渤海汇金鑫泉平衡混合发起C(023960) - 基金投资策略和运作

二季度 A 股呈现指数中枢上移、结构极致分化的运行格局。AI 产业落地加速与半导体周期复苏形成核心驱动力，科技成长板块持续领涨，带动主要指数触底回升。指数层面分化显著，科创 50 单季度大涨 75.74% 并创下历史新高，资金配置持续向硬科技赛道倾斜。行情本质是产业趋势与资金共识的共振：AI 算力需求爆发推动半导体产业链进入高景气周期，增量资金集中涌入，催生科技成长结构性牛市；传统板块因基本面修复节奏偏缓，持续处于资金低配状态。二季度转债市场呈现高位震荡、估值中枢抬升、结构分化加剧的特征，整体走势与权益市场结构性行情高度联动。半导体、AI 算力等高景气赛道偏股型转债领涨市场，正股产业趋势与盈利预期是核心上涨驱动；消费、周期、金融类转债表现平淡，收益显著跑输。交投层面，市场活跃度持续提升，流动性保持充裕，交易型资金参与度明显增强。供需格局持续偏紧，当期新券发行规模显著低于到期及强赎退出规模，存量收缩成为估值支撑的核心底层逻辑。整体来看，二季度转债无系统性行情，收益几乎全部来自正股驱动的结构性机会，择券重要性显著高于仓位选择。三季度权益市场大概率延续结构性行情，科技成长预计仍是中长期主线，但内部将出现明显分化，高景气板块从预期驱动的估值扩张阶段，进入基本面验证期，需警惕高位板块情绪退潮、海外流动性边际变化、产业落地进度不及预期等扰动因素。三季度转债市场难现系统性普涨行情，整体或维持高位震荡，以结构性机会为主。供需与估值维度，存量收缩趋势仍将延续，新券发行节奏虽边际回暖，但强赎与到期退出规模仍高于新增供给，供需偏紧格局对估值形成托底。但当前估值已处于历史高位区间，进一步上行空间有限，估值对收益的边际贡献趋弱，后续超额收益将更多依赖正股基本面驱动。投资部分，股票投资端，产品以自由现金流充裕、高分红属性的标的为主要配置方向，力争在长期估值波动中实现稳健收益。转债投资端将采用哑铃型配置策略：一方面布局估值合理、基本面稳健的品种构筑安全垫；另一方面用一定弹性仓位聚焦高景气赛道偏股型转债博取超额收益，兼顾防御性与进攻性。规避具有信用风险及溢价率过高、正股缺乏催化的品种，警惕估值回调风险；同时持续跟踪强赎条款触发进度，提前规避高价强赎品种的回撤风险。

2026年一季度A股市场整体呈现冲高回落态势，主要指数表现分化，上证指数季度下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，创业板指下跌0.57%，科创50指数跌幅最大，达到6.54%。行业表现呈现明显的结构性特征，能源设备、煤炭、化工等传统能源和资源类板块表现较强。市场主要受三方面因素影响：首先是地缘政治风险加剧，美伊冲突升级导致国际油价飙升，引发市场对全球滞胀的担忧；其次是美联储货币政策预期变化，为应对可能到来的通胀压力，市场担心美联储推迟降息节奏，对全球流动性形成压制；最后是国内经济数据表现，1-2月经济数据实现"开门红"，为市场提供了基本面支撑。转债方面，一季度中证转债指数市场整体呈现先扬后抑的走势，最终季度下跌1.14%，走势与A股主要宽基指数的表现基本同步，但市场内部的波动与结构变化更为复杂。估值与成交层面，截至 3 月末，全市场可转债中位数价格132.661 元，中位数转股溢价率 34.17%，估值虽较 2 月高点显著回落，但仍处于历史相对高位，若未来正股市场风险偏好继续下降，转债仍有进一步压缩估值的风险；成交方面，全市场一季度日均成交额维持在 700 亿元左右，3 月回调过程中成交额逐步萎缩，市场情绪趋于谨慎。二季度， A 股市场预计将维持震荡结构性行情，宽基指数难有单边趋势性机会，市场核心矛盾将从 “流动性与政策预期” 转向 “基本面盈利兑现”，业绩确定性与估值性价比将成为资金定价的核心标准。转债方面，预计估值将进一步消化，随着新券供给增加与估值回归，市场配置性价比将逐步回升，整体策略以 “防守反击、精选个券” 为主；需要警惕高溢价标的估值压缩风险，当前全市场转股溢价率仍处于历史高位，若二季度权益市场维持缩量震荡，高溢价、低债底保护的个券仍有显著回调压力，需优先选择估值合理、正股基本面扎实的个券，规避高估品种，同时需持续跟踪上市公司强赎公告，提前规避强赎风险。2026年一季度，鑫泉平衡混合基金坚持基于非对称波动性的转债投资交易策略，坚持绝对收益的投资思路，在市场的波动中寻找交易机会；股票方面，产品以自由现金流、红利 类股票为主要配置对象，力争在长期的估值波动中实现较好的投资收益。二季度产品会聚焦业绩确定性与估值性价比方向，在控制仓位、做好风险防控的前提下，把握产业趋势与政策红利带来的结构性投资机会。

基金以长期实现正收益为目标，在满足基金合同规定前提下，根据市场情况和投资目标，灵活调整投资组合中的股票、债券、现金等资产的比例，在不同市场环境下优化投资组合的表现，提高投资组合的稳定性和收益性。基金主要在具有优异收益风险特征的资产中进行选择，如基于债底支撑的可转债资产、基于股息率支撑的红利类资产、行业龙头股票的估值波动等，此类资产在历史表现中向下具有一定抗跌特性，同时长期具有较好的收益表现。同时，基金会在赔率、胜率及交易频率角度做出优化，力争进一步降低净值的波动，在长期获得较好的超额收益。实际运行中，基金较好的按照既定投资策略执行。

2025年三季度，可转债市场整体表现强劲，中证转债指数在第三季度累计上涨9.43%，跑赢多个主要行业指数。市场交投活跃，第三季度可转债成交额达到57,652.90亿元，同比增长显著。然而，市场存量规模有所缩减，截至2025年9月30日，可转债市场存量为6064.27亿元，较年初减少1272.05亿元。第三季度共有33只可转债发行，发行规模合计为497.5亿元，而退出市场的主要方式为强赎，93只可转债因强赎退出，25只因到期退出，1只因正股退市退出，此外，第三季度有20只可转债发布了强赎提示公告，等待实施。行业表现方面，信息技术、可选消费和材料行业分别上涨17.98%、13.29%和11.42%，显示出较强的市场活力；相比之下，银行板块表现不佳，第三季度平均涨幅为-0.01%。市场风险方面，需关注个券条款的不确定性、政策与监管风险、流动性风险、信用与退市风险等。综上所述，2025年第三季度可转债市场在交投活跃和行业分化中展现出一定的投资机会，但也需要警惕较高的估值和潜在的风险。2025年三季度，鑫泉平衡混合基金坚持基于非对称波动性的转债投资交易策略，坚持绝对收益的投资思路，在转债的交易中取得了较好的表现，实现了净值的稳健增长，在四季度产品依然会坚持现有的可转债投资交易策略。临近建仓期结束，产品也增加了股票的配置比例，以自由现金流、红利以及优质蓝筹类股票为主要配置对象，力争在长期的估值波动中实现较好的投资收益。