农银上证科创板50指数A(024000) - 基金投资策略和运作

市场回顾　　2026 年一季度，国内经济延续复苏态势，价格指数稳步回升，经济内生动能持续巩固，结构转型进一步深化。A 股市场先扬后抑，波动率较 2025 年显著抬升，股票资产夏普比率明显回落，市场走势与风险收益特征较去年出现切换。传统经济与地产链板块边际有所改善，叠加海外流动性预期及地缘因素扰动，市场风格由成长转向价值防御，高股息、低估值板块相对占优，指数与行业结构分化依旧突出，整体呈现震荡整固、结构性再平衡的特征。　　　　市场展望　　从估值指标看，经历调整后，股票绝对估值水平、相对估值指标均有所回落，处于历史中位数略偏高水平，性价比有所提升。从上市公司一季报业绩预告来看，延续了总体弱复苏同时结构持续改善的趋势。市场有望通过业绩增长消化估值压力，但这一过程需要时间积累，难以一蹴而就。美伊冲突向持久化演进，通胀预期有所抬升，可能会影响到联储宽松的节奏。在一月初时，本轮牛市中价值风格相对成长风格超额回撤也已经达到极值水平，经历两个月的快速修复后，风格相对估值已经回到相对合理区间。 从中长期来看，我们认为能源价格上涨会带动全球工业品成本的显著提升甚至造成部分产能无法维持。国内制造业有望凭借更强的韧性以及新能源产业垄断地位在此轮能源危机中显著受益。类似于疫情阶段，中国出口份额有望继续提升。我们看好A股资产的中长期机会　　　　操作：　　本产品一季度维持高仓位运作。后续计划维持基准仓位水平，紧密跟踪指数。

2025年国内经济在出口拉动下整体表现较强，同时价格指数也逐步触底回升。除四月初贸易战升级导致市场大幅波动外，主要宽基股票指数均震荡上行，同时波动率处于历史极低水平。股票资产的夏普比率处于历史上很高的水平。经济内生动能已经有所激发。从上市公司业绩来看，呈现整体企稳回升同时结构改善的特点。地产链相关的旧经济持续出清而以科技和出海为代表的的新兴制造业公司业绩亮眼。经济结构转型成果明显。在此背景下，A股指数呈现出分化走势。以科创板、创业板为代表的新经济表现显著优于传统经济。　　本产品五月成立，我们在开放申赎后较快建仓。后续计划维持基准仓位水平，紧密跟踪指数。

三季度，国内宏观经济呈现边际走弱态势8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，制造业PMI仍处收缩区间，CPI、PPI等价格指数低位徘徊，显示内需不足和价格低迷问题依旧存在。社会消费品零售总额同比增速放缓至3.4%。出口方面，三季度累计出口金额同比保持韧性，但基数效应和外部贸易摩擦影响下，增速边际回落。虽然基本面数据乏善可陈，但A股市场三季度表现亮眼，主要指数均录得显著涨幅。上证指数三季度累计上涨12.73%，而以科创和创业板为代表的科技类指数涨幅更大。市场风险偏好持续提升。　　展望：　　从市场整体格局来看，当前无论是绝对估值水平，还是股债比价这一核心参考指标，均未显现出泡沫化特征。整个三季度市场上涨节奏偏快，加之近期中美贸易摩擦有所反复，短期出现波动加大、震荡调整的态势，这实则属于健康的行情修正过程，有助于消化前期过快涨幅、夯实后续运行基础。本轮中美博弈本质上是科技和军事的博弈，我们持续看好科创板块中长期表现。　　操作：　　本产品5月成立，开放申赎后较快速度提升股票仓位至基准水平。后续计划维持基准仓位水平，紧密跟踪指数。