银华中证A500指数增强A(023932) - 基金投资策略和运作

上半年中，国内宏观调控政策持续发力，内需修复进程延续推进。消费品以旧换新补贴等政策持续实施，春节、清明、五一等多轮假期配套各地线下促消费专项活动，居民出行、终端商品消费景气度呈现企稳回升。依托海外出口需求韧性与国内稳内需政策双向支撑，制造业PMI连续多月运行于扩张区间，生产端与需求端同步实现边际改善。海外方面，中东地缘冲突反复扰动大宗商品，原油高位震荡，黄金冲高回落；美国通胀数据波动扩大，美联储上半年维持高基准利率不变，持续释放货币政策中长期偏紧信号，美元指数整体保持强势，新兴市场持续面临资本外流、本币汇率承压的双重压力。在上述因素的作用下，A股市场在上半年呈现典型的结构性行情。行业层面，电子、通信、建材等行业表现领先，消费者服务、农林牧渔、商贸零售等行业表现落后。

一季度中，国内宏观经济政策延续积极基调，宏观需求复苏进程持续。超长期特别国债发行、消费品国补政策等举措持续落地，内需动能得到明显支撑。春节期间，居民出行人数、终端消费景气度均呈现企稳回升态势。在政策支持与内需回暖的双重驱动下，制造业PMI等宏观数据处于扩张区间。海外方面，在地缘冲突的背景下，能源价格大幅上行，美联储维持基准利率不变，同时释放偏鹰派信号，美元指数走强，全球资金避险情绪升温，新兴市场面临一定压力。在上述因素的作用下，A股市场在一季度整体呈现震荡。行业层面，煤炭、石油石化、电力及公用事业等行业表现领先，非银行金融、消费者服务、商贸零售等行业表现落后。　　展望未来一季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，内需的恢复进程、海外地缘冲突等指标将是边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。

2025年国内外宏观经济运行呈现出一些新的特征。国内方面，宏观经济继续呈现整体复苏与结构调整态势，新质经济驱动力提升。在消费品国补等政策支撑下，内需消费整体平稳；房地产产业链复苏较弱。此外，AI、科技硬件、新消费等新兴行业都出现了热度持久的产品，体现出新经济的活力提升。国外方面，美联储在降息通道中继续前行，全年三次降低基准利率；而另一方面，全球主要经济体之间的关税贸易政策框架在博弈中渐进成型，不确定性有所收敛但仍存变数。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在2025年明显上行。行业方面，有色金属、通信、电子等行业表现领先。