚步。我国电车可能进入发达国家市场的时间可能会更长，例如电池厂与福特的合作尚未落地；而车企尚未在发达市场建厂。外部环境很重要，或可采取“农村包围城市”的战略，从发展中国家市场到发到国家市场。在过去日韩产品出口时，文化传播影响力的增益也很重要。 21世纪以来重要的产业趋势中，我国科技路线布局正确，中美保持较好的合作，抢占全球市场，如智能手机和苹果，电动汽车和特斯拉。大家常提日本“科技树点歪”，包括通信、手机、芯片和汽车等等。“科技树点对或点歪”这个说法可能并不准确，“科技树点满 ”对中美这样的大国来说可能更实际，有些产业科技趋势还有不可规划和预测的特点。远期看，我们科技水平和制造业能力相互促进，做大市场规模，长期依然有韧性。我国经济新旧动能转换中，预计债券市场稳健向好，权益市场有结构性机会。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度以来部分数据显示经济边际修复，8月规模以上工业企业利润向好同比上行17.2%，新增社融3.12万亿元总量超预期；制造业PMI逐月好转，9月升至荣枯线以上。而受全球经济下行压力，出口略有下滑。 政策方面：8月央行再次调降OMO和MLF利率。受益于财政政策发力，8月以来财政力度明显加强，8月财政支出环比+11.4%。多地持续跟进地产需求侧放松政策，一线城市陆续放开“认房不认贷”，部分城市放松限购，以促进购房需求恢复。 三季度权益市场震荡下行，沪深300指数下跌3.98%。债市在降息后收益率下行，而在政策出台后上行，总体10年期国债收益率曲线收益率从上季末的2.635%上行4个基点至2.675%。受股债综合影响，转债调整，中证转债指数跌0.52%。 本基金优化持仓结构，债券部分适当通过利率债波段操作增厚收益，力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年一季度经济恢复较好，制造业PMI连续位于扩张区间，新增社融和信贷表现强劲。经济动能在二季度边际放缓，出口增速下行，制造业PMI持续处于荣枯线以下。经济从高速发展阶段向高质量发展过渡，新旧动能转换过程中，总量增速面临一定压力。 政策方面，货币政策保持稳健偏松，3月份降准，6月调降OMO、MLF和LPR利率，以支持实体经济融资和促进消费需求。另外国务院和地方出台了一系列产业政策，亦是新动能的发力点，包括新能源和人工智能等新兴产业，有利于促进相关产业的全球竞争力，提高全球份额和价值量。 上半年权益市场震荡分化，上证指数和沪深300分别+3.65%和-0.75%，权重价值表现较好。债市总体走牛，10年期国债收益率曲线比上年末下行20个bp至2.635%。受股债综合影响，转债年初上涨后持平，录得3.37%的涨幅。 本基金优化持仓结构，债券部分利率债波段操作，转债低价增强，股票配置红利和成长策略。力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。
经济新旧动能转换过程中，在政策支持下，基本面逐步企稳，情绪逐步修复，存在结构性机会。当前股票有赔率，债市有胜率，股债混合的组合在一定保护下力争取得稳健收益。
华宝新活力混合C003154.jj华宝新活力灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
在错综复杂的2022年，外部俄乌冲突、通胀高企、美联储紧缩周期，以及国内疫情都给经济造成影响。2023年经济回归正轨，一季度制造业PMI连续位于扩张区间，并且2月份为近10年来最高水平。新增社融和信贷延续了开年以来的强劲表现，一方面反映了稳增长在落地，另一方面企业融资需求改善、居民风险偏好修复。 同时货币保持稳健，3月份降准以支持实体经济融资环境。另外从去年中央经济工作会议和今年两会等情况来看，营商环境、对外开放、国企改革、数字经济、核心科技等领域的产业政策有望陆续落地，改善企业积极性，从而推动高质量发展。 年初以来权益市场上行，沪深300上涨4.63%。经历了去年底债市的调整，今年债市小幅震荡，10年期国债收益率从2.835%上行至2.853%，信用债整体利差收窄。中证转债跟随权益市场录得3.53%的涨幅。 本基金调降了股票仓位，增加了可转债仓位，力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。