易方达上证科创板综合增强A(023998) - 基金投资策略和运作

本报告期，宏观经济在政策持续发力与新动能培育的双重支撑下，延续稳中有进态势，但内生增长动力仍待进一步夯实。各项稳增长举措持续显效，尤其以“反内卷”为核心的一揽子供给政策给市场注入了新的强心剂。但同时，我们也可以看到，消费和地产数据依然在底部徘徊，经济全面回暖尚需等待。另一方面，政策层面聚焦“新质生产力培育”与“产业升级攻坚”，通过超长期特别国债等工具定向支持资源开发、高端材料突破、人工智能、商业航天等多个未来产业赛道，引导资金流向核心技术领域，不过传统行业转型与新兴产业规模化的衔接仍需时间沉淀。市场信心伴随经济韧性与政策落地出现修复，报告期内A股融资融券活跃度显著提升，创多年来较高水平，QFII（合格境外机构投资者）持仓规模持续扩大，但投资者对行业景气度的判断差异导致优质资产配置需求分化，资本市场处于结构优化与估值重塑的过渡阶段。本报告期内，新兴领域的结构性亮点持续凸显。AI领域从技术突破转向生态构建，AI Agent在各场景开启自主化应用探索，科技巨头深度参与生态建设推动行业快速迭代；新能源领域聚焦“材料升级与场景拓展”，固态电池材料攻坚取得重要进展；国产芯片研发进度持续超预期，国内互联网巨头纷纷表示会进一步加大算力储备。在此背景下，AI、国防军工、储能、新能源制造等产业板块成为科技制造行情核心驱动力，带动科创板块实现结构性上涨。本基金在报告期内跑赢基准。经过上个季度的建仓后，本季度组合已经进入指数增强运作阶段，在此阶段不做过多的指数择时和行业轮动，主要通过选股贡献超额收益。我们认为，科技作为本轮市场的投资主线之一，估值的提升贡献了科创综指的主要涨幅。但如果仔细拆解会发现，国产算力、半导体制造、创新药等领域的估值提升来源于对核心公司未来业绩的预期折现；而半导体设备与材料、锂电、储能等板块的估值提升则来源于过去或者当下真实的基本面变化。由此而言，后续值得继续观察国产算力的推进节奏、锂电储能景气度持续性、半导体设备下游扩产状况等。在过去一段时间，虽然权重股大幅上涨使得偏向于分散化投资的量化产品较难跑赢指数，但我们通过严格的风控控制了业绩回撤。后续我们将继续坚持多策略打法，坚持在严控跟踪误差的前提下，不断迭代优化模型，通过量化模型捕捉市场交易机会。

2025年上半年，在经济基本面受到全球关税贸易冲突升级的冲击下，前期推出的增量经济政策持续发挥对冲作用，宏观经济整体稳定。虽然在某些结构性领域，经济压力依然很大，但重点领域支出得到有力保障；适度宽松的货币政策和一系列金融支持举措相继落地，市场流动性维持合理充裕状态。期间，资本市场信心逐步提振，投资者参与度显著提升，市场交易活跃度处于较高水平，市场日均成交量维持在万亿以上。但我们仍需注意的是，在整体经济平稳运行的背景下，地产、消费等部分领域仍面临一定压力，价格指数依然低位震荡，当前宏观基本面依然需要持续关注。本报告期内，科技领域亮点突出。创新药领域成果显著，多款原研新药成功获批上市，针对多种重大疾病的靶向药物在临床试验中显现出优异的治疗效果，为患者带来了新的治疗契机；同时，疫苗研发技术不断取得突破，在传染病的预防与治疗领域的应用范围持续扩大，推动创新药板块实现估值修复。人工智能领域发展势头迅猛，以DeepSeek为代表的大模型在后训练和模型蒸馏等方面的能力持续增强，应用场景不断拓展；机器人产业加速发展，工业机器人的精度与效率进一步优化，服务机器人在家庭、医疗等领域的渗透率逐步提升，人工智能产业链上下游企业均迎来发展机遇。新能源汽车领域，固态电池量产技术取得关键性进展，能量密度与续航能力大幅提高，充电效率也有显著改善，推动全球新能源汽车产业向更高质量的阶段迈进。在此背景下，科技板块整体表现强劲。本基金于4月29日成立，目前已经顺利完成产品建仓。虽然建仓期间指数上涨幅度较大，但我们通过稳健建仓策略基本跟上了市场节奏。未来，我们依然会做好跟踪误差控制，使用多策略方式进行量化投资，追求稳健的超额收益。